董事多樣性與公司治理國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述

孫睿 莫言

摘要：董事會(huì)是現(xiàn)代公司治理的核心，董事的素質(zhì)和能力會(huì)直接影響董事會(huì)作用的發(fā)揮，研究董事多樣性對公司治理具有重要意義。文章從董事的人口統(tǒng)計(jì)特征、人力資本、社會(huì)資本三個(gè)角度，整理近年來國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，分析董事多樣性對公司治理的影響。最后從董事技能多樣性這方面，討論未來開展研究的可能性。

關(guān)鍵詞：董事;多樣性;人口統(tǒng)計(jì)特征;人力資本;社會(huì)資本

一、 引言

董事會(huì)是指由股東（代表）大會(huì)根據(jù)法律程序和公司章程任命的代表股東監(jiān)督經(jīng)理人的公司常設(shè)機(jī)構(gòu)。董事會(huì)作為現(xiàn)代公司權(quán)力機(jī)構(gòu)的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，對上向全體股東負(fù)責(zé)，對下需進(jìn)行戰(zhàn)略決策，決定經(jīng)理人的任命與解聘，減少代理問題，是公司所有者與經(jīng)營者之間重要的溝通橋梁和協(xié)調(diào)機(jī)制。因此董事會(huì)被視為大型商業(yè)企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)的重要組成部分，是現(xiàn)代公司治理的核心。

關(guān)于董事會(huì)與公司治理的討論始于20世紀(jì)60年代末，此后有關(guān)董事會(huì)的研究層出不窮。董事作為董事會(huì)成員，其本身的素養(yǎng)和能力，是董事會(huì)能否發(fā)揮其職能和作用的關(guān)鍵因素之一，因此研究董事多樣性對完善公司治理具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文圍繞董事多樣性問題，從董事的人口統(tǒng)計(jì)特征、人力資本、社會(huì)資本三個(gè)角度出發(fā)，對與董事多樣性和公司治理有關(guān)的國內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行綜述，并在最后討論今后研究的可行思路。

二、 國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述

關(guān)于董事多樣性對公司治理的影響，學(xué)術(shù)界主要從三個(gè)方面展開，即董事的人口統(tǒng)計(jì)特征、人力資本、社會(huì)資本，研究這些因素的多樣性與公司治理之間的關(guān)系。

1. 人口統(tǒng)計(jì)特征。

（1）年齡。年齡多樣性研究的是董事年齡對公司治理的影響，因?yàn)槎履挲g多樣性與風(fēng)險(xiǎn)偏好、經(jīng)驗(yàn)等因素相關(guān)聯(lián)。為有效履行職責(zé)和義務(wù)，董事們需要掌握管理、投資、談判等方方面面的技能，這些技能需要經(jīng)過一定時(shí)間的積累，因此年齡更大的董事閱歷更加豐富，在處理復(fù)雜的公司事務(wù)時(shí)更有經(jīng)驗(yàn)和信心。Platt，Platt（2012）發(fā)現(xiàn)成功避免破產(chǎn)的公司董事們平均年齡在59.5歲以下，比破產(chǎn)公司董事們的平均年齡高出2.5歲，年長的董事們領(lǐng)導(dǎo)的公司更不容易破產(chǎn)。但董事會(huì)中的年齡差距過大也可能導(dǎo)致兩極分化，董事們對風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)富等問題看法各異，很有可能在決策過程中引發(fā)團(tuán)隊(duì)內(nèi)部沖突，拖延決策過程并削弱董事會(huì)的效率（Talavera et al.，2018）。董事年齡對公司績效的影響我們不能一言蔽之，因?yàn)楣久媾R的環(huán)境和需要采取的發(fā)展戰(zhàn)略千差萬別，董事們在公司不同發(fā)展階段起到的作用也會(huì)有所不同，在今后的研究中我們應(yīng)該結(jié)合公司行業(yè)、生命周期等多個(gè)條件具體問題具體分析。

