我國(guó)巨災(zāi)保險(xiǎn)的發(fā)展及策略分析

宋馳

【摘要】隨著全球性的氣候變異，加之各種暴動(dòng)、恐怖、騷亂等災(zāi)難性事件的威脅，巨災(zāi)發(fā)生的頻率將會(huì)繼續(xù)增加，造成的損失也會(huì)持續(xù)擴(kuò)大。因此，加強(qiáng)和完善巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急管理已成為各國(guó)政府的重要任務(wù)之一。我國(guó)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)嚴(yán)峻，而保險(xiǎn)業(yè)所承載的損失補(bǔ)償和社會(huì)管理功能尚未充分發(fā)揮，進(jìn)一步凸顯了加快發(fā)展我國(guó)巨災(zāi)保險(xiǎn)制度的迫切性。

【關(guān)鍵詞】巨災(zāi)保險(xiǎn) 資產(chǎn)證券化 發(fā)展

一、應(yīng)對(duì)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)踐與策略

（一）巨災(zāi)再保險(xiǎn)

目前，保險(xiǎn)實(shí)務(wù)中巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)傳統(tǒng)解決方案是巨災(zāi)再保險(xiǎn)（Ca-tRe），其中，最具優(yōu)勢(shì)的是單項(xiàng)事件巨災(zāi)超額損失再保險(xiǎn)（CatXL）：再保險(xiǎn)公司承擔(dān)介于自留額（下限）和限額（上限）之間的損失，最初（分出）保險(xiǎn)公司承擔(dān)低于自留額和高于限額的損失。為了檢驗(yàn)巨災(zāi)超額損失再保險(xiǎn)的承保水平和價(jià)格，瑞士再保險(xiǎn)公司提出兩個(gè)參照指標(biāo)——參考損失和保費(fèi)責(zé)任比。參考損失是指一次具體巨災(zāi)損失，是一個(gè)擁有平均資本總額的保險(xiǎn)公司用來(lái)確定巨災(zāi)超額損失再保險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)量的標(biāo)準(zhǔn)，參考損失隨著國(guó)家、地區(qū)、巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)的不同而不同。巨災(zāi)超額損失再保險(xiǎn)保額與參考損失之比反映了巨災(zāi)再保險(xiǎn)供給程度，保費(fèi)責(zé)任比（巨災(zāi)保費(fèi)與巨災(zāi)保額之比）反映了巨災(zāi)再保險(xiǎn)價(jià)格變化情況。國(guó)際再保險(xiǎn)業(yè)用巨災(zāi)超額損失再保險(xiǎn)來(lái)分析世界巨災(zāi)保險(xiǎn)發(fā)展?fàn)顩r，衡量一個(gè)國(guó)家再保險(xiǎn)水平，以及它在國(guó)際再保險(xiǎn)市場(chǎng)上的位置。目前，世界最大的巨災(zāi)再保險(xiǎn)市場(chǎng)是美國(guó)、英國(guó)和日本，它們的市場(chǎng)份額約為60%。

但是，瑞士再保險(xiǎn)公司市場(chǎng)調(diào)查表明，國(guó)際巨災(zāi)再保險(xiǎn)一直處于不充足狀態(tài)，集中表現(xiàn)為巨災(zāi)保費(fèi)收入在非壽險(xiǎn)總保費(fèi)中的份額非常小，承保損失在實(shí)際巨災(zāi)總損失中的份額也很小。由于巨災(zāi)再保險(xiǎn)一般不允許跨年度定價(jià)，價(jià)格具有短期特征，因此，巨災(zāi)再保險(xiǎn)需求狀況會(huì)及時(shí)通過(guò)再保險(xiǎn)費(fèi)率反映出來(lái)。助世紀(jì)90年代初，美國(guó)安德魯颶風(fēng)和北里奇地震使國(guó)際巨災(zāi)再保險(xiǎn)市場(chǎng)面臨著前所未有的巨大壓力，巨災(zāi)再保險(xiǎn)供不應(yīng)求，再保險(xiǎn)費(fèi)率在1991 1994年間不斷攀升。為了緩解巨災(zāi)再保險(xiǎn)壓力，提高承保能力，業(yè)內(nèi)人士將目光投向資金實(shí)力雄厚的資本市場(chǎng)，希望尋找到巨災(zāi)再保險(xiǎn)的替代品或補(bǔ)充方式，由此引發(fā)了一場(chǎng)傳統(tǒng)再保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)理念的變革。

