行為金融下的證券投資策略分析

王野

摘要：行為金融學(xué)是新興的金融理論學(xué)科，是對(duì)證券投資進(jìn)行新的和以前不同的角度分析，對(duì)證券投資風(fēng)險(xiǎn)管理和控制、投資行為及策略進(jìn)行有效指導(dǎo)。本文對(duì)行為金融理論進(jìn)行了闡述，對(duì)證券行為和投資風(fēng)險(xiǎn)以行為金融的角度進(jìn)行了分析和研究，也對(duì)投資行為提出了一些方法和策略，希望可以給證券投資人員一些參考。

關(guān)鍵詞：行為金融；證券投資；投資行為；投資風(fēng)險(xiǎn)；投資措施

金融市場(chǎng)具有綜合性和專(zhuān)業(yè)性，其組成有證券、股票、債券、基金及貨幣等等很多市場(chǎng)。金融市場(chǎng)在運(yùn)營(yíng)中，會(huì)有很多異?，F(xiàn)象，阻礙了金融理論和投資者的發(fā)展及投資。人們經(jīng)過(guò)不斷的探索和研究，有了對(duì)這些現(xiàn)象解釋的思路，于是產(chǎn)生和建立了行為金融學(xué)。這是以人類(lèi)行為角度為出發(fā)點(diǎn)，根據(jù)有限的自利、理性和控制力進(jìn)行解釋一些金融異常，開(kāi)拓了新的金融市場(chǎng)發(fā)展道路。

1、行為金融概述

隨著股票市場(chǎng)的發(fā)展，產(chǎn)生了一些不符合市場(chǎng)理論、無(wú)法解釋的異常現(xiàn)象，人們?yōu)榻忉屵@些異象，建立和產(chǎn)生了行為金融學(xué)。這是以應(yīng)用心理學(xué)做為其理論基礎(chǔ)，把相應(yīng)的行為、心理及社會(huì)等多門(mén)學(xué)科的理論和金融學(xué)理論進(jìn)行有效融合，形成的新興學(xué)科。它分析了金融市場(chǎng)存在的微觀主體行為和這些行為產(chǎn)生的原因，比如，心理和社會(huì)等原因，進(jìn)而解釋一些金融市場(chǎng)異象。這項(xiàng)學(xué)科包含很多理論和模型，有價(jià)值、前景、行為組合、認(rèn)知偏差及行為資產(chǎn)定價(jià)等理論和模型。這里的前景理論是行為金融學(xué)的基礎(chǔ)理論，其核心思想是依據(jù)行動(dòng)心理感受進(jìn)行行動(dòng)決策分析，確定相應(yīng)的行動(dòng)行為，采用自己認(rèn)為相應(yīng)的參考值，對(duì)行為后果進(jìn)行預(yù)測(cè)。

2、以行為金融學(xué)角度分析證券投資行為和投資風(fēng)險(xiǎn)

2.1以行為金融學(xué)角度分析證券投資行為

行為金融學(xué)不同于傳統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)金融理論，它把證券市場(chǎng)當(dāng)中進(jìn)行的投資人員看做是非理性人，因?yàn)榇嬖谡J(rèn)知和行為偏差，讓投資人員對(duì)投資預(yù)測(cè)和效益進(jìn)行了非理性分析和行為，這種非理性行為也會(huì)讓市場(chǎng)的有效性降低，致使資產(chǎn)價(jià)格偏移基本價(jià)值，也影響了投資者的投資決策和行為。根據(jù)實(shí)際的投資情況進(jìn)行分析總結(jié)，以行為金融學(xué)角度分析投資者的行為偏差[1]。第一，過(guò)度自信。根據(jù)心理學(xué)研究顯示，人們通常會(huì)對(duì)自己的成功因素估計(jì)過(guò)高，對(duì)自己能力過(guò)于相信，進(jìn)而忽視或低估了運(yùn)氣和機(jī)會(huì)的影響。如果失敗了，就尋找外部原因，這是自信過(guò)度產(chǎn)生的后果和表現(xiàn)。第二，羊群行為，也就是常說(shuō)的從眾行為。這種行為現(xiàn)象經(jīng)常發(fā)生在證券市場(chǎng)和投資行為當(dāng)中。因?yàn)槠渌顿Y人員的影響，投資者會(huì)以其一樣的投資方式進(jìn)行投資，其他投資人員的投資行為會(huì)對(duì)投資者產(chǎn)生投資決策的影響。第三，啟發(fā)式偏差。這種啟發(fā)式是人們的思想和大腦對(duì)問(wèn)題的解決還存在不規(guī)范、不確定和沒(méi)有成功算法問(wèn)題時(shí)采取的決策方式。在證券市場(chǎng)當(dāng)中，投資者的這種啟發(fā)式行為會(huì)有認(rèn)知錯(cuò)誤的現(xiàn)象存在，進(jìn)而導(dǎo)致投資決策和判斷的錯(cuò)誤。第四，動(dòng)量和處置效應(yīng)。其中的動(dòng)量效應(yīng)是根據(jù)某個(gè)持有期的股票平均水平，如果某股票在前期有比較好的漲幅情況，那么就會(huì)在后期也會(huì)很好的漲幅情況。這種心里很多投資者都有，是投資者存在的認(rèn)知偏差。行為金融理論當(dāng)中的處置效應(yīng)是投資者行為和認(rèn)知偏差的典型情況，是投資者厭惡和排斥投資失敗和損失及確定投資盈利的心理。在股票等投資虧損時(shí)，投資者往往不甘心，進(jìn)而有繼續(xù)持股或投資的強(qiáng)烈欲望，在其行為和心理希望虧損股票進(jìn)行轉(zhuǎn)機(jī)；而盈利時(shí)，想快速獲得利潤(rùn)，就會(huì)盡快把股票賣(mài)掉，行為和心理都是急于股票出售。

