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    維信金科為何被“拋棄”

    2018-11-23 05:35王亭亭
    財經(jīng)國家周刊 2018年22期
    關(guān)鍵詞:金科信用卡金融

    王亭亭

    短短四個月時間,股價較之發(fā)行價跌去三分之二。

    維信金科控股有限公司(02003.HK,下稱“維信金科”)上市以來的日子一直不好過。

    成立于2006年的維信金科,定位于“獨立線上消費金融服務(wù)提供商”,主營信用卡余額代償、消費信貸、線上至線下信貸業(yè)務(wù)等,今年6月21日在港上市,號稱港交所“智能金融”第一股。

    然而掛牌首日維信金科即盤中破發(fā),其后更是幾乎一路下跌。8月31日,維信金科發(fā)布上市后首份中期報告,營收等數(shù)據(jù)看上去還不錯,但仍被投資者拋棄,當(dāng)日股價暴跌15.64%,報收10.14港元,較之發(fā)行價20港元“腰斬”。

    維信金科方面其時稱,作為一只新興股票,香港投資者對其的認(rèn)知還有限,公司股價被低估,尚不能體現(xiàn)公司價值。維信金科試圖通過股票回購自救。從9月3日至今,該公司共進行27次股票回購,總計回購175.94萬股,耗資約1791.94萬港元。

    然而股價跌勢依舊。到10月23日,盤中更是創(chuàng)下6.40港元的股價新低。僅僅四個月時間,較之發(fā)行價跌去三分之二。

    “持續(xù)回購無法力挽狂瀾?!?一位金融分析師表示,相比股價的持續(xù)下挫,如何構(gòu)建競爭力,尤其是持續(xù)盈利的能力,才是維信金科更需要解決的難題。

    “類金融業(yè)務(wù)”

    股價下跌的同時,維信金科也開始賣資產(chǎn)。

    10月10日,維信金科發(fā)布公告,其間接全資附屬上海維信薈智金融科技出售杭州維仕金融服務(wù)及線上至線下業(yè)務(wù)平臺,涉及約1180萬元人民幣。出售的理由是經(jīng)營平臺所需的開支不符合比例、對貸款實現(xiàn)量的貢獻微小。

    這可以視作維信金科正在進行的業(yè)務(wù)調(diào)整的一個典型例證。僅以線上至線下業(yè)務(wù)為例,它的市場紅利正在逐漸消失,沙利文研究報告顯示,線上消費貸款的待償余額已經(jīng)大幅超過線下。

    這也體現(xiàn)在維信金科線上至線下信貸業(yè)務(wù)的規(guī)模縮減上,2015年這塊業(yè)務(wù)的放貸規(guī)模為32.9億元,但2017年則下降到25.2億元,在其利息總收入中的占比大幅下降。

    此前維信金科有三大主營業(yè)務(wù)。線上至線下大額信貸服務(wù),主要提供6~60個月的分期產(chǎn)品“貸貸看”。借款人需線上申請借款,并在線下營業(yè)網(wǎng)點進行面審,包括面談、身份證復(fù)印件核查等,審核完成后方可獲取借款。

    第二塊是信用卡余額代償業(yè)務(wù)。 “大部分提供該服務(wù)的第三方機構(gòu),本質(zhì)都是助貸角色?!?上述金融分析師說。維信金科的相關(guān)主要產(chǎn)品為“維信卡卡貸”,用戶通過其APP和官方微信公眾號,可獲取3000元到50000元不等的授信額度后,用于償還信用卡,事后可分6~12個月分期償還該筆貸款。

    第三塊則是消費信貸服務(wù)。維信金科招股書顯示,截至2017年12月31日,該公司共有14個消費信貸產(chǎn)品,分屬豆豆錢和星星錢袋兩個品牌,產(chǎn)品額度最高均為5萬元,最長可分24期還款。

    在一位受訪金融律師看來,維信金科“做的都是類金融業(yè)務(wù)”,而非真正的“金融科技”公司。

    在互聯(lián)網(wǎng)金融火熱之時,這些業(yè)務(wù)確實讓維信金科覆蓋了龐大的用戶群體。其官方數(shù)據(jù)顯示,2015年以后,維信金科的注冊用戶數(shù)量逐年猛增。2015年僅為110萬人,2016年增長到了1230萬人,2017年又同比增長了近3倍,達到4840萬人。

