企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效影響的實(shí)證研究

孫明艷　齊殿偉

摘 要：以中國(guó)2012-2016年深滬A股上市的包裝印刷行業(yè)為樣本，實(shí)證分析了包裝印刷行業(yè)的企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的當(dāng)期及跨期影響。研究結(jié)論表明，包裝印刷行業(yè)當(dāng)期，滯后一期和滯后兩期對(duì)股東和政府的社會(huì)責(zé)任對(duì)當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效呈現(xiàn)顯著正相關(guān)；當(dāng)期對(duì)債權(quán)人的社會(huì)責(zé)任對(duì)當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，而滯后一期和滯后兩期時(shí)呈現(xiàn)不相關(guān)；當(dāng)期和滯后一期對(duì)供應(yīng)商和員工的社會(huì)責(zé)任對(duì)當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效呈現(xiàn)不相關(guān)，而滯后兩期時(shí)則呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。尤其作為高污染和高耗能行業(yè)的包裝印刷行業(yè)，研究?jī)烧咧g的關(guān)系更加重要，不僅關(guān)系到企業(yè)能否自覺(jué)履行社會(huì)責(zé)任，也影響到國(guó)家實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的進(jìn)程。

關(guān)鍵詞：企業(yè)社會(huì)責(zé)任；財(cái)務(wù)績(jī)效；包裝印刷行業(yè)

中圖分類號(hào)：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2018.26.037

1 引言

隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，包裝印刷行業(yè)的發(fā)展越來(lái)越迅速，成為了印刷行業(yè)中最具潛力的生產(chǎn)工藝。當(dāng)前，產(chǎn)品包裝的形式日益復(fù)雜，功能日漸龐大，大量包裝龍頭企業(yè)迅速涌現(xiàn)。成功的包裝能帶給我們美的享受，也增強(qiáng)了我們的購(gòu)物欲，但是作為高污染，高耗能的行業(yè)，它是否重視綠色包裝與環(huán)境保護(hù)，是否重視節(jié)約資源和能源，以及是否能履行好企業(yè)社會(huì)責(zé)任應(yīng)當(dāng)引起我們的高度重視。從社會(huì)角度出發(fā)，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任不僅僅是企業(yè)自身的事情，也是對(duì)整個(gè)社會(huì)的義務(wù)。企業(yè)考慮的不僅應(yīng)該是利益最大化，而且還應(yīng)該考慮到對(duì)整個(gè)社會(huì)是否有益。如果企業(yè)忽略了承擔(dān)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的義務(wù)，那可能會(huì)對(duì)社會(huì)造成極大地危害。不過(guò)當(dāng)前我國(guó)的社會(huì)責(zé)任體系還不夠完善。

