新加坡投資機(jī)遇及風(fēng)險(xiǎn)分析

◎中國民生銀行研究院宏觀研究團(tuán)隊(duì)

新加坡位于馬來半島南端、馬六甲海峽出入口，北隔柔佛海峽與馬來西亞相鄰，南隔新加坡海峽與印度尼西亞相望。2017年新加坡總?cè)丝跒?61萬，其中華人占75%左右。作為“亞洲四小龍”之一，新加坡在國際化、金融業(yè)和社會(huì)治安方面都居于全球領(lǐng)先水平。自1965年獨(dú)立以來，新加坡政局穩(wěn)定，是亞洲最重要的金融、服務(wù)和航運(yùn)中心，也是東盟內(nèi)重要的交通樞紐和投融資平臺(tái)。1990年10月3日，我國與新加坡正式建交。中新建交以來，高層互訪頻繁，兩國在經(jīng)貿(mào)、人文、科技、教育、文化、旅游和環(huán)保等領(lǐng)域的互利合作成果豐碩。雙方簽署了經(jīng)濟(jì)合作和促進(jìn)貿(mào)易與投資的諒解備忘錄，建立了兩國經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制。優(yōu)越的地理位置和良好的投資環(huán)境使新加坡成為中資企業(yè)“走出去”的首選目的地之一。

概況

1.經(jīng)濟(jì)狀況

由于新加坡外向型經(jīng)濟(jì)易受到外部需求形勢放緩以及大宗商品價(jià)格降低等因素的影響，近年來，其制造業(yè)和服務(wù)業(yè)活動(dòng)放緩，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速有所減慢。2016年新加坡經(jīng)濟(jì)同比增長2.4%，較2015年提高0.2個(gè)百分點(diǎn)，但這一增長水平仍低于全球平均增速，也顯著低于亞洲發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體5.4%的平均水平。2017年，在外部需求改善和油價(jià)回升等因素驅(qū)動(dòng)下，新加坡經(jīng)濟(jì)增長加速，同比增長3.6%。

（1）貨幣信貸方面。受貨幣寬松政策影響，2016年以來，新加坡貨幣供應(yīng)量M2同比增速呈現(xiàn)大幅上升趨勢。2016年新加坡M2為5620.9億新元，同比增速由上年的1.5%大幅升至8.0%，2017年回落至3.2%。

（2）財(cái)政收支方面。新加坡實(shí)行謹(jǐn)慎的財(cái)政政策，該國憲法要求每一屆政府都必須基本實(shí)現(xiàn)預(yù)算平衡或略有盈余。近年來，雖然政府財(cái)政支出略有增加，但財(cái)政收支仍保持穩(wěn)健平衡并略有盈余。

（3）貿(mào)易及國際收支方面。自2012年新加坡經(jīng)常賬戶順差規(guī)模企穩(wěn)回升后，近幾年新加坡經(jīng)常賬戶順差規(guī)模開始有所擴(kuò)大，國際儲(chǔ)備略有下降。

（4）債務(wù)狀況方面。近年來，受外部需求減弱和大宗商品價(jià)格低迷等因素影響，新加坡國內(nèi)債務(wù)規(guī)模略有擴(kuò)大，但新加坡具有經(jīng)濟(jì)開放程度高、外部流動(dòng)性和償還能力較強(qiáng)等優(yōu)勢，其發(fā)生債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)較小。由于憲法規(guī)定政府不能通過借錢來獲得資金支持，因此新加坡沒有任何外部債務(wù)。

2.政策環(huán)境

（1）發(fā)展規(guī)劃方面。2017年2月新加坡未來經(jīng)濟(jì)委員會(huì)發(fā)布報(bào)告，設(shè)定未來十年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)為每年增長2%-3%。

（2）貨幣政策方面。盡管美國、加拿大和英國等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體紛紛通過加息使貨幣政策由寬松趨向正常，但2017年10月，新加坡金融管理局（簡稱金管局）公布的貨幣政策聲明指出，仍將堅(jiān)持寬松的貨幣政策。

（3）利率方面。由于新加坡是全球最開放經(jīng)濟(jì)體之一，其貨幣政策管理是以管理新元匯率來控制通貨膨脹，目標(biāo)是讓中長期通貨膨脹率保持穩(wěn)定，而不是通過調(diào)控利率來控制通脹，因此新加坡各項(xiàng)利率一直保持穩(wěn)定。今年新加坡貸款利率為5.33%，較2017年提高5個(gè)基點(diǎn)。

