• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    最優(yōu)貨幣區(qū)視角下的“一帶一路”倡議與人民幣國際化

    2018-10-17 08:10吳長虹
    現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息 2018年22期
    關(guān)鍵詞:人民幣國際化一帶一路

    吳長虹

    摘要:對外開放新時期背景下“一帶一路”倡議與人民幣國際化是相互促進(jìn)的兩大戰(zhàn)略。本文借助最優(yōu)貨幣區(qū)單一指標(biāo)體系對“一帶一路”沿線國家進(jìn)行分類,初步分析在“一帶一路”沿線國家和區(qū)域推動人民幣國際化的可行性和實(shí)施步驟。

    關(guān)鍵詞:一帶一路;人民幣國際化;人民幣區(qū)域化;OCA單一標(biāo)準(zhǔn)分析;OCA指數(shù)

    一、引言

    2016年10月,人民幣被正式納入國際貨幣基金組織(IMF)的特別提款權(quán)(sDRl,人民幣在國際貨幣體系中的地位進(jìn)一步上升,人民幣國際化已成為大勢所趨。但是在目前美歐為主導(dǎo)的國際貨幣體系下,人民幣國際化在歐美國家很難取得突破。在此背景下,由我國力推的、跨度極廣、連接亞歐非眾多國家的“一帶一路”倡議就成為推進(jìn)人民幣國際化的首要之選和重要平臺?!耙粠б宦贰背h中的“五通”建設(shè)將有利于形成以人民幣為主要流通與結(jié)算貨幣的貿(mào)易投資圈,有助于人民幣成長為成熟的國際貨幣。然而“一帶一路”沿線國家眾多,這些國家各自的經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)規(guī)模以及與中國的經(jīng)貿(mào)關(guān)系緊密程度存在差異,如何在這些國家和地區(qū)分批分步推動人民幣區(qū)域化和國際化,擴(kuò)大人民幣在“一帶一路”沿線的使用范圍和影響力具有重要的研究價值。

    二、文獻(xiàn)綜述

    國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于人民幣國際化問題的研究很多,近幾年隨著“一帶一路”倡議的興起,部分學(xué)者開始將人民幣國際化與“一帶一路”倡議結(jié)合起來研究,但多以國內(nèi)學(xué)者為主。起初主要討論的是“一帶一路”倡議為人民幣國際化帶來的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。關(guān)于機(jī)遇的分析有:人民幣將借助“一帶一路”倡議在國際市場上獲得更大發(fā)展空間,在大宗商品貿(mào)易、基礎(chǔ)設(shè)施融資、產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)、跨境電子商務(wù)等方面擁有更多的使用機(jī)會。一帶一路加強(qiáng)了人民幣區(qū)域化,能深化貿(mào)易結(jié)算、擴(kuò)大對外投資力度、構(gòu)建良好的海外融資平臺、增加境外人民幣儲備等。但由于“一帶一路”涵蓋了亞歐非眾多國家,在人民幣走向國際化的過程中勢必會面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。國內(nèi)的挑戰(zhàn)主要包括銀行業(yè)市場化程度較低,存在較大程度的壟斷性;資本項(xiàng)目未實(shí)現(xiàn)完全自由兌換;金融體系仍不完善等。國際方面的風(fēng)險(xiǎn)包括:市場競爭、政治政策、生態(tài)環(huán)境、安全、貨幣與金融體系等;隨著人民幣國際化水平的提高,人民幣也將面臨“特里芬難題”。

    伴隨著“一帶一路”倡議的推進(jìn),一些學(xué)者開始分析人民幣國際化在“一帶一路”沿線國家推進(jìn)的現(xiàn)狀以尋求可行性實(shí)現(xiàn)路徑。提出的對策建議包括:通過貿(mào)易、投資、金融三種方式推進(jìn)人民幣國際化,將人民幣的跨境使用與國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展緊密結(jié)合,拓寬多種融資渠道,建立健全多種金融合作機(jī)制,強(qiáng)化金融風(fēng)險(xiǎn)抵御能力;加強(qiáng)與沿線國家政策的協(xié)調(diào)與溝通,加快金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),開啟人民幣能源貿(mào)易結(jié)算,進(jìn)一步推進(jìn)人民幣跨境自由兌換與結(jié)算;采用“對外投資與貿(mào)易經(jīng)濟(jì)互動效應(yīng)+資本項(xiàng)目有序開放”的實(shí)現(xiàn)路徑;從大宗商品計(jì)價結(jié)算、基礎(chǔ)設(shè)施融資、產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)和跨境電子商務(wù)四個方面重點(diǎn)突破以及“企業(yè)‘走出去+人民幣資本輸出”將成為引領(lǐng)人民幣國際化深化發(fā)展的新主線。