2.2 以行為金融學(xué)角度分析證券投資風(fēng)險(xiǎn)

證券投資是投資人員以股票、債券等形式進(jìn)行資金的投入，進(jìn)行操作獲得利潤(rùn)的投資行為和活動(dòng)。這種投資可以獲得高于銀行存款的收益率，這也是股票、債券等這種有價(jià)證券市場(chǎng)比普通市場(chǎng)更活躍度的原因?？墒亲C券市場(chǎng)具有其客觀不確定性，讓投資者進(jìn)行證券投資會(huì)承擔(dān)高于銀行存款投資的風(fēng)險(xiǎn)，并且，進(jìn)行的證券投資要受到國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控、經(jīng)濟(jì)形式和金融市場(chǎng)波動(dòng)、公司業(yè)績(jī)和利息利率等因素的影響，而且對(duì)其反應(yīng)非常敏感。因?yàn)檫@些因素讓證券投資存在很多不確定性，也給證券投資帶來(lái)了更多的風(fēng)險(xiǎn)概率[2]。要對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效規(guī)避，一些證券投資者通常會(huì)應(yīng)用組合投資形式，根據(jù)投資預(yù)定計(jì)劃進(jìn)行資金分散投資，進(jìn)行應(yīng)對(duì)一次性投資產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。以行為金融理論的角度進(jìn)行分析和應(yīng)用，有效規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)有很多投資方法，給投資人員更多選擇，以支持其有效規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。

3、以行為金融角度進(jìn)行證券投資時(shí)應(yīng)用的措施和方法

行為金融理論給投資者提供了很多投資選擇措施和方法，其中有反向投資形式、動(dòng)量交易方法、成本平均思想等。

3.1反向投資形式

在行為金融學(xué)理論下，反向投資方式是糾正投資者過(guò)度自信和過(guò)度反應(yīng)的認(rèn)知偏差的行為和方式。就是買(mǎi)進(jìn)過(guò)去比較差的股票，賣(mài)出一些比較好的股票，應(yīng)用這樣的投資形式實(shí)現(xiàn)套利的目的。因?yàn)槭艿竭^(guò)度自信這種認(rèn)知偏差的作用和影響，投資者進(jìn)行投資時(shí)會(huì)有過(guò)度反應(yīng)，很容易產(chǎn)生盈利者高估股價(jià)，損失者低估股價(jià)的情況。對(duì)于這樣的情況，以行為金融的理論分析，很多的投資者不能高估和預(yù)測(cè)證券市場(chǎng)當(dāng)中的冷門(mén)股票，如果實(shí)際進(jìn)行投資時(shí)，應(yīng)用反向投資形式來(lái)投資，就會(huì)讓投資者的投資行為更加正確和比較理想。就是根據(jù)公司近期情況進(jìn)行預(yù)測(cè)其未來(lái)的發(fā)展，對(duì)投資者激發(fā)出持續(xù)過(guò)度反應(yīng)，以產(chǎn)生低估業(yè)績(jī)比較差的公司發(fā)行的股票價(jià)格，高估業(yè)績(jī)比較好的公司發(fā)行的股票價(jià)格，進(jìn)而獲得投資者利用反向投資方式進(jìn)行獲得套利機(jī)會(huì)。

3.2動(dòng)量交易方法

動(dòng)量交易方法是進(jìn)行預(yù)先設(shè)定股票交易量和收益的過(guò)濾準(zhǔn)則，如果股票的交易量及收益都和設(shè)定的過(guò)濾準(zhǔn)則相符合，投資者就可以進(jìn)行股票的賣(mài)出或者買(mǎi)入。這是根據(jù)動(dòng)量效應(yīng)進(jìn)行的一種交易投資方法和策略[3]。以行為金融理論的角度分析，投資人員應(yīng)用動(dòng)量交易方法，要根據(jù)股證券市場(chǎng)當(dāng)中的股票價(jià)格的中間收益的延續(xù)性為基點(diǎn)和出發(fā)點(diǎn)。這是因?yàn)楦鶕?jù)行為金融理論，某時(shí)期的某股票前期漲幅情況好，就會(huì)在后期也有很好的漲幅情況，利用這個(gè)特點(diǎn)，根據(jù)股票價(jià)值的改變及市場(chǎng)信息的不同反應(yīng)，利用動(dòng)量交易方式進(jìn)行獲取利潤(rùn)。

