淺析中國企業(yè)的跨國并購

趙佳燕

摘要：從20世紀(jì)80年代以來，中國企業(yè)就開始走向國際實(shí)施跨國并購，但相對于擁有并購“專利”的發(fā)達(dá)國家企業(yè)而言，我們才剛剛起步。在跨國并購歷程中，中國企業(yè)呈現(xiàn)出了自身的特點(diǎn)，但也面臨著太多的問題和風(fēng)險(xiǎn)。文章就中國企業(yè)的跨國并購現(xiàn)狀、特點(diǎn)、存在的問題和前景進(jìn)行了分析。

關(guān)鍵詞：中國企業(yè)；跨國并購；企業(yè)國際化戰(zhàn)略發(fā)展

中圖分類號(hào)：F279.2

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1674-1145(2009)-02-0031-03

隨著我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力和國內(nèi)企業(yè)競爭力的不斷增強(qiáng)，中國企業(yè)加快了“走出去”的步伐，對外直接投資(FDI)規(guī)模在不斷擴(kuò)大。在對外直接投資的過程中，越來越多的國內(nèi)企業(yè)采取了跨國并購的方式進(jìn)軍國際市場。

跨國并購(transnational merger and acquisition)是指一國企業(yè)為了某種目的，通過一定的渠道和支付手段，取得另一國企業(yè)的一部分，甚至全部股份或資產(chǎn)。從而對后者的經(jīng)營管理實(shí)施實(shí)際的或完全的控制的行為，它是國內(nèi)并購向國際并購的延伸。

一、中國企業(yè)跨國并購的現(xiàn)狀

從1988年到2003年，我國企業(yè)累計(jì)跨國并購總金額為81.39億美元，其中絕大部分發(fā)生在1997年之后。從1988年到1996年，跨國并購年均僅有2.61億美元，而從1997年開始并購金額逐漸增加，2003年高達(dá)16.47億美元。

2004年，我國共買下278家德國企業(yè)，到2004年年底，我國企業(yè)的海外并購規(guī)模比2003年增長了50％，所涉及的并購金額接近70億美元。如2002～2004年，TCL集團(tuán)先后并購了德國的施耐德、法國的湯姆遜和阿爾卡特公司；2004年9月，上海汽車工業(yè)總公司以近5億美元收購韓國汽車生產(chǎn)商雙龍公司近一半股份；2004年12月，聯(lián)想集團(tuán)宣布收購IBM全球PC業(yè)務(wù)，交易總金額達(dá)17.5億美元；隨后，冠捷科技以3.58億美元收購飛利浦的全部顯示器業(yè)務(wù)與低端平板電視的外包業(yè)務(wù)；2004年我國超過韓國成為亞洲第二大并購交易市場。

2005年8月，中國石油天然氣集團(tuán)公司通過其全資公司中油國際出價(jià)41.8億美元收購哈薩克斯坦石油公司。

2007年2月，中國移動(dòng)通信集團(tuán)耗資約21.3億元人民幣成功收購米雷康姆公司持有的巴基斯坦巴科泰爾公司88.86％股權(quán)，后于4月28日又簽署了收購其剩余11.14％股權(quán)的相關(guān)協(xié)議。

2007年5月中投公司以30億美元購買了美國黑石集團(tuán)近10％的股票。

2007年7月，國家開發(fā)銀行投入30億美元參股巴克萊銀行，持股比例約為3％。

中國工商銀行與南非標(biāo)準(zhǔn)銀行于2007年10月25日宣布達(dá)成協(xié)議，中國工商銀行支付約54.6億美元的對價(jià)收購南非標(biāo)準(zhǔn)銀行20％的股權(quán)，成為該行第一大股東。

2007年11月6日，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)以1.2億美元完成了對美國KELLWOOD公司新馬集團(tuán)的并購，這也是迄今為止我國紡織服裝行業(yè)最大的海外并購。

2007年11月29日，中國平安保險(xiǎn)股份有限公司宣布，出資18.1億歐元購買富通集團(tuán)4.18％的股權(quán)，成為其第一大股東。

2007年12月12日，以中國國家電網(wǎng)為首的財(cái)團(tuán)以約為296億元人民幣贏得了菲律賓電網(wǎng)未來25年的經(jīng)營權(quán)。