（4）匯率方面。匯率是新加坡政府的主要貨幣政策工具。近年來，由于新加坡通脹持續(xù)下行，金管局分別于2015年1月和10月先后兩次調(diào)低了NEER（有效匯率）的斜率，旨在讓新元放緩升值，從而應(yīng)對(duì)油價(jià)暴跌后的通縮風(fēng)險(xiǎn)。2016年4月，為進(jìn)一步減輕通縮壓力，金管局將NEER區(qū)間斜率調(diào)整為零，貨幣政策進(jìn)一步寬松。

3.國際機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)

2017年標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)三大評(píng)級(jí)公司對(duì)新加坡的長期主權(quán)評(píng)級(jí)分別為“AAA”“Aaa”和“AAA”，評(píng)級(jí)展望均為“穩(wěn)定”。世界銀行發(fā)布的《2017年全球營商環(huán)境報(bào)告》顯示，新加坡結(jié)束蟬聯(lián)10年的榜首，在190個(gè)國家及地區(qū)的排名中退居第二位。世界經(jīng)濟(jì)論壇發(fā)布的《2016-2017年全球競爭力報(bào)告》顯示，新加坡在138個(gè)經(jīng)濟(jì)體中競爭力排名第二位。

中資工商業(yè)企業(yè)的投資機(jī)會(huì)及風(fēng)險(xiǎn)分析

自2007年起，我國成為新加坡對(duì)外投資第一大目的國。2013年以來，新加坡成為我國第一大外資來源國、第三大外派勞務(wù)市場，2015年成為我國第二大對(duì)外直接投資目的國。同時(shí)，新加坡在我國全球貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易伙伴中，均排名第十位，其中中新貨物貿(mào)易額已超過我國與英國、俄羅斯、印度和巴西等國的雙邊貿(mào)易額。目前中資企業(yè)在新加坡投資行業(yè)主要包括制造業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、采礦業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、電力/熱力/燃?xì)饧八纳a(chǎn)供應(yīng)業(yè)、金融業(yè)、建筑業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)以及交通運(yùn)輸/倉儲(chǔ)和郵政業(yè)。

1.投資機(jī)遇

（1）生物制藥。該行業(yè)是新加坡近年重點(diǎn)培育的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，享受政府優(yōu)惠政策，吸引了世界頂尖的生物制藥公司前來投資。

（2）物流倉儲(chǔ)。新加坡?lián)碛腥蜃罘泵Φ募b箱碼頭、服務(wù)最優(yōu)質(zhì)的機(jī)場，航空、海運(yùn)、陸路物流及倉儲(chǔ)業(yè)發(fā)達(dá)，是亞洲物流網(wǎng)的中心之一。

（3）電子工業(yè)。作為新加坡傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)之一，占新加坡制造業(yè)產(chǎn)值的1/4以上，且逐年增加。電子工業(yè)覆蓋范圍廣，發(fā)展?jié)摿Υ?，一直以來都是外來投資的集中領(lǐng)域。

（4）石化工業(yè)。新加坡是世界第三大煉油中心和石油貿(mào)易樞紐之一，也是亞洲石油貿(mào)易定價(jià)中心，匯集了殼牌、美孚等知名化學(xué)公司及中石油、中石化等石化企業(yè)。

（5）精密工程業(yè)。精密工程是新加坡發(fā)展高增值制造業(yè)的關(guān)鍵，全球70%的半導(dǎo)體線球形焊接器從新加坡運(yùn)往世界各地，全球10%的制冷壓縮機(jī)產(chǎn)自新加坡。新加坡的制造和研發(fā)實(shí)力，以及親商環(huán)境使它在亞洲精密工程領(lǐng)域占有領(lǐng)先地位。

（6）旅游業(yè)。新加坡環(huán)境優(yōu)美、文化多樣，旅游資源豐富，吸引了年均千萬計(jì)的外國游客。旅游業(yè)市場巨大、產(chǎn)值高，是吸引外資的重要領(lǐng)域。

