華業(yè)資本四面楚歌

路漫漫

華業(yè)資本近幾年本想通過(guò)收購(gòu)跨界發(fā)展醫(yī)療和金融投資，卻不料第二大股東玩失蹤，留下巨額應(yīng)收賬款或?qū)㈦y以收回。

華業(yè)資本（600240.SH）近來(lái)的處境有些不好。

股價(jià)暴跌！大股東爆倉(cāng)！信用跳水！銀行追債！增持落空！債權(quán)逾期！

最嚴(yán)重的是，巨額資金被騙！公司現(xiàn)有應(yīng)收賬款存量規(guī)模為101.89億元，全部為從轉(zhuǎn)讓方恒韻醫(yī)藥受讓取得。公司聘請(qǐng)的律師認(rèn)為恒韻醫(yī)藥存在涉嫌偽造印章，虛構(gòu)與醫(yī)院的應(yīng)收賬款債權(quán)交易的可能。公司存量應(yīng)收賬款將面臨部分或全部無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)。截至目前，恒韻醫(yī)藥尚無(wú)合理解釋且其實(shí)際控制人李仕林未能取得聯(lián)系。

恒韻醫(yī)藥體量小，能量大

能從上市公司騙走巨額資金，絕對(duì)不簡(jiǎn)單。不過(guò)，奇怪的是，恒韻醫(yī)藥是華業(yè)資本第二大股東李仕林旗下公司，看上去就是一家非常普通的公司，營(yíng)收規(guī)模小，業(yè)績(jī)比較差。

華業(yè)資本對(duì)于恒韻醫(yī)藥財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露不多，沒(méi)有年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。恒韻醫(yī)藥2017年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.05億元，凈利潤(rùn)2947萬(wàn)元。2018年1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.18億元，凈利潤(rùn)91萬(wàn)元。恒韻醫(yī)藥充其量就是十億元級(jí)別的公司，為何有百億應(yīng)收賬款的債權(quán)？

更何況，2014年11月恒韻醫(yī)藥將其所擁有的全部醫(yī)療器械、設(shè)備及耗材代理業(yè)務(wù)，包括但不限于相關(guān)代理業(yè)務(wù)之代 理權(quán)、所涉人員、財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移給捷爾醫(yī)療，后者作價(jià)21.5億元賣給華業(yè)資本，后來(lái)又大搞同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)了。

從交易來(lái)看，恒韻醫(yī)藥“很吃虧”。從2018年披露的8起收購(gòu)恒韻醫(yī)藥對(duì)醫(yī)院享有的應(yīng)收賬款債權(quán)的公告來(lái)看，華業(yè)資本支付恒韻醫(yī)藥23.96億元，買回來(lái)28.92億元應(yīng)收賬款債權(quán)，恒韻醫(yī)藥“虧本”4.96億元。恒韻醫(yī)藥2017年賺得不多，2018年基本上保本，但轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款債權(quán)“虧損”4.96億元——恒韻醫(yī)藥是活雷鋒嗎？

28.92億元的應(yīng)收賬款債權(quán)醫(yī)院到期回款日不晚于2020年1月21日。如果華業(yè)資本能全部收回應(yīng)收賬款債權(quán)，那么華業(yè)資本在未來(lái)不到兩年時(shí)間可以賺近5億元。不過(guò)，這些債權(quán)是虛構(gòu)，華業(yè)資本非但沒(méi)有賺到錢，反而賠個(gè)精光。

讓人百思不解的是，上市公司披露關(guān)聯(lián)方預(yù)計(jì)交易，一般都會(huì)披露關(guān)聯(lián)方的基本情況，包括財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。2016年、2017年，華業(yè)資本預(yù)計(jì)與恒韻醫(yī)藥的關(guān)聯(lián)交易高達(dá)50億元，而并沒(méi)有披露恒韻醫(yī)藥的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

要暴富買應(yīng)收賬款？

2013年至2017年，華業(yè)資本的營(yíng)業(yè)收入分別為27.93億元、27.51億元、46.81億元、52.03億元、38.62億元，凈利潤(rùn)分別為4.973億元、4.104億元、8.792億元、12.14億元、9.953億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別為4.973億元、4.104億元、8.792億元、12.14億元、9.953億。

