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    財(cái)務(wù)杠桿原理及其在企業(yè)中的應(yīng)用

    2019-03-21 00:24:16王官利
    商場(chǎng)現(xiàn)代化 2019年2期
    關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)用

    摘 要:財(cái)務(wù)杠桿原理在企業(yè)的發(fā)展中起到非常重要的作用,他就像一把雙刃劍,正確合理地利用可以為企業(yè)帶來可觀的回報(bào),但盲目濫用便會(huì)給企業(yè)帶來巨大災(zāi)難甚至破產(chǎn),因此,如何正確利用財(cái)務(wù)杠桿、規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),使企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中得以生存和發(fā)展是當(dāng)今企業(yè)財(cái)務(wù)管理面對(duì)的難題。本文淺述財(cái)務(wù)杠桿原理及其影響因素和企業(yè)應(yīng)用中引申的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),并提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制。希望對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的管理和使用提供一定幫助,實(shí)現(xiàn)企業(yè)效益的最大化。

    關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)杠桿;財(cái)務(wù)杠桿系數(shù);風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)用

    一、財(cái)務(wù)杠桿原理

    在闡述財(cái)務(wù)杠桿原理和應(yīng)用前,先簡(jiǎn)單對(duì)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿做個(gè)認(rèn)知。從物理學(xué)對(duì)杠桿及其原理的定義得知,杠桿是以同一木棒支點(diǎn)為固定點(diǎn),離支點(diǎn)較遠(yuǎn)的地方用極小的力量便可撬動(dòng)超重的物體,最終達(dá)到省力和改變方向的目的。財(cái)務(wù)杠桿巧妙借用了這個(gè)遠(yuǎn)離,以資產(chǎn)負(fù)債為支點(diǎn),用少量資本撬動(dòng)更多倍數(shù)的收益回報(bào),一般,企業(yè)在制定債務(wù)融資或籌資活動(dòng)等資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)會(huì)用到。由此可以看出,合理的杠桿利用會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展乃至市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來一定的優(yōu)勢(shì),但杠桿使用不當(dāng)也會(huì)給市場(chǎng)秩序帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。

    二、財(cái)務(wù)杠桿的分類介紹

    企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的三種形式:經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿,下面簡(jiǎn)單對(duì)其分類介紹。

    1.經(jīng)營杠桿

    經(jīng)營杠桿反映的是產(chǎn)銷量(Q)和息稅前盈利(EBIT)間的杠桿關(guān)系,指根據(jù)成本性態(tài),在一定產(chǎn)銷量范圍內(nèi),產(chǎn)銷量的改變一般不會(huì)影響固定總額,但會(huì)使單位產(chǎn)品固定成本成分反方向改變。一般用經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)表示,即:

    DOL=EBIT/Q

    一般,從財(cái)務(wù)管理的角度考慮,企業(yè)蒙受經(jīng)濟(jì)損失等風(fēng)險(xiǎn)主要是由于在各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,財(cái)務(wù)上出現(xiàn)了難以預(yù)料或無法控制的因素,使企業(yè)實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益發(fā)生背離。從定義可以得知,DOL反映的是EBIT變動(dòng)和Q變動(dòng)之間的關(guān)系。因此,任何改變息稅前收益和產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的因素都會(huì)引起經(jīng)營杠桿的變動(dòng)。首先,經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是影響息稅前收益的主要因素,經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的不確定性會(huì)導(dǎo)致息稅前收益的不確定性;另外,任何影響產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的因素都會(huì)通過息稅前利潤直接或間接影響到經(jīng)營杠桿系數(shù)的倍數(shù)變動(dòng)。而產(chǎn)品單價(jià)、銷量、固有經(jīng)營成本和單價(jià)變動(dòng)成本則是企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的根本原因,而單價(jià)變動(dòng)成本的存在無疑放大了這一風(fēng)險(xiǎn)。因此,任何影響產(chǎn)品單價(jià)、銷量、固有經(jīng)營成本和單價(jià)變動(dòng)成本的因素都會(huì)影響經(jīng)營杠桿效應(yīng);若其他因素不變,固有經(jīng)營成本增大,則表明企業(yè)對(duì)該杠桿的應(yīng)用程度提高,

