私募股權(quán)投資對(duì)中小企業(yè)績(jī)效發(fā)展的影響研究

【摘要】私募股權(quán)投資是指通過私募基金對(duì)非上市企業(yè)所采取的權(quán)益性投資。其發(fā)展模式更加傾向于信托制、有限合伙制、以及公司式的組織形式，其投資模式也包括了增資擴(kuò)股或股權(quán)轉(zhuǎn)讓等多種類型。本研究針對(duì)私募股權(quán)投資對(duì)中小企業(yè)績(jī)效發(fā)展的影響進(jìn)行分析，通過影響機(jī)制對(duì)比和績(jī)效發(fā)展建議提供相應(yīng)的發(fā)展策略。

【關(guān)鍵詞】私募股權(quán)投資 中小企業(yè) 績(jī)效發(fā)展 影響機(jī)制

一、私募股權(quán)投資概述

應(yīng)用PE私募股權(quán)投資多數(shù)中小型企業(yè)在發(fā)展過程中得到了資金補(bǔ)充，規(guī)避了現(xiàn)金流不足的弊端，能夠支持中小企業(yè)的中長期發(fā)展。但是基于績(jī)效發(fā)展優(yōu)勢(shì)利弊分析，采取PE私募股權(quán)投資模式后，中小企業(yè)通過M&A;兼并與收購形式，或IPO公開發(fā)行股票的形式，以及MBO管理層回購的現(xiàn)象可以達(dá)到直接獲利。其中的轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲利往往更加優(yōu)于長期經(jīng)營所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，因此PE私募股權(quán)投資本身對(duì)中小企業(yè)的績(jī)效發(fā)展存在雙重影響。既能夠支持企業(yè)獲取外部資金，同時(shí)也容易讓企業(yè)陷入金融獲利的便捷性，降低企業(yè)市場(chǎng)運(yùn)營能力。

二、私募股權(quán)投資對(duì)中小企業(yè)績(jī)效發(fā)展的影響機(jī)制

（一）監(jiān)督審核經(jīng)理人績(jī)效行為

通常情況下私募股權(quán)投資具備了監(jiān)督管理經(jīng)理人經(jīng)營行為的能力，當(dāng)私募股權(quán)投資在中小企業(yè)中的股權(quán)占比較高時(shí)，其話語權(quán)相對(duì)較高，可以通過監(jiān)督經(jīng)理人的業(yè)務(wù)行為支持企業(yè)績(jī)效管理的時(shí)效性。但是私募股權(quán)投資對(duì)于中小企業(yè)的持股禁售期僅為一年，在解禁結(jié)束后私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的持股比例也會(huì)隨之下降，此時(shí)相應(yīng)的績(jī)效影響力也會(huì)逐步弱化。中小企業(yè)中的職業(yè)經(jīng)理人往往會(huì)出現(xiàn)松懈狀態(tài)，甚至采取更為直接的投機(jī)行為。那么其監(jiān)督力度和審核效果都會(huì)相對(duì)趨于弱化，此時(shí)中小企業(yè)的績(jī)效管理很可能出現(xiàn)下降的趨勢(shì)。因此，監(jiān)督審核經(jīng)理人績(jī)效行為是私募股權(quán)投資對(duì)中小企業(yè)績(jī)效發(fā)展的直接影響機(jī)制。

（二）融資后期的增值服務(wù)支持

私募股權(quán)投資屬于中長期投資管理行為，其基金本身需要通過長期運(yùn)作后才能發(fā)揮出更為強(qiáng)大的支撐力與實(shí)際收益。由于私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在企業(yè)資本管理、企業(yè)負(fù)責(zé)償還能力評(píng)估、以及最為根本的績(jī)效管理方面具備更多的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。因此，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的決策支持對(duì)于中小企業(yè)而言是一種增值服務(wù)，并能夠支持中小企業(yè)的績(jī)效管理逐步優(yōu)化。但是在中長期投資中其資本運(yùn)作時(shí)間較長，企業(yè)績(jī)效發(fā)展的后續(xù)力量不足，也是影響企業(yè)實(shí)踐績(jī)效管理效果的間接因素。此時(shí)中小型企業(yè)在漫長的發(fā)展階段中質(zhì)疑或猜測(cè)風(fēng)險(xiǎn)因素可能存在弱化現(xiàn)象，反而失去了私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的信賴。投資環(huán)境被外部信息所吸引時(shí)，撤資幾率反而讓增值服務(wù)有所弱化。因此，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于中小企業(yè)的長期扶持才是真正的補(bǔ)充力量，短期增值服務(wù)并無法輔助企業(yè)洞察績(jī)效管理在不同時(shí)間階段中的應(yīng)用維度與操作方向，容易造成績(jī)效管理失控的不利影響。

