芻議財務(wù)杠桿基于企業(yè)負(fù)債的影響分析

林子涵

【摘 要】隨著現(xiàn)代社會經(jīng)濟的飛速發(fā)展，企業(yè)相互之間的競爭也日益激烈，優(yōu)勝劣汰。只有在企業(yè)盈利的情況之下，其才能得以生存，才能更好的發(fā)展下去。而作為一種低成本資金的負(fù)債來說，其就成為了現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展自然而然的選擇。但是。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，一方面，可以彌補企業(yè)資金，有效的降低企業(yè)平均資金成本，使得權(quán)益資本收益率大幅提升，給企業(yè)帶來財務(wù)杠桿正效應(yīng)。另一方面，因為受到利息和資金利潤率的影響，其需要定期的還本付息，特別是過渡負(fù)債，可能會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，引起股東和債權(quán)人之間的沖突。因此，企業(yè)必須合理、科學(xué)的使用資金，這樣才能收獲更多的經(jīng)濟效益，實現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)健的發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】企業(yè);財務(wù)杠桿;負(fù)債經(jīng)營

中圖分類號： F275.6 文獻(xiàn)標(biāo)識碼： A文章編號： 2095-2457（2019）06-0275-002

DOI：10.19694/j.cnki.issn2095-2457.2019.06.107

0 引言

在經(jīng)濟全球化的趨勢之下，經(jīng)濟危機的影響將是全球性的。經(jīng)濟危機中，我國無數(shù)的企業(yè)受到了嚴(yán)重的沖擊，紛紛倒閉，究其原因，財務(wù)管理的薄弱是重要原因之一。在長期以來，中小企業(yè)財務(wù)管理系統(tǒng)不健全，不完善，使其在金融危機的震蕩之下，難以繼續(xù)發(fā)展下去，這使得我們不得不重新認(rèn)識財務(wù)管理的重要性以及建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的迫切性。

1 負(fù)債經(jīng)營概念

負(fù)債經(jīng)營也稱舉債經(jīng)營，是企業(yè)在一定量的自有資金基礎(chǔ)上，通過向外發(fā)行長期債券，向銀行長期借款等方式來籌集資金來使企業(yè)擴大再生產(chǎn)的經(jīng)營方式。負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營的一種普遍的財務(wù)手段，企業(yè)在一定的風(fēng)險條件下為了謀求獲取更大的經(jīng)濟利益采用的負(fù)債經(jīng)營現(xiàn)已成為各企業(yè)主要的籌資方式。如何對企業(yè)通過合法途徑舉債籌集的資金進(jìn)行合理利用以及如何合理的控制負(fù)債的規(guī)模便是本篇論文論述的焦點問題。

2 負(fù)債經(jīng)營優(yōu)點和弊端

2.1 負(fù)債經(jīng)營優(yōu)點

2.1.1 可以迅速的籌集資金

在激勵的市場競爭中，企業(yè)必須不斷的進(jìn)行開拓和發(fā)展，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營以及科研創(chuàng)新過程中必然的往往需要大量的資本金，從而獲取較大的收益。然而，企業(yè)自身內(nèi)部積累的原有資金，不僅僅是在時間上，而且在數(shù)目上都是不允許的，同時，也很難適企業(yè)自身發(fā)展的需求。也就是說，只靠企業(yè)自身積累的資金對于擴大生產(chǎn)、發(fā)展的需要是很難滿足的。面對這種情況，企業(yè)眾多的選擇措施中，最佳的措施無疑就是通過舉債進(jìn)行企業(yè)的運作，這樣可以迅速的為企業(yè)注入財富，提高企業(yè)的運行效率和競爭力，以達(dá)到先發(fā)制人，搶占先機。總之，一個企業(yè)不僅在資金不足時需要負(fù)債經(jīng)營，就是在資金比較充裕時負(fù)債經(jīng)營也是十分必要的。通過負(fù)債，企業(yè)就可以有效地支配更充足的資金，能夠?qū)夹g(shù)設(shè)備加以改善以及引進(jìn)一些先進(jìn)技術(shù)等，擴大企業(yè)規(guī)模和提高企業(yè)素質(zhì)，從而提升企業(yè)的經(jīng)濟力量以及競爭能力。

