石化產(chǎn)品價(jià)格關(guān)聯(lián)因素分析

劉 媛 李鋼東

(1.中國(guó)石化國(guó)際事業(yè)有限公司，北京 100728;2.上海英諾威新材料科技有限公司，上海 201508)

從石化行業(yè)的發(fā)展歷程來(lái)看，其景氣狀況通過(guò)市場(chǎng)變化來(lái)反映，而在市場(chǎng)變化這一系列環(huán)節(jié)中，產(chǎn)品價(jià)格是最為敏感的因素之一。掌握了價(jià)格變化規(guī)律，就可以推測(cè)市場(chǎng)變化情況，進(jìn)而預(yù)測(cè)石化行業(yè)景氣狀況；而且產(chǎn)品價(jià)格是影響投資效益的直接因素，對(duì)投資決策具有重要意義。文章以基本有機(jī)原料苯酚為例，分析石化產(chǎn)品價(jià)格與原油市場(chǎng)、股票市場(chǎng)走勢(shì)等關(guān)聯(lián)因素的關(guān)系，以期總結(jié)出內(nèi)在的規(guī)律。其他石化產(chǎn)品與苯酚的分析方法類似，在此不再贅述。

1 石化產(chǎn)品價(jià)格與原油價(jià)格

在現(xiàn)代新型煤化工大力發(fā)展之前，石化產(chǎn)品均是以原油為基礎(chǔ)原料而加工生產(chǎn)的，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，煤化工如甲醇制烯烴(MTO)/甲醇制丙烯(MTP)所發(fā)展的下游產(chǎn)品，將是石油化工的有效補(bǔ)充而非主流。因此，石化產(chǎn)品的原料依然主要來(lái)自原油，二者的關(guān)聯(lián)性較為明顯，所以文章分析二者之間的關(guān)系。

1.1 原油價(jià)格

世界原油三分之二以上的交易量，是以倫敦國(guó)際石油交易所(IPE)推出的北海布倫特(Brent)原油為基準(zhǔn)油作價(jià)。圖1為1986年以來(lái)Brent原油月平均價(jià)格走勢(shì)，圖中原油價(jià)格主要來(lái)源于中國(guó)石化經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院《中國(guó)石油化工項(xiàng)目可行性研究技術(shù)經(jīng)濟(jì)參數(shù)與數(shù)據(jù)》(1995—2016年)(以下簡(jiǎn)稱《參數(shù)與數(shù)據(jù)》)中的Brent原油和大智慧等證券交易系統(tǒng)的Brent原油價(jià)格?；仡櫄v史，1970年時(shí)每桶原油價(jià)格不足2美元，2008年7月Brent原油月均價(jià)格一度漲到了創(chuàng)紀(jì)錄的134美元。2008年金融危機(jī)爆發(fā)，原油價(jià)格隨之迅速下跌，同年12月Brent原油月均價(jià)格跌至40美元/桶，跌幅達(dá)70%。后來(lái)受到新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)原油需求量增加，世界主要產(chǎn)油區(qū)政治動(dòng)蕩等因素影響，油價(jià)恢復(fù)上漲行情。近些年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，對(duì)石油的需求減少，同時(shí)供應(yīng)增加，美國(guó)頁(yè)巖油出產(chǎn)增多，伊拉克等前期戰(zhàn)亂國(guó)家和伊朗等受制裁國(guó)家恢復(fù)供油。這使原油供大于求，價(jià)格一度降到40美元/桶以下，2017年在略高于50美元/桶的價(jià)位徘徊，近期在50～70美元/桶的價(jià)位徘徊。

原油價(jià)格與其他商品價(jià)格一樣，隨供求關(guān)系變化而變化。分析世界原油供求歷史可知，影響原油供求的首要因素是戰(zhàn)爭(zhēng)，20世紀(jì)70年代的中東戰(zhàn)爭(zhēng)、伊朗革命和90年代初的海灣戰(zhàn)爭(zhēng)促發(fā)了三次石油危機(jī)，均使當(dāng)時(shí)的油價(jià)大幅上升；其次是經(jīng)濟(jì)因素對(duì)油價(jià)的影響，1997—1998年亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)、2008年美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)，油價(jià)均有較大幅度的回落；此外，一些突發(fā)事件也對(duì)油價(jià)產(chǎn)生了較大影響，如“911”事件等短期內(nèi)均引起了油價(jià)波動(dòng)。

圖1 近30年Brent原油價(jià)格走勢(shì)