（三）決策權(quán)分化后的績(jī)效補(bǔ)充

私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)中的董事會(huì)成員中，具備了實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)以及來自不同領(lǐng)域的分析能力。而這些非執(zhí)行懂事作為中高級(jí)管理層，在很大程度上掌握了資本運(yùn)作的客觀規(guī)律，以及來自生產(chǎn)、銷售、運(yùn)營、人力資源管理等多方面的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)。因此，其普遍決策力的提升支持了中小企業(yè)績(jī)效發(fā)展的優(yōu)化。尤其在一票否決制、董事會(huì)表決權(quán)限制度、以及更換重大決策是所采用的投票比例制度，在很大程度上限制了單一決策或主觀判定的弊端，能夠支持企業(yè)決策更加客觀和可靠。因此，當(dāng)外部市場(chǎng)環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部運(yùn)營條件不變時(shí)，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的董事會(huì)成員占比越高，則出現(xiàn)失誤決策的可能性越低，其績(jī)效管理效果越為顯著。那么決策權(quán)分化后的績(jī)效補(bǔ)充也可以視為私募股權(quán)投資對(duì)中小企業(yè)績(jī)效發(fā)展的積極影響。

三、針對(duì)中小企業(yè)加強(qiáng)私募股權(quán)投資效果的績(jī)效發(fā)展建議

（一）消解融資附加成本，增強(qiáng)增值服務(wù)效果

私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于中小型企業(yè)的增值服務(wù)內(nèi)容是直接影響企業(yè)績(jī)效管理的內(nèi)在因素，其增值服務(wù)的價(jià)值也是超過資金支持的直接影響力。為此，應(yīng)當(dāng)通過消解融資附加成本的方式，增強(qiáng)私募股權(quán)投資對(duì)中小企業(yè)的增值服務(wù)效果。一方面，需要延長監(jiān)督管理的時(shí)間，同時(shí)降低股權(quán)轉(zhuǎn)讓的附加成本，進(jìn)而支持私募股權(quán)投資對(duì)于中小企業(yè)的長期控股時(shí)間，為后續(xù)增值服務(wù)創(chuàng)設(shè)有利的切入點(diǎn)與持久力。另一方面，需要降低金融機(jī)構(gòu)對(duì)于外部投資項(xiàng)目的可選擇性，約束其在長期投資中的穩(wěn)定性，進(jìn)而將中小企業(yè)在當(dāng)前運(yùn)營效果上的直接效益作為績(jī)效管理的主要?jiǎng)恿Α３酥?，需要增進(jìn)直接管理績(jī)效監(jiān)督?jīng)Q策權(quán)，通過對(duì)職業(yè)經(jīng)理人的長期監(jiān)督審核，增強(qiáng)其中的增值服務(wù)引導(dǎo)力和掌控力，規(guī)避中小企業(yè)在長期發(fā)展中存在的投資盲目性或決策滯后性。

（二）加大運(yùn)營支持力度，擴(kuò)充機(jī)構(gòu)股權(quán)占比

由于私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于中小企業(yè)的績(jī)效管理支持體現(xiàn)在最終決策權(quán)的呈現(xiàn)方式上，其股權(quán)占比的規(guī)模性往往是決定執(zhí)行效果或決策效果的直接條件。因此，以私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于中小企業(yè)的運(yùn)營管理支持為績(jī)效輔助支持，則需要真正擴(kuò)充私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在中小企業(yè)中的股權(quán)占比，從而在實(shí)踐運(yùn)營決策時(shí)，發(fā)揮出私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在其中的績(jī)效管理支持作用，真正完善和優(yōu)化中小企業(yè)的績(jī)效管理效果，注入相應(yīng)的發(fā)展動(dòng)能。

（三）有效運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資，激發(fā)融資比例規(guī)模

風(fēng)險(xiǎn)投資是私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在選擇投資項(xiàng)目時(shí)的對(duì)比與參考方向，其投資本身蘊(yùn)含了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)發(fā)展的負(fù)面影響等制約因素。風(fēng)險(xiǎn)投資的形式雖然更加傾向于投機(jī)結(jié)果，但是能夠拓展出的融資比例與融資規(guī)模卻相對(duì)較高。中小型企業(yè)在長期發(fā)展過程中，其績(jī)效管理的弱勢(shì)在不同運(yùn)營環(huán)節(jié)中暴露，而風(fēng)險(xiǎn)投資的最終決策往往更加趨向于產(chǎn)業(yè)化與商品化。在私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)逐步接近于國際金融市場(chǎng)后，中小企業(yè)的運(yùn)營管理績(jī)效也更加拓展出創(chuàng)新性與時(shí)效性。因此，有效運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資模式，反而能夠激發(fā)中小企業(yè)的融資比例不斷擴(kuò)充并形成規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)，達(dá)到支持績(jī)效管理效果的最終作用。

參考文獻(xiàn)

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作者簡(jiǎn)介：陳卓（1996-），女，秦皇島，漢族，本科，研究方向：金融市場(chǎng)。