    國外學(xué)者則普遍認(rèn)為人民幣國際化起步較晚,依然有很長的路要走。Yung Chul Park(2010)認(rèn)為中國需要自由化和開放其金融體系,使人民幣完全自由兌換,并采用更靈活的匯率制度加速貨幣國際化,可以采取區(qū)域方式,一是建立一個東盟+新三(中國內(nèi)地,香港和臺灣)人民幣集團(tuán),二是在東盟+3框架內(nèi)、在東亞經(jīng)濟(jì)一體化中發(fā)揮主導(dǎo)作用,實(shí)現(xiàn)中國金融業(yè)的自由化和人民幣國際化。Paul Bowles and Baotai Wang(2013)認(rèn)為人民幣需要滿足三個條件:隨著時間的推移幣值應(yīng)該是穩(wěn)定的且遵循透明規(guī)則;滿足全球流動性需求;不被國家利益所約束,才能充分發(fā)揮作為國際儲備貨幣的作用,以挑戰(zhàn)美元在國際貨幣體系中的地位。JoshuaAizenman(2015)則認(rèn)為目前中國缺乏活力的全球性債券市場,人民幣金融國際化的潛在收益也被高估,人民幣債券在全球債券市場中大多是不可兌換的,人民幣尚未達(dá)到全面國際化的條件。

    在定性分析的同時,學(xué)者們也做了一些定量研究。主要的定量分析有兩類,第一類是通過指數(shù)分析測算沿線國家實(shí)施人民幣區(qū)域化的可行性。主要有兩種指數(shù),一種是人民幣國際化指數(shù),最具代表性的是中國人民大學(xué)國際貨幣研究所編制的人民幣國際化(RII)指數(shù),其指導(dǎo)思想是從國際貨幣的基本職能出發(fā),用合適的變量和指標(biāo)分別代表計(jì)價、結(jié)算和儲備職能,編制一個綜合的多變量合成指數(shù);另一種是Bayomni和Eichengreen(1997)提出的OCA(Optimal Currency Areas,最優(yōu)貨幣區(qū))指數(shù)。劉瑞等(2015)采用OCA單一標(biāo)準(zhǔn)討論和判斷人民幣區(qū)域化的可行性,利用OCA指數(shù)確定適合優(yōu)先推進(jìn)人民幣國際化的國家及地區(qū)。牛風(fēng)君(2016)通過計(jì)算OCA指數(shù)得出中國與規(guī)模較小的國家構(gòu)建貨幣區(qū)的可能性較大以及兩國之間的貿(mào)易越密切、互補(bǔ)性越強(qiáng),匯率越穩(wěn)定的結(jié)論。第二類是研究一帶一路背景下人民幣國際化的主要影響因素。林樂芬和王少楠(2016)利用系統(tǒng)GMM模型有效控制面板數(shù)據(jù)的滯后效應(yīng)和解釋變量的內(nèi)生性,分析得出人民幣國際化的影響因素:經(jīng)濟(jì)規(guī)模、貨幣慣性、投資因素、人民幣幣值、貿(mào)易因素、政策性金融等。劉瑞等(2015)利用OCA指數(shù)模型對影響匯率波動率的因變量系數(shù)進(jìn)行回歸分析,得出人民幣區(qū)域化的影響因素。

    本文將在前人研究的基礎(chǔ)上采用OCA單一指標(biāo)對“一帶一路”沿線國家進(jìn)行分類,初步分析在“一帶一路”沿線國家和區(qū)域推動人民幣國際化的可行性和實(shí)施步驟。研究的范圍涵蓋了“一帶一路”沿線65個國家和地區(qū),使問題的研究更加全面,并且根據(jù)OCA單一指標(biāo)分析,把選取的65個國家分成三大區(qū)域,分區(qū)的基礎(chǔ)上分階段采取不同的措施逐步推進(jìn)人民幣的區(qū)域化和國際化。