    眼下,維信金科的業(yè)務(wù)與一些持牌消費金融機構(gòu)所覆蓋的消費群體高度相似。但與銀行、螞蟻金服等有強大資本實力及品牌影響力的玩家相比,維信金科的實力相差懸殊。

    業(yè)務(wù)調(diào)整的嘗試,不僅僅是出售資產(chǎn)。維信金科還曾于2015、2016年開展過汽車融資租賃業(yè)務(wù),但都已停止。

    維信金科今年3月、7月分別與天翼電子商務(wù)有限公司、陽光信用保證保險股份有限公司達成戰(zhàn)略合作,并于7月與度小滿金融及中國對外經(jīng)濟貿(mào)易信托有限公司簽署了三方合作協(xié)議,但尚未公開披露具體合作事項落地事宜。

    拿什么去拼?

    維信金科開業(yè)多年仍持續(xù)巨虧。2015年至2017年,其虧損凈額分別為3億元、5.7億元、10億元。虧損還在擴大,僅今年上半年就達10.1億元。

    維信金科的解釋是,這主要是因為優(yōu)先股的公允價值大幅增加,但這卻并未打消外界對其盈利能力的質(zhì)疑。“小”其近十歲的同類平臺薩摩耶金服,今年上半年凈利潤為2560萬元,已實現(xiàn)扭虧。

    信用卡代償和消費信貸,維信金科無疑寄予了厚望。在過去三年中,它們都有非??捎^的增長。從2015年到2017年,這兩塊業(yè)務(wù)在貸款實現(xiàn)量中的占比分別由5.1%、1.8%劇增至57.7%、32.0%,在利息總收入中的占比也分別增至31.1%、25.0%。

    根據(jù)《2017年中國信用卡代償行業(yè)研究報告》,我國信用卡市場貸后余額規(guī)模在870億元左右。不過,這個生意賴以掙錢的利息差卻非常有限,競爭白熱化。不僅多數(shù)銀行均已推出信用卡賬單分期產(chǎn)品,優(yōu)質(zhì)用戶分流,并且出現(xiàn)了51信用卡、小贏科技、薩摩耶金服等強競爭者,或有廉價資金來源,或手握強大消費場景,或業(yè)務(wù)多元化。

    “若在場景、技術(shù)、資金、流量四方面都缺乏核心競爭力,維信金科拿什么和別人拼?”前述分析師質(zhì)疑。

    何況還存在用戶個人信息保護等合規(guī)問題。有業(yè)內(nèi)人士表示,目前尚無足夠明確、嚴(yán)格的相關(guān)監(jiān)管要求,部分平臺存在倒賣用戶手機通訊錄、個人社保賬號、個人住房公積金賬號等嫌疑。

    消費信貸市場問題也不少。業(yè)內(nèi)人士指出,從豆豆錢的廣告、業(yè)務(wù)流程上看,其實質(zhì)或為現(xiàn)金貸。星星錢袋則為用戶提供消費分期和購物分期服務(wù),兼有場景購物分期與現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)的特性。

    維信金科在中報中努力撇清與P2P的區(qū)別,“所有資金均來自持牌金融機構(gòu),不涉及任何的P2P業(yè)務(wù)?!?/p>

    但相關(guān)業(yè)務(wù)的合規(guī)風(fēng)險已經(jīng)暴露。中國裁判文書網(wǎng)信息顯示,在2016年的一起毒品走私、販賣、運輸和制造案中,其中部分資金就來自維信金科平臺。盡管其官網(wǎng)對資金用途做了提示,“只用于消費”,但實際上難以監(jiān)控。

    維信金科在其招股書中也提示,中國消費金融市場監(jiān)管趨嚴(yán),未來監(jiān)管或?qū)⒗^續(xù)加碼。大勢之下,維信金科有多大的騰挪空間?