（二）巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化

保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化（Securitization of Insurance Risk），一種稱(chēng)為保險(xiǎn)連結(jié)證券（Insurance Linked Securities）或保險(xiǎn)衍生工具（In—surance Derivatives）的新型金融衍生工具。保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化通過(guò)再保險(xiǎn)公司或特殊用途工具（sPV）發(fā)行基于保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的證券，用資本市場(chǎng)上投資者代替再保險(xiǎn)公司，將保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)。從保險(xiǎn)角度看，保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化將再保險(xiǎn)容量從原來(lái)保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)部擴(kuò)大到了外部的資本市場(chǎng);從金融角度看，保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化具體實(shí)施過(guò)程就是一個(gè)資產(chǎn)證券化過(guò)程，這里的資產(chǎn)就是保險(xiǎn)公司的負(fù)債。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1994年以來(lái)全球大約有50多家再保險(xiǎn)公司和投資銀行發(fā)行了價(jià)值127億美元保險(xiǎn)連結(jié)證券，其中近2/3與巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。因此，可以說(shuō)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化就是巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化，所產(chǎn)生的金融工具就是巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)連結(jié)證券。

1992年芝加哥期貨交易所（CBOT）首次發(fā)行了巨災(zāi)期權(quán)——財(cái)產(chǎn)理賠服務(wù)期權(quán)（PCS），但由于市場(chǎng)反映不理想，此類(lèi)交易目前已經(jīng)萎縮近乎終止。1994年漢諾威再保險(xiǎn)公司成功發(fā)行了8500萬(wàn)美元巨災(zāi)債券，開(kāi)創(chuàng)了巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化新局面，現(xiàn)在市場(chǎng)上有巨災(zāi)債券、巨災(zāi)互換、巨災(zāi)期權(quán)、應(yīng)急資本、行業(yè)損失擔(dān)保、債券連結(jié)期權(quán)、基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)交易等品種。由于一般意義上的巨災(zāi)保險(xiǎn)事件發(fā)生與否與資本市場(chǎng)漲幅沒(méi)有關(guān)系（美國(guó)“911”事件是個(gè)特例，目前恐怖主義定義和相關(guān)保險(xiǎn)問(wèn)題仍在爭(zhēng)論中），因而，巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)連結(jié)證券的收益與現(xiàn)存證券的收益無(wú)關(guān)，那么，對(duì)于包含巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)連結(jié)證券的投資組合和不包含巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)連結(jié)證券的投資組合來(lái)說(shuō)，前者的有效投資邊界位于后者的有效投資邊界的上方，也就是說(shuō)，給定風(fēng)險(xiǎn)水平，前者的收益高于后者的收益;給定收益，前者韻風(fēng)險(xiǎn)低于后者的風(fēng)險(xiǎn)，因此，巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)連結(jié)證券對(duì)投資者是有吸引力的。目前，巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)連結(jié)證券已經(jīng)有了完善的承保和投資會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，發(fā)行量也在逐年擴(kuò)大。