    三、最優(yōu)貨幣區(qū)單一指標(biāo)分析

    最優(yōu)貨幣區(qū)理論最早由蒙代爾(Mundell,1961)提出,以生產(chǎn)要素流動性作為衡量貨幣同盟的標(biāo)準(zhǔn),后來又出現(xiàn)了諸多衡量標(biāo)準(zhǔn):Mckinnon(1963)的經(jīng)濟(jì)開放度、Kenen(1969)的產(chǎn)品多樣化、Ingram(1973)的金融一體化、Haberler(1979)和Fleming(1971)的通貨膨脹相似度等。結(jié)合“一帶一路”沿線國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀,提出本文研究用到的衡量指標(biāo),主要包括貿(mào)易開放度、經(jīng)濟(jì)規(guī)模、產(chǎn)出增長差異、通貨膨脹差異程度、出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相似度、利率差異6個指標(biāo)。分別運(yùn)用這些指標(biāo)對“一帶一路”沿線65個國家進(jìn)行分類:

    1.貿(mào)易開放度

    Mckinnon(1963)指出高經(jīng)濟(jì)開放度是建立貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)之一。用進(jìn)出口與GDP的比值來表示如公式(1)。

    從各國2011-2015年貿(mào)易開放度數(shù)據(jù)可看出:蒙古雖然是內(nèi)陸國家但貿(mào)易開放度超過了80%,而作為大國的俄羅斯卻維持在50%以下,東盟國家中大部分國家都超過了50%,其中新加坡高達(dá)300%以上,馬來西亞、文萊、柬埔寨、越南、泰國在100%以上;西亞國家中除了敘利亞、伊朗、也門、埃及之外均在50%以上。南亞國家中馬爾代夫數(shù)據(jù)驚人,維持在200%左右;中亞國家貿(mào)易開放度都比較高,與我國建立貨幣區(qū)的可能性更大;近四分之三的中東歐國家開放度水平達(dá)100%以上,且最低的國家也超過了70%。根據(jù)貿(mào)易開放度指標(biāo)可以判斷中亞、中東歐地區(qū)是我國建立人民幣區(qū)的首選目標(biāo)。

    2.經(jīng)濟(jì)規(guī)模

    Mckinnon(1963)指出開放度越高的小型經(jīng)濟(jì)體,加入貨幣區(qū)的收益越大。因此國家的經(jīng)濟(jì)規(guī)模越小加入貨幣區(qū)的可能性就越大。筆者計(jì)算了我國與“一帶一路”沿線國家的經(jīng)濟(jì)規(guī)模差異,用我國與沿線各國GDP的均值的對數(shù)來表示如公式(2),其中GDP;為i國GDP,GDP為我國GDP。

    發(fā)現(xiàn)近5年來,除了個別國家缺少數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)外,我國與沿線各國經(jīng)濟(jì)規(guī)模差異均保持在29%左右,說明依托“一帶一路”建立人民幣區(qū)在經(jīng)濟(jì)規(guī)模上存在一定優(yōu)勢。

    3.產(chǎn)出差異性

    當(dāng)受到外部沖擊時,產(chǎn)出差異不大的兩個國家的反應(yīng)是相似的。用我國與沿線各國GDP的對數(shù)差值進(jìn)行測量如公式(3)

    根據(jù)計(jì)算:與我國產(chǎn)出增長差異較小的國家有印度尼西亞、土耳其、俄羅斯、印度、波蘭,其中俄羅斯差異最小,差異較大的有馬爾代夫、不丹、黑山、塔吉克斯坦、吉爾吉斯坦、摩爾多瓦,其中中亞地區(qū)占兩個。從地區(qū)來看我國與東盟10國、獨(dú)聯(lián)體國家、中東歐國家差距相對較小,應(yīng)對沖擊的反應(yīng)相似程度較高。

    4.通貨膨脹率

    哈伯勒(Haberler,1979)和弗萊明(Fleming,1971)認(rèn)為:當(dāng)兩國通貨膨脹一致時,建立貨幣區(qū)的成本比較低。以公式f41表示,lnf為i國的通貨膨脹率,Infc為我國的通貨膨脹率,Inflationi為通貨膨脹差異。

    我國通貨膨脹率與東盟、中東歐地區(qū)差異不大,其中新加坡、馬來西亞、泰國、柬埔寨、菲律賓、愛沙尼亞、匈牙利、黑山、阿爾巴尼亞、羅馬尼亞與我國相似程度較高;差距較大的是西亞的伊朗,獨(dú)聯(lián)體國家烏克蘭、白俄羅斯。從該指標(biāo)來看我國與東盟、中東歐國家建立人民幣區(qū)的可能性較大。

    5.出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

    當(dāng)兩個國家出口結(jié)構(gòu)相似性較高時,受到外部沖擊的對稱性較強(qiáng),參與貨幣合作的收益就越大。以公式(5)表示,ESi代表i國的出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu),exporti為i國的出口量。

