全球經(jīng)濟趨勢與宏觀政策分歧

一邊是全球經(jīng)濟增長加快，一邊是各國宏觀政策分歧擴大，再加上貿(mào)易戰(zhàn)。難怪有人說，當(dāng)下的世界經(jīng)濟就像一只大船，航行在“沒有能見度的水域”。實際上，世上萬物皆有規(guī)律、世上萬事皆存秩序。本文將嘗試說明當(dāng)下和未來一段時間的全球經(jīng)濟趨勢與宏觀政策分歧。

一、全球經(jīng)濟增長加快。盡管目前各國政策分歧擴大、爭論升級，但全球經(jīng)濟還是沿著自己的道路、按照自己的規(guī)律向前發(fā)展，走出自己的趨勢。宏觀經(jīng)濟指標(biāo)明顯改善。比較突出的表現(xiàn)是失業(yè)率，主要發(fā)達國家的失業(yè)率已經(jīng)大幅下降至歷史低點。主要發(fā)達國家是此次全球金融危機的重災(zāi)區(qū)，曾經(jīng)高達兩位數(shù)的失業(yè)率，造成嚴(yán)重的經(jīng)濟衰退。為此，將失業(yè)率降低到4%左右，實現(xiàn)充分就業(yè)，就成為經(jīng)濟復(fù)蘇的重要標(biāo)志。最新數(shù)據(jù)表明，美國失業(yè)率已經(jīng)從危機時的10.5%大幅下降至3.8%，創(chuàng)2000年以來最好水平。英國失業(yè)率下降至4.2%，是1975年以來最好水平。日本失業(yè)率2.5%，是世界最低的失業(yè)率之一。全球經(jīng)濟復(fù)蘇進程加快。2017年下半年以來，國際貨幣基金組織連續(xù)三次上調(diào)了對全球經(jīng)濟平均增長率預(yù)測和對大多數(shù)國家經(jīng)濟增長率預(yù)測，將2018年和2019年的全球經(jīng)濟增長預(yù)估值均上調(diào)至3.9%。這是2011年以來國際貨幣基金組織對全球經(jīng)濟平均增長率的最高預(yù)估值。世界將進入新一輪增長周期。發(fā)生于20世紀(jì)90年代初期的互聯(lián)網(wǎng)革命，極大地改變了人類的生活方式、工作方式甚至思維方式，帶動全球經(jīng)濟高增長、低通脹，進入一個長達10年的增長周期。目前新一輪產(chǎn)業(yè)技術(shù)革命正在孕育和突破之中，比如我們能直接感受到的頁巖革命、人工智能和生物制藥都正在醞釀著突破。一旦這些領(lǐng)域出現(xiàn)突破，就會形成新的生產(chǎn)方式、商業(yè)模式和增長動力，推動世界經(jīng)濟進入危機后的新一輪增長周期。

二、宏觀政策分析擴大。盡管世界經(jīng)濟復(fù)蘇進程不斷加快，但由于復(fù)蘇進程的不平衡性，各國宏觀政策繼續(xù)分化，分歧不斷擴大。全球貨幣政策分化。全球金融危機爆發(fā)之后，為了應(yīng)對危機沖擊，世界主要經(jīng)濟體的貨幣政策迅速趨同高度一致，各國中央銀行相繼采取了擴張貨幣政策和極度擴張貨幣政策，以應(yīng)對危機和衰退。危機后，由于不同國家復(fù)蘇情況存在差異，各國中央銀行的貨幣政策操作方向開始分化。發(fā)達國家貨幣政策分化。危機后，一方面美聯(lián)儲和英格蘭銀行通過加息實行貨幣政策緊縮。另一方面歐洲中央銀行和日本中央銀行通過降息實行貨幣政策擴張，并且，歐洲中央銀行和日本中央銀行還在QE的基礎(chǔ)上，相繼推出了“負(fù)利率”政策，QE+負(fù)利率是極度擴張的貨幣政策。發(fā)展中國家貨幣政策分化。危機后，一方面韓國和智利等國家通過持續(xù)降息，進行貨幣政策擴張，促進本國經(jīng)濟增長。另一方面，為了防止國際資本流出，防止通貨膨脹壓力，巴西和俄羅斯等通過大幅加息，實行貨幣政策緊縮。危機后俄羅斯中央銀行基準(zhǔn)利率最高曾達10.5%，巴西中央銀行基準(zhǔn)利率最高曾達14.25%。最近一個時期，隨著經(jīng)濟較快恢復(fù)，一方面韓國中央銀行等開始加息，實施貨幣緊縮。另一方面俄羅斯中央銀行和巴西中央銀行開始大幅降息，實行貨幣擴張。目前俄羅斯中央銀行基準(zhǔn)利率已經(jīng)降至7.75%，巴西中央銀行基準(zhǔn)利率已經(jīng)降至6.5%，均為其歷史新低。宏觀政策組合變化。宏觀政策主要是指財政政策和貨幣政策，宏觀政策組合是指財政政策與貨幣政策如何搭配。在全球金融危機期間，許多國家尤其是主要發(fā)達經(jīng)濟選擇了基本相同的政策組合，“松松搭配”，即“擴張性財政政策+擴張性貨幣政策”。隨著世界經(jīng)濟恢復(fù)，宏觀政策組合出現(xiàn)分歧，并且呈進一步擴大趨勢。從目前情況看，美國政府和英國政府的政策組合是“松緊搭配”，即“擴張性財政政策+緊縮性財政政策”。歐元區(qū)和日本的政策組合是“緊松組合”，即“緊縮性財政政策+擴張性貨幣政策”。美國政府和英國政府在維持?jǐn)U張性財政政策的同時，相繼實施了緊縮性的貨幣政策。一方面是因為美國和英國的經(jīng)濟復(fù)蘇情況相對較好；另一方面是美國和英國的通貨膨脹率都出現(xiàn)了上升趨勢。對于經(jīng)濟恢復(fù)相對緩慢的歐元區(qū)來說，各國為什么會選擇緊縮性財政政策？一個重要原因是受《馬斯特里赫特條約》趨同標(biāo)準(zhǔn)的約束?！恶R斯特里赫特條約》趨同標(biāo)準(zhǔn)要求，歐元區(qū)各成員國的財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重不得超過國內(nèi)生產(chǎn)總值的3%，政府債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重不得超過國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%。目前一些歐元區(qū)成員國的相關(guān)指標(biāo)已經(jīng)遠遠超過了這一標(biāo)準(zhǔn)。為此，當(dāng)經(jīng)濟初步恢復(fù)后，歐元區(qū)首先需要做的事情，就是縮減財政政策擴張力度，以維護歐元區(qū)政治合法性。日本政府選擇緊縮性財政政策的主要原因是日本政府債務(wù)占GDP的比重已經(jīng)高達254%，為世界各國最高。這里需要說明的是，在實行緊縮財政政策的同時，為了促進經(jīng)濟復(fù)蘇，歐洲中央銀行和日本中央銀行都選擇繼續(xù)實施“QE+負(fù)利率政策”。