互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)研究

一、引言

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了空前的高速發(fā)展時(shí)期，人民的生活水平得到迅速提高，居民的消費(fèi)觀念也從傳統(tǒng)的“勤儉節(jié)約，注重儲(chǔ)蓄”的觀念逐步向“花明天的錢(qián)，圓今天的夢(mèng)”的超前消費(fèi)觀念變化。因此，消費(fèi)金融便應(yīng)運(yùn)而生。互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融是傳統(tǒng)消費(fèi)金融與互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的大背景相結(jié)合之后衍生出的產(chǎn)物，是指網(wǎng)絡(luò)信貸機(jī)構(gòu)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)向個(gè)人或家庭提供的以促進(jìn)人們消費(fèi)為目的的信用貸款，金額普遍較小，用于滿(mǎn)足借款者日常消費(fèi)支出的需求。總的來(lái)講，雖然互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融在我國(guó)消費(fèi)信貸總額中占比較低，但其增速較快，展現(xiàn)出良好的發(fā)展前景。

在2017年，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融放貸規(guī)模達(dá)到了4.4萬(wàn)億元，與2016年相比增長(zhǎng)高達(dá)904.0%，可見(jiàn)放貸規(guī)模實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。在2017年有較多創(chuàng)新性強(qiáng)的機(jī)構(gòu)大量涌入市場(chǎng)。然而隨著互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融市場(chǎng)增速的放緩，監(jiān)管政策也逐漸趨于嚴(yán)格，有資質(zhì)的、優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)也逐漸站穩(wěn)腳跟，而資質(zhì)較差的、劣質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)也將逐漸被市場(chǎng)所淘汰。此外，在2017年我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)所覆蓋的交易規(guī)模占據(jù)了當(dāng)年我國(guó)移動(dòng)支付消費(fèi)類(lèi)交易規(guī)模的58.5%，由此可見(jiàn)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融對(duì)于移動(dòng)支付的意義重大。

我國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)與國(guó)外發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)相比起步較晚，最早萌芽于1992年。等到2016 年，資產(chǎn)證券化在互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)大放異彩，并以互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸的資產(chǎn)證券化為主。2016年上半年，螞蟻金服、京東金融、宜人貸等多家互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司先后發(fā)行了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，隨后，分期樂(lè)、小米金融、唯品會(huì)、去哪兒等陸續(xù)加入到資產(chǎn)證券化的發(fā)行大軍中。至此，我國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也開(kāi)啟了加速發(fā)展模式。

鑒于互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化在我國(guó)逐漸興起，而且互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化對(duì)于電子商務(wù)平臺(tái)和互聯(lián)網(wǎng)信貸機(jī)構(gòu)的資金融通起到十分重要的作用，因此，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化進(jìn)行深入探究具有十分重要的理論和實(shí)踐意義。然而，由于我國(guó)金融市場(chǎng)與國(guó)外發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)相比尚不成熟，與資產(chǎn)證券化相關(guān)的法律法規(guī)和行業(yè)政策都不甚完善，加上國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也才剛剛開(kāi)始起步，相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)防控措施和風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制也都并不完備。所以，深入分析我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化存在的風(fēng)險(xiǎn)并提出相應(yīng)的解決措施對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化未來(lái)的發(fā)展和成熟具有十分重要的意義。

二、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)揭示

(一)基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

1. 基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量下降風(fēng)險(xiǎn)

但是隨著原始權(quán)益人業(yè)務(wù)的迅速擴(kuò)張，可能出現(xiàn)原始權(quán)益人為增加平臺(tái)商品的銷(xiāo)售規(guī)模而降低貸款準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的情況，這樣會(huì)造成基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量的下滑，導(dǎo)致備選入池的基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)增加。

2. 原始權(quán)益人破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期間，如果有原始權(quán)益人喪失清償能力的事件發(fā)生，可能會(huì)導(dǎo)致回收款無(wú)法及時(shí)轉(zhuǎn)付至專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃而被凍結(jié)的風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。此外，如果原始權(quán)益人的業(yè)務(wù)出現(xiàn)大規(guī)?？s減的情況，在專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃的循環(huán)期間計(jì)劃管理人可能無(wú)法購(gòu)買(mǎi)到充足的符合標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，進(jìn)而給證券持有人帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