中投公司2007年12月22日宣布購買50億美元摩根士丹利公司發(fā)行的到期后需轉(zhuǎn)為普通股的可轉(zhuǎn)換股權(quán)單位，股權(quán)單位全部轉(zhuǎn)換后，中投公司持有摩根的股份將不超過9.9％。

2008年2月1日，中國鋁業(yè)公司斥資140.5億美元獲得世界第三大多元化礦業(yè)公司——力拓的英國上市公司12％的現(xiàn)有股份。

二、中國企業(yè)跨國并購呈現(xiàn)的特點(diǎn)

1.在并購方式上，我國企業(yè)參與的跨國并購絕大多數(shù)以橫向并購為主，較少采用縱向并購和混合并購。按并購雙方的行業(yè)關(guān)系劃分可將跨國并購分為：橫向并購、縱向并購和混合并購基本類型。而橫向跨國并購是兩個(gè)以上國家生產(chǎn)或銷售相同或相似產(chǎn)品的企業(yè)之間的并購。中國企業(yè)在跨國并購中。并購對象的業(yè)務(wù)范圍一般與自身十分相似，有很多還是直接競爭對手。如聯(lián)想對IBM的PC業(yè)務(wù)的并購，這也使聯(lián)想在個(gè)人電腦業(yè)務(wù)上減少了一個(gè)主要的競爭對手。

2.在并購的動(dòng)機(jī)上，中資的跨國并購動(dòng)機(jī)呈現(xiàn)出多元化，如開拓國際同類市場，取得產(chǎn)品商標(biāo)、品牌和已有的行銷網(wǎng)絡(luò)；保證原材料的供應(yīng)和產(chǎn)品的銷售市場；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營領(lǐng)域和投資方向的多元化等。為了使產(chǎn)品迅速進(jìn)入國際市場，并能合理避稅。相對于FDI的綠地投資、OEM、國際貿(mào)易幾種國際化道路而言。跨國并購能繞過關(guān)稅和其他貿(mào)易壁壘，獲取快捷的國際化擴(kuò)張通道，從而加快中國企業(yè)的國際化步伐。

通過跨國并購來獲取品牌、技術(shù)和稀缺自然資源三大戰(zhàn)略性資產(chǎn)。通過跨國并購在全球范圍內(nèi)進(jìn)行資源的優(yōu)化配置，為構(gòu)造企業(yè)核心競爭力，建立起中國的國際品牌；跨國并購繼承了東道國公司原有的人力資源、客戶資源和商譽(yù)，節(jié)省了市場推廣的時(shí)間和成本；通過對發(fā)達(dá)國家公司的并購還能獲取先進(jìn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)、人才等有利資源。

3.并購對象上，中國企業(yè)跨國并購行業(yè)主要分布在制造業(yè)、商業(yè)服務(wù)及采礦業(yè)等產(chǎn)業(yè)，但自然資源類是中國企業(yè)對外并購的主要方向。中國對外實(shí)施并購計(jì)劃的公司大多數(shù)屬于實(shí)力雄厚的大中型國有企業(yè)，出于戰(zhàn)略上的需要，資源類產(chǎn)業(yè)是其并購的主要目標(biāo)。

4.實(shí)施跨國并購的主體以大型國有企業(yè)為主?？v觀參與并購的企業(yè)，其性質(zhì)以國有大型企業(yè)為主，因?yàn)檫@些企業(yè)一般實(shí)力較雄厚，不僅內(nèi)部現(xiàn)金流充足，而且外部融資能力很強(qiáng)，在實(shí)施跨國并購的過程中信息渠道暢通，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)，有能力進(jìn)行大規(guī)模的跨國并購，再加之它們的發(fā)展也關(guān)系到國計(jì)民生及國家戰(zhàn)略，因此政府的支持力度也較大。

三、跨國并購中存在的問題及應(yīng)對策略

(一)存在的問題

目前，我國海外并購風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制還不很完善，中國企業(yè)的海外并購還存在很多難以預(yù)測的風(fēng)險(xiǎn)。