    從而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增大而使得經(jīng)營杠桿的影響更大。

    2.財(cái)務(wù)杠桿

    企業(yè)在經(jīng)營中總會(huì)借入資金,然而企業(yè)經(jīng)營中的Fixed financial charges是本身存在固定不變的,所以企業(yè)負(fù)債經(jīng)營時(shí)每股收益所負(fù)擔(dān)的利息(EPS)會(huì)伴隨息稅前利潤(EBIT)增大呈反方向改變,而給企業(yè)利潤帶來更大的杠桿效應(yīng),一般用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)表示。即:

    DFL=EPS/EBIT

    由此可知,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的改變受每股收益和息稅前利潤變動(dòng)兩因素的雙重影響,任何引起二者變動(dòng)的因素都將導(dǎo)致企業(yè)收益的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)呈倍數(shù)變化。一個(gè)影響每股收益變動(dòng)率的重要因素是資產(chǎn)報(bào)酬的變化,而固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在直接放大了這一因素的風(fēng)險(xiǎn)。因此,在財(cái)務(wù)杠桿的影響因素中,凡影響單價(jià)成本、售價(jià)、銷量、固定成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的所有因素都會(huì)影響財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng);另外,即便每股收益和息稅前利潤均不被影響,固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少或增加,都會(huì)改變財(cái)務(wù)杠桿的利用程度,財(cái)務(wù)杠桿利用程度越高,負(fù)債越大企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)更大,這就進(jìn)一步放大了財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

    3.總杠桿

    總杠桿是經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿二者雙這作用下的產(chǎn)物,會(huì)因二者作用引起連鎖反應(yīng),用總杠桿系數(shù)(DTL:Degree Of Total Leverage)表示。

    DTL是DFL和DOL的乘積=(EBIT/Q)*(EPS/EBIT)=EPS/Q,即:每股收益所負(fù)擔(dān)的利息/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率。DTL是每股收益變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的杠桿倍數(shù)效應(yīng),是Fixed operating cost和Fixed financial charges間共同存在而導(dǎo)致的。

    三、財(cái)務(wù)杠桿的風(fēng)險(xiǎn)控制及有效企業(yè)應(yīng)用

    1.控制財(cái)務(wù)杠桿以保證風(fēng)險(xiǎn)可控

    DFL,也稱作財(cái)務(wù)杠桿程度,是普通股Rate of change in after-tax earnings per share大于Pre-tax Profit Change Rate的杠桿效應(yīng),是反映財(cái)務(wù)杠桿高低和風(fēng)險(xiǎn)大小的前提條件,同時(shí)用以衡量企業(yè)制定的資本結(jié)構(gòu)是否合理。有上述對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的定義,公式可進(jìn)一步演變?yōu)镈FL=EBIT/(EBIT-I)。

    可以發(fā)現(xiàn),財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是用來衡量企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo),任何一個(gè)企業(yè)其負(fù)債率的多少和償還能力的高低都會(huì)影響到該企業(yè)的正常運(yùn)營和發(fā)展,因此,合理控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以保證DFL極為重要,當(dāng)企業(yè)運(yùn)營狀況良好時(shí),企業(yè)通過權(quán)益投資獲得的投資收益也會(huì)隨之越高,企業(yè)的負(fù)債償還能力便會(huì)越強(qiáng),從而使得企業(yè)整體的投資收益隨之增加,這是一種良性循環(huán);反之,若企業(yè)運(yùn)營狀況出現(xiàn)問題時(shí),財(cái)務(wù)杠桿最終會(huì)偏向于負(fù)債而導(dǎo)致虧損,甚至可能造成破產(chǎn)致使投資者權(quán)益用于清算償還債務(wù)。綜上所述,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和企業(yè)經(jīng)營狀況是成正相關(guān)的,當(dāng)企業(yè)經(jīng)營不善時(shí),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)隨之增加,企業(yè)財(cái)務(wù)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的概率也逐漸增加。

    2.財(cái)務(wù)杠桿的應(yīng)用可以更好地吸收投資資金

    對(duì)于任何企業(yè)來說,獲得投資者資金的注入非常重要,這時(shí),財(cái)務(wù)杠桿可以在其中充分展現(xiàn)其魅力。在投資領(lǐng)域里,有個(gè)公認(rèn)的投資規(guī)律,即收益永遠(yuǎn)和風(fēng)險(xiǎn)成正比,投入的資金越多,風(fēng)險(xiǎn)越大,收益也會(huì)隨之增加;反之更少。而杠桿的引入往往放大了二者,但對(duì)于資本投資而言,投資者一般更傾向于考慮收益,而非風(fēng)險(xiǎn),因此,財(cái)務(wù)杠桿越大,未來獲取的收益可能會(huì)更豐厚。