（7）資訊通信。新加坡政府提出“智慧國2015”發(fā)展藍(lán)圖，將資訊通信業(yè)列為提升新加坡知識(shí)競爭力的關(guān)鍵行業(yè)之一，政府政策優(yōu)惠，鼓勵(lì)外商投資。

（8）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。近年來，新加坡推出軌道交通建設(shè)計(jì)劃，在地鐵網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展、高速公路系統(tǒng)建設(shè)等方面加大力度。此外，港口、機(jī)場等基礎(chǔ)設(shè)施的整修、重建和搬遷等也提上議事日程，前景廣闊。

（9）宇航業(yè)。新加坡提出“宇航業(yè)生產(chǎn)力合作計(jì)劃”，通過征求合作計(jì)劃書的方式，邀請(qǐng)合作團(tuán)隊(duì)申請(qǐng)撥款基金，鼓勵(lì)外資進(jìn)入，宇航業(yè)成為新加坡吸引外資的又一重要領(lǐng)域。

2.面臨風(fēng)險(xiǎn)

（1）資源較為匱乏。新加坡自然資源短缺，主要工業(yè)原料和部分水、氣資源均需依靠進(jìn)口，因此相關(guān)企業(yè)運(yùn)營受國際能源價(jià)格影響較大。

（2）土地可強(qiáng)制征用。新加坡《土地征用法》規(guī)定，凡為公共目的所需的土地，政府都可強(qiáng)制性征用。外資企業(yè)可以在新加坡參與土地交易，但須經(jīng)過新加坡土地管理局批準(zhǔn)，并詳細(xì)了解土地交易的拍賣、招標(biāo)、有價(jià)劃撥和臨時(shí)出租等方式以及政府征地的程序、操作流程和土地補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)等。

（3）勞動(dòng)力成本趨高。由于勞動(dòng)力供應(yīng)不足，新加坡外籍勞務(wù)需求量大，約占新加坡勞動(dòng)力的1/3，并且受此前收緊外籍勞務(wù)政策影響，近幾年新加坡外籍勞務(wù)人數(shù)增長速度降至新低，勞動(dòng)力成本逐年增加。

（4）環(huán)保準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)高。新加坡的進(jìn)口商品檢疫標(biāo)準(zhǔn)和程序十分嚴(yán)格，對(duì)境內(nèi)企業(yè)的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定也很高，觸犯相關(guān)規(guī)定的懲罰力度極大。根據(jù)新加坡政府要求，企業(yè)在新加坡開展投資項(xiàng)目，業(yè)主須委托有資質(zhì)的第三方咨詢公司進(jìn)行污染控制分析。

中資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇及風(fēng)險(xiǎn)分析

新加坡目前共有8家中資金融機(jī)構(gòu)，分別是中國銀行、中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國交通銀行、招商銀行、中信銀行和浦發(fā)銀行。其中，中國銀行和中國工商銀行持有特準(zhǔn)全面銀行執(zhí)照。中行新加坡分行成立于1936年，迄今為止是當(dāng)?shù)貧v史最為悠久的商業(yè)銀行之一，其余幾家國有銀行的分行成立于1990年代。近年來，股份制銀行逐漸開始在新加坡設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，如2014年招行新加坡分行成立，2016年浦發(fā)新加坡分行正式獲得牌照。

1.政策監(jiān)管環(huán)境

（1）監(jiān)管機(jī)構(gòu)方面。新加坡本國的外匯管理分屬三大機(jī)構(gòu)。其中，金管局負(fù)責(zé)固定收入投資和外匯流動(dòng)性管理，用于干預(yù)外匯市場和作為外匯督察機(jī)構(gòu)發(fā)行貨幣；新加坡政府投資公司（GIC）負(fù)責(zé)外匯儲(chǔ)備的長期管理；淡馬錫控股集團(tuán)利用外匯儲(chǔ)備投資國際金融和高科技產(chǎn)業(yè)以獲取高回報(bào)。

（2）金融監(jiān)管方面。新加坡金管局對(duì)金融業(yè)實(shí)施全方位監(jiān)管，其監(jiān)管具有兩項(xiàng)特點(diǎn)：一是嚴(yán)格監(jiān)管，二是注重保護(hù)本國銀行業(yè)發(fā)展和新元穩(wěn)定。