3.3時(shí)間分散的投資方式

時(shí)間分散的投資方式，是在投資期限的增加過(guò)程中，投資者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)能力開(kāi)始下降，因?yàn)檫@個(gè)因素，投資者開(kāi)始應(yīng)用組合投資，在股票投資上可以增加比例，而隨著投資時(shí)間的增加和年齡的增長(zhǎng)，可以增加債券的投資比例。這樣的投資方式是行為金融理論經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的分析和研究的比較重要的結(jié)論和方式，是以時(shí)間對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散，也是對(duì)股票投資風(fēng)險(xiǎn)的有效分散。這是行為金融理論根據(jù)股市風(fēng)險(xiǎn)是在其投資期限的增加下會(huì)有所下降的特點(diǎn)研究得出的利用時(shí)間進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)分散的方式，給證券投資者進(jìn)行投資行為和決策以有效的指導(dǎo)和參考。證券投資者應(yīng)用這樣的方式在進(jìn)行實(shí)際投資過(guò)程中，可以有效防止頻繁投資交易，也避免了不理性的投資決策和行為。

3.4成本平均思想

成本平均思想是在進(jìn)行投資時(shí)，防止投資者進(jìn)行一次性投資產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)和攤低相應(yīng)的成本，是根據(jù)事先的計(jì)劃進(jìn)行分批投入不同價(jià)格的股票，達(dá)到預(yù)先計(jì)劃的評(píng)價(jià)價(jià)格。以行為金融理論觀點(diǎn)，認(rèn)為證券市場(chǎng)的投資者應(yīng)用成本平均思想進(jìn)行投資，是其每期進(jìn)行股票買(mǎi)入的平均成本都要比股票平均價(jià)格低。在這種思想下進(jìn)行投資，投資者每期都以固定金額買(mǎi)入股票，股票數(shù)量不同，可以是一種，也可以是多種，如果股價(jià)下跌就多買(mǎi)，如果股價(jià)上漲就少買(mǎi)，因此，在整體上所買(mǎi)入的股票，低價(jià)股票的數(shù)量要比高價(jià)股票的多，所以，一定時(shí)期的每股平均成本都比購(gòu)買(mǎi)股票的平均價(jià)格低。這是行為金融學(xué)的一種處置效應(yīng)投資思想和方式。

3.5行為控制和小盤(pán)股投資方式

行為金融思想指導(dǎo)的行為控制方式是對(duì)于投資者的貪婪和恐懼實(shí)施的投資方式。和以上投資形式比較，行為控制方式是進(jìn)行約束和控制的投資形式，對(duì)多數(shù)投資者都適用，對(duì)廣大的投資者有重要的指導(dǎo)意義。如今的國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)當(dāng)中的投資者存在著典型的行為偏差，利用行為控制方式可以進(jìn)行很好的約束和控制，有助于投資人員的自我管制和約束，有效進(jìn)行其投資行為的規(guī)范和控制。小盤(pán)股的投資方式具有的明顯特點(diǎn)是一月效應(yīng)，就是購(gòu)買(mǎi)這種小公司股票的投資者，在月初購(gòu)買(mǎi)，月末賣(mài)出。在行為金融理論分析下，我國(guó)的證券市場(chǎng)對(duì)小盤(pán)股的投資不是很明顯有一月效應(yīng)，可是因具有較高收益率，這種方式也是一種很好的投資方式。

結(jié)束語(yǔ)：

綜上所述，行為金融學(xué)是進(jìn)行心理、社會(huì)和行為等多種學(xué)科的有效融合的綜合性學(xué)科，具有雄厚的理論基礎(chǔ)，能夠給金融市場(chǎng)的發(fā)展和金融學(xué)理論的研究進(jìn)行很好的理論支持，同時(shí)也給證券市場(chǎng)的投資者進(jìn)行科學(xué)合理投資提供相應(yīng)的方法和策略。如今的金融市場(chǎng)是互聯(lián)網(wǎng)條件下的高速發(fā)展時(shí)期，人們要對(duì)行為金融理論進(jìn)行詳細(xì)研究和有效應(yīng)用，投資人員要對(duì)自身實(shí)際和要進(jìn)行投資的項(xiàng)目進(jìn)行詳細(xì)分析和研究，合理選擇行為金融理論下的投資方式和策略，有效促進(jìn)證券市場(chǎng)的發(fā)展，也合理調(diào)整投資者的投資行為和決策。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉望.行為金融框架下的證券投資策略分析[J].中國(guó)經(jīng)貿(mào)，2016（7）：134-134.

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[3]顧燕燕.淺談行為金融框架下證券投資的策略[J].現(xiàn)代商業(yè)，2017（27）：66-67.