受低油價影響的深水鉆完井投資及其預測

劉廣濤 朱 凱 李 娟

(1.中國石化國際石油勘探開發(fā)公司，北京 100083;2.中國石油化工股份有限公司石油勘探開發(fā)研究院，北京 100083;3.中國地質(zhì)大學，北京 100083)

2014年6月以來，西德克薩斯輕質(zhì)原油(WTI)價格從每桶105美元下降到2016年1月的26美元的低谷，縮水已經(jīng)超過四分之三，油價的驟降導致所有相關(guān)行業(yè)都發(fā)生了劇烈變化。鉆井市場是受到油價影響最直接的行業(yè)之一，鉆井公司負債累累，專業(yè)服務公司破產(chǎn)倒閉，設備制造企業(yè)入不敷出，船廠訂單寥寥無幾，合同價格近乎腰斬，深水地區(qū)服役鉆機不足三分之一且仍在下降，服務公司不停地接到合同到期不再續(xù)約的通知，低油價寒冬讓大部分油企和服務行業(yè)采取收縮戰(zhàn)略但仍倍感緊張，整個石油行業(yè)被密布的陰云籠罩著。作為深處漩渦中心的石油從業(yè)者，應在危機中求生存，更要在危機中謀發(fā)展。對于中國石油、石化企業(yè)海外收購業(yè)務，油價危機也是機遇。更好地把握低油價下工程投資脈搏，理清低油價對工程市場變化影響，研判工程投資變化趨勢，以期為中國石油石化企業(yè)發(fā)展海外業(yè)務提出有用的建議。

1 鉆完井投資的構(gòu)成及影響因素

項目編制投資授權(quán)(AFE)時，通常把鉆完井投資劃分為有形投資和無形投資兩部分[1]。對于海上深水和超深水，有形和無形的構(gòu)成比例有著明顯差別，例如西非安哥拉深水鉆井無形投資中的鉆機日費、工程服務費所占單井投資比例較高，可達60%～88%[2]。大宗材料的價格是影響有形成本的核心因素[3]。無形成本受鉆機和服務市場變化影響，如2011—2014年的西非深水鉆機日費由30萬美元/d躍升至70萬美元/d，深水鉆機仍然供不應求。而隨著油價自2014年下跌以來，深水鉆機日費已大幅下降。

文章對投資研究分為兩個層面。第一層面為區(qū)域研究，將鉆完井投資劃分為有形投資、無形投資兩部分，鉆井、完井兩個單元[4]。無形投資以鉆井、完井鉆機租費作為服務費代表，即按照鉆機日費在無形投資中占比折算無形投資變化；有形投資亦如此，以石油領(lǐng)域上游投資指數(shù)(Upstream Capital Costs Indexes,UCCI)反應有形投資變化。具體比例根據(jù)不同類型、不同區(qū)域、不同水深等因素進行系數(shù)調(diào)整后再確定。第二層面為典型井模型研究，在劃分有形和無形兩部分基礎上，以鉆井順序作為依據(jù)，進一步細化為鉆前+鉆井+完井+鉆后4個階段[5]，然后對每階段分解、運算。文中數(shù)據(jù)來源見表1所示。

表1 數(shù)據(jù)來源

2 油價對鉆機數(shù)量及利用率影響

對于鉆井服務行業(yè)，其水深劃分有別于巴西石油大會的水深標準(巴西石油大會定義400 m以上為深水，1 500 m以上為超深水[6])，多以主流鉆井平臺實際作業(yè)水深作為依據(jù)：183～914 m水深為中深水，914 m以上為深水，2 286 m以上為超深水，其合同數(shù)量和合同價格與日費率行情對應關(guān)系更為直接。

本次研究以914 m水深鉆機為代表，其相當于第四、五、六代鉆井船或半潛式鉆井平臺，也是目前深水鉆機的主要類型。研究其鉆機數(shù)量、使用率、日費以及運用該類鉆機鉆井投資的變化，反應深水鉆井投資總體走勢。其2014年一季度以來數(shù)量和使用率變化情況見圖1(Q1～Q4分別指第1～4季度,下同)。