提到企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行，我們不得不提到企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告的披露，它已經(jīng)成為了一種流行趨勢(shì)。它是企業(yè)非財(cái)務(wù)報(bào)告披露的重要手段，是企業(yè)與利益相關(guān)方聯(lián)系溝通的重要渠道，不僅要對(duì)股東負(fù)責(zé)，也要對(duì)股東以外的利益相關(guān)者負(fù)責(zé)。中國(guó)政府不斷加強(qiáng)對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的管理，許多企業(yè)自身也意識(shí)到了它的重要性。財(cái)務(wù)報(bào)告是要求強(qiáng)制披露的，但是對(duì)于社會(huì)責(zé)任報(bào)告的披露，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和交易所僅對(duì)部分上市公司出臺(tái)了強(qiáng)制的規(guī)定。2006年，證監(jiān)會(huì)在中國(guó)大陸已發(fā)布基于自愿的披露要求，但是缺乏實(shí)踐性。2008年，深交所和上交所強(qiáng)制要求部分板塊上市公司于次年發(fā)布CSR披露報(bào)告，同時(shí)鼓勵(lì)其他上市公司自愿性披露。但是監(jiān)證會(huì)并未對(duì)包裝印刷行業(yè)的社會(huì)責(zé)任報(bào)告有強(qiáng)制性要求，作為高污染和高耗能的行業(yè)，其社會(huì)責(zé)任報(bào)告的要求應(yīng)該提上日程?，F(xiàn)已存在的企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告的質(zhì)量參差不齊，對(duì)于披露企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告，我們一定不能流于表面形式，要注重內(nèi)涵實(shí)質(zhì)，這樣發(fā)布的企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告才有其實(shí)際意義。通過(guò)巨潮資訊網(wǎng)查詢本文研究的17家上市公司，卻只有4家發(fā)布了社會(huì)責(zé)任報(bào)告。分別是鴻博股份（鴻博股份有限公司），永新股份（黃山永新股份有限公司），紫江企業(yè)（上海紫江企業(yè)集團(tuán)股份有限公司）和順灝股份（汕頭順灝新材料科技股份有限公司，原上海新綠包裝材料科技股份有限公司），其最早發(fā)布企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告年份分別為2008年，2009年，2009年和2011年。從整體來(lái)看，只有23.53%的企業(yè)重視了企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告的發(fā)布。就最新一年報(bào)告頁(yè)數(shù)來(lái)看，永新股份和鴻博股份發(fā)布企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告頁(yè)數(shù)均在10頁(yè)以上，但是這四個(gè)企業(yè)均沒(méi)有在報(bào)告中直接披露有關(guān)本企業(yè)的負(fù)面信息。

那么，為什么很多企業(yè)不能積極主動(dòng)地履行社會(huì)責(zé)任呢？究其原因，他們認(rèn)為履行社會(huì)責(zé)任會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)財(cái)富的損失或者片面認(rèn)為只有投入大量金錢(qián)才能夠履行社會(huì)責(zé)任。我們不能認(rèn)為履行社會(huì)責(zé)任的受益者是國(guó)家和民眾，而把財(cái)務(wù)績(jī)效的好壞只與企業(yè)掛鉤，我們應(yīng)該合二為一地去看待。所以，本文選取了作為重污染行業(yè)之一的包裝印刷行業(yè)五年的數(shù)據(jù)，從當(dāng)期和跨期兩個(gè)角度來(lái)研究不同期的企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。近兩年國(guó)家和民眾更加重視企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行，所以其與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系可能會(huì)更加顯著，所以本文的研究具有十分重要的意義。

2 文獻(xiàn)綜述

有關(guān)企業(yè)社會(huì)責(zé)任和財(cái)務(wù)績(jī)效兩者之間的關(guān)系，現(xiàn)有成果至今還沒(méi)有達(dá)成一致。當(dāng)期影響的觀點(diǎn)大致分為三類：兩者呈現(xiàn)正相關(guān)，負(fù)相關(guān)或者不相關(guān)。李多，吳永立（2014）以2010至2012年的石化行業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，研究結(jié)果表明企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效與社會(huì)責(zé)任的變動(dòng)方向一致，二者呈正相關(guān)；彭俊杰（2012）以2008至2010年的1017家上市公司數(shù)據(jù)為樣本，他認(rèn)為兩指標(biāo)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)可能是因?yàn)槁男猩鐣?huì)責(zé)任的公司花費(fèi)的成本更高，從而降低了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力；McWilliams and Siegel （2000）表明企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效之間沒(méi)有顯著的相關(guān)性。

但是涉及到跨期影響時(shí)，觀點(diǎn)較為復(fù)雜。王耀輝，楊珺霖（2015）認(rèn)為只有滯后一期的企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效有著顯著正向影響，其他沒(méi)有顯著影響。張兆國(guó)，靳小翠，李庚秦（2013）表明滯后一期的企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效有顯著正向影響，而當(dāng)期和滯后兩期的企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效沒(méi)有顯著影響。董千里，王東方，于立新（2017）認(rèn)為研究制造業(yè)企業(yè)當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效與當(dāng)期企業(yè)社會(huì)責(zé)任存在顯著交互影響，滯后一期的企業(yè)社會(huì)責(zé)任，財(cái)務(wù)績(jī)效與當(dāng)期的財(cái)務(wù)績(jī)效間的影響關(guān)系不明確，企業(yè)規(guī)模在兩者關(guān)系中起著負(fù)向調(diào)節(jié)的作用。

