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    安踏并購(gòu)亞瑪芬,勇敢邁出全球化步伐?

    2019-01-07 06:25:13王勇李子頤劉夢(mèng)楚
    清華管理評(píng)論 2019年11期
    關(guān)鍵詞:體育用品體育

    王勇 李子頤 劉夢(mèng)楚

    2018年12月7日,安踏體育正式發(fā)布公告稱,與方源資本(FV Fund)和Anamered Investments Incorporation(由露露檸檬的創(chuàng)始人兼前董事長(zhǎng)Chip Wilson所有)組成投資者財(cái)團(tuán),以40歐元每股的現(xiàn)金要約價(jià)收購(gòu)Amer Sports(亞瑪芬體育)全部已發(fā)行的流通股份??偸召?gòu)價(jià)約46.6億歐元,折合人民幣約366.7億元,本次收購(gòu)是中國(guó)鞋服業(yè)金額最大的一筆對(duì)外收購(gòu)。收購(gòu)?fù)瓿珊?,亞瑪芬體育仍由原有團(tuán)隊(duì)保持獨(dú)立的運(yùn)營(yíng),另設(shè)董事會(huì),財(cái)務(wù)表現(xiàn)不并入安踏體育集團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)表上。該要約收購(gòu)已于2019年3月29日截止,最終要約人共收購(gòu)了亞瑪芬體育98.11%的股份(包含投票權(quán)),標(biāo)志著安踏成功并購(gòu)了亞瑪芬體育集團(tuán)。

    并購(gòu)方安踏體育:業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng),穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一

    安踏品牌始創(chuàng)于1991年,2007年安踏體育在香港聯(lián)交所掛牌上市。經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展,目前從總市值、營(yíng)收、凈利潤(rùn)、毛利率等數(shù)據(jù)來(lái)看,安踏穩(wěn)居國(guó)產(chǎn)體育用品品牌的頭把交椅。但是與國(guó)際巨頭耐克相比,2018年上半年,安踏的營(yíng)收只有耐克在中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)收的三分之一多一點(diǎn)。想要趕超它,安踏還有很長(zhǎng)的路要走。據(jù)集團(tuán)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,2018年上半年安踏集團(tuán)保持高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì),營(yíng)收達(dá)到105.5億元,同比增長(zhǎng)44.1%;凈利潤(rùn)達(dá)57.3億元,同比增長(zhǎng)54.6%;毛利率上升3.7個(gè)百分點(diǎn),至新高點(diǎn)54.3%。截至2019年1月9日,安踏的市值為823.1億元,僅次于國(guó)際體育用品巨頭耐克、阿迪達(dá)斯和露露檸檬,位列全球運(yùn)動(dòng)品牌行業(yè)第四。是李寧市值的近五倍,特步市值的近九倍,361°市值的近27倍,同時(shí)是三者市值總和的三倍多,可謂是將其他國(guó)產(chǎn)體育品牌遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。近年來(lái)集團(tuán)實(shí)施“單聚焦、多品牌、全渠道”的發(fā)展戰(zhàn)略,持續(xù)大力拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的潛力。目前旗下已經(jīng)擁有的品牌有安踏、斐樂(lè)、迪桑特、小笑牛等。

    表1 安踏旗下品牌一覽

    被并購(gòu)方亞瑪芬體育:業(yè)務(wù)遍布全球,領(lǐng)跑細(xì)分市場(chǎng)

    亞瑪芬體育是全球著名的芬蘭體育用品公司,前身成立于1950年,早期主營(yíng)煙草制造和分銷。60年代后公司通過(guò)商業(yè)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張,業(yè)務(wù)拓展至船運(yùn)業(yè)、印刷出版業(yè)等行業(yè)。1974年集團(tuán)收購(gòu)了冰球設(shè)備制造商KohoTuote,正式涉足體育行業(yè),并在1989年成立了體育分部。1977年起,該公司股票在納斯達(dá)克赫爾辛基證券交易所上市。后來(lái)通過(guò)不斷的并購(gòu),亞瑪芬逐漸發(fā)展成為一家專注于體育用品生產(chǎn)和營(yíng)銷的跨國(guó)公司,在2005年公司名稱正式更改為亞瑪芬體育(Amer Sports Corporation)。旗下?lián)碛?3個(gè)品牌,產(chǎn)品線覆蓋網(wǎng)球、羽毛球、高爾夫、高山滑雪、越野滑雪、滑板、健身器材、自行車、越野跑裝備、徒步裝備及潛水等多種運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目。旗下當(dāng)家品牌如始祖鳥(niǎo)、薩洛蒙、Wilson等雖不如耐克、阿迪達(dá)斯等知名度高,但均在各自細(xì)分領(lǐng)域擁有極高認(rèn)可度。2018年,亞瑪芬體育按銷售收入計(jì),其戶外運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)占比高達(dá)62.22%,球類業(yè)務(wù)占比為24.33%,剩下13.45%則為健身業(yè)務(wù)。銷售遍布34個(gè)國(guó)家,擁有約8,600名員工。2018年其毛利達(dá)94億元,稅前盈利達(dá)12.9億元。截至2019年1月9日,亞瑪芬體育的市值約為351億元。