2.1.2 可以為企業(yè)帶去杠桿效益

債務(wù)資本中，籌資成本是不變的。換句話說，負(fù)債的經(jīng)營管理者向其債權(quán)人所支付的利息固定的，它是與企業(yè)盈利與否、高低水平一項沒有關(guān)系的固定支出。在財務(wù)管理中，財務(wù)杠桿的定義是當(dāng)企業(yè)全部的資產(chǎn)收益率有了變動的情況之下，會給企業(yè)持有者的收益造成大幅度波動影響的一種效應(yīng)。在每股收益的計算上，負(fù)債對其的杠桿作用幅度是可以用財務(wù)杠桿系數(shù)的計算來表示：

財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）是由于固定的不變的資本存在（如：債務(wù)資本利息等）造成的每股收益變化大于息稅前利潤的經(jīng)濟現(xiàn)象。杠桿系數(shù)可表示為：

DFL=（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT）

其中，DFL財務(wù)杠桿系數(shù)，△EPS每股收益變動量，EPS每股收益，△EBIT息稅前利潤變化量，EBIT息稅前利潤。這說明負(fù)債經(jīng)營只要在投資收益率大于利息率情況下，也就是說，當(dāng)企業(yè)用借入的資金進(jìn)行經(jīng)營活動時所帶來的收益大于借款成本的時候，企業(yè)是可以贏利的，利用的債務(wù)資本越多，那么杠桿利益也就越大，負(fù)債經(jīng)營就能夠為企業(yè)帶來明顯的財務(wù)杠桿效應(yīng)。

若想使得企業(yè)的收益更大范圍內(nèi)內(nèi)的增加，只有在當(dāng)企業(yè)資金收益率不低于債務(wù)資金成本的時候，而與此同時，對于負(fù)債從而節(jié)省下來的剩余資金，企業(yè)也可以利用其創(chuàng)造新的收益。所以，對于提升企業(yè)的收益率，一定程度上的舉債、籌集資金有著十分關(guān)鍵的作用。

2.2 負(fù)債經(jīng)營的缺點

負(fù)債經(jīng)營在給企業(yè)和所有者帶來收益和經(jīng)營管理上的好處的同時也承擔(dān)著一定的風(fēng)險，正如前文所述，負(fù)債經(jīng)營的經(jīng)營者承擔(dān)著到期還本付息的償債壓力，過度的負(fù)債則會給企業(yè)的經(jīng)營帶來極大的危害。

2.2.1 無力償債的風(fēng)險

法律規(guī)定，企業(yè)有到期償還本金及利潤的義務(wù)，如果企業(yè)用負(fù)債得來的資金無法獲得預(yù)期的收益，或者是企業(yè)經(jīng)營管理財務(wù)狀況發(fā)生了不可預(yù)料的惡化，又或者是企業(yè)短期的資金運用不是十分得當(dāng)?shù)惹闆r，這些情況都會導(dǎo)致企業(yè)資金收益率發(fā)生一定的下降滑坡，從而使企業(yè)面臨無力償債的風(fēng)險，結(jié)果往往導(dǎo)致企業(yè)的信譽出現(xiàn)問題，嚴(yán)重時甚至?xí)頊珥斨疄?zāi)。

2.2.2 出現(xiàn)財務(wù)杠桿作用的負(fù)面效應(yīng)

財務(wù)杠桿可以給企業(yè)發(fā)展帶去正效應(yīng)，但是，當(dāng)息稅前，利潤減少的時侯，同樣，財務(wù)杠桿也會給企業(yè)帶去負(fù)面效應(yīng)。

當(dāng)企業(yè)面臨著其經(jīng)濟發(fā)展不順暢、低潮的時候，或者是當(dāng)其它因素帶來的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營陷入困境的時候，因為固定不變的額度利息的壓力、負(fù)擔(dān)，在企業(yè)資金利潤率滑坡時，也會給投資者的收益率帶去影響，其將會以更快的速率下降，導(dǎo)致企業(yè)每股收益以更大的幅度下跌，使得企業(yè)被迫低價拍賣或抵押資產(chǎn)。據(jù)此可見，企業(yè)負(fù)債引起的財務(wù)風(fēng)險、財務(wù)杠桿的負(fù)面作用是企業(yè)負(fù)債生產(chǎn)經(jīng)營中，最需要著眼關(guān)注的一個問題。