3 企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效影響的實(shí)證設(shè)計(jì)

3.1 各變量的選擇

利益相關(guān)方的鼻祖弗里曼（Freeman）這樣定義利益相關(guān)方：“利益相關(guān)方式既可以影響到組織目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)又可以因組織目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)而受影響的群體或個(gè)人”。本文選取克拉克森（Clarkson）利益相關(guān)方理論中重要的利益相關(guān)方股東，債權(quán)人，供應(yīng)商，政府，和員工等來(lái)確定社會(huì)責(zé)任指標(biāo)。企業(yè)社會(huì)責(zé)任要求企業(yè)不僅對(duì)股東的利益負(fù)責(zé)，也要考慮包括債權(quán)人，供應(yīng)商，員工，政府等其他利益相關(guān)者的考慮，如圖1所示。

對(duì)具體變量的指標(biāo)選擇不僅結(jié)合前人研究，同時(shí)也考慮了數(shù)據(jù)的可獲得性。本文選用了加權(quán)凈資產(chǎn)收益率衡量財(cái)務(wù)績(jī)效，基本每股收益衡量對(duì)股東的責(zé)任，資產(chǎn)負(fù)債率衡量對(duì)債權(quán)人的責(zé)任，政府貢獻(xiàn)率衡量對(duì)政府的責(zé)任，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率衡量對(duì)供應(yīng)商的責(zé)任，員工獲利水平衡量對(duì)員工的責(zé)任?？刂谱兞糠矫妫疚目紤]了企業(yè)上市年限和企業(yè)是否為國(guó)有企業(yè)為控制變量。具體變量選取如表1。

3.2 樣本和數(shù)據(jù)選擇

本文選取了2012-2016年的深市A股上市包裝印刷企業(yè)為研究樣本，并按以下標(biāo)準(zhǔn)加以篩選：（1）剔除了*ST企業(yè)和樣本缺失的企業(yè)，（2）剔除了樣本期不足五年的公司。本文最終選取17家公司數(shù)據(jù)，共612個(gè)數(shù)據(jù)。運(yùn)用Eviews8.0和Excel統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行實(shí)證分析這些來(lái)源于新浪股票中搜集的數(shù)據(jù)。

3.3 研究假設(shè)

Glen et al.（2001）、Wintoki et al.（2012）、張兆國(guó)（2013）認(rèn)為，滯后項(xiàng)只要滯后兩期，就能滿足所需信息和內(nèi)容的完整性。

股東是企業(yè)最具影響力，最為關(guān)鍵的投資者。只有滿足了股東的利益，他們才愿意將資金投入到企業(yè)中去。只有股東將更多的資金投入到企業(yè)中，才能增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和改善企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。如果企業(yè)不關(guān)注他們的利益，將會(huì)失去資金的源泉，更無(wú)法繼續(xù)維護(hù)其他利益相關(guān)者的利益，也會(huì)動(dòng)搖企業(yè)的根基。企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響可能不僅僅存在著空間上的聯(lián)系，也可能存在時(shí)間上的相關(guān)性。因此提出：

H1a：企業(yè)積極承擔(dān)對(duì)股東當(dāng)期的責(zé)任能夠提高當(dāng)期的財(cái)務(wù)績(jī)效。

H2a：企業(yè)積極承擔(dān)對(duì)股東滯后一期的責(zé)任能夠提高當(dāng)期的財(cái)務(wù)績(jī)效。

H3a：企業(yè)積極承擔(dān)對(duì)股東滯后兩期的責(zé)任能夠提高當(dāng)期的財(cái)務(wù)績(jī)效。

債權(quán)人也是企業(yè)的投資者，隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，僅靠股東的投資是無(wú)法滿足企業(yè)發(fā)展的。只有處理好與債權(quán)人的關(guān)系，企業(yè)的資金才能得到合理的保障，企業(yè)的形象才能得到很好的塑造。企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響可能不僅僅存在著空間上的聯(lián)系，也可能存在時(shí)間上的相關(guān)性。因此提出：