    表2 亞瑪芬體育旗下的品牌一覽

    并購(gòu)方式:要約收購(gòu)+全現(xiàn)金

    由安踏體育牽頭組成的投資財(cái)團(tuán)將通過(guò)公開(kāi)要約收購(gòu)的方式收購(gòu)亞瑪芬體育公司在芬蘭納斯達(dá)克赫爾辛基證券交易所所有已發(fā)行股和流通股,以取得亞瑪芬體育的共同控制權(quán)。據(jù)安踏公告顯示,本次收購(gòu)采用全現(xiàn)金的形式,收購(gòu)價(jià)格為40歐元每股,總價(jià)約46.6億歐元,折合人民幣約366.7億元。要約價(jià)較原披露日期亞瑪芬體育股份的收市價(jià)溢價(jià)39%。其中安踏體育通過(guò)Anta SPV間接投資了15.43億歐元。上述多方為收購(gòu)成立的芬蘭子公司為JVCo間接全資持有,各家將通過(guò)向JVCo注資以完成對(duì)亞瑪芬體育的收購(gòu)。預(yù)計(jì)在收購(gòu)?fù)瓿珊螅蔡⒊钟?7.95%的股份、方源資本持有15.77%股份、騰訊持有5.63%股份、Anamered Investments持有20.65%股份。JVCo的董事會(huì)將由七名董事組成,其中四名來(lái)自安踏,一名來(lái)自方源資本,一名來(lái)自騰訊,還有一名由Anamered Investment委任。

    圖1 收購(gòu)結(jié)構(gòu)與并購(gòu)后亞瑪芬體育的股權(quán)結(jié)構(gòu)

    并購(gòu)動(dòng)因分析

    擴(kuò)寬產(chǎn)品品類,覆蓋多層次消費(fèi)者

    隨著消費(fèi)者的消費(fèi)層次和產(chǎn)品需求不斷擴(kuò)展,體育用品向更為多元化和專業(yè)化發(fā)展。2015年,安踏集團(tuán)董事局主席丁世忠看到多元化的消費(fèi)趨勢(shì),決定帶領(lǐng)集團(tuán)轉(zhuǎn)型實(shí)施多品牌戰(zhàn)略,進(jìn)軍高端市場(chǎng)。近幾年安踏陸續(xù)通過(guò)收購(gòu)斐樂(lè)、迪桑特、可隆等外國(guó)品牌,涉獵運(yùn)動(dòng)時(shí)尚、專業(yè)運(yùn)動(dòng)和戶外運(yùn)動(dòng)等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。這些品牌初步針對(duì)不同年齡段、不同收入群體的客戶打造了差異化的定位。

    縱觀亞瑪芬體育旗下的品牌和產(chǎn)品,既滿足了安踏想要走中高端路線的需求,又符合其對(duì)于體育產(chǎn)品差異化和專業(yè)化的要求。相信并購(gòu)亞瑪芬可以進(jìn)一步拓寬安踏集團(tuán)對(duì)不同層次消費(fèi)者的覆蓋。同時(shí)通過(guò)引入亞瑪芬的核心技術(shù)以及依托旗下始祖鳥(niǎo)、薩洛蒙、阿托米克等全球頂級(jí)的戶外運(yùn)動(dòng)品牌的固有影響力和強(qiáng)大的產(chǎn)品力,可以加強(qiáng)安踏集團(tuán)的專業(yè)形象,幫助其建立在全球體育用品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