1.2 石化產(chǎn)品價(jià)格與原油價(jià)格的關(guān)聯(lián)性

石化產(chǎn)品主要是以乙烯為龍頭產(chǎn)業(yè)，從產(chǎn)業(yè)鏈角度劃分包括乙烯及其衍生物、丙烯及其衍生物、C4及其衍生物、芳烴及其衍生物等等；從產(chǎn)品角度劃分包括聚烯烴如聚乙烯、聚丙烯、聚苯乙烯、聚氯乙烯等，有機(jī)原料包括乙烯、丙烯、環(huán)氧乙烷/乙二醇、苯酚、丙酮、丁辛醇、苯乙烯、對(duì)苯二甲酸(PX)等。文章收集了多個(gè)有代表性的石化產(chǎn)品價(jià)格并進(jìn)行了深入研究，具體數(shù)據(jù)不盡相同，但規(guī)律有一定的相似性，限于篇幅，以丙烯衍生物的代表產(chǎn)品之一苯酚為例予以闡述。其中，石化產(chǎn)品價(jià)格數(shù)據(jù)主要來(lái)源于中國(guó)石化經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院的《參數(shù)與數(shù)據(jù)》。

1986年以來(lái)Brent原油年均價(jià)格與苯酚年均價(jià)格曲線詳見(jiàn)圖2。從圖2可以看出：近30年來(lái)原油價(jià)格與苯酚價(jià)格漲跌方向大體一致，近20年二者價(jià)格走勢(shì)基本相同，盡管峰值的時(shí)間點(diǎn)不完全一一對(duì)應(yīng)，石化產(chǎn)品與原油價(jià)格顯示出較強(qiáng)的正相關(guān)性。事實(shí)上，原油作為石化產(chǎn)品的最基礎(chǔ)原料，是影響石化產(chǎn)品價(jià)格的一個(gè)重要因素。因此，研究石化產(chǎn)品市場(chǎng)應(yīng)該同時(shí)研究原油市場(chǎng)狀況。

圖2 近30年來(lái)原油價(jià)格與苯酚價(jià)格走勢(shì)

2 石化產(chǎn)品價(jià)格與股價(jià)指數(shù)

2.1 道瓊斯指數(shù)與石化產(chǎn)品價(jià)格

石化產(chǎn)品市場(chǎng)狀況取決于經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)，而股票市場(chǎng)被稱為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，理論上其變化情況能夠反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的變化趨勢(shì)。

某個(gè)時(shí)期股市總價(jià)格水平是由股票價(jià)格指數(shù)動(dòng)態(tài)反映的，由眾多股票采用算術(shù)平均法、加權(quán)平均法或幾何平均法計(jì)算出股票價(jià)格指數(shù)。世界各地股票市場(chǎng)均有其股價(jià)指數(shù)，美國(guó)道瓊斯指數(shù)是世界上歷史最為悠久、影響最為廣泛的股價(jià)指數(shù)。通常所說(shuō)的道瓊斯指數(shù)是指道瓊斯30種工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)(Dow Jones Industrial Average Indexes，以下簡(jiǎn)稱道指)，它以1928年10月1日為基期計(jì)算，至今已連續(xù)記載90年，詳見(jiàn)圖3(數(shù)據(jù)來(lái)自紐約證券交易所網(wǎng)站)。

圖3 1928—2018年道指變化情況

回顧道指的近百年歷史，其走勢(shì)與國(guó)際特別是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)密切相關(guān)。1929—1933年西方經(jīng)濟(jì)大蕭條，道指一度大跌；20世紀(jì)50—60年代美國(guó)等國(guó)家進(jìn)入發(fā)展黃金時(shí)期，股指向上連續(xù)突破1 000，2 000點(diǎn)；但1987年10月19日道指一天狂跌508點(diǎn)，日跌幅達(dá)22.61%。20世紀(jì)90年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)100多個(gè)月的長(zhǎng)周期增長(zhǎng)，道指節(jié)節(jié)攀升，于1999年3月首破10 000點(diǎn)大關(guān)；但“911”事件的發(fā)生使道指迅速下跌至8 236點(diǎn)。之后隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐漸回暖，2003年底道指重新站上10 000點(diǎn)，2007年10月達(dá)到13 930點(diǎn)的最高收盤點(diǎn)位，此時(shí)大宗商品價(jià)格高漲，一些國(guó)家經(jīng)濟(jì)泡沫明顯。2008年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)，世界經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，道指暴跌到2009年2月的7 063點(diǎn)。近年來(lái)各國(guó)采取了不同的刺激政策，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始穩(wěn)步增長(zhǎng)，世界經(jīng)濟(jì)整體上已走出最低迷區(qū)，道指在萬(wàn)點(diǎn)附近巨幅振蕩后加速上升，目前已經(jīng)突破20 000點(diǎn)，截至2018年10月18日(美東時(shí)間)，道指收盤價(jià)到達(dá)25 379點(diǎn)。