隨著巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)不斷向國(guó)際資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，人們開(kāi)始考慮巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)連結(jié)證券是否能夠替代巨災(zāi)再保險(xiǎn)，但就目前情況看，巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)連結(jié)證券僅是巨災(zāi)再保險(xiǎn)的補(bǔ)充，原因是市場(chǎng)對(duì)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)連結(jié)證券的需求量受到巨災(zāi)再保險(xiǎn)供給量的控制。巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)連結(jié)證券要掙脫巨災(zāi)再保險(xiǎn)束縛，成為一個(gè)成熟、獨(dú)立、常規(guī)性交易，就必須增強(qiáng)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化透明度和降低巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化成本。盡管Cox&Pedersen（2001）以巨災(zāi)債券為例說(shuō)明了巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)連結(jié)證券化的可行性、定價(jià)方式和現(xiàn)實(shí)意義，但是，保險(xiǎn)信息嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng)和較高市場(chǎng)運(yùn)作成本很難讓更多保險(xiǎn)公司放棄熟悉的巨災(zāi)再保險(xiǎn)，轉(zhuǎn)向新興的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)連結(jié)證券，同時(shí)，也使巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)連結(jié)證券在資本市場(chǎng)缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。正如資產(chǎn)證券化典型代表——抵押擔(dān)保證券的發(fā)展過(guò)程一樣，巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)連結(jié)證券的發(fā)展不僅限于保險(xiǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)本身，更需要政府監(jiān)管、稅收、法律規(guī)定等外部環(huán)境的積極支持和配合。

二、構(gòu)建我國(guó)和諧社會(huì)下的巨災(zāi)保險(xiǎn)體系

我國(guó)的巨災(zāi)保險(xiǎn)才剛剛起步，規(guī)模較小、保障面窄，而且社會(huì)對(duì)巨災(zāi)保險(xiǎn)的認(rèn)知程度不高。透過(guò)2008年南方發(fā)生的冰凍雪災(zāi)和汶川大地震可以看出，保險(xiǎn)業(yè)在我國(guó)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急管理中的作用比較有限，遠(yuǎn)未得到充分發(fā)揮。因此，借鑒國(guó)外巨災(zāi)保險(xiǎn)發(fā)展模式的成功之處，研究我國(guó)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的損失分擔(dān)機(jī)制、構(gòu)建和諧社會(huì)下的巨災(zāi)保險(xiǎn)體系迫在眉睫。

（一）合理定位政府角色，重視市場(chǎng)力量

政府必須慎重控制其承擔(dān)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的程度，避免在重災(zāi)年份由于大量救濟(jì)而嚴(yán)重削弱國(guó)民經(jīng)濟(jì)。我國(guó)政府的支持作用更多地應(yīng)該體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：做好工程性防災(zāi)防損措施等公共品的提供工作;對(duì)部分巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)如洪水、地震等實(shí)行強(qiáng)制性保險(xiǎn)，或由政府充當(dāng)再保險(xiǎn)人，商業(yè)保險(xiǎn)公司具體承保;對(duì)遭受特大災(zāi)害的社會(huì)成員以無(wú)償援助形式提供必要的、適當(dāng)?shù)?、部分的救?jì);利用國(guó)家財(cái)稅優(yōu)惠政策鼓勵(lì)投保、獎(jiǎng)勵(lì)防災(zāi)，提高公眾的保險(xiǎn)意識(shí);建立并公布自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)景氣指數(shù)，指導(dǎo)保險(xiǎn)公司科學(xué)承保等。商業(yè)保險(xiǎn)公司是市場(chǎng)的主體，為了提高其承保巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的積極性，政府可以和保險(xiǎn)公司合作建立巨災(zāi)保險(xiǎn)基金，并指定專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)進(jìn)行保值、增值運(yùn)作，以應(yīng)對(duì)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的巨額賠付，增強(qiáng)保險(xiǎn)公司和國(guó)家共同分擔(dān)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)損失的能力。

（二）建立巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制，重點(diǎn)發(fā)展再保險(xiǎn)市場(chǎng)