（3）外匯管理方面。新加坡無外匯管制，資金可自由流入流出，企業(yè)利潤匯出無限制也無特殊稅費(fèi)。但為保護(hù)新元，1983年以后新加坡實(shí)行新元非國際化政策，主要限制非居民持有新元的規(guī)模。

（4）融資條件方面。新加坡銀行的融資成本低，因而具備較強(qiáng)競爭力。外資企業(yè)可通過新加坡本地銀行、外資銀行或中資銀行、各類金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)融資業(yè)務(wù)，并由銀行或金融機(jī)構(gòu)審核批準(zhǔn)。

2.中資銀行的發(fā)展機(jī)遇

（1）環(huán)境機(jī)遇方面。一方面，由于新加坡面積小、人口少且資源匱乏，因此吸引外資是其經(jīng)濟(jì)增長的重要保障，外資準(zhǔn)入政策相當(dāng)寬松，對(duì)外資企業(yè)實(shí)行無差別的國民待遇；另一方面，新加坡是全球第三大金融中心、第三大外匯交易中心和第二大財(cái)富管理中心，同時(shí)是亞洲美元中心市場，其金融服務(wù)業(yè)不僅成熟發(fā)達(dá)，并且競爭充分、總體有序。

（2）市場機(jī)遇方面。在建設(shè)21世紀(jì)海上絲綢之路過程中，新加坡將扮演更重要的角色，發(fā)揮其輻射東盟、熟悉東西方文化的獨(dú)特優(yōu)勢，在籌融資中心、技術(shù)服務(wù)和人員培訓(xùn)等方面為“一帶一路”建設(shè)提供支持，這為本地中資銀行提供了發(fā)展機(jī)遇。新加坡良好的國家品牌形象、高效透明的經(jīng)商環(huán)境、便利的金融環(huán)境及世界連通性，既有利于我國企業(yè)對(duì)新投資合作，也有利于通過設(shè)立區(qū)域總部進(jìn)軍國際市場、實(shí)施跨國并購、構(gòu)建全球貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)，開展對(duì)第三國的投資合作。

3.中資銀行面臨的挑戰(zhàn)

（1）中資銀行加入本地ATM網(wǎng)絡(luò)的限制。受本地銀行ATM網(wǎng)絡(luò)排他性等因素影響，中資銀行不能加入本地ATM網(wǎng)絡(luò)，發(fā)行的銀行卡在本地它行的ATM上不能使用。根據(jù)監(jiān)管要求，最高級(jí)別的外資銀行牌照，能夠開設(shè)的網(wǎng)點(diǎn)和離行ATM合計(jì)不能超過25家，因此中資銀行發(fā)行的銀行卡在新加坡ATM使用空間很窄，個(gè)人客戶便利性體驗(yàn)和業(yè)務(wù)拓展受到極大制約。

（2）人民幣清算行稅率問題。為鼓勵(lì)和引導(dǎo)新加坡本地參加行開展人民幣清算業(yè)務(wù)，人民幣清算行不斷降低業(yè)務(wù)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，更無償向本地市場提供300億元人民幣日間透支額度，為新加坡人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展提供流動(dòng)性支持，并投入大量的人力、物力資源，為新加坡離岸人民幣市場的發(fā)展作出了突出貢獻(xiàn)。然而，根據(jù)新加坡金管局監(jiān)管要求，新加坡人民幣清算行須實(shí)行獨(dú)立的財(cái)務(wù)核算，按照12%的稅率繳納公司所得稅，稅率與商業(yè)銀行的人民幣業(yè)務(wù)一致。因此，未來仍需向新加坡金管局爭取免除或者降低新加坡人民幣清算行的營業(yè)稅收，激勵(lì)人民幣清算行加大投入，以進(jìn)一步提升和鞏固新加坡作為第二大離岸人民幣中心的市場地位。

（3）其他問題。中資銀行在客戶基礎(chǔ)、資金成本、監(jiān)管要求和人員招聘等方面與新加坡本地銀行相比有一定差距，發(fā)展面臨較大的瓶頸。在客戶基礎(chǔ)方面，由于本地客戶基礎(chǔ)不牢固，零售客戶基礎(chǔ)薄弱，總體發(fā)展規(guī)模有限，仍未確立本地市場的主流銀行地位；資金成本方面，由于缺乏低成本的存款，資金來源主要依賴市場借入，資金成本特別是新元資金成本較高；監(jiān)管方面，中資銀行面臨的監(jiān)管更加嚴(yán)格；人員招聘方面，新加坡對(duì)招聘非本土員工有一定限制。同時(shí)，由于在新加坡的中資銀行主要服務(wù)中新經(jīng)貿(mào)往來業(yè)務(wù)，經(jīng)營中需要大量熟悉中西方文化的從業(yè)人員，因此招聘符合條件員工的難度較大。