1986—2018年30年間的道指和苯酚年度均價(jià)曲線詳見(jiàn)圖4。分析圖4中曲線可知：道指經(jīng)歷了長(zhǎng)期緩慢攀升、快速上升、高位大幅振蕩、繼續(xù)上漲的走勢(shì)；苯酚價(jià)格在1999—2011年間與道指表現(xiàn)大體相似，其余時(shí)間走勢(shì)不同。尤其是2012—2014年期間，苯酚價(jià)格在回落，而道指則緩慢回升，二者曲線相交后，苯酚價(jià)格繼續(xù)下降，而道指仍然回升，其中，苯酚價(jià)格于2010年達(dá)到峰值為13 466元/t，隨后不斷下跌到2015年的6 899元/t，2016年達(dá)谷底值5 838元/t；而道指自2009年的8 888點(diǎn)，一直呈上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，2016年達(dá)到18 027點(diǎn)，2017年達(dá)到21 875點(diǎn)。

圖4 近30年道指與苯酚價(jià)格走勢(shì)

2.2 上證指數(shù)與石化產(chǎn)品價(jià)格

隨著中國(guó)實(shí)行社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，股票及其交易也應(yīng)運(yùn)而生。1990年,上海證券交易所和深圳證券交易所先后成立，標(biāo)志著中國(guó)股票市場(chǎng)的正式建立。將1990年至今近30年間的中國(guó)上證指數(shù)和聚丙烯年度均價(jià)曲線繪于圖5。從圖5曲線可以看出：上證指數(shù)首先緩慢攀升，繼而快速上升，于2007年10月創(chuàng)出新高6 124點(diǎn)(當(dāng)年各月收盤指數(shù)平均值4 329點(diǎn))，然后回落至2008年10月的1 664點(diǎn)(當(dāng)年各月收盤指數(shù)平均值2 913點(diǎn))，再次反彈后于2015年6月達(dá)到5 178點(diǎn)(當(dāng)年各月收盤指數(shù)平均值3 657點(diǎn))，然后再次快速下跌，在國(guó)家出臺(tái)多項(xiàng)措施后企穩(wěn)，2017年位于3 300點(diǎn)上方，2018年年底下跌到2 500點(diǎn)左右。苯酚價(jià)格在1999—2011年期間與股指表現(xiàn)相似，其余時(shí)間走勢(shì)不同。

苯酚價(jià)格于2009年為極低值7 503元/t，2010年迅速?zèng)_高到峰值13 466元/t，隨后一直到2016年基本呈現(xiàn)下跌走勢(shì)，2016年跌到最低的5 838元/t，2017年則開(kāi)始反彈到7 519元/t。同期上證指數(shù)2010年為高值2 796點(diǎn)，隨后3年小幅下跌到2013年的2 183點(diǎn)，緊接著2014年和2015年呈上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，2015年達(dá)到3 657點(diǎn)；2016年再次下跌到2 978點(diǎn)，2017年反彈到3 257點(diǎn)。之所以呈現(xiàn)這樣的現(xiàn)象，主要是因?yàn)橹袊?guó)股市設(shè)立時(shí)間較短，還不夠規(guī)范，雖然是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)但政府往往宏觀調(diào)控，投資者也不夠成熟，投機(jī)性較強(qiáng)。因此，中國(guó)的股市并沒(méi)有準(zhǔn)確反映經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化情況。

圖5 1990—2017年上證指數(shù)與苯酚價(jià)格走勢(shì)

從已有客觀數(shù)據(jù)分析，美國(guó)股市價(jià)格指數(shù)在一定時(shí)段內(nèi)基本可以反映其國(guó)家經(jīng)濟(jì)整體情況或預(yù)期，但具體到中國(guó)的某種石化產(chǎn)品，與其關(guān)聯(lián)性不高。中國(guó)股市前期不夠成熟，與單個(gè)石化產(chǎn)品價(jià)格可能在某個(gè)時(shí)間段內(nèi)有一定關(guān)聯(lián)性，在另一個(gè)時(shí)間段內(nèi)無(wú)明顯關(guān)聯(lián)性，需繼續(xù)跟蹤研究。

3 結(jié)語(yǔ)

在反映市場(chǎng)景氣狀況的指標(biāo)中，產(chǎn)品價(jià)格是較為重要的，它也是市場(chǎng)變化各環(huán)節(jié)中最敏感的因素之一，因此可以研究產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格變化規(guī)律，推測(cè)市場(chǎng)變化情況。石化產(chǎn)品價(jià)格受原料價(jià)格等方面影響，與原油價(jià)格具有正相關(guān)性，可以通過(guò)分析原油價(jià)格走勢(shì)等因素來(lái)研究石化市場(chǎng)景氣周期。掌握了此方法，便可以對(duì)石化市場(chǎng)狀況做出相對(duì)準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，把握投資時(shí)機(jī)。