量化投資在國內(nèi)投資行業(yè)中的應(yīng)用

付雷

摘 要：隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，使得金融投資的工具逐漸增多，交易成本下降的同時，交易細(xì)分化的制度逐漸確立。因此在這樣的大環(huán)境下，越來越多的企業(yè)和個人為了能夠保障投資收益，紛紛采取量化投資的形式，并不斷加強(qiáng)投資建設(shè)管理，對自身的投資行為進(jìn)行指導(dǎo)和確立。本文主要研究量化投資的基本內(nèi)涵，并分析其在國內(nèi)投資市場中的應(yīng)用。

關(guān)鍵詞：量化投資 國內(nèi)投資行業(yè) 應(yīng)用

中圖分類號：F832.51 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）09（b）-023-02

量化投資在國外的發(fā)展已經(jīng)超過了幾十余年，其穩(wěn)定的投資回報和理性的投資風(fēng)格受到大批企業(yè)和個體投資人的推崇，也成為基金經(jīng)理的重要決策依據(jù)。量化投資在中國投資行業(yè)中的應(yīng)用，不僅能夠穩(wěn)定國內(nèi)投資市場的發(fā)展，同時也能夠?yàn)榇笮推髽I(yè)和個人帶來不小的經(jīng)濟(jì)回報，從而促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和進(jìn)步。

1 量化投資的含義分析

就目前來講，量化投資主要是利用模型來構(gòu)建多樣化的投資形式。任何關(guān)于投資的想法或?qū)嵺`，都能夠通過建立量化投資模型的形式對其展開深入分析，從而確定該投資想法的科學(xué)性和可行性。如果最終能夠取得效益，就證明該模型是一個可作為量化投資的模型，從而為人們提供科學(xué)的投資參考依據(jù)。例如，中國量化策略基金的量化投資大多采取從一級股票庫中初步選擇，再從二級股票股中精確選擇，最終對經(jīng)濟(jì)市場中的行業(yè)動態(tài)進(jìn)行分析。具體的步驟為，第一步根據(jù)企業(yè)的實(shí)際盈利能力，選擇具有代表性的盈利指標(biāo)作為依據(jù)；第二步通過建立相關(guān)指標(biāo)體系，對所持股票進(jìn)行排名和認(rèn)證；第三步，采取“B-L行業(yè)量化模型”對股票的重新組合進(jìn)行優(yōu)化配置，選擇優(yōu)質(zhì)的股票組合形式，從而促進(jìn)回報率的提升。量化投資是一種主動投資的形式，與指標(biāo)化投資的理論基礎(chǔ)完全不提供。因此對于大多數(shù)投資者來說，選擇量化投資是因?yàn)橄胍酶雍侠淼氖侄稳?fù)制市場信息，從而獲得長期穩(wěn)健的收益，從而規(guī)避投資中可能面臨的風(fēng)險[1]。

2 量化投資的優(yōu)勢和不足

2.1 量化投資的優(yōu)勢

第一，量化投資可以充分發(fā)揮理性優(yōu)勢。量化投資是一種主動投資的類型，主要是通過建立數(shù)學(xué)模型的形式來代替投資者的主動判斷，這樣不僅能夠在深入分析經(jīng)濟(jì)市場的情況下，始終保持理性的思想好觀點(diǎn)，以克服市場中不良思想的影響。同時，將投資決策的過程數(shù)量化，還能最大限度地減少投資者負(fù)面情緒對投資決策的影響，防止其在非理性情況下作出決策，從而有效提升投資決策的科學(xué)性。

第二，量化投資可以實(shí)現(xiàn)全經(jīng)濟(jì)市場范圍內(nèi)的高效率擇股處理。通過采取量化投資的形式，可以建立有效的數(shù)學(xué)模型對全市場范圍內(nèi)的投資對象進(jìn)行審核和關(guān)注，從而有效幫助投資者選擇合適的投資機(jī)會。與之對應(yīng)的定性投資則要受人力、物力等水平的限制，選擇的范圍和覆蓋面難以與量化投資相比。

第三，量化投資需要注重對風(fēng)險的管理。量化投資需要進(jìn)行三步選擇，也就是說，在嚴(yán)格管控風(fēng)險的基礎(chǔ)上資源優(yōu)化重組的過程，這樣一來不僅能夠滿足預(yù)期的經(jīng)濟(jì)收益，還能 有效控制風(fēng)險。除此之外，由于量化投資在方式選擇過程中更加較少依賴投資者的主觀判斷，也就避免了人為意見造成的交易風(fēng)險。