    從計(jì)算結(jié)果可以觀察到,印度尼西亞、菲律賓、土耳其、印度、烏茲別克斯坦、俄羅斯、亞美尼亞、波黑、阿爾巴尼亞等國與我國出口結(jié)構(gòu)相似程度大,面對外部沖擊的對稱性較強(qiáng),因此我國在出口結(jié)構(gòu)上會優(yōu)先考慮與這些國家建立貨幣區(qū);而新加坡、阿聯(lián)酋、馬爾代夫、匈牙利與我國的相似度差,其中新加坡的出口結(jié)構(gòu)與我國差異最大,說明就出口結(jié)構(gòu)而言,我國與新加坡建立貨幣區(qū)的成本最高。地區(qū)層面,南亞、中亞兩地與我國出口結(jié)構(gòu)最為相似,東盟10國與我國差異較大。綜合分析我們發(fā)現(xiàn),在只考慮出口結(jié)構(gòu)的近似度方面,我國與中亞、南亞等國建立貨幣區(qū)的可能性較大,東盟國家建立貨幣區(qū)的可能性較小。

    6.利率差異

    James Ingram(1973)認(rèn)為貨幣區(qū)的建立要考慮國家間的金融特點(diǎn)。當(dāng)國家間利率一致時,建立貨幣區(qū)的可能性越大。本文以實(shí)際利率的差值來衡量各國的金融一體化程度如公式(6),其中Interest代表利率差異,int代表i國的實(shí)際利率,intc代表我國的實(shí)際利率。

    根據(jù)計(jì)算知,與我國利率差異較小的國家有:新加坡、馬來西亞、緬甸、越南、菲律賓、以色列、馬爾代夫、愛沙尼亞、拉脫維亞、捷克、匈牙利,利率差異較大的國家有:也門、塔吉克斯坦、吉爾吉斯斯坦、阿塞拜疆、亞美尼亞??梢钥闯雠c我國利率結(jié)構(gòu)相似的國家基本上被東盟、中東歐地區(qū)包攬,與我國利率差異較大的國家也基本上集中在中亞地區(qū),說明在利率一致性方面,我國與東盟、中東歐國家建立人民幣區(qū)的收益較大,會優(yōu)先考慮與這兩個地區(qū)建立人民幣區(qū),與中亞地區(qū)的國家建立的可能性較小。

    考慮到“一帶一路”倡議提出的時間(2013年)和指標(biāo)數(shù)據(jù)的可獲得性,本文選取2011-2015年間沿線65個國家的6個指標(biāo)5年的年度均值進(jìn)行分類:a區(qū):最適宜建立人民幣區(qū);b區(qū):比較適宜建立人民幣區(qū);c區(qū):建立人民幣區(qū)可能性較低。結(jié)果如下表:

    可以看出在a區(qū)中絕大部分國家來自于東盟、中東歐區(qū),且這兩個地區(qū)的國家基本處于a區(qū)、b區(qū)中說明當(dāng)前人民幣區(qū)應(yīng)該著重從這兩個地區(qū)入手。未來我國與中亞地區(qū)建立人民幣區(qū)的可能性會大大提升,中亞5國中哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦位于b區(qū),目前我國與哈薩克斯坦經(jīng)濟(jì)聯(lián)系密切基礎(chǔ)較強(qiáng),雖然其他三國處于c區(qū)。但從指標(biāo)分析看接近b區(qū),因此中亞5國是建立人民幣區(qū)的下一階段的目標(biāo)區(qū)。南亞、西亞相對建立人民幣區(qū)的當(dāng)前可能性較低,但西亞18國中已有4國處于a區(qū),我們可以從某一國人手,輻射帶動區(qū)域其他國家使用人民幣。所以,目前盡快制定在a區(qū)國家實(shí)施人民幣區(qū)域化的方案政策,考察與b區(qū)國家進(jìn)行貨幣合作的最大可實(shí)施性,以點(diǎn)帶面帶動整個區(qū)域人民幣的國際化。

    四、結(jié)語

    通過OCA單一指標(biāo)分析可以看出,我國依托“一帶一路”倡議推動人民幣區(qū)域化和國際化的基礎(chǔ)日益鞏固,應(yīng)該適時采取措施加快人民幣國際化在“一帶一路”的實(shí)施步伐。當(dāng)前人民幣在“一帶一路”沿線的國際化可以著重從東盟和中東歐兩個方向入手,選擇新加坡、加入歐元區(qū)的中東歐國家首先推進(jìn)跨境人民幣合作,再逐漸推廣到整個區(qū)域。中亞5國可以作為建立人民幣區(qū)的下一階段目標(biāo).進(jìn)而輻射至西亞和南亞。