    當(dāng)然,隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)環(huán)境的變幻,在吸引資金時(shí),除了引入財(cái)務(wù)杠桿之外,還應(yīng)該考慮到市場(chǎng)環(huán)境和企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營情況。因此,企業(yè)發(fā)展中為了更多更好地吸引投資者資金,會(huì)充分應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿,這就需要企業(yè)將資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)充分整合并披露給投資者,便于投資者對(duì)整個(gè)公司的經(jīng)營狀況、總資產(chǎn)和負(fù)債情況有個(gè)詳細(xì)了解,投資者分析評(píng)估做出自己的定論和決定。對(duì)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和披露的財(cái)務(wù)杠桿數(shù)據(jù)的審核,并對(duì)比是否一致,是投資者在確認(rèn)是否投資前必須進(jìn)行的綜合分析;這樣,才能保證投資者評(píng)估自己在進(jìn)行此次投資后能承受的最大虧損或者獲得的最低收益,若計(jì)算出來的最低收益和最大虧損均不在投資者自身設(shè)定的范圍內(nèi),便會(huì)放棄此次投資。

    3.促進(jìn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整

    財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)中的應(yīng)用最主要的作用還是資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整,當(dāng)企業(yè)的發(fā)展模式、經(jīng)營狀況比較固定時(shí),一般其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是相對(duì)固定的。當(dāng)然,這種固定只是相對(duì)而言的,當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營的結(jié)構(gòu)和經(jīng)營環(huán)境等發(fā)生較大變化時(shí),之前穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)將會(huì)隨之被打破,這就需要對(duì)其不斷優(yōu)化最終維持新的穩(wěn)定結(jié)構(gòu)。面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和變化多端的市場(chǎng)環(huán)境,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)必須保持彈性穩(wěn)定,及時(shí)做出調(diào)整來適應(yīng)市場(chǎng)變化,保證企業(yè)在不斷變化的環(huán)境中有效應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿,減少因財(cái)務(wù)杠桿的不合理應(yīng)用帶來的風(fēng)險(xiǎn),促進(jìn)企業(yè)更好的發(fā)展。一般,對(duì)于發(fā)展中的企業(yè),在應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿的過程中,可以建立自己的財(cái)務(wù)杠桿模型,充分評(píng)估財(cái)務(wù)杠桿系數(shù),財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的應(yīng)用可以在最大程度上兼顧企業(yè)的投資權(quán)益、投資收益和資產(chǎn)負(fù)債率和他們的平衡關(guān)系,計(jì)算債務(wù)杠桿帶來的投資權(quán)益收益,并最大程度地降低資產(chǎn)負(fù)債率把財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)控制在合理區(qū)間,保證企業(yè)的正常運(yùn)營。

    四、結(jié)論

    財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是籌資管理中一個(gè)工具,常用來衡量企業(yè)制定的資金結(jié)構(gòu)是否合理,反映財(cái)務(wù)杠桿高低及其帶來的風(fēng)險(xiǎn)大小的重要指標(biāo)。充分評(píng)估財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為財(cái)務(wù)杠桿的使用起到極為重要的作用,合理使用財(cái)務(wù)杠桿可以使一個(gè)企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營保持在一個(gè)合理的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間內(nèi),從而使企業(yè)在保證不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況下屹立于市場(chǎng),足見財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)營運(yùn)中的作用舉足輕重,因此,每個(gè)企業(yè)都應(yīng)重視財(cái)務(wù)杠桿,合理運(yùn)用。

    參考文獻(xiàn):

    [1]劉瑞紅.杠桿原理在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用[J].商業(yè)會(huì)計(jì),2014(12).

    [2]孫丹.財(cái)務(wù)杠桿原理及其應(yīng)用研究[J].財(cái)會(huì)學(xué)習(xí),2017(07):69.

    作者簡(jiǎn)介:王官利(1979- ),女,漢族,湖北荊州人,本科,高級(jí)會(huì)計(jì)師,研究方向:銀行理財(cái)業(yè)務(wù)研究

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