    “雙高”困局

    維信金科股價大跌的背后,還有逾期率、利率“雙高”。

    其招股書顯示,2015~2017年的減值準(zhǔn)備率分別為16.6%、15.5%、13.5%,一個月以上逾期率分別為14.0%、10.6%、12.5%,三個月以上逾期率分別為10.5%、8.0%、8.7%,不良貸款率分別為12.2%、9.6%、10.1%,三年來資產(chǎn)質(zhì)量并沒有得到改善。

    盡管該公司認(rèn)為自己的客戶均為“未得到傳統(tǒng)金融機構(gòu)充分服務(wù)的優(yōu)質(zhì)及近乎優(yōu)質(zhì)借款人”,但在多位受訪者看來,其實大多為“銀行級次級用戶”,即經(jīng)銀行挑選過并持有信用卡、但資質(zhì)較弱或還款習(xí)慣較差的用戶?!捌錁I(yè)務(wù)模式和風(fēng)控體系無法有效、持續(xù)控制風(fēng)險,逾期率將難以改善?!?p>

    維信金科號稱港交所“智能金融”第一股。

    蘇寧金融研究院互聯(lián)網(wǎng)金融研究中心主任薛洪言表示,信用卡余額代償產(chǎn)品或成為銀行信用卡不良資產(chǎn)的接盤者,余額代償市場的發(fā)展易讓各方忽視信用卡產(chǎn)品本身的風(fēng)險,一方面或有銀行盲目追求發(fā)卡規(guī)模,忽視客群質(zhì)量,另一方面易使持卡人對“以貸還貸”形成依賴,積聚風(fēng)險。

    中國銀行業(yè)協(xié)會行業(yè)發(fā)展研究委員會副主任董希淼也認(rèn)為,信用卡余額代償平臺的客戶是持卡人中的次級用戶,若業(yè)務(wù)過度放大,不僅易引發(fā)套現(xiàn)風(fēng)險,還將大幅增加信用卡行業(yè)風(fēng)險。

    “市場廣闊,但風(fēng)險潛藏?!鄙鲜龇治鰩熣f。更大的風(fēng)險在于,助貸機構(gòu)往往需要兜底,某種程度上已“變異”為擔(dān)保機構(gòu)。且部分機構(gòu)追求業(yè)績過于大膽,難掩風(fēng)險敞口甚至資不抵債,風(fēng)險最終“回流”銀行。

    2018年5月,國家互聯(lián)網(wǎng)金融安全技術(shù)專家委員會發(fā)布《互聯(lián)網(wǎng)金融新業(yè)態(tài)風(fēng)險巡查公告》稱,“信用卡代還”與互聯(lián)網(wǎng)金融相結(jié)合的業(yè)務(wù)模式,涉及信用卡違規(guī)套現(xiàn)、平臺收取高額費用、用戶信用卡信息安全等問題,潛在風(fēng)險值得關(guān)注。

    維信金科也曾提示風(fēng)險,若未能持續(xù)以具競爭力的速度加強公司的信用風(fēng)險管理系統(tǒng)或其基礎(chǔ)技術(shù)以有效控制風(fēng)險,公司的逾期率水平可能會惡化,并且影響市場地位、聲譽及經(jīng)營業(yè)績。

    利率方面,據(jù)其招股書顯示,2015年至2017年,維信金科平臺上的貸款平均實際年利率分別為41.0%、38.0%、39.6%,均超36%的監(jiān)管紅線。

    這種情況在今年上半年有所好轉(zhuǎn)。中報顯示,1~6月實現(xiàn)的維信卡卡貸貸款、消費信貸產(chǎn)品貸款等的平均實際年利率分別為34.2%、30.4%、26.6%。但這又反過來影響了公司的利潤率。這門生意的本質(zhì),就是“收益能覆蓋壞賬,才能盈利”。

    企查查網(wǎng)站顯示,維信金科旗下有上海靜安維信小額貸款有限公司、青島市北區(qū)維信小額貸款有限公司、成都維仕小額貸款有限公司、上海中遠(yuǎn)海運小額貸款有限公司4家小貸公司。市場人士分析,手握小貸牌照或是為方便展業(yè),采用助貸模式則是為規(guī)避小貸牌照的杠桿率限制,從而在監(jiān)管“灰色”地帶獲得空間。

    一位監(jiān)管人士對《財經(jīng)國家周刊》說:“目前對金融科技公司尚無明確的邊界定位,下一步要劃清金融和科技業(yè)務(wù)的界限,加強監(jiān)管?!?/p>

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