基金四派逐鹿

宋怡青

如何取長補短，實現(xiàn)業(yè)務轉型發(fā)展，將會是新課題。

公募江湖，群雄逐鹿。

中國的公募基金行業(yè)從1998年拉開序幕，至今已經(jīng)有20年。期間，券商、銀行、保險、私募等各類金融機構紛紛加入到爭奪公募牌照的大軍中。

按照第一大股東的性質，業(yè)內將公募基金管理公司劃分為券商派、銀行派、保險派、私募派等不同“門派”。其中，券商派發(fā)揮超群的投研能力，銀行派依托強大的銷售渠道，保險派憑借天然的客戶資源優(yōu)勢，私募派借助靈活的激勵機制，各顯身手，競爭激烈。

隨著資管新規(guī)的出臺，公募基金行業(yè)將迎來新的發(fā)展機遇和現(xiàn)實挑戰(zhàn)。各大“門派”如何取長補短，實現(xiàn)業(yè)務轉型發(fā)展，將會是新課題。

券商派：龍頭穩(wěn)健

券商派基金的資產(chǎn)管理規(guī)模一直占據(jù)著行業(yè)的龍頭地位。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，公募行業(yè)共有51家券商派基金管理公司，管理基金數(shù)量2307只，總規(guī)模超過5萬億元，約占行業(yè)的40%。

其中，按非貨幣基金資產(chǎn)管理規(guī)模統(tǒng)計，易方達基金以2469億元榮獲規(guī)模榜第一，華夏基金的規(guī)模為2062億元，博時基金的規(guī)模為2036億元，分別列第二、第三。而這三家基金公司的第一大股東都是券商，分別為廣發(fā)證券、中信證券、招商證券。

一些公募基金經(jīng)理認為，券商派基金成立普遍比較早，經(jīng)歷了幾輪牛市、熊市的起起伏伏，在集合資產(chǎn)管理方面擁有多年的積累;而且由于貫徹追求長期絕對收益的理念，業(yè)績表現(xiàn)一直比較穩(wěn)健。

不過，2013年6月實施的《資產(chǎn)管理機構開展公募證券投資基金管理業(yè)務暫行規(guī)定》，允許符合條件的證券公司等機構直接開展公募基金管理業(yè)務。此后，不少已經(jīng)控股或參股基金公司的券商陸續(xù)獲得公募基金牌照，并開始發(fā)行產(chǎn)品。這也讓市場擔心，券商派公募基金如何面對來自母公司的同業(yè)競爭？

“公募基金管理公司業(yè)務多樣，目前還沒有明顯感受到同業(yè)競爭。”前述基金經(jīng)理說，但隨著公募基金領域出現(xiàn)更多的競爭者，以往靠牌照吃飯已經(jīng)行不通，券商派基金公司必須走差異化發(fā)展道路，有能力者勝出，憑借產(chǎn)品和業(yè)績留住客戶。

銀行派：業(yè)績分化

銀行派基金公司已有13年發(fā)展歷程。

2005年2月，《商業(yè)銀行設立基金管理公司試點管理辦法》施行。隨后，國有大型銀行、股份制銀行乃至城商行紛紛設立公募基金管理公司。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年上半年，共有15家銀行派基金管理公司，管理資產(chǎn)規(guī)模高達3.1萬億元，約占行業(yè)總規(guī)模的25%。銀行系已經(jīng)成為公募基金中的又一支重要力量。

不少大銀行憑借豐富的渠道和客戶資源，為旗下的基金公司帶來了競爭優(yōu)勢。以中國工商銀行旗下的工銀瑞信為例，公司2017年實現(xiàn)18.39億元的凈利潤，在行業(yè)名列前茅。

股東實力的差異，導致銀行派基金公司的發(fā)展速度和管理規(guī)模也存在明顯差異。除了行業(yè)領軍者，也不乏“拖后腿”現(xiàn)象。

比如城商行控股的上銀基金、鑫元基金、永贏基金等發(fā)展就不盡如人意。特別是上銀基金成立五年來，僅發(fā)行7只基金。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度，上銀基金扣除貨幣基金后，其資產(chǎn)規(guī)模僅有133.31億元。