從2013年開始，華業(yè)資本投資收益貢獻(xiàn)巨大，分別為4.30萬(wàn)元、8640萬(wàn)元、4.970億元、8.969億元、6.581億元，而2015年投資收益暴增，主要是處置長(zhǎng)期股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益為本期確認(rèn)，即轉(zhuǎn)讓北京華恒興業(yè)80%股權(quán)、北京華恒業(yè)80%股權(quán)確認(rèn)的投資收益。2016年、2017年的投資收益主要是收購(gòu)應(yīng)收賬款債權(quán)產(chǎn)生的收益。其中收購(gòu)債權(quán)融資到期收回確認(rèn)的收益，自2013年至2017年，前兩年都是零，之后分別為3669.23萬(wàn)元、5.78億元、2億元。處置可供出售金融資產(chǎn)取得的投資收益，前三年為零，之后分別為1.64億元、4.15億元。

2015年，華業(yè)資本通過(guò)資產(chǎn)管理計(jì)劃和參與合伙企業(yè)投資醫(yī)療供應(yīng)鏈金融。2015年度應(yīng)收賬款到期金額3.43億元，實(shí)際回款3.43億元，實(shí)現(xiàn)投資收益0.37億元；2016年度應(yīng)收賬款到期金額43.68億元，實(shí)際回款43.68億元，實(shí)現(xiàn)投資收益7.40億元。

投資醫(yī)療供應(yīng)鏈金融其實(shí)就是收購(gòu)應(yīng)收賬款債權(quán)，在可供出售金融資產(chǎn)——其他核算，2015年年末余額1.94億元，2016年年末為48.16億元，2017年年末為68.35億元，具體情況：①西藏華爍購(gòu)買景太龍城系列合計(jì)金額14.19億元，購(gòu)買大業(yè)信托·盈富系列集合資金信托計(jì)劃合計(jì)金額10.34億元，購(gòu)買致博三期契約型私募投資基金金額合計(jì)3.52億元，購(gòu)買北京華熠醫(yī)療管理中心（有限合伙）投資金額合計(jì)1.61億元；②國(guó)銳民合購(gòu)買景太龍城系列合計(jì)金額20.17億元，購(gòu)買大業(yè)信托·盈富系列集合資金信托計(jì)劃合計(jì)金額11.97億元；③西藏華慈購(gòu)買北京華熠醫(yī)療管理中心（有限合伙）投資金額合計(jì)1000萬(wàn)元。

2016年才開始大力發(fā)展收購(gòu)應(yīng)收賬款債權(quán)業(yè)務(wù)，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)投資收益7.40億元，收益率如此之高，令人驚奇。此后，華業(yè)資本一大半的凈利潤(rùn)來(lái)自收購(gòu)應(yīng)收賬款債權(quán)，錢生錢賺錢非常輕松。2018年上半年，華業(yè)資本的凈利潤(rùn)創(chuàng)下歷史新高，公司子公司國(guó)銳民合與西藏華爍共計(jì)投資醫(yī)療金融平臺(tái)31.24億元，確認(rèn)投資收益5.04億元。

《關(guān)于上海證券交易所對(duì)公司2018年半年度報(bào)告事后審核問(wèn)詢函的回復(fù)公告》顯示，應(yīng)收賬款債權(quán)的持有期在8個(gè)月至23個(gè)月之間，年化投資收益率最低15%，但絕大部分在20%以上，最高達(dá)到70.86%，上市公司的制藥企業(yè)銷售凈利潤(rùn)率很多都達(dá)不到15%，為何華業(yè)資本輕而易舉地賺取幾十個(gè)點(diǎn)的暴利？而作為應(yīng)收賬款債權(quán)的轉(zhuǎn)讓方的恒韻醫(yī)藥為何沒(méi)有賺到錢？恒韻醫(yī)藥完全可以把應(yīng)收賬款債權(quán)抵押來(lái)賺取這部分暴利，為何讓華業(yè)資本賺？

在建工程不轉(zhuǎn)固助業(yè)績(jī)承諾達(dá)標(biāo)

2015年，華業(yè)資本支付現(xiàn)金21.5億元收購(gòu)李仕林旗下的重慶捷爾醫(yī)療設(shè)備有限公司（下稱“捷爾醫(yī)療”）100%股權(quán)。李仕林正式登場(chǎng)亮相，隨后逐步躍居華業(yè)資本的第二大股東。華業(yè)資本之間的重組公告提及：“擁有多年的醫(yī)藥商業(yè)經(jīng)驗(yàn)，其醫(yī)療設(shè)備、器械、耗材業(yè)務(wù)目前主要定位于重慶西南醫(yī)院、重慶大坪醫(yī)院、重慶新橋醫(yī)院等重慶三甲醫(yī)院中的第一梯隊(duì)醫(yī)院，且已經(jīng)形成了較為穩(wěn)固的供應(yīng)規(guī)模和供應(yīng)渠道”。

