本刊記者 肖俊清
煙草公司不能上市,但煙草產(chǎn)業(yè)鏈上的公司卻可以。與煙草超高利潤率一脈相承,主營煙標業(yè)務的公司,其利潤率也會讓同為印刷行業(yè)的其他公司“汗顏”。四川金時科技股份有限公司(以下簡稱“金時科技”),自我介紹為:煙標等包裝印刷品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,致力于為卷煙生產(chǎn)企業(yè)提供高品質的煙標產(chǎn)品的公司,8月底更新了招股書。金時科技擬公開發(fā)行4500萬股,募集約5.83億元資金,其中大頭資金約4.62億資金將用于印刷生產(chǎn)線和材料生產(chǎn)線的產(chǎn)能擴張及技術改進。
不過,金時科技近3年來的經(jīng)營狀況,似乎并不能支撐起如此規(guī)模的產(chǎn)能擴張。2015年以來,公司營收、產(chǎn)量、員工數(shù)等都呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。此外明顯較低的產(chǎn)能利用率,使得能否充分消化募投產(chǎn)能的疑慮漸起。同時,長時間與關聯(lián)方剪不斷,理還亂的關系,投資者對金時科技顯然謹慎為宜。
2015年以來,金時科技的幾個較為核心的指標,包括營業(yè)收入、煙標產(chǎn)量、員工數(shù)量均呈現(xiàn)持續(xù)下滑的態(tài)勢,公司似乎正面臨客戶持續(xù)流失,經(jīng)營狀況衰退的境況。
根據(jù)招股書數(shù)據(jù),2015年至2017年及2018年上半年,金時科技營業(yè)收入分別為:6.91億元、8.14億元、5.45億元和3.14億元;同時,公司主營產(chǎn)品煙標產(chǎn)量同期分別為:98.53萬箱、117.62萬箱、69.16萬箱和36.41萬箱。兩項數(shù)據(jù)在2016年后,均出現(xiàn)較大的下降。除此之外,公司當期用電量分別為:1779.6(萬千瓦/時)、1744.79(萬千瓦/時)、1302.81(萬千瓦/時)和690.17(萬千瓦/時),如果在生產(chǎn)效率沒有顯著提高的情況下,公司生產(chǎn)時間情況下滑態(tài)勢明顯。同期,金時科技合并口徑下的員工總數(shù)量分別為:598人、581人、542人、508人。由此可見,雖然金時科技營收及產(chǎn)量在2016年達到高峰,但從員工人數(shù)和能源消耗量看,在2015年后,其實際生產(chǎn)及經(jīng)營情況就在持續(xù)下滑。
表一:金時科技產(chǎn)能利用率概覽
股市動態(tài)分析周刊記者就此郵件采訪金時科技,希望其對生產(chǎn)實際情況、員工數(shù)量下滑等問題進行簡單解釋,但截止到發(fā)稿,金時科技也未回復郵件。
從上文中,員工數(shù)量,產(chǎn)品生產(chǎn)量和能源消耗上看,金時科技的實際的生產(chǎn)和經(jīng)營情況持續(xù)萎靡,由此直接導致產(chǎn)能利用率低下。在此時大規(guī)模募投擴產(chǎn)是否合理?可行性研究報告是否充分呢?
根據(jù)金時科技招股書數(shù)據(jù)(見下表),公司2015年至2017年及2018年上半年的報告期內(nèi),產(chǎn)能利用率分別為82.11%、78.41%、46.11%和48.54%。公司在2016年產(chǎn)能提到150萬箱后,產(chǎn)能利用率持續(xù)下滑,近1年半時間利用率不足50%。
根據(jù)募投項目信息,金時科技募集約5.83億元資金,其中約4.62億元將分別用于:包裝印刷生產(chǎn)線擴產(chǎn)及技改和包裝材料生產(chǎn)線擴產(chǎn)及技改。
令人不解的是,金時科技在招股書中表示,中國卷煙市場,在近7年來銷量幾乎原地不動,年復合增長僅為0.1%。同時,如上文所言,金時科技近年來實際經(jīng)營狀況或許是持續(xù)衰退狀態(tài),在行業(yè)和公司自身情況不理想的狀態(tài)下,并且2016年新增產(chǎn)能后,產(chǎn)能利用率持續(xù)低位的情況下,如此大規(guī)模的擴充產(chǎn)能,是否合理,又將如何消化?
金時科技存在長期向關聯(lián)方銷售產(chǎn)品及采購商品的情況,且同時期,關聯(lián)方及大股東長期對資金的占用的問題一直存在,金時科技并未進行有效處理,不得不令人懷疑其是否存在體外資金循環(huán)系統(tǒng)?
招股書數(shù)據(jù)顯示,2015年至2017年,金時科技向關聯(lián)方采購的金額分別為:1171.64萬元、206.86萬元和79.88萬元,累計1458.38萬元,向關聯(lián)方銷售額分別為:403.56萬元、824.45萬元、586.52萬元和84.68萬元,累計1899.21萬元。雖然關聯(lián)采購有明顯下降,但關聯(lián)銷售金額一直維持穩(wěn)定,且報告期內(nèi)的總額均不小。
除此之外,金時科技巨額資金長時間被關聯(lián)方及大股東占用,2015年以來拆出資金量分別為:30546.8萬元、28176萬元和1000萬元。雖然金時科技表示該拆出資金有利息收入,但除金富源有簽訂《借款協(xié)議》外,其余拆出行為連基本合同都沒有,這如何能規(guī)避違規(guī)大股東及關聯(lián)方占用資金行為的出現(xiàn)呢?
當然,即使有上述問題,上市撈一筆總有人惦記的。2017年4月,金時科技在IPO上市之前密集引入機構股東(除員工持股平臺外包括:深圳方騰、前海紅樹、金時眾志、中證投資、金石坤享和上海廣灃),在引入上述股東后的6月,公司立即啟動并完成股份制改制,并在當年下半年提請IPO上市。如此集中的操作,且相關入股方成立時間也恰到好處,突擊入股嫌疑頗大。
此外,金時科技保薦人中信證券100%控股的中證投資,并列為公司上市前的第六大股東,持股比例0.6944%,這其中是否存在利益輸送?而由于利益的關聯(lián),保薦人中信證券是否有違規(guī)保薦的行為?截止到發(fā)稿,金時科技對上述問題一直保持沉默。
表二:金時科技關聯(lián)方采購、銷售及拆借情況