3 對企業(yè)負(fù)債適度的分析

3.1 財務(wù)杠桿損益

3.1.1 財務(wù)杠桿的作用

財務(wù)杠桿是一個應(yīng)用很廣的概念，我們認(rèn)為，財務(wù)杠桿是指在企業(yè)在籌資中適當(dāng)舉債，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)給企業(yè)帶來額外收益。

財務(wù)杠桿作用是負(fù)債和優(yōu)先股籌資在提高企業(yè)所有者收益中所起的作用。一方面，財務(wù)杠桿在企業(yè)經(jīng)營良好的時候能起到擴大收入效應(yīng)的效果，使企業(yè)的利潤擴大為應(yīng)增長倍數(shù)的數(shù)倍;另一方面，財務(wù)杠桿作用也會帶來風(fēng)險，當(dāng)企業(yè)的利潤處于虧損狀態(tài)時，會給企業(yè)帶來更大的損失。企業(yè)通過舉債經(jīng)營所獲得的利潤，可以表示為：

在討論“投資利潤率”與“負(fù)債利息率”的關(guān)系時，我們分為以下兩種情況：

（1）當(dāng)投資利潤率大于負(fù)債利息率時，企業(yè)處于盈利狀況，即企業(yè)的收入在扣除負(fù)債成本之后仍有剩余，兒這部分剩余收益便歸屬企業(yè)所有。

（2）當(dāng)投資利潤率小于負(fù)債利息率時，企業(yè)處于虧損狀態(tài)，企業(yè)使用的債務(wù)資金所創(chuàng)造的利潤不足以支付負(fù)債成本，此時企業(yè)只能動用權(quán)益性資金對虧損進(jìn)行彌補。這樣企業(yè)的權(quán)益性資金的收益率便會下降。

3.1.2 財務(wù)杠桿的作用后果

由上述情況，我們可以推出，如果企業(yè)的負(fù)債在全部資金中所占的比重很大，從而支付的利息也很大時，若發(fā)生1類情況，則會給企業(yè)帶來巨額的利潤;反之，若發(fā)生2類情況，則所有者將承擔(dān)巨大的額外損失。

3.2 影響財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿損益的因素

財務(wù)杠桿系數(shù)可以準(zhǔn)確的表現(xiàn)出企業(yè)的財務(wù)杠桿會給企業(yè)帶來的影響程度，公式如下所示：

由上述公式，我們可以繼續(xù)推導(dǎo)分析能夠影響企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的因素，也就是影響財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿損益的因素：

由上式可知：在其他因素不變的情況下，息稅前利潤越高，財務(wù)杠桿系數(shù)就會越小，因而稅前利潤與財務(wù)杠桿成反方向變化。

4 結(jié)論

目前，在我國經(jīng)濟正值高速騰飛的階段，負(fù)債經(jīng)營已經(jīng)成為了各個企業(yè)管理經(jīng)營的一種必不可少的策略以及手段。但是，根本來講，負(fù)債生產(chǎn)經(jīng)營是一種風(fēng)險性質(zhì)的生產(chǎn)經(jīng)營。所以，企業(yè)應(yīng)該在緊密的把握負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)缺點基礎(chǔ)上，合理的控制債務(wù)規(guī)模、負(fù)債結(jié)構(gòu)，對加強以及改進(jìn)財務(wù)工作、分析等加以重視，學(xué)會運用經(jīng)濟規(guī)律及市場運行規(guī)律，加強資金管理、合理調(diào)度，增強風(fēng)險意識，最大化的化風(fēng)險為企業(yè)利益，使得企業(yè)拓寬經(jīng)營之道路，最終實現(xiàn)企業(yè)快速發(fā)展，才能使負(fù)債經(jīng)營給企業(yè)創(chuàng)造更多的經(jīng)濟收益，確保企業(yè)在市場競爭中處于領(lǐng)先地位。

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