H1b：企業(yè)積極承擔(dān)對(duì)債權(quán)人當(dāng)期的責(zé)任能夠提高當(dāng)期的財(cái)務(wù)績(jī)效。

H2b：企業(yè)積極承擔(dān)對(duì)債權(quán)人滯后一期的責(zé)任能夠提高當(dāng)期的財(cái)務(wù)績(jī)效。

H3b：企業(yè)積極承擔(dān)對(duì)債權(quán)人滯后兩期的責(zé)任能夠提高當(dāng)期的財(cái)務(wù)績(jī)效。

在我國(guó)，政府掌握著企業(yè)運(yùn)行的重要資源，企業(yè)的發(fā)展與政府是息息相關(guān)。企業(yè)一旦出現(xiàn)偷稅漏稅等違法行為，將受到政府和法律的嚴(yán)懲。企業(yè)只有遵紀(jì)守法，政府才能給予稅收優(yōu)惠。沒(méi)有了政府的支持，企業(yè)也不會(huì)長(zhǎng)久。企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響可能不僅僅存在著空間上的聯(lián)系，也可能存在時(shí)間上的相關(guān)性。因此提出：

H1c：企業(yè)積極承擔(dān)對(duì)政府當(dāng)期的責(zé)任能夠提高當(dāng)期的財(cái)務(wù)績(jī)效。

H2c：企業(yè)積極承擔(dān)對(duì)政府滯后一期的責(zé)任能夠提高當(dāng)期的財(cái)務(wù)績(jī)效。

H3c：企業(yè)積極承擔(dān)對(duì)政府滯后兩期的責(zé)任能夠提高當(dāng)期的財(cái)務(wù)績(jī)效。

供應(yīng)商主要負(fù)責(zé)提供企業(yè)原材料和各種資源，是整個(gè)供應(yīng)鏈上非常關(guān)鍵的一部分。企業(yè)只有及時(shí)付款和保持良好信譽(yù)，才會(huì)和供應(yīng)商保持長(zhǎng)期的合作。只有供應(yīng)商及時(shí)出貨，出好貨，才能不影響企業(yè)下一環(huán)節(jié)的流程，才不會(huì)影響企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)。企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響可能不僅僅存在著空間上的聯(lián)系，也可能存在時(shí)間上的相關(guān)性。因此提出：

H1d：企業(yè)積極承擔(dān)對(duì)供應(yīng)商當(dāng)期的責(zé)任能夠提高當(dāng)期的財(cái)務(wù)績(jī)效。

H2d：企業(yè)積極承擔(dān)對(duì)供應(yīng)商滯后一期的責(zé)任能夠提高當(dāng)期的財(cái)務(wù)績(jī)效。

H3d：企業(yè)積極承擔(dān)對(duì)供應(yīng)商滯后兩期的責(zé)任能夠提高當(dāng)期的財(cái)務(wù)績(jī)效。

員工的忠誠(chéng)度越高，越能努力工作，越愿意從企業(yè)的角度去處理問(wèn)題。只有考慮到員工的利益，他們才能安心為企業(yè)付出，為企業(yè)創(chuàng)造更多的效益。企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響可能不僅僅存在著空間上的聯(lián)系，也可能存在時(shí)間上的相關(guān)性。因此提出：