    猜你喜歡
    人民幣國際化一帶一路
    人民幣匯率改革的“下一步”怎么走
    亚洲情色 制服丝袜| 亚洲伊人久久精品综合| 最黄视频免费看| 国产精品三级大全| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 好男人电影高清在线观看| 亚洲国产精品999| 欧美xxⅹ黑人| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 91精品伊人久久大香线蕉| 97精品久久久久久久久久精品| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 啦啦啦 在线观看视频| 亚洲精品自拍成人| 国产精品免费大片| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 成在线人永久免费视频| 两人在一起打扑克的视频| 黄色毛片三级朝国网站| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 黄色视频不卡| 久久这里只有精品19| 校园人妻丝袜中文字幕| 丰满饥渴人妻一区二区三| 午夜福利一区二区在线看| 在线看a的网站| 国产麻豆69| av国产精品久久久久影院| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 精品视频人人做人人爽| 一级,二级,三级黄色视频| 亚洲国产欧美在线一区| 在线 av 中文字幕| 国产精品久久久人人做人人爽| 99国产精品一区二区蜜桃av | 精品亚洲成国产av| 色网站视频免费| 亚洲欧洲国产日韩| 一本久久精品| 免费少妇av软件| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 大码成人一级视频| 国产精品99久久99久久久不卡| 欧美精品高潮呻吟av久久| 老司机影院毛片| 国产成人av教育| 啦啦啦在线免费观看视频4| 蜜桃国产av成人99| 美女高潮到喷水免费观看| 香蕉国产在线看| 制服人妻中文乱码| 老司机靠b影院| www.999成人在线观看| 欧美精品一区二区大全| 母亲3免费完整高清在线观看| 少妇精品久久久久久久| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 亚洲黑人精品在线| 亚洲国产av新网站| 国产一区亚洲一区在线观看| 久久久久久久精品精品| 好男人视频免费观看在线| 黄色视频在线播放观看不卡| 老司机靠b影院| 国产免费又黄又爽又色| 欧美黄色片欧美黄色片| 久久久久精品人妻al黑| 国产一区二区激情短视频 | av有码第一页| 男女下面插进去视频免费观看| 欧美日韩一级在线毛片| 欧美日韩国产mv在线观看视频| www.自偷自拍.com| 香蕉丝袜av| 成人国产av品久久久| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 国产免费又黄又爽又色| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 老司机深夜福利视频在线观看 | 久久青草综合色| 高清欧美精品videossex| 超碰97精品在线观看| 免费少妇av软件| 18禁国产床啪视频网站| 考比视频在线观看| 久久亚洲精品不卡| 欧美激情 高清一区二区三区| 久久久久精品人妻al黑| 欧美在线一区亚洲| 男女边摸边吃奶| 免费在线观看黄色视频的| 色视频在线一区二区三区| 晚上一个人看的免费电影| 岛国毛片在线播放| 成年女人毛片免费观看观看9 | 好男人视频免费观看在线| 国产亚洲欧美精品永久| 欧美成狂野欧美在线观看| 婷婷色麻豆天堂久久| 国产成人91sexporn| 久久影院123| 日韩免费高清中文字幕av| 下体分泌物呈黄色| 一二三四在线观看免费中文在| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 秋霞在线观看毛片| 精品亚洲成国产av| 赤兔流量卡办理| 十八禁网站网址无遮挡| 久久人妻福利社区极品人妻图片 | 国产老妇伦熟女老妇高清| 亚洲精品中文字幕在线视频| 国产有黄有色有爽视频| 国产高清videossex| 秋霞在线观看毛片| 性高湖久久久久久久久免费观看| 国产男女内射视频| 欧美成人精品欧美一级黄| 国产精品一区二区在线观看99| 一级毛片 在线播放| 99国产精品一区二区三区| 亚洲国产看品久久| 男人操女人黄网站| 一本大道久久a久久精品| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 男男h啪啪无遮挡| 午夜福利视频在线观看免费| 免费高清在线观看视频在线观看| 9191精品国产免费久久| 人妻 亚洲 视频| 嫁个100分男人电影在线观看 | 天堂中文最新版在线下载| svipshipincom国产片| 黄色视频在线播放观看不卡| 高清视频免费观看一区二区| 亚洲成国产人片在线观看| 曰老女人黄片| 国产成人一区二区在线| 在线av久久热| 国产精品一二三区在线看| 欧美激情极品国产一区二区三区| 啦啦啦在线观看免费高清www| 美女福利国产在线| 丁香六月欧美| 国产成人影院久久av| 男女边摸边吃奶| 国产三级黄色录像| 亚洲av日韩在线播放| 欧美成狂野欧美在线观看| 欧美日韩一级在线毛片| 国产高清videossex| 欧美国产精品va在线观看不卡| av线在线观看网站| 99国产精品免费福利视频| 亚洲五月婷婷丁香| 午夜福利影视在线免费观看| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 免费在线观看黄色视频的| 老司机深夜福利视频在线观看 | 99国产综合亚洲精品| 亚洲综合色网址| 国产精品一二三区在线看| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 大码成人一级视频| 18禁观看日本| 欧美日韩福利视频一区二区| 日韩免费高清中文字幕av| 一区福利在线观看| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 下体分泌物呈黄色| 精品久久久久久久毛片微露脸 | 久久99热这里只频精品6学生| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 只有这里有精品99| 国产精品熟女久久久久浪| 国产不卡av网站在线观看| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 欧美性长视频在线观看| 黄色视频不卡| 精品一区在线观看国产| 男女午夜视频在线观看| 国产熟女午夜一区二区三区| 下体分泌物呈黄色| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 欧美国产精品一级二级三级| 极品少妇高潮喷水抽搐| 1024视频免费在线观看| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲 | av在线app专区| 日韩人妻精品一区2区三区| 看免费av毛片| 热99久久久久精品小说推荐| 欧美黄色淫秽网站| 国产精品一二三区在线看| 久久人妻福利社区极品人妻图片 | 免费高清在线观看日韩| 久久综合国产亚洲精品| 青春草视频在线免费观看| 免费观看a级毛片全部| 中文字幕精品免费在线观看视频| 啦啦啦 在线观看视频| 91麻豆av在线| av天堂在线播放| 色精品久久人妻99蜜桃| av电影中文网址| 亚洲,欧美精品.| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 日韩 亚洲 欧美在线| 国产一区二区激情短视频 | 亚洲专区国产一区二区| 黄频高清免费视频| 亚洲 欧美一区二区三区| 精品国产一区二区三区四区第35| 极品人妻少妇av视频| 熟女av电影| 亚洲国产看品久久| 夫妻性生交免费视频一级片| 中文字幕人妻熟女乱码| 黄色毛片三级朝国网站| 乱人伦中国视频| 女人久久www免费人成看片| 国产一区二区三区av在线| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 麻豆乱淫一区二区| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 成人免费观看视频高清| 成年人黄色毛片网站| 久久综合国产亚洲精品| 一级黄色大片毛片| 久热这里只有精品99| 男的添女的下面高潮视频| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 在线观看免费高清a一片| 国产精品一二三区在线看| 亚洲国产精品999| 国产精品国产三级专区第一集| 久久影院123| 美女视频免费永久观看网站| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o | 国产在线免费精品| 青春草亚洲视频在线观看| 精品人妻1区二区| 久久性视频一级片| 国产精品免费视频内射| 男女免费视频国产| 美国免费a级毛片| 十八禁网站网址无遮挡| 青春草亚洲视频在线观看| 在线观看一区二区三区激情| 日本av免费视频播放| 亚洲,一卡二卡三卡| 我要看黄色一级片免费的| 欧美黄色淫秽网站| 在线观看免费高清a一片| 国产成人欧美| 九草在线视频观看| 欧美黄色淫秽网站| 亚洲精品第二区| 亚洲,欧美精品.| 香蕉丝袜av| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 精品一区在线观看国产| 99九九在线精品视频| 少妇粗大呻吟视频| 精品少妇黑人巨大在线播放| 欧美日韩一级在线毛片| 99九九在线精品视频| av欧美777| 国产精品成人在线| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 少妇被粗大的猛进出69影院| 十八禁人妻一区二区| 亚洲精品国产色婷婷电影| 九色亚洲精品在线播放| 午夜福利视频在线观看免费| 91精品伊人久久大香线蕉| 一本久久精品| 免费少妇av软件| 老鸭窝网址在线观看| 久久综合国产亚洲精品| 搡老岳熟女国产| 国产黄频视频在线观看| 一级毛片女人18水好多 | 国产av精品麻豆| 免费不卡黄色视频| 人妻人人澡人人爽人人| 午夜免费观看性视频| 国产国语露脸激情在线看| 欧美日韩av久久| 亚洲成色77777| 亚洲国产av新网站| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| 久久人妻熟女aⅴ| 91麻豆av在线| 999精品在线视频| 亚洲av日韩在线播放| 黄色a级毛片大全视频| 亚洲精品中文字幕在线视频| 国产欧美日韩精品亚洲av| 18在线观看网站| 久久热在线av| 亚洲欧美激情在线| 美女高潮到喷水免费观看| 黑人猛操日本美女一级片| 成年av动漫网址| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 大片免费播放器 马上看| 老熟女久久久| 性色av乱码一区二区三区2| 国产97色在线日韩免费| 亚洲国产精品成人久久小说| 午夜免费男女啪啪视频观看| 久久九九热精品免费| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 久久av网站| 女警被强在线播放| 