3. 現(xiàn)金流預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)

投資者的預(yù)期收益和專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃賬戶(hù)內(nèi)的資金流動(dòng)安排是建立在現(xiàn)金流穩(wěn)定預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)之上。然而基礎(chǔ)資產(chǎn)違約率、違約后回收率和資產(chǎn)實(shí)際收益率這些不確定因素都會(huì)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)的現(xiàn)金流產(chǎn)生影響，因此可能會(huì)導(dǎo)致對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)產(chǎn)生一定的偏差，造成投資者的收益分配被打亂，給資產(chǎn)證券化投資者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

(二)與資產(chǎn)支持證券相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)

1. 利率風(fēng)險(xiǎn)

在利率上升時(shí)，證券價(jià)格會(huì)下跌；當(dāng)利率下降時(shí)，證券價(jià)格會(huì)上升。因此，當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，證券的相對(duì)收益水平會(huì)下降，進(jìn)而導(dǎo)致資產(chǎn)支持證券持有人的資本損失。

2. 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)支持證券可以在證券交易所流通。然而交易對(duì)手有限可能會(huì)造成資產(chǎn)支持證券持有人無(wú)法在合理時(shí)間內(nèi)以公允價(jià)格出售證券，因此可能會(huì)給資產(chǎn)證券持有人帶來(lái)?yè)p失。

(三)與專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃管理相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)

1. 參與機(jī)構(gòu)盡職履約風(fēng)險(xiǎn)

在該專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃的日常管理中，各相關(guān)參與機(jī)構(gòu)都可能由于技術(shù)系統(tǒng)的故障或者相關(guān)業(yè)務(wù)人員的操作失誤和違規(guī)操作而出現(xiàn)事故，因此，可能會(huì)進(jìn)而對(duì)證券持有人的利益造成影響。

(四)其他風(fēng)險(xiǎn)

1. 政策、法律風(fēng)險(xiǎn)

法律的不明確性、法律條款的變動(dòng)以及政策動(dòng)向所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)是應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化過(guò)程中不可忽視的。國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策、行業(yè)政策、金融政策等會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和行業(yè)的變化而發(fā)生改變，而這種變化是無(wú)法預(yù)測(cè)的，其帶來(lái)的損失和收益也都無(wú)法估計(jì)，因此很難事先避免此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。

三、關(guān)于我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化未來(lái)發(fā)展的幾點(diǎn)建議

(一)利用大數(shù)據(jù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防控

隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的逐漸成熟，大數(shù)據(jù)技術(shù)在風(fēng)險(xiǎn)防控方面發(fā)揮的作用與日俱增。在貸前，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司通過(guò)搜集、清洗、核實(shí)數(shù)據(jù)的真?zhèn)?，并通過(guò)智能化模型初步識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，自動(dòng)完成資金匹配和對(duì)客戶(hù)的授信，并且可以對(duì)入池資產(chǎn)按照設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)利用計(jì)算機(jī)系統(tǒng)進(jìn)行篩選，從而形成風(fēng)險(xiǎn)防控的第一道防線(xiàn)。在貸中，通過(guò)構(gòu)建風(fēng)控模型，針對(duì)客戶(hù)畫(huà)像，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，審核并發(fā)放消費(fèi)信貸，幫助客戶(hù)完成支付。在貸后，通過(guò)對(duì)客戶(hù)貸后消費(fèi)行為、資金流的變化、債務(wù)余額、其他消費(fèi)記錄、逾期天數(shù)等數(shù)據(jù)予以監(jiān)控，設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型和指標(biāo)，開(kāi)發(fā)催收系統(tǒng)。因此，可通過(guò)對(duì)貸前、貸中和貸后全流程進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，為互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的發(fā)展保駕護(hù)航。

(二)采用動(dòng)態(tài)循環(huán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)池設(shè)計(jì)