2.2 量化投資的局限性

量化投資是投資形式的一種，自身是否合理主要取決于投資者思想的科學(xué)性。也就是說，只有在投資者思想正確的前提下，該投資形式才能發(fā)揮既定的功效，量化投資自身并不存在局限性。但是在量化投資實(shí)際的應(yīng)用過程中，卻存在過度依賴的風(fēng)險。量化投資本身是一種更加深層次性的分析行為，與傳統(tǒng)定性分析相比，具有合理性和高效化的特點(diǎn)，但是其應(yīng)用的范圍卻有些狹窄。例如，在特定的技術(shù)行業(yè)中，想要獲取該行業(yè)的發(fā)展前景的話只能用傳統(tǒng)的定性法，無法采取量化投資法進(jìn)行分析。一般情況下，量化投資的選股范圍基本涵蓋了整個投資市場，投資者必須要對并不熟悉的其他行業(yè)進(jìn)行分析，在沒有科學(xué)論斷和準(zhǔn)確信息的情況下，投資者的決策很可能存在失誤的比例，因此需要承擔(dān)巨大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。由此可見，企業(yè)中的基金經(jīng)理在投資的過程中一定要注意不能過于依賴量化投資，需要結(jié)合本身的經(jīng)驗(yàn)以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)市場的形式進(jìn)行準(zhǔn)確判斷法，防止信息失誤等情況的發(fā)生。

3 量化投資在國內(nèi)投資行業(yè)中的應(yīng)用分析

3.1 股票對沖策略

在股票對沖策略中，較為常見的是市場中性策略，也就是阿爾法（alpha）策略。這種方法的基本運(yùn)行模式就是通過構(gòu)建多頭或空頭頭寸來對沖經(jīng)濟(jì)市場中相關(guān)的風(fēng)險，從而獲取市場中的有效資源，并取得穩(wěn)定的收益。該方法包括基本面套利和統(tǒng)計套利兩種類型。具體的操作步驟就是通過量化的方法，選擇構(gòu)建相關(guān)的股票池，通過賣空對應(yīng)的控股期貨來分離貝塔，從中獲取收益。其模型的選擇以及系統(tǒng)風(fēng)險的覆蓋面都在一定程度上決定了該策略的盈利模式。該模式在震蕩市和熊市中表現(xiàn)最佳。但是面對2012年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，我國股票行業(yè)持續(xù)低迷，阿爾法策略在對沖市場下跌的情況下依然能夠保持絕對的收益，是非常難得的表現(xiàn)[2]。

3.2 事件驅(qū)動策略

事件驅(qū)動策略是指投資人在提前挖掘和深入分析投資市場和被投資企業(yè)的情況下，在面對投資指標(biāo)存在差異性波動的基礎(chǔ)上，通過把握交易時間，獲取交易份額所取得的一種投資回報。該策略一般需要投資人對事件發(fā)生的概率以及想要投資資產(chǎn)的價格進(jìn)行分析和預(yù)測，并提前加入等待，然后選擇適合的時機(jī)再推出。由于我國金融市場具有非完全有效性，投資事件的發(fā)生以及其轉(zhuǎn)播效率對金融市場造成了不小的影響，并最終影響了金融市場中金融資產(chǎn)的定價。在我國，主流的事件驅(qū)動策略是根據(jù)投資事件中所涉及的宏觀和微觀層面進(jìn)行分析，這類事件一般分為三個類型：首先是大多數(shù)人預(yù)知的事件；其次是小部分人預(yù)知的事件；最后是幾乎無人能夠預(yù)知的事件。根據(jù)事件類型的不同特點(diǎn)，需要制定與之相符合的交易策略。

3.3 全球宏觀策略

全球宏觀策略主要是通過分析宏觀經(jīng)濟(jì)市場中的有效信息，并在其中獲利的發(fā)展模式，并在世界各國的資本主義市場中進(jìn)行多方向的杠桿投資交易。基本上思路就是在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的階段，在股票市場中進(jìn)行大規(guī)模投資；在經(jīng)濟(jì)過熱使其，投資大宗商品；在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滯漲的階段保持手中大量的現(xiàn)金資源；在經(jīng)濟(jì)逐漸衰退的階段投資債券。我國投資具有諸多限制，因此目前宏觀策略基金與國外的投資模式有很大差異，但是基本上都是以國內(nèi)市場投資為主要類型，并采取有效的利率工具，對不同國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)市場進(jìn)行綜合有效的分析。