（2）性別。性別多樣性研究的是公司女性董事或高管占比問題。近年來女性在公司中承擔(dān)的職責(zé)和發(fā)揮的作用日益增強(qiáng)，引起社會(huì)、政府、學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。一些學(xué)者認(rèn)為女性高管獨(dú)特的管理風(fēng)格會(huì)對公司監(jiān)管、決策和文化產(chǎn)生積極影響。比如與女性高管相比，男性高管在重大企業(yè)決策中更容易表現(xiàn)出過度自信（Huang，Kisgen，2013）。女性高管更有利于拓寬公司獲得信息資源的渠道，培養(yǎng)友好文化，提高公司綜合決策能力，但市場投資者對女性任職高管缺乏足夠的信任（徐子堯，楊興林，2016）。女性董事固然可以為董事會(huì)帶來新的的想法和視角，從而增加公司價(jià)值，但女性董事越多，董事間分歧越大，內(nèi)部沖突越多，在治理強(qiáng)大的公司中，性別多樣性可能會(huì)導(dǎo)致過度監(jiān)控，引致額外的成本（Adams，F(xiàn)erreira，2009）。有時(shí)候董事會(huì)性別多元化更多是基于一種公平感，而非純粹的經(jīng)濟(jì)考慮（Sila et al.，2016）。我們在關(guān)注女性董事對公司影響的同時(shí)，也應(yīng)該充分考慮環(huán)境對女性董事的影響，因?yàn)楦有詣e平等的國家和地區(qū)，更有可能為職場女性提供施展才華的平臺(tái)。今后學(xué)者們可以更加仔細(xì)考慮社會(huì)制度、國家等環(huán)境差異，分析不同環(huán)境下女性董事對公司治理的作用。

（3）種族。近年來越來越多的學(xué)者開始關(guān)注種族差異對公司治理的影響。Ntim（2015）認(rèn)為種族和性別多樣性可以改善董事會(huì)的獨(dú)立性以及監(jiān)督和決策，并能更好地連接公司與外部環(huán)境，保證關(guān)鍵資源的安全，提高市場估值。與性別多樣性問題相似，種族多樣性對公司績效的影響并非一成不變的，Gyapong，Monem（2016）就發(fā)現(xiàn)在南非種族數(shù)量相當(dāng)多的地方，公司有一個(gè)或者兩個(gè)非白人董事的時(shí)候，非白人董事對公司價(jià)值影響最大，但這種影響隨著非白人董事人數(shù)的增多而下降。在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，種族多樣性引起的文化差異和文化認(rèn)同，對公司治理尤其是跨國公司治理發(fā)揮的作用不容小覷，是今后研究中不能忽視的重要內(nèi)容。

2. 人力資本多樣性。人力資本是指人們掌握的知識(shí)和技能，隨著研究的深入，人力資本這個(gè)概念不斷擴(kuò)展完善，其涵蓋的內(nèi)容也延伸到個(gè)人能力、經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)、技術(shù)等多個(gè)方面。關(guān)于人力資本與董事關(guān)系的研究，可以從教育、任期、從業(yè)經(jīng)驗(yàn)這三方面展開。

（1）教育多樣性。董事教育多樣性主要考察董事受教育水平及掌握的專業(yè)知識(shí)對公司治理的影響。一些公司喜歡雇傭高學(xué)歷董事，他們認(rèn)為高學(xué)歷董事具有更強(qiáng)的個(gè)人能力和更專業(yè)的知識(shí)體系，可以更好地起到治理公司的作用。Berger等（2014）以德國銀行業(yè)為研究對象，發(fā)現(xiàn)受過高等教育的董事會(huì)成員的增加會(huì)對公司決策過程產(chǎn)生影響，董事會(huì)執(zhí)行團(tuán)隊(duì)中博士學(xué)位擁有者越多，越有利于降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)。Rose（2007）卻認(rèn)為只要董事會(huì)成員擁有大學(xué)學(xué)位或同等技能，董事會(huì)成員就有足夠的人力資本去了解董事會(huì)提供的信息，人力資本可以從其職業(yè)生涯中不斷累積。邱兆祥，史明坤（2012）也贊同獨(dú)立董事的學(xué)歷不會(huì)對公司經(jīng)營績效產(chǎn)生顯著影響，認(rèn)為只有與企業(yè)經(jīng)營管理聯(lián)系緊密的特征，如法律專長、會(huì)計(jì)專長和管理經(jīng)驗(yàn)才會(huì)影響績效。但是有時(shí)專業(yè)知識(shí)背景可能也會(huì)成為公司發(fā)展的羈絆，比如高管背景同質(zhì)性的高度集聚會(huì)導(dǎo)致公司治理出現(xiàn)“三個(gè)和尚沒水喝”的困局，所以公司應(yīng)該根據(jù)自身業(yè)務(wù)內(nèi)容和發(fā)展階段，構(gòu)建好高管知識(shí)層次的配搭（沈藝峰等人，2016）。我們今后考察董事教育多樣性與公司治理關(guān)系時(shí)，不僅需要考慮學(xué)歷和專業(yè)知識(shí)背景問題，還應(yīng)分析董事學(xué)習(xí)能力以及教育形成的校友等社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的影響。