中文字幕高清在线视频| 午夜精品国产一区二区电影| 美女高潮到喷水免费观看| 亚洲av男天堂| 国产精品一区二区精品视频观看| 男女之事视频高清在线观看 | 亚洲第一青青草原| 国产精品 欧美亚洲| 国产在线观看jvid| 各种免费的搞黄视频| 亚洲图色成人| 老司机午夜十八禁免费视频| 999久久久国产精品视频| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 麻豆乱淫一区二区| 国产精品成人在线| 亚洲成人免费电影在线观看 | 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 少妇人妻 视频| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| bbb黄色大片| 中文字幕亚洲精品专区| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 女警被强在线播放| 亚洲精品一区蜜桃| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 久久人人97超碰香蕉20202| 麻豆国产av国片精品| 国产亚洲一区二区精品| 丝袜人妻中文字幕| 欧美成人午夜精品| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 天堂俺去俺来也www色官网| 久久免费观看电影| 久久国产精品影院| 十八禁人妻一区二区| 一边摸一边做爽爽视频免费| 两性夫妻黄色片| 国产视频一区二区在线看| 亚洲av国产av综合av卡| 啦啦啦啦在线视频资源| 99精品久久久久人妻精品| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 亚洲av成人精品一二三区| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 女警被强在线播放| 极品少妇高潮喷水抽搐| 国产精品人妻久久久影院| 精品人妻1区二区| 色婷婷av一区二区三区视频| 精品亚洲成国产av| 一级片'在线观看视频| 青春草视频在线免费观看| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 91精品三级在线观看| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 高清不卡的av网站| 国产精品一区二区在线观看99| 精品卡一卡二卡四卡免费| 久久国产精品大桥未久av| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 久久中文字幕一级| 亚洲精品国产av成人精品| 欧美人与善性xxx| 制服诱惑二区| 在线天堂中文资源库| 人人妻人人澡人人看| 亚洲中文字幕日韩| 99国产综合亚洲精品| 国精品久久久久久国模美| 欧美在线黄色| 人人妻人人澡人人看| 丰满饥渴人妻一区二区三| 欧美xxⅹ黑人| 一级毛片女人18水好多 | 国产成人影院久久av| 又黄又粗又硬又大视频| 国产在线视频一区二区| 国产精品三级大全| 18禁观看日本| 色精品久久人妻99蜜桃| 欧美性长视频在线观看| 亚洲第一青青草原| 欧美黄色淫秽网站| 久久久精品区二区三区| 婷婷色麻豆天堂久久| 少妇 在线观看| 国产精品av久久久久免费| 青青草视频在线视频观看| 亚洲视频免费观看视频| 操美女的视频在线观看| 欧美日韩亚洲高清精品| 亚洲av日韩在线播放| 午夜免费鲁丝| 美女中出高潮动态图| 亚洲国产av新网站| 国产精品久久久久久精品古装| 国产成人精品无人区| 大片免费播放器 马上看| 亚洲av美国av| 国产精品 欧美亚洲| 欧美在线黄色| 搡老乐熟女国产| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 91精品国产国语对白视频| 最近中文字幕2019免费版| 中文字幕精品免费在线观看视频| 视频区欧美日本亚洲| 婷婷丁香在线五月| 日韩制服骚丝袜av| 日本欧美国产在线视频| 五月开心婷婷网| 日韩av在线免费看完整版不卡| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 国产欧美日韩精品亚洲av| 午夜免费成人在线视频| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 国产av一区二区精品久久| 2018国产大陆天天弄谢| 亚洲第一青青草原| 91精品国产国语对白视频| 久久人妻福利社区极品人妻图片 | 性色av乱码一区二区三区2| 欧美日韩av久久| 国产黄频视频在线观看| 亚洲图色成人| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 深夜精品福利| 丰满少妇做爰视频| 久久免费观看电影| 久久久久久免费高清国产稀缺| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 男人舔女人的私密视频| 成年女人毛片免费观看观看9 | 777米奇影视久久| 成年动漫av网址| 大片电影免费在线观看免费| 日韩精品免费视频一区二区三区| 日韩大片免费观看网站| 午夜影院在线不卡| 久久国产精品人妻蜜桃| 黄片小视频在线播放| 一级毛片电影观看| 午夜免费男女啪啪视频观看| 中文字幕色久视频| 日韩欧美一区视频在线观看| 人人澡人人妻人| 性高湖久久久久久久久免费观看| 欧美国产精品va在线观看不卡| 又大又爽又粗| 老熟女久久久| 多毛熟女@视频| 国产欧美日韩精品亚洲av| 91九色精品人成在线观看| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 