新能源汽車IPO，追夢or救急？

北汽新能源成了市場上的焦點。不過，這個市場并不是車市，而是股市。

9月27日上午，一只代碼為“北汽藍谷”的股票在A股復(fù)盤。這意味著北汽新能源通過重大資產(chǎn)重組正式進入資本市場，成為A股市場的“新能源整車第一股”。

A新能源汽車板塊啟動

借殼S*ST前鋒實現(xiàn)上市的北汽新能源成立于2009年，成立之初為北汽集團旗下獨立運營的全資子公司，2014年完成股份制改造后，北汽新能源就有了上市計劃，當(dāng)年，新能源汽車業(yè)務(wù)被剝離出北汽股份；2016年，北汽新能源啟動混合所有制改革；2017年，北汽新能源完成B輪融資，為上市做足了準(zhǔn)備。此后，徐和誼在不同場合強調(diào)“北汽新能源會單獨上市”。

按照證監(jiān)會IPO審批規(guī)則和流程，想在A股上市，企業(yè)需符合一系列較高的業(yè)績條件，即企業(yè)必須連續(xù)三年都盈利且三年盈利綜合要大于3000萬元，同時，三年的現(xiàn)金流要大于5000萬元或連續(xù)三年的營收大于3億元。但北汽新能源在2015年虧損1.84億元，2016年才開始盈利。因此，想要通過IPO的方式登陸A股市場，北汽新能源在2016-2018年連續(xù)三年盈利的情況下，最快也需要等到2019年。

不過，新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的良好勢頭，使得北汽新能源不愿意再等下去，錯過發(fā)展機遇。2017年，北汽集團通過控股A股上市公司S*ST前鋒，實現(xiàn)了前鋒股份與北汽新能源的重大資產(chǎn)重組。2018年5月，中國證監(jiān)會批復(fù)同意收購事宜。8月27日，在開發(fā)區(qū)的多方支持下，前鋒股份正式更名為北汽藍谷新能源科技股份有限公司，落地開發(fā)區(qū)。9月27日，北汽藍谷600733的股票在A股復(fù)盤，北汽新能源徹底完成轉(zhuǎn)身，成功上市。

遭到資本市場涼涼

9月27日是北汽集團60周年紀(jì)念日，北汽新能源被特意安排這一天在A股上市，本想圖個喜事連連，卻被一上市就遭遇“兩連跌”的股價給潑了冷水。

與蔚來汽車首日在紐交所上市時遭受質(zhì)疑、股價下挫的情形相似，北汽新能源上市開盤后半小時內(nèi)，股價即刻下跌1.86元，跌至13.19元，以12.36%的跌幅跳水開場，被臨時停牌；隨后恢復(fù)交易后再度暴跌，累計下跌23.59%，再次臨時停牌。由此可見，資本市場對蔚來汽車、北汽新能源等新能源車并不認同，對其后續(xù)的股價穩(wěn)定能力缺乏信任。

實際上，對于資本市場而言，對市場的分析則更加理性，并不會盲目追求熱點。據(jù)媒體報道，關(guān)于新能源基金的數(shù)量，據(jù)不完全統(tǒng)計，在85支與新能源相關(guān)的基金當(dāng)中，成長型基金占42%，其次為風(fēng)險投資基金占29%，并購基金占24%。

尤其在補貼政策逐漸減少的情況下，2017年的雙積分政策接過了扶持的大棒，成為新能源汽車行業(yè)發(fā)展的新驅(qū)動力?！靶履茉串a(chǎn)業(yè)的發(fā)展受到補貼退坡因素的影響，其企業(yè)盈利情況并不是很明確。因此，大家對新能源股市持觀望態(tài)度。”中國汽車工業(yè)協(xié)會秘書長助理許海東如是說。

在這樣的情況下，他建議，當(dāng)資本市場表現(xiàn)不佳、股民信心不足時，企業(yè)應(yīng)該暫緩上市。

“受到大環(huán)境的影響，導(dǎo)致市場經(jīng)濟出現(xiàn)低估。北汽藍谷上市兩次停盤，關(guān)鍵因素在于企業(yè)自身估值較高，而機構(gòu)投資者對估值并不是很滿意，期望值比較低，使得開盤后瞬間變現(xiàn)?！敝袊髽I(yè)管理研究會副理事長楊世偉表示。

