這本關(guān)于投資的書， 巴菲特是第一讀者

劉建位

推薦語：

市場周期，是最熟悉也是最陌生的。所謂熟悉，是說總與它相伴;所謂陌生，是指總是看不清它。因此，對(duì)于投資人來說，了解市場周期或許不難，利用好、特別是掌控好市場周期，就不那么容易了。馬克斯先生半個(gè)世紀(jì)的投資生涯跨越數(shù)次重要的市場周期，用自身的傳奇經(jīng)驗(yàn)和智慧，引導(dǎo)讀者更好地把控在市場周期中投資的成功概率。在當(dāng)前全球宏觀經(jīng)濟(jì)劇烈變動(dòng)和地緣政治不確定性加大的環(huán)境下，這本書值得每個(gè)人仔細(xì)研讀。

——屠光紹 中國投資有限責(zé)任公司副董事長、總經(jīng)理

中國股票投資人都知道股神巴菲特，都喜歡讀巴菲特每年年報(bào)中給股東寫的信。可是，你知道巴菲特喜歡讀誰寫的信嗎？

橡樹資本霍華德·馬克斯每年都會(huì)給客戶寫幾份投資備忘錄，分享自己對(duì)投資的思考和感悟。巴菲特說：“我會(huì)第一時(shí)間打開郵件并閱讀的就是霍華德·馬克斯的備忘錄，我總能從中學(xué)到不少東西，他的書更是如此?！?/p>

霍華德·馬克斯1946年出生，比巴菲特小16歲，1978年開始投資高收益?zhèn)蠢鴤堑谝慌鴤瘜I(yè)機(jī)構(gòu)投資者。10年之后，霍華德·馬克斯組建了一只不良債權(quán)投資基金。后來他又創(chuàng)立了橡樹資本，目前管理的資產(chǎn)規(guī)模超過1200億美元。

霍華德·馬克斯每年都會(huì)仔細(xì)閱讀巴菲特致股東的信，并在自己的投資備忘錄中多次引用巴菲特的名言。巴菲特也經(jīng)常閱讀霍華德·馬克斯寫的投資備忘錄，而且非常欣賞他的見解。有一天，巴菲特建議霍華德·馬克斯把這些投資備忘錄整理成一本書，之后，霍華德·馬克斯就開始整理文稿，下了很大功夫完成了《投資最重要的事》，再后來，便有了這第二本書《周期》。

人生成功三大要素，天時(shí)、地利、人和，天時(shí)排名第一。投資成功三大要素，選時(shí)、選股、配置，選時(shí)排名第一。選時(shí)最重要的是周期，講周期最好的就是這本書。所以我稱之為“投資周期第一書”。

如同其他好書，本書也有一條主線：認(rèn)識(shí)周期、分析周期、應(yīng)對(duì)周期。

認(rèn)識(shí)周期三大規(guī)律

周期的第一大規(guī)律，不走直線必走曲線：任何事件的發(fā)展都不會(huì)是一條直線，而是一條起伏的曲線。市場周期，大漲之后必有大跌，大跌之后必有大漲。股市如海，永遠(yuǎn)是潮起又潮落。上漲過程積蓄著下跌的能量，并最終導(dǎo)致下跌，下跌過程中積蓄著上漲的能量，最終導(dǎo)致上漲。

周期的第二大規(guī)律，不會(huì)相同只會(huì)相似：歷史不會(huì)重演過去的細(xì)節(jié)，卻會(huì)重復(fù)相似的過程。投資周期，漲跌的方向會(huì)重復(fù)歷史相似的模式，但漲跌的幅度不會(huì)重復(fù)歷史相似的幅度。所以周期的大趨勢，即大方向可以預(yù)測，但具體走勢，即漲跌幅度無法預(yù)測。

周期第三大規(guī)律，少走中間多走極端：市場周期圍繞基本趨勢線或者平均線上下波動(dòng)，走到一個(gè)極端之后，總會(huì)向中心點(diǎn)回歸或者說均值回歸。但是市場回歸到中心點(diǎn)之后卻并不停留，而是繼續(xù)沖向另一個(gè)相反的極端。所以市場不是走到極端就是走向極端。

分析周期三類九種

第一類周期，基本面周期：經(jīng)濟(jì)周期、政府調(diào)節(jié)逆周期、企業(yè)盈利周期。經(jīng)濟(jì)周期取決于GDP周期，影響因素一是參加生產(chǎn)的總?cè)丝?，二是生產(chǎn)效率。政府調(diào)節(jié)逆周期，其實(shí)體現(xiàn)在政府調(diào)節(jié)，熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，主要依靠貨幣政策和財(cái)政政策。企業(yè)盈利周期，企業(yè)盈利波動(dòng)幅度是GDP波動(dòng)幅度的兩三倍，甚至更大。

