經(jīng)濟(jì)開(kāi)局良好，下行壓力仍存

韓復(fù)齡

韓復(fù)齡，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師，央視財(cái)經(jīng)評(píng)論員

2019年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“六穩(wěn)”的決策部署。年初，一系列擴(kuò)大有效投資和居民消費(fèi)的政策不斷推出，政府工作報(bào)告減稅降費(fèi)的政策開(kāi)始落地，中美經(jīng)貿(mào)磋商取得了積極進(jìn)展。2019年以來(lái)，隨著政策效應(yīng)的累積，積極因素逐漸增加，企業(yè)預(yù)期、市場(chǎng)預(yù)期和信心逐漸增強(qiáng)。

一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好于預(yù)期

一季度，在穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)指引下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)運(yùn)行在合理區(qū)間，總體平穩(wěn)，并保持穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)。

一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)反彈。其一，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐步企穩(wěn)，發(fā)展韌性顯著提升。一季度GDP達(dá)到213433億元，超過(guò)2005年全年GDP總量，按可比價(jià)格計(jì)算，比2018年同期增長(zhǎng)6.4%，增速與2018年四季度持平。此外，GDP增速已經(jīng)連續(xù)14個(gè)季度保持在6.4%～6.8%，顯現(xiàn)出發(fā)展具有持續(xù)的韌性。

其二，需求結(jié)構(gòu)不斷改善，消費(fèi)持續(xù)升級(jí)。從三駕馬車(chē)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)情況來(lái)看，消費(fèi)依舊是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。消費(fèi)需求增速有所提高，消費(fèi)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級(jí)，升級(jí)類(lèi)商品的消費(fèi)需求增速亮眼。社會(huì)消費(fèi)品零售總額97790億元，同比增長(zhǎng)8.3%，限額以上單位化妝品類(lèi)、通信器材類(lèi)商品同比分別增長(zhǎng)10.9%和10.0%，增速分別快于社會(huì)消費(fèi)品零售總額2.6個(gè)百分點(diǎn)和1.7個(gè)百分點(diǎn)。

其三，發(fā)展質(zhì)量顯著提升，創(chuàng)新引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。一方面，新動(dòng)能成為保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?。?guī)模以上工業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值比上年同期增長(zhǎng)6.7%，規(guī)模以上工業(yè)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值比上年同期增長(zhǎng)7.8%，分別高于全部規(guī)模以上工業(yè)增速0.2和1.3個(gè)百分點(diǎn)。

另一方面，新興服務(wù)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率突出。全國(guó)實(shí)物商品網(wǎng)上零售額增長(zhǎng)21.0%，增速比社會(huì)消費(fèi)品零售總額高12.7個(gè)百分點(diǎn)，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額比重為18.2%，比2018年同期提高2.1個(gè)百分點(diǎn)。

最后，社會(huì)融資規(guī)模明顯增長(zhǎng)，信貸投向結(jié)構(gòu)改善優(yōu)化。社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)8.18萬(wàn)億元，同比大增2.34萬(wàn)億元。其中，新增的5.81萬(wàn)億元貸款中，2.57萬(wàn)億元投向企業(yè)部門(mén)中長(zhǎng)期貸款，1.38萬(wàn)億元投向居民部門(mén)中長(zhǎng)期貸款。流向企業(yè)部門(mén)的信貸融資占比達(dá)到77.1%，較上年同期的61.6%大幅提升，顯示出信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度明顯增強(qiáng)。

經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)表明政策效應(yīng)正逐漸顯現(xiàn)

中共中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，宏觀政策要立足于推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，更加注重質(zhì)的提升，更加注重激發(fā)市場(chǎng)活力，積極的財(cái)政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。隨著積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策的累計(jì)效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)開(kāi)始企穩(wěn)。

積極財(cái)政政策在加力提效 ? ?