H1e：企業(yè)積極承擔(dān)對(duì)員工當(dāng)期的責(zé)任能夠提高當(dāng)期的財(cái)務(wù)績(jī)效。

H2e：企業(yè)積極承擔(dān)對(duì)員工滯后一期的責(zé)任能夠提高當(dāng)期的財(cái)務(wù)績(jī)效。

H3e：企業(yè)積極承擔(dān)對(duì)員工滯后兩期的責(zé)任能夠提高當(dāng)期的財(cái)務(wù)績(jī)效。

3.4 模型構(gòu)建

本文建立多元線性回歸模型對(duì)包裝印刷行業(yè)履行各項(xiàng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響進(jìn)行研究。模型（1）是根據(jù)當(dāng)期社會(huì)責(zé)任對(duì)當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效的影響建立的模型；模型（2）是根據(jù)滯后一期的各企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效的影響建立的模型；模型（3）是根據(jù)滯后兩期的各企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效的影響建立的模型。具體如下：

4 實(shí)證分析

4.1 描述性統(tǒng)計(jì)及相關(guān)性分析

從表2列出了各個(gè)變量的描述性統(tǒng)計(jì)和其之間的相關(guān)關(guān)系，可以看出，近五年社會(huì)責(zé)任最大值為2.0000，而最小值為-0.0996，方差為0.3716，說(shuō)明樣本企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行情況差異較大。除了PEPS（基本每股收益）與GC（政府貢獻(xiàn)率）的相關(guān)系數(shù)為0.5580，其他解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)均小于0.4062，變量相關(guān)性較弱，因而不存在嚴(yán)重的多重共線性。LEV（資產(chǎn)負(fù)債率）方差特別大，說(shuō)明企業(yè)對(duì)債權(quán)人的責(zé)任很不穩(wěn)定，最小值為8.8762，最大值為68.4197，差距也很大，資產(chǎn)負(fù)債率低說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略過(guò)于保守，不能很好利用財(cái)務(wù)杠桿擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)。而資產(chǎn)負(fù)債率高可能表明企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。從債券人角度他們更關(guān)心的是融資方式的安全程度。而APT（應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率）方差也很高，說(shuō)明企業(yè)對(duì)供應(yīng)商的責(zé)任不是很穩(wěn)定，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率高可能是原因企業(yè)很快就已經(jīng)支付了供應(yīng)商的貨款，流動(dòng)較快。

4.2 回歸分析

調(diào)整后的可決系數(shù)Adjusted R-squared用來(lái)解釋擬合優(yōu)度，用作樣本對(duì)于整體的解釋程度，數(shù)值越大，解釋能力越強(qiáng)，擬合程度也越好。從表中可以看出，調(diào)整后的可決系數(shù)均大于0.55，說(shuō)明基本每股收益（對(duì)股東的責(zé)任），資產(chǎn)負(fù)債率（對(duì)債權(quán)人的責(zé)任），政府貢獻(xiàn)率（對(duì)政府的責(zé)任），應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率（對(duì)供應(yīng)商的責(zé)任）和員工獲利水平（對(duì)員工的責(zé)任）對(duì)凈資產(chǎn)收益率（財(cái)務(wù)績(jī)效）具有較好的解釋能力。

從表3回歸結(jié)果分析來(lái)看：基本每股收益（對(duì)股東的責(zé)任）和政府貢獻(xiàn)率（對(duì)政府的責(zé)任）對(duì)包裝印刷行業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響不論是當(dāng)期還是滯后期都特別顯著。說(shuō)明企業(yè)注重對(duì)股東和政府的責(zé)任不管從短期還是長(zhǎng)期都十分有利于提高企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效，可能是因?yàn)橹挥袧M足了股東的利益，他們才愿意將資金投入到企業(yè)中去。只有股東將更多的資金投入到企業(yè)中，才能增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和改善企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。