從國(guó)外巨災(zāi)保險(xiǎn)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制是整個(gè)保險(xiǎn)體系中不容忽視的一環(huán)，除了投資防災(zāi)工程和再保險(xiǎn)等傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)控制手段外，發(fā)達(dá)國(guó)家出現(xiàn)了巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化的趨勢(shì)，利用其成熟的資本市場(chǎng)開(kāi)發(fā)了一系列保險(xiǎn)衍生產(chǎn)品，增強(qiáng)了保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。我國(guó)也必將隨著資本市場(chǎng)的完善和金融改革的深化，建立起多層次的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制。然而現(xiàn)階段，我國(guó)再保險(xiǎn)的法定分保比例自2003年起逐年遞減5%，已降至到零，而國(guó)際知名的瑞士再保險(xiǎn)公司、慕尼黑再保險(xiǎn)公司等也已紛紛進(jìn)入中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)，中國(guó)再保險(xiǎn)公司面臨機(jī)遇和挑戰(zhàn)。因此，在尚未建立起多層次的風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制之前，有必要先重點(diǎn)發(fā)展我國(guó)的再保險(xiǎn)市場(chǎng)，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)再保險(xiǎn)規(guī)模，培育再保險(xiǎn)聯(lián)合體，鼓勵(lì)利用國(guó)際再保險(xiǎn)市場(chǎng)在更大的范圍內(nèi)分散巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）開(kāi)展國(guó)際交流合作，增強(qiáng)保險(xiǎn)技術(shù)支撐

我國(guó)發(fā)展巨災(zāi)保險(xiǎn)還需要相關(guān)的保險(xiǎn)技術(shù)作支撐，合理地制定巨災(zāi)保險(xiǎn)的費(fèi)率。從國(guó)外巨災(zāi)保險(xiǎn)衍生品的發(fā)展演變來(lái)看，一個(gè)公正客觀的巨災(zāi)損失指數(shù)可以成為開(kāi)發(fā)出標(biāo)準(zhǔn)化巨災(zāi)保險(xiǎn)產(chǎn)品的數(shù)理基礎(chǔ)。但目前在沒(méi)有足夠的歷史數(shù)據(jù)，又缺乏足夠精算人才的情況下，要想精確制定我國(guó)巨災(zāi)保險(xiǎn)費(fèi)率比較困難，如地震保險(xiǎn)主要由于地震精算技術(shù)有限以及保險(xiǎn)公司的費(fèi)率制定權(quán)限不夠，無(wú)法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的地震險(xiǎn)種制定和執(zhí)行合理費(fèi)率，所以大多數(shù)財(cái)險(xiǎn)公司沒(méi)有將其列入承保的基本責(zé)任范圍。因此，今后一方面需要和相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)查、搜集全國(guó)各地各種巨災(zāi)的發(fā)生頻率、密度、歷年財(cái)產(chǎn)損失及分布情況，建立各種自然災(zāi)害的巨災(zāi)數(shù)據(jù)庫(kù);另一方面需要開(kāi)展國(guó)際交流合作，學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，引入專(zhuān)業(yè)的保險(xiǎn)公司參與到我國(guó)巨災(zāi)保險(xiǎn)體系建設(shè)中來(lái)，如地震模型管理公司、農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)公司、再保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司等。

（四）建立健全相關(guān)法律制度，提高公眾認(rèn)知程度

從國(guó)外的發(fā)展模式來(lái)看，相關(guān)法律法規(guī)是發(fā)展巨災(zāi)保險(xiǎn)的重要制度保障，因此，我國(guó)也應(yīng)盡快制定與各種巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的保險(xiǎn)法律法規(guī)，以保證我國(guó)巨災(zāi)保險(xiǎn)的順利開(kāi)展。在建立健全法律制度的同時(shí)，還應(yīng)在今年兩次巨災(zāi)過(guò)后重建家園、恢復(fù)生產(chǎn)的過(guò)程中，積極開(kāi)展各種宣傳活動(dòng)來(lái)提高公眾對(duì)巨災(zāi)保險(xiǎn)的認(rèn)知程度，調(diào)動(dòng)公眾投保積極性，擴(kuò)大保險(xiǎn)的覆蓋面。