積極財(cái)政政策和減稅降費(fèi)措施逐步到位，財(cái)政支出的增速高于財(cái)政收入。2019年1～3月，全國(guó)一般公共預(yù)算收入53656億元，同比增長(zhǎng)6.2%;全國(guó)一般公共預(yù)算支出58629億元，同比增長(zhǎng)15%，財(cái)政支出的金額和增速都已超過(guò)財(cái)政收入。一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)亦與大規(guī)模減稅相關(guān)。個(gè)人所得稅方面，國(guó)家從2018年10月1日起調(diào)整個(gè)人所得稅（見(jiàn)下表），2019年1月1日開(kāi)始執(zhí)行個(gè)人所得稅新規(guī)。增值稅方面，3月21日，財(cái)政部、稅務(wù)總局、海關(guān)總署聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于深化增值稅改革有關(guān)政策的公告》，降低增值稅稅率進(jìn)入實(shí)施環(huán)節(jié)，減稅拉開(kāi)大幕。自4月1日起，增值稅一般納稅人發(fā)生增值稅應(yīng)稅銷(xiāo)售行為或者進(jìn)口貨物，原適用16%稅率的，稅率調(diào)整為13%;原適用10%稅率的，稅率調(diào)整為9%。納稅人購(gòu)進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品，原適用10%扣除率的，扣除率調(diào)整為9%。納稅人購(gòu)進(jìn)用于生產(chǎn)或者委托加工13%稅率貨物的農(nóng)產(chǎn)品，按照10%的扣除率計(jì)算進(jìn)項(xiàng)稅額。

表 個(gè)人所得稅調(diào)整的主要內(nèi)容

貨幣信用趨于寬松

第一，貨幣供應(yīng)與信貸增速回升。2019年3月末，廣義貨幣（M2）余額188.94萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.6%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個(gè)和0.4個(gè)百分點(diǎn);2019年第一季度，人民幣貸款增加5.81萬(wàn)億元，同比多增9526億元;2019年3月社會(huì)融資規(guī)模增速10.7%。

第二，降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性。央行1月4日公告，為進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，降低融資成本，決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，其中，2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，兩次合計(jì)釋放資金約1.5萬(wàn)億元。央行降準(zhǔn)全面落地，可有效增加小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款資金來(lái)源。此外，置換中期借貸便利每年還可直接降低相關(guān)銀行付息成本約200億元，通過(guò)銀行傳導(dǎo)有利于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。

經(jīng)濟(jì)下行壓力猶存，形勢(shì)依舊嚴(yán)峻復(fù)雜

盡管我國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前出現(xiàn)了一些積極向好的跡象，但考慮到政策的效果尚有滯后性，且中美貿(mào)易戰(zhàn)尚未真正“停戰(zhàn)”，其影響仍在發(fā)酵，因此，應(yīng)該清楚地認(rèn)識(shí)到，2019年，特別是上半年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然面臨下行壓力，這既有外部因素，也有內(nèi)部困難;既有周期性力量，也有結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn);既有短期陣痛，也有長(zhǎng)期問(wèn)題。

其一，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)難言強(qiáng)勁復(fù)蘇。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)邁入全面放緩，IMF宣布下調(diào)2019年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期至金融危機(jī)以來(lái)最低水平，為3.3%。其中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑將成為全球經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)如果由強(qiáng)勁復(fù)蘇轉(zhuǎn)為放緩，勢(shì)必對(duì)全球市場(chǎng)造成巨大影響。

其二，海外政治風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。美國(guó)政壇如今高度分裂，在總統(tǒng)選舉日益臨近之際，特朗普將力求確保國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和股市穩(wěn)定，近期試圖解決朝核問(wèn)題和中美經(jīng)貿(mào)問(wèn)題都是明證。然而，近期美國(guó)輿論質(zhì)疑特朗普過(guò)分追求迅速談出成果，白宮則給出“經(jīng)貿(mào)協(xié)定并非板上釘釘”的表態(tài)，中美談判或會(huì)降速。歐洲則飽受英國(guó)脫歐僵局以及民粹主義興盛的困擾。

其三，中美兩國(guó)達(dá)成貿(mào)易協(xié)議仍有分歧，貿(mào)易戰(zhàn)尚未真正“停戰(zhàn)”，其影響仍在發(fā)酵。我國(guó)出口數(shù)據(jù)反映了上述不利因素。2019年一季度，雖然以美元計(jì)價(jià)的我國(guó)出口上升14.2%，然而，美國(guó)作為貿(mào)易順差的主要來(lái)源，中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口暴跌8.5%，未來(lái)拖累出口下滑的因素仍然不容小覷。

其四，警惕出現(xiàn)與2015年相似的股市異常波動(dòng)。2019年以來(lái)，隨著強(qiáng)有力的政策刺激，以及與資金面趨松相配合，我國(guó)股票市場(chǎng)出現(xiàn)大漲。盡管這提振了市場(chǎng)信心，有助于穩(wěn)預(yù)期，一定程度上促使投資回暖，然而，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)不能實(shí)質(zhì)性改善的條件下，虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，將很容易滋生泡沫，出現(xiàn)與2015年類(lèi)似的股市異常波動(dòng)。