資產(chǎn)負(fù)債率（對(duì)債權(quán)人的責(zé)任）對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響僅僅體現(xiàn)在了當(dāng)期上且呈現(xiàn)了負(fù)相關(guān)?？赡苁且?yàn)榧词蛊髽I(yè)沒(méi)有及時(shí)履行對(duì)債權(quán)人的責(zé)任，債權(quán)人考慮到自身利益也會(huì)對(duì)企業(yè)投資，所以當(dāng)企業(yè)履行對(duì)債權(quán)人的投資時(shí)就會(huì)增加投入成本，從而導(dǎo)致企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不足，財(cái)務(wù)績(jī)效下降。

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率（對(duì)供應(yīng)商的責(zé)任）和員工獲利水平（對(duì)員工的責(zé)任）在當(dāng)期和滯后一期均沒(méi)有顯著影響，只有在滯后兩期的時(shí)候呈現(xiàn)了較顯著的相關(guān)性，說(shuō)明在短期內(nèi)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響還沒(méi)有顯現(xiàn)出來(lái)，也凸顯了我們研究滯后性的必要性。企業(yè)當(dāng)期及滯后的對(duì)供應(yīng)商和員工的責(zé)任對(duì)當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效沒(méi)有顯著相關(guān)性的原因可能是供應(yīng)商和員工考慮到自身的利益，即使企業(yè)沒(méi)有充分考慮對(duì)其的責(zé)任，供應(yīng)商也能及時(shí)交貨，員工也能賣力工作換取薪酬。又或者是因?yàn)閼?yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率并不能很好詮釋企業(yè)對(duì)供應(yīng)商的責(zé)任，企業(yè)不僅需要考慮到付款速度和資金流動(dòng)程度，還需要考慮信譽(yù)等其他影響供應(yīng)商的行為。從滯后兩期來(lái)看，企業(yè)投入的成本更多了，引起了財(cái)務(wù)績(jī)效的減少。

企業(yè)是否為國(guó)企，在當(dāng)期及滯后一期對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效影響并不相關(guān)，在滯后兩期呈現(xiàn)較為顯著正相關(guān)關(guān)系。上市年限不論在當(dāng)期還是滯后期都呈現(xiàn)較顯著的正相關(guān)。公司經(jīng)營(yíng)時(shí)間越長(zhǎng)，積累的人脈越多，經(jīng)驗(yàn)也越豐富，企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效越好也是理所當(dāng)然的。

5 研究結(jié)論與展望

本文通過(guò)高污染高耗能的包裝印刷行業(yè)2012-2016年的數(shù)據(jù)來(lái)驗(yàn)證履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的當(dāng)期及跨期影響。研究結(jié)果表明，包裝印刷行業(yè)當(dāng)期，包裝印刷行業(yè)當(dāng)期，滯后一期和滯后兩期對(duì)股東和政府的社會(huì)責(zé)任對(duì)當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效呈現(xiàn)顯著正相關(guān)；當(dāng)期對(duì)債權(quán)人的社會(huì)責(zé)任對(duì)當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，而滯后一期和滯后兩期時(shí)呈現(xiàn)不相關(guān)；當(dāng)期和滯后一期對(duì)供應(yīng)商和員工的社會(huì)責(zé)任對(duì)當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效呈現(xiàn)不相關(guān)，而滯后兩期時(shí)則呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。國(guó)有企業(yè)性質(zhì)只有在滯后兩期時(shí)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效才有較顯著正相關(guān)關(guān)系。上市年限不論在當(dāng)期還是滯后期都呈現(xiàn)較顯著的正相關(guān)。我們一定要提高包裝印刷行業(yè)的企業(yè)社會(huì)責(zé)任意識(shí)。企業(yè)應(yīng)該要自覺(jué)履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任，這樣不僅能為社會(huì)做出貢獻(xiàn)，同時(shí)也能給企業(yè)帶來(lái)收益，這是一個(gè)雙贏的選擇。

本文的研究尚存在一定的局限性。例如：包裝印刷行業(yè)的樣本量不是很多，不能夠很好詮釋模型。企業(yè)社會(huì)責(zé)任考慮的不夠全面，使其能更加完全地詮釋企業(yè)社會(huì)責(zé)任的含義。

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