圖1 油價下降以來深水鉆井平臺數(shù)量及使用率變化情況(來源于IHS 2017Q2)

研究發(fā)現(xiàn)，因新鉆井平臺下水服役，深水鉆井平臺數(shù)量有所增加，但使用率處于下降態(tài)勢，降幅為20%。中深水鉆機數(shù)量及使用率均處于下降態(tài)勢，至2016年年底，鉆機數(shù)量較2014年6月減少18臺，使用率降低了29%。之后使用率稍有上升，是因為保有數(shù)量持續(xù)下降，表明油價影響已經(jīng)達到更深層次，新訂單、新服役鉆機補充速度已經(jīng)遠少于退役鉆機數(shù)量。鉆機數(shù)量和使用率的下降，是鉆機市場供需關(guān)系的體現(xiàn)，對鉆機日費行情影響明顯。

3 油價對鉆完井投資的影響

3.1 對無形投資的影響

從西非、東非、墨西哥灣、南美等主要深水作業(yè)區(qū)域鉆完井投資構(gòu)成來看(表2)，無形投資所占比重通常在65%～85%。

表2 深水鉆完井投資構(gòu)成(主要地區(qū)典型井平均值) %

無形投資的主要衡量參數(shù)為鉆井日費，包括鉆機日費、配套設備租賃、保障及專業(yè)服務日費，其中租費，如保障船、運輸機、專業(yè)工具及服務、監(jiān)督等與鉆機日費行情走勢相似。因此鉆機日費行情具備無形市場的代表性。圖2列出了油價與深水鉆機日費油價的關(guān)系。

圖2 油價與深水鉆機日費油價關(guān)系(來源于IHS & Brent)

由圖2可知：油價降低導致鉆機數(shù)量及鉆機日費下降，鉆機日費行情下降幅度更大。二者趨勢相同。

3.2 對有形投資的影響

上游投資指數(shù)(Upstream Capital Costs Indexes,UCCI)是反映石油行業(yè)上游建設所需材料價格變化的指數(shù)，在工程實際中能夠反映鉆完井工程有形投資中材料、設備等全球采購商品的市場變化。圖3以UCCI自2006年至今的變化表示上游投資成本與油價的聯(lián)動關(guān)系，來代表有形成本與油價的關(guān)系(以2016年的成本定義為100%，之后每年的增加或者變?yōu)槌?006年的價格，得到相應比例關(guān)系)。

由圖3可見：深水地區(qū)上游投資指數(shù)隨油價波動，走勢大致相同，但因其全球性采購及原材料成本因素限制，其降幅與油價降幅并不完全一致。而有形投資的主要構(gòu)成部分為管材、配件、設備等，這些部分在深水鉆井領(lǐng)域大多實現(xiàn)全球采購，因此UCCI指數(shù)能夠放映其變化趨勢。從而得出結(jié)論，油價變化與鉆完井有形投資密切相關(guān)。

圖3 油價與上游投資指數(shù)關(guān)系(來源于IHS & Brent)

綜上所述，以鉆機日費和大宗商品價格變化趨勢為代表，可作為定性化研究區(qū)域?qū)用驺@完井投資走勢的方法。

3.3 深水鉆完井投資變化

從2014年至2018年初，尤其至2016年一季度，鉆機日費均處于下降通道，雖然之后油價略有升高，但深水地區(qū)鉆機仍處在下降通道，尤其在拉美、墨西哥灣、亞非等主要深水地區(qū)降幅達41%～54%，平均48%，油價下降對深水鉆井積極性影響很大，鉆井市場反映明顯。

以安哥拉、莫桑比克、巴西典型井鉆完井投資構(gòu)成為例，研究區(qū)域深水鉆完井投資變化。西非深水50個項目鉆完井投資及各部分有形、無形投資所占比例統(tǒng)計值見表3。2014年二季度至2017年三個主要地區(qū)上游投資指數(shù)變化率見表4。

表3 深水鉆完井投資構(gòu)成(典型井)

