女性董事與公司治理相關(guān)研究綜述

賀輪

摘 要 近年來(lái)，隨著女性地位的不斷提高，越來(lái)越多的女性進(jìn)入了公司高層決策機(jī)構(gòu)——董事會(huì)，使得董事會(huì)不再是專屬于男性的組織，女性在董事會(huì)中也發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。本文通過(guò)回顧女性董事研究的相關(guān)文獻(xiàn)，對(duì)女性董事與公司治理之間的關(guān)系進(jìn)行梳理和討論，對(duì)后續(xù)女性董事的相關(guān)研究有一定的參考作用。

關(guān)鍵詞 董事會(huì) 女性董事 公司治理

心理學(xué)的相關(guān)研究表明，在工作態(tài)度、道德規(guī)范、決策方式和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方面，女性天然地優(yōu)于男性。在董事會(huì)的工作投入上，女性比男性更加勤勉負(fù)責(zé)，她們往往比男性董事具有更高的出勤率（Adams，2009）。而且，對(duì)于監(jiān)督工作，女性比男性更具有獨(dú)立性（Carter等，2003；Adams等，2010）。這些結(jié)果都說(shuō)明，董事會(huì)的性別多元化更有利于發(fā)揮董事會(huì)的監(jiān)督功能（Hillman等，2007），從而更有效地避免損害公司利益的行為。在道德規(guī)范上，女性也比男性更加遵守道德規(guī)范，更難容忍機(jī)會(huì)主義行為（Ambrose和Schminke，1999；Thorne等，2003；Krishnan和Parsons，2008）。在決策方式上，女性加入董事會(huì)能帶來(lái)與男性不一樣的觀點(diǎn)和更加豐富的信息，從而提高決策的質(zhì)量（Rose，2007；Gul等，2011）。Carte和Erhard（2003）以美國(guó)上市公司為研究對(duì)象，實(shí)證發(fā)現(xiàn)，女性董事比例的提高能改善董事會(huì)的監(jiān)督功能和決策效率，從而提高公司績(jī)效；Campbell等（2008）通過(guò)對(duì)1995—2000年西班牙的上市公司進(jìn)行實(shí)證分析，也發(fā)現(xiàn)了類似的結(jié)論。祝繼高等（2012）發(fā)現(xiàn)在金融危機(jī)期間，公司女性董事比率越高，投資水平下降得越快，并且這種效應(yīng)主要集中在過(guò)度投資的公司中，說(shuō)明女性董事的存在抑制了公司的過(guò)度投資。

另一些學(xué)者則認(rèn)為，相比男性，女性也存在一些對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面作用的性別特征：其一，女性比男性更加被動(dòng)；其二，女性比男性更加服從；其三，相比男性，女性過(guò)于保守穩(wěn)?。╓ang，2005）。在一定的條件下，這些性別特征不但不利于改善公司經(jīng)營(yíng)情況，反而更可能使公司陷入少數(shù)人控制，從而更容易產(chǎn)生損害公司利益的行為。此外，女性加入董事會(huì)致使董事會(huì)意見分歧加劇，致公司績(jī)效降低（Richard等，2002；Kravitz，2003）。Hussein and Kiwia（2009）也發(fā)現(xiàn)董事會(huì)性別多元化并不一定能提高公司業(yè)績(jī)。而Adams and Ferreira（2009）的研究更是指出，女性董事的增多反而會(huì)降低公司價(jià)值。

還有一些研究發(fā)現(xiàn)女性董事并不會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐娠@著影響，或者女性董事確實(shí)能夠?qū)镜囊恍┲笜?biāo)或決策產(chǎn)生影響，但這些指標(biāo)和決策對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響是不確定的。Hussein and Kiwia（2009）的研究發(fā)現(xiàn)，女性董事數(shù)量對(duì)公司價(jià)值沒(méi)有明顯影響。部分學(xué)者發(fā)現(xiàn)有女性董事任職的公司更關(guān)注企業(yè)社會(huì)責(zé)（Shaukat等，2016），也更傾向于雇傭女性高管（Matsa和Miller，2011），但更不傾向于裁員（Matsa和Miller，2013）。同時(shí)，有女性董事會(huì)顯著降低公司的經(jīng)營(yíng)多元化（周澤江等，2015）。

通過(guò)文獻(xiàn)回顧可以發(fā)現(xiàn)，關(guān)于女性董事對(duì)公司的作用，結(jié)論往往存在一定的分歧，我認(rèn)為原因主要有以下幾點(diǎn)：

第一，上述學(xué)者在進(jìn)行研究時(shí)，大部分都忽略了環(huán)境因素對(duì)女性董事影響力的影響。女性董事在公司中的權(quán)力大小是依附于市場(chǎng)環(huán)境和公司內(nèi)部環(huán)境的，換言之，如果一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的文化中帶有歧視女性的特征，那么該國(guó)家或地區(qū)公司的女性董事權(quán)力往往會(huì)大打折扣，導(dǎo)致其在公司中的話語(yǔ)權(quán)極為有限。

第二，一些研究并沒(méi)有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)赜懻撆远屡c公司治理的關(guān)系，也并沒(méi)有通過(guò)實(shí)證分析來(lái)驗(yàn)證二者之間的關(guān)系。我認(rèn)為主要原因是公司治理水平的衡量存在較大難度，各國(guó)對(duì)公司治理水平的衡量也存在著不一致的標(biāo)準(zhǔn)。國(guó)外較為知名的公司治理評(píng)價(jià)體系主要有美國(guó)上市公司管理防御指數(shù)（E index）、世界銀行公司評(píng)價(jià)系統(tǒng)、日本公司治理評(píng)價(jià)系統(tǒng)（CGS、JCG Index）以及臺(tái)灣公司治理與評(píng)價(jià)系統(tǒng)等。中國(guó)的公司治理評(píng)價(jià)指數(shù)研究集中于南開大學(xué)，南開大學(xué)公司治理研究中心在國(guó)內(nèi)率先分別推出了《中國(guó)公司治理原則》（2000）、“中國(guó)公司治理評(píng)價(jià)指標(biāo)系統(tǒng)”（2003）等指標(biāo)。但上述指數(shù)有的只提供給研究機(jī)構(gòu)的合作機(jī)構(gòu)使用，有的只供內(nèi)部使用，學(xué)者想要獲取數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，有較大難度。

（作者單位為中央財(cái)經(jīng)大學(xué)商學(xué)院）

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