1.國家風(fēng)險(xiǎn)是國內(nèi)企業(yè)海外并購中不可避免的風(fēng)險(xiǎn)之一。中國企業(yè)在跨國并購中經(jīng)常會(huì)遭遇東道國政界及其他領(lǐng)域等相關(guān)人員的偏見和誤解。一些國家甚至認(rèn)為，中國國有企業(yè)的海外并購是中國政府的政治圖謀，意在控制他國自然資源乃至經(jīng)濟(jì)命脈，中國企業(yè)包括私營企業(yè)都與政府存在緊密聯(lián)系等，因此，在實(shí)施并購過程中難免會(huì)遭受東道國政府的阻撓，從而導(dǎo)致并購的失敗。如2005年，中國海洋石油有限公司在對美國石油公司優(yōu)尼科的收購中，遭到了美國政界的強(qiáng)烈反對，他們認(rèn)為此次收購將影響美國的國家安全，最后這次并購以失敗而告終。

2.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)?？鐕①彶粌H僅是市場的擴(kuò)張，還是經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，在并購過程中如果信息不對稱，而在短時(shí)間內(nèi)又無法充分了解并購對象的財(cái)務(wù)及運(yùn)作情況，這時(shí)如盲目并購就可能會(huì)給企業(yè)帶來經(jīng)營上的風(fēng)險(xiǎn)。

3.融資風(fēng)險(xiǎn)?？鐕①彽娜谫Y風(fēng)險(xiǎn)是指為實(shí)施跨國并購而籌資帶來的企業(yè)收益變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。如匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、國際稅

收風(fēng)險(xiǎn)、由于融資帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。目前，跨國融資方式主要有：發(fā)行公司債券或公司股票進(jìn)行融資，向國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)貸款融資。其中，通過債券融資的企業(yè)則必須在規(guī)定的期限內(nèi)還本付息，而還本付息的能力又取決于并購后企業(yè)的現(xiàn)金流量和營運(yùn)狀況，但并購企業(yè)未來的現(xiàn)金流量和營運(yùn)狀況的不確定性比一般企業(yè)要大，因此，債務(wù)融資給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性較大。另外跨國并購涉及兩種或兩種以上貨幣，而一國匯率的變化會(huì)對并購資金成本產(chǎn)生直接的影響，也會(huì)給并購方帶來匯率風(fēng)險(xiǎn)。

4.收購后整合的風(fēng)險(xiǎn)。由于企業(yè)內(nèi)部文化的不同和跨國、跨地域文化的巨大差異，并購后的整合過程將是一個(gè)非常復(fù)雜和困難的過程。在中國企業(yè)的境外并購過程中，很多企業(yè)面臨著中外企業(yè)相互問難整合、難滲透、難融洽的困境。如TCL并購阿爾卡特后，由于整合不力帶來了巨額虧損，最終不得不宣告對阿爾卡特并購失敗。

(二)應(yīng)對策略

1.把雙贏、互惠互利作為中國企業(yè)跨國并購的主要原則。中國企業(yè)在跨國并購中要尋找雙方的共同利益，不能有“吃掉”對方的心理，只有真正融入到當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展中，實(shí)現(xiàn)“本土化”，才能為東道國政府和企業(yè)所接受。

2.公司要招募和培養(yǎng)一批專門的并購人才。從事并購工作的專門人才和團(tuán)隊(duì)是我國企業(yè)實(shí)現(xiàn)海外擴(kuò)張、全球化戰(zhàn)略的不可或缺資源，在實(shí)施并購中。企業(yè)專門的并購團(tuán)隊(duì)要進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)選擇、前期調(diào)研，分析研究及并購后企業(yè)的整合等工作。并購前實(shí)施計(jì)劃的擬定和并購后的整合工作主要由他們來完成，因此，專門性的并購人才和團(tuán)隊(duì)也是我國企業(yè)跨國并購中規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)成功并購的關(guān)鍵。