3.4 相對價值套利策略

相對價值套利策略強(qiáng)調(diào)從資產(chǎn)價格的相對高低中，不斷獲得利潤，也就是在尋找差價的過程中不斷獲得相關(guān)商品的利益準(zhǔn)則，從而對不同市場中的同一商品進(jìn)行套利的形式。在我國，相對價值套利是一種風(fēng)險較低甚至是無風(fēng)險的套利模式，主要分為兩種形式：首先是關(guān)聯(lián)套利；其次是波動率套利。針對關(guān)聯(lián)套利主要就是股票市場中企業(yè)交叉持股，但是價格卻存在較大的偏差，因此可以通過買入低價股票的方式賣出高估股票來進(jìn)行套利。針對波動率套利，則常見于轉(zhuǎn)換債套利的形式，如同借助銀行的匯率差異賺取差價的形式。除此之外還有一種統(tǒng)計套利形式，基本包括期貨跨期套利、期現(xiàn)套利以及跨市場套利等。

3.5 CTA管理基金

CTA是商品交易顧問的簡稱，狹義上是指貨期，是當(dāng)前國內(nèi)量化投資主要的研究對象。廣義上是指大宗商品的期貨、黃金石油、期貨期權(quán)以及外匯等。CTA基金的額交易策略基本可以分為趨勢交易策略和反轉(zhuǎn)交易策略量大基本類型。趨勢交易策略主要就是追漲殺跌，為了能夠最大限度地提升經(jīng)濟(jì)效益，不在乎短期內(nèi)的虧損；反轉(zhuǎn)交易策略就是高拋低吸。在我國，大多數(shù)CTA基金策略都是以趨勢追蹤策略為主，以反轉(zhuǎn)交易策略為輔助條件，在程序化交易的過程中，對歷史標(biāo)價進(jìn)行分析和數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從而提煉出有規(guī)律的概率優(yōu)勢，并利用該規(guī)律來判斷商品的潛在價值，從中獲取利潤。CTA交易普遍采取保證金策略，因此可以充分利用杠桿的基本原理來以大博小，從而得到更高的價格回報[3]。

4 量化投資在我國的發(fā)展趨勢分析

相關(guān)研究曾經(jīng)指出，大多數(shù)人的決策能夠被理想化的等同于風(fēng)險規(guī)避和理性干預(yù)，從而建立有效的理性人模型，為人的決策提供科學(xué)依據(jù)和指導(dǎo)意見等。但是大量心理研究表明，尤其是在投資的過程中，以上理論并不適用，與國外發(fā)達(dá)國家相比，我國的股票投資市場處于一種弱有效的狀態(tài)，非理性的投資行為依然大量存在。因此，將行為金融理論引入到實(shí)際的交易市場中十分必要。

首先，我國金融市場是一個投資者占比非常高的市場，因此市場的走向受投資者心理驅(qū)使的情況非常多見。其次，我國作為一個新興的金融主體市場，想要搜集大量與國際金融相關(guān)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)十分困難，再加上資源有效，無形中為投資者帶來巨大的挑戰(zhàn)。最后，我國上市企業(yè)的主營比較復(fù)雜，而且變化非?？焖?，即使是高營業(yè)額的產(chǎn)業(yè)也可能存在低回報率的情況。

除此之外，我國股票市場的發(fā)展還不夠成熟，量化投資是適用在很大程度上還取決于我國投資者的決策能力和創(chuàng)造能力。以量化投資受經(jīng)濟(jì)政策的影響為例，政府經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整的變動影響著我國股市的變化發(fā)展，但是這些政策本身是無法用量化模型來衡量，政策所帶來的預(yù)期影響也無法做到科學(xué)預(yù)期。甚至是金融機(jī)構(gòu)將采取哪些政策調(diào)整是投資者無法預(yù)見的，而經(jīng)濟(jì)危機(jī)對股票市場的沖擊也是無法量化和事前分析的。因此為了解決中國利率非市場化特點(diǎn)下存在的這些問題，迫切需要當(dāng)前的投資者采取有效的投資管理形式并建立有效的量化模型，對經(jīng)濟(jì)市場中的定量指標(biāo)和定性指標(biāo)進(jìn)行分類和整理，從而有效實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)回報和效益的最大化。

5 結(jié)語

量化投資是一種主動的投資行為，對投資者思想和理性的要求非常高。量化投資在我國投資行業(yè)中的有效應(yīng)用，不僅能夠整合行業(yè)內(nèi)部的信息和資源，同時還能規(guī)范市場秩序，為經(jīng)濟(jì)活動的展開提供合理的環(huán)境。在實(shí)際的投資過程中，需要采取多種類型的分析策略，以滿足量化投資的基本需求，從而為推動社會的發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

參考文獻(xiàn)

[1] 詹峰.量化投資在國內(nèi)投資行業(yè)中應(yīng)用實(shí)踐[J].科技經(jīng)濟(jì)市場， 2017（12）.

[2] 吳桂雯.量化交易中股票擇時的策略研究[D].天津商業(yè)大學(xué)， 2017.

[3] 王冰，李想.淺議量化投資在國內(nèi)市場的發(fā)展[J].經(jīng)濟(jì)視角（下），2011（3）.