表4 深水地區(qū)上游投資指數(shù)

鉆完井投資公式：

鉆完井投資=鉆井投資+完井投資[7]

(1)

其中，鉆井投資=鉆井有形投資+鉆井無形投資；無井投資=無井有形投資+無井無形投資。

將深水地區(qū)典型井構(gòu)成分析得到投資比例和變化率代入公式(1)計算，得到深水鉆完井投資變化比例，如圖4所示。

圖4 油價變化下深水鉆完井投資變化

從圖4中3個主要地區(qū)超深水鉆完井投資變化上可以看出：降幅最大為亞非地區(qū)40%，拉美影響最小也超過36%，可見油價下降非常明顯的作用于深水鉆完井投資。

中深水和超深水與深水地區(qū)相似，中深水降幅稍小，超深水由于鉆機日費等無形投資所占投資中比例更大，因此投資降幅更大。

4 鉆完井投資預測

4.1 深水鉆完井投資預測

根據(jù)HIS等機構(gòu)對油價預測，2019年下半年開始鉆井日費呈逐步回升趨勢。3個主要區(qū)域至2021年底鉆機日費上升17%～20%，如圖5所示。

圖5 深水鉆機日費預測與油價(來源于IHS)

以IHS對日費及服務費預測的中間值(即P50概率值)為基礎，判斷西非典型井投資走勢，將鉆機日費預測值代入投資公式(1)，得到未來鉆完井投資。深水區(qū)域鉆完井與油價走勢基本相同，同時具有滯后特性，具體走勢詳見圖6。

由圖6可見：在設定2016年二季度為原點值100%情況下,至2018年下半年開始深水鉆完井投資呈逐步回升的走勢，之后逐漸上升，至2021年底投資上升17%，拉丁美洲和墨西哥灣地區(qū)趨勢相近，分別升23%和25%。但相比2017年同期，和2014年油價下跌之前，增幅仍較小。

圖6 深水鉆完井投資預測(各主要地區(qū)平均值)

中深水、超深水鉆完井投資走勢與深水地區(qū)類似，各地區(qū)隨幅度不一，但趨勢相近，均呈現(xiàn)以2017年四季度為谷底，觸底反彈的走勢，但增幅很小。超深水回升幅度更小、回升速度更慢。

4.2 鉆完井投資走勢特征

從上兩節(jié)分析可以得出海上中深、深水及超深水重點地區(qū)鉆完井投資變化及走勢呈現(xiàn)以下特征：

(1)區(qū)域性。不同水深對應不同鉆井平臺類型，其投資構(gòu)成、日費、大宗商品價格水平不同，變化、回升與油價走勢相似，幅度不同。水深越大，以鉆機日費、服務費為代表的無形投資受影響最深。

(2)滯后性。因鉆機和服務的合同期多為1年以上，市場行情反映至實際投資時具有滯后性，延遲時間通常6個月至1年，在油價下跌比較上漲時滯后性表現(xiàn)更明顯。

5 結(jié)論

(1)鉆完井工程市場受低油價影響，鉆機總數(shù)量受新訂單影響增降不一，總體下降,使用率降幅明顯。

(2)油價降低導致鉆完井投資降低，不同水深、地區(qū)走勢相似，但下降幅度區(qū)別較大。

(3)鉆機租費和服務費，是影響無形投資的關(guān)鍵因素，也是鉆完井投資的主要影響因子。有形投資中設備和材料費是主要影響因素。低油價影響下這些關(guān)鍵因素價格與油價走勢同步，研究結(jié)果證實油價對鉆完井投資影響舉足輕重。

(4)鉆完井投資受油價直接影響，具備區(qū)域性、滯后性特征。

(5)油價降低導致鉆完井投資降低，不同水深、地區(qū)走勢相似。

(6)預測2019年開始，深水鉆機日費2019年底后轉(zhuǎn)為上漲，鉆完井投資維持較低水平。深水鉆完井投資隨油價回升至2017年水平，隨后逐漸上漲，上漲速度和幅度明顯落后于油價。