對(duì)策建議

1.加強(qiáng)中新發(fā)展合作經(jīng)驗(yàn)推廣

蘇州工業(yè)園區(qū)是我國與新加坡兩國政府之間最大的經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作項(xiàng)目，不僅是我國改革開放的重要窗口和國際合作的成功范例，也是全球發(fā)展速度最快、最具有國際競爭力的開發(fā)區(qū)之一。在這項(xiàng)合作中，中新雙方都充分發(fā)揮了自身的優(yōu)勢，蘇州工業(yè)園區(qū)的成功可被看作是兩個(gè)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展互惠共利的結(jié)果。為此，加強(qiáng)中新發(fā)展合作經(jīng)驗(yàn)推廣，將園區(qū)借鑒新加坡發(fā)展經(jīng)濟(jì)、城市建設(shè)和公共管理的一整套經(jīng)驗(yàn)發(fā)揚(yáng)光大，將成為有益于雙方發(fā)展的雙贏之舉。

2.嚴(yán)守法紀(jì)，重信履約

新加坡是法治社會(huì)，各項(xiàng)法律法規(guī)完善，對(duì)各種違法行為均有明確、嚴(yán)厲的處罰。同時(shí)，新加坡公民法律意識(shí)很強(qiáng)，在商業(yè)領(lǐng)域嚴(yán)格依照合同行事。因此，中資企業(yè)在與新加坡企業(yè)合作或到新加坡投資設(shè)立分支機(jī)構(gòu)時(shí)，一方面，切忌弄虛作假、謊報(bào)材料，更要杜絕賄賂等犯罪行為，須嚴(yán)格遵守當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)；另一方面，在商務(wù)合作中須嚴(yán)格細(xì)致地商定合同條款，明確各項(xiàng)權(quán)利、義務(wù)、免責(zé)和救濟(jì)措施。合同一旦簽訂，須按照約定認(rèn)真履行各項(xiàng)義務(wù)，做到重合同、守信用。

3.加強(qiáng)環(huán)保意識(shí)，注重成本核算

新加坡素有“花園國家”的美稱，這是新加坡政府高度重視并下大力氣加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)的結(jié)果。為保護(hù)環(huán)境，新加坡政府在吸引國際直接投資時(shí)，將重點(diǎn)放在生物醫(yī)藥、高新技術(shù)和清潔能源等產(chǎn)業(yè)部門，并制定了嚴(yán)格的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)和法律法規(guī)。因此，中資企業(yè)在新加坡投資前，特別是設(shè)立生產(chǎn)型企業(yè)之前需詳細(xì)了解新加坡政府關(guān)于環(huán)境保護(hù)的各項(xiàng)要求，做好充分的預(yù)算安排和成本核算，并在生產(chǎn)活動(dòng)及日常生活中嚴(yán)格按照規(guī)定做好環(huán)保工作。

4.充分調(diào)研，防范投資合作風(fēng)險(xiǎn)

盡管新加坡社會(huì)以華人為主，在語言、傳統(tǒng)文化等方面與我國有許多相近之處，雙方更容易溝通為兩國企業(yè)開展交流合作提供了優(yōu)勢條件，然而，新加坡在社會(huì)和法律制度以及商業(yè)習(xí)慣等方面與我國仍有很大差異。因此，中資企業(yè)在新加坡展開投資、貿(mào)易、承包工程和勞務(wù)合作的過程中，需特別注意事前調(diào)查、分析、評(píng)估相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，始終做好風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和管理工作，切實(shí)保障自身利益，包括對(duì)項(xiàng)目或貿(mào)易客戶及相關(guān)方的資信調(diào)查和評(píng)估，對(duì)投資或承包工程國家的政治風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析和規(guī)避，以及對(duì)項(xiàng)目本身實(shí)施的可行性分析等。