（2）任期。Bell等（2011）發(fā)現(xiàn)團(tuán)隊(duì)平均組織任期與團(tuán)隊(duì)績效有關(guān)，由任期較長的成員組成的公司董事會(huì)可能對組織系統(tǒng)、組織文化以及如何獲得團(tuán)隊(duì)績效所需的組織資源（如資金、高層的支持）有更深入的了解。此外，組織成員會(huì)發(fā)展出一種共同的、獨(dú)特的語言，促進(jìn)與工作相關(guān)的信息的傳遞，使擁有更長任期的團(tuán)隊(duì)成員之間的溝通更加有效。Brown等（2017）也認(rèn)為個(gè)人董事任期對公司治理有效性的影響是不同的，董事的任期與價(jià)值評估之間存在一個(gè)曲線關(guān)系。但任期過長也有可能存在范式過時(shí)的問題，進(jìn)而損害動(dòng)態(tài)行業(yè)未來的績效（McClelland et al.，2012）。

（3）從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。曾經(jīng)擔(dān)任過首席執(zhí)行官的董事會(huì)把執(zhí)行經(jīng)驗(yàn)帶到董事會(huì)，企業(yè)可以從中汲取經(jīng)驗(yàn)，因此CEO任命為外部董事廣受追捧。董事的經(jīng)驗(yàn)會(huì)在多方面幫助公司成功，比如雇傭具有收購經(jīng)驗(yàn)的董事可使公司從后續(xù)收購中獲益，經(jīng)驗(yàn)豐富的董事不太可能從事大額虧損收購，他們還能幫助選擇更具協(xié)同效應(yīng)的收購目標(biāo)，提高董事會(huì)效率和全要素生產(chǎn)率（Field，Mkrtchyan，2017）。但也需要注意，前任CEO的專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)或許很有價(jià)值，但也存在著潛在的利益沖突，有時(shí)候會(huì)與高管薪酬增加等問題存在千絲萬縷的關(guān)系（Andres et al.，2014）。

3. 社會(huì)資本多樣性。社會(huì)資本是一個(gè)人通過關(guān)系網(wǎng)絡(luò)能夠獲得的實(shí)際或潛在資源的能力組合，廣義上來說，董事社會(huì)資本可以分為三種：董事與政府的關(guān)聯(lián)、董事與其他公司的關(guān)聯(lián)、董事與其他公司董事和高管等人員的關(guān)聯(lián)。

（1）董事與政府的關(guān)聯(lián)。國家通常掌握著絕大部分資源，與政府搞好關(guān)系是企業(yè)必須掌握的生存之道。在制度轉(zhuǎn)型期間，管理層的政治關(guān)系可以幫助公司建立監(jiān)管合法性，將公司戰(zhàn)略與制度環(huán)境相結(jié)合以獲得政府支持，幫助企業(yè)識(shí)別政治機(jī)會(huì)（Guo et al.，2014）。Okhmatovskiy（2010）發(fā)現(xiàn)企業(yè)可以從與國有企業(yè)的關(guān)系中獲益，而不是從與政府的直接關(guān)聯(lián)中獲益。因?yàn)閲蟾吖芨猩虡I(yè)頭腦，并且提供大量的資源稟賦，同時(shí)又可以避免讓政客參與公司治理造成額外的成本。公司在通過政治關(guān)系獲得資源的同時(shí)也可能受到政府的過多干預(yù)，或者霸占其他公司的資源，因此我們要仔細(xì)審視其利弊兩個(gè)方面。在以后的研究中，我們可以進(jìn)一步探索在什么條件下可以讓公司的政治資源于公司、于社會(huì)都實(shí)現(xiàn)效用最大化。

（2）董事與其他公司的關(guān)系。一些董事可能同時(shí)任職于多個(gè)董事會(huì)，即所謂的連鎖董事。通過這種關(guān)聯(lián)，公司間信息和資源會(huì)相互流通，進(jìn)而對公司產(chǎn)生影響。比如董事在多個(gè)上市公司任職會(huì)構(gòu)建出公司間網(wǎng)絡(luò)，在促成私募股權(quán)投資交易中發(fā)揮著重要作用（Stuart，Yim，2010）。在中國這個(gè)非常強(qiáng)調(diào)人情世故的國度，社會(huì)資本對于公司發(fā)展尤為重要。社會(huì)資本高的獨(dú)董能有效緩解股東與管理者之間的委托代理問題。獨(dú)董社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的拓展也會(huì)對股東占用巨額資金等掏空行為起到一定的抑制作用。而在法律保護(hù)或信任水平偏低的地區(qū)，獨(dú)董利用自身社會(huì)資本更容易獲得對公司有利的信息（高鳳蓮，王志強(qiáng)，2016）。