晚上一个人看的免费电影| 十分钟在线观看高清视频www| 美女中出高潮动态图| 黄片播放在线免费| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 丝袜脚勾引网站| 亚洲熟女精品中文字幕| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 视频区欧美日本亚洲| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 男的添女的下面高潮视频| a级毛片黄视频| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲 | 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 国产精品免费视频内射| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 高清欧美精品videossex| 天天添夜夜摸| 国产免费一区二区三区四区乱码| 女性生殖器流出的白浆| 午夜福利视频精品| 性高湖久久久久久久久免费观看| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 日本黄色日本黄色录像| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 人妻一区二区av| 亚洲成人手机| 亚洲国产欧美一区二区综合| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| 成人三级做爰电影| 欧美人与善性xxx| 亚洲精品国产av成人精品| 日韩大码丰满熟妇| 亚洲图色成人| 国产人伦9x9x在线观看| 精品久久久久久久毛片微露脸 | 亚洲国产成人一精品久久久| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 亚洲久久久国产精品| 国产在视频线精品| 亚洲人成电影观看| 亚洲成人免费av在线播放| 中文字幕色久视频| 精品一区二区三卡| 欧美成狂野欧美在线观看| 国产成人av教育| 亚洲精品国产区一区二| 成人手机av| 亚洲成人免费电影在线观看 | 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 精品视频人人做人人爽| 久久ye,这里只有精品| 成人亚洲精品一区在线观看| 97精品久久久久久久久久精品| 人人妻人人澡人人看| 日韩欧美一区视频在线观看| 热re99久久国产66热| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 多毛熟女@视频| 国产精品一区二区在线观看99| 久热爱精品视频在线9| 国产一区二区在线观看av| 午夜福利一区二区在线看| 国产成人精品久久二区二区免费| 亚洲av国产av综合av卡| 涩涩av久久男人的天堂| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 人体艺术视频欧美日本| 亚洲精品在线美女| 婷婷丁香在线五月| www.av在线官网国产| 精品福利观看| 亚洲国产av影院在线观看| 免费看不卡的av| 一区二区三区乱码不卡18| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 免费黄频网站在线观看国产| 校园人妻丝袜中文字幕| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 久久人人97超碰香蕉20202| www.熟女人妻精品国产| 久久女婷五月综合色啪小说| 一边摸一边做爽爽视频免费| 亚洲精品乱久久久久久| 久久鲁丝午夜福利片| 美女国产高潮福利片在线看| 人人妻人人澡人人看| 免费看不卡的av| 国产在视频线精品| 日本色播在线视频| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 丝袜美足系列| 久久精品亚洲av国产电影网| 欧美精品高潮呻吟av久久| 日日夜夜操网爽| 色精品久久人妻99蜜桃| 精品亚洲成a人片在线观看| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 两个人看的免费小视频| 在线看a的网站| 自线自在国产av| 亚洲国产精品一区三区| 满18在线观看网站| 久久久久久久国产电影| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 亚洲av日韩精品久久久久久密 | 51午夜福利影视在线观看| 国产高清视频在线播放一区 | 建设人人有责人人尽责人人享有的| 成年女人毛片免费观看观看9 | 高潮久久久久久久久久久不卡| 大话2 男鬼变身卡| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 亚洲国产精品一区三区| 国产福利在线免费观看视频| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 久久热在线av| cao死你这个sao货| 亚洲伊人色综图| 欧美国产精品一级二级三级| 国产又色又爽无遮挡免| 精品国产乱码久久久久久小说| 免费在线观看日本一区| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 久久综合国产亚洲精品| 久久精品人人爽人人爽视色| 无限看片的www在线观看| 最近最新中文字幕大全免费视频 | 亚洲第一青青草原| 亚洲欧美清纯卡通| 美女主播在线视频| 国产一卡二卡三卡精品| 久久久久网色|