    進(jìn)軍海外市場(chǎng),打造世界級(jí)體育用品公司

    近幾年我國(guó)鞋服品牌對(duì)出海紛紛躍躍欲試。例如,2018年2月初李寧就曾在紐約時(shí)裝周的舞臺(tái)上驚艷亮相。安踏也不甘落后,2017年在美國(guó)、日本和韓國(guó)分別成立了三大設(shè)計(jì)中心,從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、面料選擇及運(yùn)動(dòng)科技的應(yīng)用等方面迎合消費(fèi)者需求的變化進(jìn)行創(chuàng)新。2018年正式開(kāi)啟全球化戰(zhàn)略,規(guī)劃從美國(guó)、歐洲等體育用品市場(chǎng)發(fā)達(dá)的地區(qū)起步,進(jìn)軍海外市場(chǎng)。雖然以2017年的財(cái)報(bào)來(lái)看,其95%的營(yíng)收還是來(lái)自國(guó)內(nèi),但是安踏未來(lái)十年的發(fā)展目標(biāo)是成長(zhǎng)為一家全球性的體育用品公司,代表中國(guó)品牌走向世界。彭博社也發(fā)表過(guò)相關(guān)報(bào)道稱,安踏未來(lái)十年的海外發(fā)展目標(biāo)是將國(guó)際市場(chǎng)的營(yíng)收提高至集團(tuán)總營(yíng)收的四成左右。從主營(yíng)市場(chǎng)來(lái)看,亞瑪芬一直以來(lái)深耕EMEA(歐洲、中東、非洲)和美洲市場(chǎng)。2018年其收入的43%來(lái)自EMEA地區(qū),42%來(lái)自美洲。加之亞瑪芬旗下眾多品牌在海外的細(xì)分市場(chǎng)擁有很高的認(rèn)可度,收購(gòu)亞瑪芬可以很好地幫助安踏打開(kāi)海外市場(chǎng)。

    展望:安踏集團(tuán)的未來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

    發(fā)展機(jī)會(huì)

    迎來(lái)政策紅利

    我國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展推動(dòng)著人民運(yùn)動(dòng)、健康意識(shí)的崛起。這種觀念的轉(zhuǎn)變帶動(dòng)著我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。與此同時(shí),國(guó)家也通過(guò)出臺(tái)一系列的政策在積極地促進(jìn)體育消費(fèi)和體育行業(yè)的發(fā)展。例如,2014年國(guó)務(wù)院出臺(tái)了《關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進(jìn)體育消費(fèi)的若干意見(jiàn)》,意見(jiàn)提出到2025年,我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模預(yù)計(jì)將超過(guò)五萬(wàn)億元,產(chǎn)值占 GDP的2%,成為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)發(fā)展的重要力量。2016年國(guó)務(wù)院下發(fā)了《全面健身計(jì)劃(2016—2020年)》,將2020年全國(guó)經(jīng)常參與體育鍛煉的人數(shù)提高至4.35億作為國(guó)家層面的發(fā)展目標(biāo)。該數(shù)字是國(guó)家衛(wèi)生計(jì)生委預(yù)測(cè)的2020年全國(guó)總?cè)丝跀?shù)的30.6%。屆時(shí),全民健身將成為促進(jìn)體育用品行業(yè)發(fā)展、拉動(dòng)內(nèi)需和形成新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的動(dòng)力源。在政策的扶持下,相信我國(guó)的體育產(chǎn)業(yè)體系會(huì)進(jìn)一步完善,體育產(chǎn)品和服務(wù)也會(huì)向著更加豐富化和專業(yè)化發(fā)展。這都將為未來(lái)安踏以及亞瑪芬體育在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)造利好條件。

    發(fā)揮集團(tuán)化優(yōu)勢(shì)

    安踏集團(tuán)與國(guó)內(nèi)其他體育用品企業(yè)相比,在研發(fā)創(chuàng)新、零售和供應(yīng)鏈管理、品牌運(yùn)營(yíng)等方面一直以來(lái)占有優(yōu)勢(shì)。在研發(fā)創(chuàng)新方面,早在2005年安踏就花費(fèi)近千萬(wàn)資金,成立了國(guó)內(nèi)首個(gè)國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心,擁有了一定規(guī)模的研發(fā)團(tuán)隊(duì),申請(qǐng)了數(shù)十項(xiàng)國(guó)家專利。自2009年起,安踏的研發(fā)成本比率更是連續(xù)九年上升,到2017年已達(dá)5.7%。該數(shù)字位列國(guó)產(chǎn)品牌第一,遙遙領(lǐng)先于排名第二的361°(3.4%)。亞瑪芬公司也一直專注于自身的產(chǎn)品研發(fā),在全球擁有六個(gè)研發(fā)設(shè)計(jì)中心,致力于為全球的運(yùn)動(dòng)愛(ài)好者提供先進(jìn)的體育科技產(chǎn)品,同時(shí)為專業(yè)運(yùn)動(dòng)員提供品類豐富的運(yùn)動(dòng)設(shè)備,包括功能性服裝、鞋類及體育器材等。以始祖鳥(niǎo)生產(chǎn)的安全帶為例,其采用超透氣材料,輕便、柔軟且易壓縮的同時(shí),使用經(jīng)編強(qiáng)度專利技術(shù)(WSTTM)把壓力平均分配到各個(gè)邊緣。除此之外,還配備了可旋轉(zhuǎn)注模裝備環(huán)、一體式磨損安全標(biāo)志、錐形腿環(huán)和熱熔鍛造7075-T6自鎖扣等專有設(shè)計(jì)。相信安踏和亞瑪芬的結(jié)合將有助于集團(tuán)研發(fā)能力的進(jìn)一步提升。