捷爾醫(yī)療評(píng)估基準(zhǔn)日總資產(chǎn)賬面價(jià)值為9.05億元，總負(fù)債賬面價(jià)值為2.72億元，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為6.33億元。收益法評(píng)估后的股東全部權(quán)益價(jià)值為18.15億元，評(píng)估增值率186.64%。

而捷爾醫(yī)療2012年、2013年、2014年1-11月，營(yíng)業(yè)收入分別為1.28億元、1.72億元、1.85億元，凈利潤(rùn)分別為4586.67萬(wàn)元、7079.83萬(wàn)元、6343.17萬(wàn)元，業(yè)績(jī)一般，成長(zhǎng)性一般，之所以能賣出21.5億元天價(jià)，主要是業(yè)績(jī)承諾。

根據(jù)玖威醫(yī)療、李偉先生及李仕林女士與公司簽訂的《業(yè)績(jī)承諾及補(bǔ)償協(xié)議》，重組標(biāo)的捷爾醫(yī)療于2015年至2020年承諾實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)合計(jì)為18.47億元。

經(jīng)審計(jì)，捷爾醫(yī)療2016年、2017年度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為2.26億元、3.07億元，高于承諾數(shù)。

然而，這個(gè)業(yè)績(jī)水分不少。巨額在建工程遲遲沒(méi)有轉(zhuǎn)固，從而讓捷爾醫(yī)療每年至少少計(jì)提數(shù)千萬(wàn)折舊費(fèi)用，如果計(jì)提折舊費(fèi)用，捷爾醫(yī)療根本不可能完成業(yè)績(jī)承諾。

在建工程——重慶醫(yī)科大學(xué)附屬第三醫(yī)院（捷爾醫(yī)院）（下稱“重慶三院”）項(xiàng)目是公司子公司捷爾醫(yī)療與重慶醫(yī)科大學(xué)按照國(guó)家三級(jí)甲等醫(yī)院標(biāo)準(zhǔn)合作共建的非營(yíng)利性大型綜合醫(yī)院，重慶三院分為兩期。截至目前，重慶三院已已完成投資比例為95%，醫(yī)院功能型建筑已全部完工并投入使用，重慶三院也于2016年5月正式運(yùn)營(yíng)。二期項(xiàng)目正處于前期規(guī)劃階段，已完成場(chǎng)地平整，目前暫時(shí)作為重慶三院的停車場(chǎng)。

2016年，華業(yè)資本向重慶三院銷售商品3.52億元，2017年銷售商品4.91億元。既然重慶三院項(xiàng)目已經(jīng)投入使用，在建工程為何遲遲未轉(zhuǎn)固？華業(yè)資本解釋：“由于重慶三院項(xiàng)目是通過(guò)司法拍賣獲得爛尾樓工程，原產(chǎn)權(quán)單位未移交之前進(jìn)行的任何建設(shè)資料，捷爾醫(yī)療是在原工程的基礎(chǔ)之上進(jìn)行了土建、安裝、改造和裝修工程，因相關(guān)資料的欠缺導(dǎo)致結(jié)算工作進(jìn)展緩慢，且根據(jù)與重慶醫(yī)科大學(xué)的協(xié)議約定，審計(jì)工作正在與結(jié)算同步推進(jìn)。鑒于以上原因，公司尚無(wú)法為重慶三院項(xiàng)目辦理產(chǎn)權(quán)證，因此，該項(xiàng)目仍處于在建工程科目。”但根據(jù)會(huì)計(jì)核算規(guī)定：所建造的固定資產(chǎn)已達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，但尚未辦理竣工決算的，應(yīng)當(dāng)自達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)之日起，根據(jù)工程預(yù)算、造價(jià)或者工程實(shí)際成本等，按估計(jì)價(jià)值轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，并按有關(guān)計(jì)提固定資產(chǎn)折舊的規(guī)定，計(jì)提固定資產(chǎn)折舊。待辦理了竣工決算手續(xù)后再作調(diào)整。

截至2018年6月末，重慶三院項(xiàng)目的固定資產(chǎn)在建工程期末余額為12.86億元，一旦轉(zhuǎn)固，每年至少數(shù)千萬(wàn)折舊費(fèi)用，那么，業(yè)績(jī)承諾方需要補(bǔ)償上億。為何華業(yè)資本對(duì)損害上市公司利益的行為還如此維護(hù)？

聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)；作者聲明：本人不持有文中所提及的股票