3.選擇合適的融資方式和支付方式是防范融資風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效措施。一方面，應(yīng)采取切實(shí)可行的措施，拓寬企業(yè)特別是我國民營企業(yè)在跨國并購中的融資渠道，做好匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)分析，為企業(yè)在國際資本市場上籌措資金做準(zhǔn)備，不斷提高企業(yè)的融資能力。另一方面，在進(jìn)行跨國并購的過程中，積極收集相關(guān)信息，對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行正確、合理的估計(jì)，以防范交易當(dāng)中或之后出現(xiàn)的財(cái)務(wù)系統(tǒng)不匹配、稅收黑洞等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。很多中國企業(yè)缺乏并購經(jīng)驗(yàn)，再加之雙方信息不對稱，對一些表外融資項(xiàng)目有著過于樂觀的預(yù)測，從而影響到了并購?fù)瓿珊笃髽I(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)及經(jīng)營控制權(quán)。因此，業(yè)務(wù)調(diào)查并在并購中不斷學(xué)習(xí)和積累經(jīng)驗(yàn)是中國企業(yè)防范這些風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵所在。

4.向?qū)ｉT的國際并購中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行咨詢和合作是應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的有效策略。在成立自己的專門團(tuán)隊(duì)的同時(shí)，還必須借助國際上專業(yè)的中介力量參與并購，包括金融、法律、審計(jì)、保險(xiǎn)、理財(cái)以及公關(guān)公司等機(jī)構(gòu)，利用他們的優(yōu)勢，全面了解并購目標(biāo)所在國的政治、經(jīng)濟(jì)等社會(huì)環(huán)境，以及并購目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)及資產(chǎn)運(yùn)作情況等信息，并預(yù)測、分析并購中可能發(fā)生的問題，盡量避免由于信息不對稱而導(dǎo)致的并購失敗的發(fā)生。

四、前景展望

目前，整個(gè)國際環(huán)境對于中國企業(yè)的跨國并購是比較有利的，特別是金融風(fēng)暴席卷全球的背景下，整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的低迷態(tài)勢為中國企業(yè)的跨國并購提供了有利契機(jī)。

由于次貸危機(jī)引發(fā)金融危機(jī)，國外資產(chǎn)迅速貶值，發(fā)達(dá)國家的公司受限于本土經(jīng)濟(jì)增長緩慢、勞動(dòng)力成本過高等因素而無力發(fā)展。在此背景下，跨國并購談判籌碼相應(yīng)降低，為中資進(jìn)入歐美等發(fā)達(dá)國家的實(shí)體企業(yè)提供了機(jī)遇；另外。世界各國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整可能會(huì)放松對外國公司通過收購和參股方式投資基礎(chǔ)電信、油氣網(wǎng)等敏感領(lǐng)域的控制，這也為中國公司的跨國并購提供了機(jī)遇。

全球也正在向中國資本和企業(yè)頻頻拋出“橄欖枝”。早在第十一屆中國國際投資貿(mào)易洽談會(huì)上，來自非洲、加勒比地區(qū)等世界各地的客商頻頻向中國資本和企業(yè)投出“橄欖枝”，甚至那些長期被中國視為引資重點(diǎn)的歐美國家，如今也渴盼著從中國吸引資金。

另外，中國政府的大力支持使得中國企業(yè)對外并購的前景將更為廣闊。

現(xiàn)階段中國的有關(guān)政策支持企業(yè)向外發(fā)展，鼓勵(lì)和支持有比較優(yōu)勢的各種企業(yè)對外投資，帶動(dòng)商品和勞務(wù)出口，形成一批有實(shí)力的跨國企業(yè)和著名品牌，以達(dá)到“引進(jìn)來”和“走出去”的均衡發(fā)展。如為了推動(dòng)更多的中國企業(yè)到加勒比國家投資，在第二屆中國一加勒比經(jīng)貿(mào)合作論壇上，中國政府就表示將在今后三年內(nèi)向中國企業(yè)提供40億元人民幣優(yōu)惠貸款。

同時(shí)。中國央行為中國企業(yè)“走出去”提供了金融支持。中國人民銀行正在逐步拓展金融市場，改變“寬進(jìn)嚴(yán)出”的外匯管理政策，為中國企業(yè)的境外并購提供更大的金融服務(wù)便利；積極發(fā)展外匯市場，加快市場產(chǎn)品開發(fā)，方便“走出去”企業(yè)規(guī)避匯率、利率等風(fēng)險(xiǎn)。

總地來說，中國企業(yè)境外并購的前景是十分廣闊的，但對于剛剛起步實(shí)施跨國并購的中國企業(yè)來說，仍須謹(jǐn)慎，應(yīng)走漸進(jìn)發(fā)展之路。