即便有股東支持，銀行派基金公司也并非高枕無憂。前述公募基金經(jīng)理說，2016年以來，銀行理財資金及自營資金快速增加， 銀行委外資金成為旗下基金公司業(yè)務發(fā)展的重點方向。但目前，委外業(yè)務受到了嚴格的監(jiān)管限制。

他認為，單靠拼背景并非長久之計，對銀行派基金來說，提高投研實力及主動管理能力才是核心要務。

保險派：前路還長

保險派基金的歷史并不長。2013年，在余額寶誕生的同一年，首家保險派基金管理公司國壽安保才正式成立。隨后的幾年里，保險公司或自身發(fā)起，或通過股權并購，或依托原有的事業(yè)部不斷擴容旗下基金管理公司。目前，保險派基金管理公司已經(jīng)發(fā)展到8家，另有4家尚在籌建或者待審批。

在業(yè)內人士看來，進軍公募基金行業(yè)是保險集團金控布局不可或缺的一環(huán)，也是大資管時代全方位競爭的必然趨勢。而背靠保險公司這棵大樹，保險派基金被視為“含著金湯匙出生的一代”。

一位保險派基金管理公司高管告訴《財經(jīng)國家周刊》，保險派基金成立之初，可以憑借母公司的品牌效應在營銷渠道上很快拓展客戶;并且，保險派基金投資風格相對穩(wěn)健，看重回報與風險之間的平衡，比較符合機構客戶的需求。

不過，就保險派基金公司的整體業(yè)績看，“中等偏上，不是很突出，但是也沒有墊底的?！庇斜ｋU業(yè)內人士如此評價。

“保險派基金成立較晚，規(guī)模相對較小，目前個人投資渠道仍有欠缺，開拓銀行理財、社保機構、養(yǎng)老金等機構投資者方面也仍需發(fā)力?！鼻笆龉蓟鸾?jīng)理表示，保險派基金仍處于行業(yè)的二三梯隊，“還沒有出現(xiàn)行業(yè)領跑者?！?/p>

目前，F(xiàn)OF基金獲準開閘、養(yǎng)老型基金厲兵秣馬，對于一向擅長機構投資的保險派基金管理公司來說，將是新的發(fā)展機會。

私募派：“奔公”不易

2014年夏天，第一家私募派公募基金管理公司九泰基金誕生，開啟了私募“奔公”的大門。此后，紅土創(chuàng)新、中科沃土、新沃等“私募派”相繼成立。

業(yè)內原以為，私募“奔公”可以通過發(fā)揮原有一級市場的投資優(yōu)勢實現(xiàn)突圍。但是幾年過去了，私募“奔公”創(chuàng)業(yè)并不易。

私募派公募基金的股東背景相對簡單，組織架構扁平，決策效率高，運作靈活，前期發(fā)展速度快;特別是其股權激勵機制的充分開展，一度成為其吸引人才的殺手锏。

然而，有利必有弊。首先，簡單的股東背景也意味著缺少助力，在拼規(guī)模、拼渠道的公募行業(yè)，私募派公募基金短期內很難大步前進。

其次，為了承接私募時期積累的客戶，“奔公”之后，私募派公募基金公司一般會試圖將原來的私募客戶轉換成公募專戶客戶。不過由于轉化的手續(xù)繁瑣，而且不少客戶對其能否維持投資水準存疑，所以私募“奔公”也面臨著客戶流失的問題。

此外，一些私募派公募基金對于開展公募業(yè)務的成本、收益，以及對未來戰(zhàn)略上的定位并不清晰。比如成立之初正值新三板投資處在風口浪尖，不少“私募派”倉促地將新三板列為重點發(fā)展領域。如今新三板投資市場冷卻，投資風險顯現(xiàn)，這些私募派公募基金只能摸索另外的發(fā)展渠道。

目前，大多數(shù)私募派公募基金管理公司旗下僅有寥寥數(shù)款產(chǎn)品，資產(chǎn)管理規(guī)模不超過百億元。相比較其他“門派”，他們更關心的是如何在市場活下去。