互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融債權(quán)不同于傳統(tǒng)意義上的應(yīng)收賬款債權(quán)，它面對(duì)的客戶(hù)群體更加廣泛，數(shù)量更多，而且大多發(fā)放的都是小額資金，因此所形成的消費(fèi)金融債權(quán)具有分散、額度低、頻率高、隨借隨還的特點(diǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融債權(quán)的償還可能會(huì)如期償還，或者延期償還，也可能提前進(jìn)行償還，但是這三種償還方式都會(huì)對(duì)消費(fèi)金融債權(quán)的整體規(guī)模產(chǎn)生影響，也決定了互聯(lián)網(wǎng)金融債權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)池是不斷變化的，很容易造成債券存續(xù)期與基礎(chǔ)資產(chǎn)期限不匹配的問(wèn)題，因而采用動(dòng)態(tài)循環(huán)購(gòu)買(mǎi)的基礎(chǔ)資產(chǎn)池的設(shè)計(jì)方式能夠更加適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

(三)完善我國(guó)信用體系建設(shè)

資本市場(chǎng)存在著巨大的信息不對(duì)稱(chēng)情況，而完善信用體系可以更好的解決信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，這對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司進(jìn)行資產(chǎn)證券化融資而言至關(guān)重要。由于互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)尚處于發(fā)展初期，公司本身規(guī)模較小，想要擴(kuò)寬融資渠道較為困難，加之證券化下的資產(chǎn)包含較大的信用風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)人不會(huì)輕易選擇規(guī)模小、收益具有較大不確定性的證券購(gòu)買(mǎi)。因此，如果信用機(jī)制不完善，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信用評(píng)估不全面，可能會(huì)造成其信用評(píng)級(jí)較低，投資者則不會(huì)購(gòu)買(mǎi)此類(lèi)證券，這樣就無(wú)法實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)支持證券的收益，其未來(lái)發(fā)展也難以為繼。所以，互聯(lián)網(wǎng)征信平臺(tái)可以充分運(yùn)用大數(shù)據(jù)技術(shù)，挖掘用戶(hù)在互聯(lián)網(wǎng)留下的痕跡(如網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)行為、網(wǎng)絡(luò)貸款記錄等)并將其轉(zhuǎn)化為數(shù)據(jù)，通過(guò)數(shù)據(jù)建模的方式對(duì)用戶(hù)的信用值進(jìn)行評(píng)估，并銜接央行的征信系統(tǒng)，逐步打通線(xiàn)上線(xiàn)下征信系統(tǒng)之間的信息通道，對(duì)于用戶(hù)的信用水平實(shí)現(xiàn)全方位地精確評(píng)估，從而幫助資產(chǎn)證券化產(chǎn)品形成合理的評(píng)級(jí)，幫助互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化健康發(fā)展。

(四)完善相關(guān)法律法規(guī)，提供政策支持

我國(guó)政府要出臺(tái)相關(guān)的監(jiān)管條例，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范，并對(duì)市場(chǎng)發(fā)展不完善、存在高危風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)節(jié)加強(qiáng)監(jiān)管力度；對(duì)于新興的、有利于證券化發(fā)展的嘗試，政府要提供政策支持，采取鼓勵(lì)發(fā)展的態(tài)度，可適當(dāng)放松部分管制，從而加速資產(chǎn)證券化的發(fā)展。此外，還要適當(dāng)改進(jìn)和放寬審核和準(zhǔn)入條件以適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化的發(fā)展需要，鼓勵(lì)更多互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品到交易市場(chǎng)進(jìn)行流通。

四、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)上述的分析，我們可以預(yù)見(jiàn)到互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化在未來(lái)的良好發(fā)展前景，而且它還可以為互聯(lián)網(wǎng)信貸機(jī)構(gòu)提供新的資金來(lái)源，有利于其未來(lái)業(yè)務(wù)的拓展和公司規(guī)模的擴(kuò)張。然而，相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)于資產(chǎn)證券化的過(guò)程中所出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)是不能夠忽視的，如若未能將這些風(fēng)險(xiǎn)很好地解決，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化未來(lái)的業(yè)務(wù)發(fā)展將會(huì)受到限制，互聯(lián)網(wǎng)信貸機(jī)構(gòu)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展也可能會(huì)遭受不利的影響。因此，本文將互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化所面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了總結(jié)，并為其未來(lái)發(fā)展提出了幾點(diǎn)建議，希望能夠?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化的在我國(guó)的未來(lái)發(fā)展提供一些幫助。