（3）董事與其他公司董事和高管等人員的關(guān)聯(lián)。一些學(xué)者發(fā)現(xiàn)，當(dāng)一個(gè)公司的CEO與其他公司的CEO和董事聯(lián)系更大時(shí)，該公司的財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量和審計(jì)質(zhì)量更高，這種公司也更不易出現(xiàn)重大內(nèi)部控制缺陷（Bhandari et al.，2018）。但是過分看重人情往來的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)，容易在公司內(nèi)部催生任人唯親的董事會(huì)文化，經(jīng)理人（或董事長）邀請“朋友”甚至“朋友的朋友”來擔(dān)任董事，這是導(dǎo)致我國上市公司經(jīng)理人超額薪酬的重要原因之一，會(huì)損害公司未來業(yè)績（鄭志剛等，2012）。因此，董事的社會(huì)資本究竟該如何合理利用，又該有什么樣的機(jī)制進(jìn)行規(guī)范和約束，仍是我們值得思考的地方。

三、 關(guān)于董事多樣性未來研究的思考

董事會(huì)作為現(xiàn)代公司治理的核心，董事多樣性得到了社會(huì)各界的廣泛關(guān)注，相關(guān)學(xué)術(shù)研究也在不斷深化細(xì)入，未來研究可以嘗試在以下方面進(jìn)行突破。

現(xiàn)有文獻(xiàn)對董事人力資本的研究多設(shè)定在董事具有財(cái)會(huì)知識(shí)、法律知識(shí)等單一專業(yè)上，然而在現(xiàn)實(shí)中董事可能擁有多方面的技能，因此技能也存在多樣性的情況。比如Kaplan等（2012）從首席執(zhí)行官私募股權(quán)交易的能力和30個(gè)特征中，利用因子分析法提煉出能力的兩個(gè)主要維度——天資和執(zhí)行技巧。Adams等（2018）將CEO技能進(jìn)行劃分，命名了包括“學(xué)術(shù)”“薪酬”“企業(yè)家”等20種技能。目前主流方法是采用因子分析法測算技能多樣性得分，此方法通過提取公因子，將大部分指標(biāo)濃縮到幾個(gè)較少的指標(biāo)中，但是濃縮會(huì)造成一些信息的遺漏，今后研究可以嘗試尋找更精確的計(jì)量方法衡量技能多樣性。

關(guān)于技能多樣性對公司的影響這一問題，我們也很難得到一個(gè)肯定的答復(fù)。從技能多樣性對組織決策作用方面看，當(dāng)面臨復(fù)雜的問題的時(shí)候，擁有多樣性技能的團(tuán)隊(duì)成員們可以集思廣益群策群力，通過分享知識(shí)激發(fā)新思路，幫助組織做出最優(yōu)決策。但多學(xué)科的團(tuán)隊(duì)在面臨成員意見相左的情況時(shí)，有效溝通就會(huì)變得復(fù)雜，比如具有技能多樣性的董事有時(shí)會(huì)面臨著難以解決的多維約束優(yōu)化問題（Adams et al.，2018）。在倡導(dǎo)多樣化的今天，董事技能究竟應(yīng)不應(yīng)該追求多樣化與廣泛化？技能多樣性又會(huì)如何影響公司績效？這些問題仍有待解答。

四、 總結(jié)

董事多樣性對公司治理的影響是個(gè)經(jīng)久不衰的話題，豐富的文獻(xiàn)證明董事人口統(tǒng)計(jì)特征、人力資本和社會(huì)資本對公司治理的重要意義。未來研究中我們可以從研究角度和實(shí)證方法上繼續(xù)深入，為公司治理這一學(xué)科提供更多更新的理論基礎(chǔ)和實(shí)踐指導(dǎo)。

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作者簡介：孫睿（1991-），女，漢族，安徽省六安市人，中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院金融學(xué)博士生，研究方向?yàn)楣窘鹑?、公司治?莫言（1986-），女，漢族，江蘇省宜興市人，中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院金融學(xué)博士生，研究方向?yàn)楣窘鹑凇?/p>

收稿日期：2018-12-16。