第二類周期，心理周期：心理鐘擺和風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度周期。投資像硬幣的兩面，正面是追逐利潤，反面是承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。在證券市場待過一段時(shí)間的人會(huì)驚奇地發(fā)現(xiàn)，同樣的證券，同樣的市場，同樣的企業(yè)，同樣的投資人，卻會(huì)有完全相反的心理和情緒，而且每次反轉(zhuǎn)之后又會(huì)再反轉(zhuǎn)。這種反復(fù)無常，用鐘擺來形容可以說十分神似。

第三類周期，市場周期。這本書中的市場周期一般指的是股市。但從廣義上講，信貸市場和不良債權(quán)市場、房地產(chǎn)市場也屬于市場周期。信貸周期相對(duì)于其他周期，影響力特別大，在中國，信貸周期的影響同樣很大。讀了這本書中的信貸周期，你才能真正明白全球金融危機(jī)，才能明白為什么最近中國如此強(qiáng)調(diào)“去杠桿”。中國投資人喜歡把信貸周期歸為資金面，其實(shí)很有道理。房地產(chǎn)周期也是中國人最關(guān)注的周期。它有三大特點(diǎn)：第一是實(shí)物，產(chǎn)品從設(shè)想到交付客戶長達(dá)幾年時(shí)間，漫長的周期起伏特別大。第二大特點(diǎn)是開發(fā)商只見樹木不見森林，只看到自己，沒有想到很多同行的同樣想法，結(jié)果出現(xiàn)“一窩蜂”現(xiàn)象，市場要么過熱，要么過冷。第三個(gè)特點(diǎn)，是投資人盲目相信房價(jià)總會(huì)上漲，但是這本書的作者用阿姆斯特丹市紳士運(yùn)河區(qū)經(jīng)過350年房價(jià)才上漲一倍的事例表明，不要相信傳說，它不是事實(shí)。

應(yīng)對(duì)周期三步操作

認(rèn)識(shí)周期的三大規(guī)律，只為了一個(gè)目的：應(yīng)對(duì)周期，利用周期，從而獲得更多盈利和更高的業(yè)績。概括地說，應(yīng)對(duì)周期就三步：有識(shí)、有膽、有備。

第一步，有識(shí)——現(xiàn)在市場到周期的什么位置了?？辞瀣F(xiàn)在，才能把握未來。作者的方法是，給市場量體溫，就是用一些關(guān)鍵指標(biāo)來衡量市場估值水平，以及市場情緒是過熱還是過冷。

第二步，有膽——在別人貪婪時(shí)恐懼，在別人恐懼時(shí)貪婪。但說起來容易做起來難。大熊市里人人恐慌，有幾人有膽量勇敢地進(jìn)場買入？大牛市里，人人貪婪，有幾人有膽量勇敢地賣出離場？

第三步，有備——要在三個(gè)方面做好出錯(cuò)的準(zhǔn)備。第一個(gè)是你出的錯(cuò)誤，是人就會(huì)出錯(cuò)。第二個(gè)是來自市場之外的意外事件，比如風(fēng)暴、洪水、地震、海嘯、日本核泄漏、英國脫歐。第三個(gè)是市場本身的錯(cuò)誤，市場一直保持錯(cuò)誤的時(shí)間，比你能保持不爆倉的時(shí)間還要長！你分析得對(duì)，你做得也對(duì)，但是市場就是直到你爆倉之后，才迅速修正錯(cuò)誤，你沒能堅(jiān)持到光明到來的那一刻，死在了黎明前的漫長黑夜里，因?yàn)槟愕膹椝幒图Z食耗光了。所以作者感嘆：投資最大的秘訣就是活下來，不是勝者為王，而是剩者為王。

中國人喜歡說，人定勝天。投資人容易過分自信，認(rèn)為人肯定能戰(zhàn)勝市場。作者寫這本書，講市場周期，就是想幫助投資人戰(zhàn)勝市場。但是他最后提出了，投資人應(yīng)對(duì)周期有局限性，其原因有兩個(gè)：人不是神，能力有局限;而且有時(shí)候，人算不如天算。要成為一個(gè)完美的投資人，關(guān)鍵在于認(rèn)識(shí)自己的局限性。

最后，我們又要從終點(diǎn)返回起點(diǎn)。其實(shí)這本書只有一句話：周期永遠(yuǎn)在。我們投資失敗，往往因?yàn)橛X得“這次不一樣”，其實(shí)后來才發(fā)現(xiàn)，這次還一樣，周期永遠(yuǎn)在。做投資，你可以什么都不相信，但你必須相信周期。只要有人在，就有周期。正如馬克·吐溫的那句名言：歷史不會(huì)重演細(xì)節(jié)，過程卻會(huì)重復(fù)相似。

（作者是本書譯者、匯添富基金公司首席投資理財(cái)師，本文是其為《周期》一書所作譯者序，內(nèi)容有刪節(jié)）

編輯：鄒松霖