2017年北汽新能源總銷量達100931輛，不僅成為國內(nèi)首家產(chǎn)銷過十萬的新能源車企，還連續(xù)五年蟬聯(lián)國內(nèi)新能源汽車銷量第一。

北汽新能源財報顯示，2017年應(yīng)收國家補貼資金27.71億元，應(yīng)收地方補貼資金21.88億元，合計49.59億元，北汽新能源整個2017年的營業(yè)額109 億，全年的利潤僅為5800萬元，凈利潤率僅0.5%。可以見得，補貼資金成為北汽新能源收益的關(guān)鍵來源。

車企為何扎堆IPO

眼下還有不少車企正在趕赴IPO的路上。

包括不少傳統(tǒng)車企，如深陷“排放門”利潤急劇下降的大眾集團，計劃將其豪華品牌打包，包括保時捷、蘭博基尼、賓利以及布加迪組成超豪華業(yè)務(wù)部，進行獨立IPO上市，從而提高集團利潤率。大眾預(yù)估，如果IPO成功的話，其市值將會超過1200億歐元，帶來數(shù)十億美元的現(xiàn)金流。

除此之外，正準(zhǔn)備IPO還有：戴姆勒集團正在謀求拆分業(yè)務(wù)板塊，分成汽車和貨車業(yè)務(wù)、卡車和巴士業(yè)務(wù)、金融業(yè)務(wù)三大板塊來單獨上市募集資金。9月24日，小牛電動也向美國證券交易委員會遞交了IPO，計劃募集最多1.5億美元資金，據(jù)悉今年上半年，小牛電動凈虧損為3.15億元。吉利旗下的沃爾沃也打算今年IPO，目前已經(jīng)選擇了花旗、高盛和摩根士丹利三大銀行來幫助其成功IPO，估值預(yù)計將在160億美元到300億美元之間。阿斯頓？馬丁9月10日也宣布了其上市計劃，擬融資12.9億美元，IPO后其估值將達到64億美元。

眾多車企的選擇今年扎堆IPO，一時間在汽車圈成為焦點。在2010年前后，中國汽車市場曾經(jīng)有一輪車企集中上市潮，同期上市的車企有上汽、長安、江淮、東風(fēng)、比亞迪、長城、吉利等。當(dāng)時，國內(nèi)車企正通過兼并重組和集團整合加快生產(chǎn)和研發(fā)力度。如今車企的集中上市與當(dāng)年有相似之處。尤其對于急于發(fā)展的蔚來汽車、北汽新能源等而言，解決發(fā)展中的“錢荒”，上市就成為了一條必經(jīng)之路。

全國乘聯(lián)會秘書長崔東樹表示，汽車市場正在朝著智能化和電動化等方向迅猛發(fā)展，外資、合資和本土競爭激烈，要實現(xiàn)彎道超車，搶占先機贏得市場，必須要在研發(fā)和生產(chǎn)等方面加大資金的投入，研發(fā)更先進的技術(shù)、打造實力強的產(chǎn)品。上市無疑是獲得銀行信貸、民間資本等融資機構(gòu)信任、支持的最好方式。成功IPO后，北汽新能源作為A股市場唯一的新能源汽車股票，蔚來作為在美國上市的首個中國造車新車企，都能贏得大量投資者的關(guān)注。

大眾集團CFO弗蘭克？維特此前坦言，IPO是一項提升股東利益的切實合理手段。電動化、智能化、全球化布局所帶來的資金制器，汽車企業(yè)的IPO融資已經(jīng)成為“救命草”。即便如戴姆勒、大眾、沃爾沃等盈利水平頗高，經(jīng)營狀況良好的企業(yè)，依然急需大量資金投入到汽車新四化帶來的行業(yè)轉(zhuǎn)型上。在汽車新四化浪潮之下，通過IPO獲取更多資金支持成為車企的主流選擇。