    在零售和供應(yīng)鏈管理方面,安踏自2013年啟動(dòng)零售轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略之后,從企業(yè)文化、管理效率、供應(yīng)鏈、渠道優(yōu)化等方面著手,對(duì)企業(yè)進(jìn)行了全方位的升級(jí),以零售和消費(fèi)者為導(dǎo)向,在提升了自身零售管理和供應(yīng)鏈控制能力的同時(shí),率先從2011-2013年體育品牌在中國(guó)市場(chǎng)集體遭遇庫(kù)存問(wèn)題的困境中復(fù)蘇。目前安踏已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了線上、線下(街鋪、購(gòu)物中心、百貨公司、奧特萊斯)全渠道覆蓋。截至2018年底,安踏在全國(guó)擁有的門店已達(dá)到12,188家(其中安踏主品牌10,057家、斐樂(lè)1,652家),采取扁平的銷售管理系統(tǒng)來(lái)提高管理效率。同比之下,李寧在2018年擁有的門店數(shù)為僅為7,137家。與此同時(shí),安踏通過(guò)將大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新技術(shù)運(yùn)用到供應(yīng)鏈、物流、銷售等環(huán)節(jié),積極推行集團(tuán)內(nèi)新零售模式的轉(zhuǎn)型。目前,安踏位于晉江的新物流中心在去年開(kāi)始投入使用,補(bǔ)單時(shí)間從一個(gè)月縮短至兩周,未來(lái)可以實(shí)現(xiàn)每家門店單獨(dú)配送。安踏還推出了第八代門店——智慧門店,利用高新技術(shù)對(duì)客戶進(jìn)行全方位的洞察,從而為集團(tuán)和消費(fèi)者創(chuàng)造更多的價(jià)值。相比之下,亞瑪芬的店面數(shù)寥寥無(wú)幾。截至2017年年底,其在全球僅擁有約144家自營(yíng)店和144家合伙零售店。目前亞瑪芬正在進(jìn)行零售轉(zhuǎn)型,但批發(fā)業(yè)務(wù)的減速大于零售業(yè)務(wù)的增速,導(dǎo)致近幾年業(yè)務(wù)增速緩慢。相信二者的結(jié)合既可提高亞瑪芬的渠道滲透率和供應(yīng)鏈管理能力,也可以提升安踏與高端零售渠道談判的能力。

    在品牌運(yùn)營(yíng)方面,安踏自實(shí)施多品牌戰(zhàn)略以來(lái),陸續(xù)收購(gòu)了不少海外體育品牌在中國(guó)的專營(yíng)權(quán)或者是通過(guò)合資的形式在中國(guó)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù),積累了不少在國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)海外品牌的經(jīng)驗(yàn)。以斐樂(lè)為例,2008年它在中國(guó)內(nèi)地和香港分別有人民幣約3,200萬(wàn)元和606萬(wàn)元的凈虧損。自2009年被安踏收購(gòu)以來(lái),歷經(jīng)5年時(shí)間扭虧為盈,之后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)開(kāi)始持續(xù)大幅提升,復(fù)合增速約71%。截至2018年年底,斐樂(lè)在中國(guó)的門店數(shù)從收購(gòu)前的60家增至1,652家,全年收入約占安踏集團(tuán)的30%,且增速高達(dá)50%,高于集團(tuán)整體增速。2018年斐樂(lè)更是爆發(fā)增長(zhǎng),全年銷售額破百億。

    圖2 四大國(guó)產(chǎn)體育用品企業(yè)研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收百分比

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