中國鐵塔或將成年內港股“募資王”

謝瑋

7月31日，成立僅4年的中國鐵塔股份有限公司（下稱“中國鐵塔”，0788.HK）首次全球公開發(fā)售股票截止，預計于8月8日正式登陸港交所。根據(jù)中國鐵塔7月25日披露的發(fā)售公告，中國鐵塔IPO指導價格區(qū)間定為每股1.26港元至1.58港元。以此計算，此次募資額為543.25億港元至681.21億港元。

這意味著，中國鐵塔最終募資額有望超過小米集團（240億港元），成為今年以來募資額最高的港股。

三家龍頭發(fā)起設立;全球最大鐵塔服務商

招股書顯示，中國鐵塔總資產(chǎn)達3226億元，截至去年12月31日，按站址數(shù)量、租戶數(shù)量和收入計算，在全球通信鐵塔基礎設施服務提供商中均位列第一。其中，以站址數(shù)量計，公司在中國通信鐵塔基礎設施市場中的市場份額為96.3%，而以收入計，市場份額則為 97.3%。

中國鐵塔是國企改革的重大成果。2014年7月18日，中國鐵塔股份有限公司由三大電信運營商發(fā)起設立，中國移動、中國聯(lián)通、中國電信分別出資40.0億元、30.1億元和29.9億元，在通信設施公司中各持有40.0%、30.1%和29.9%的股權。

2015年10月，中國鐵塔與三大電信運營商完成全部存量鐵塔相關資產(chǎn)的注入和收購，估值約計2314億元，同時引入投資機構中國國新。

“鐵塔成立的初衷是為了整合三大運營商的存量鐵塔資源，可謂是央企進行專業(yè)化重組典型，符合近年來國資改革趨勢。”國務院國資委研究中心研究員胡遲對《中國經(jīng)濟周刊》記者說，此次中國鐵塔將主營業(yè)務資產(chǎn)進行整體上市，也是國企改革的重要方向，有利于為混合所有制改革創(chuàng)造條件。

今年年初，中國鐵塔披露，3年來鐵塔共享率由14.3%增至43%，新建鐵塔共享率更是提升至70.4%，相當于少建鐵塔60.3萬個，節(jié)省行業(yè)投資1073億元，減少土地占用2.77萬畝。

中國鐵塔主要業(yè)務有塔類業(yè)務、室分業(yè)務、跨行業(yè)站址應用與信息業(yè)務。公司利潤逐年增長。從財務數(shù)據(jù)看，中國鐵塔2015年營收88億元，凈利潤為-35.96億元;2016年營收560億元，凈利潤為0.76億元;2017年營收687億元，凈利潤為19.43億元。

不過，鐵塔的絕大部分營業(yè)收入來源來自三大運營商。今年一季度，公司來自三大運營商的收入占總營業(yè)收入的99.4%，其中來自中國移動的營收為94.65億元人民幣，占比54.9%;來自中國聯(lián)通的營收為38.84億元，占比為22.5%;來自中國電信的營收為37.88億元，占比為22%。

10家基石投資者個個不凡;募集資金60%用于建設，30%還債

在此次招股過程中，中國鐵塔引入了10家基石投資者，累計投資金額14.235億美元。其中，高瓴資本、OZ Funds、Darsana分別投資4億美元、3億美元、1.75億美元，阿里巴巴旗下的淘寶中國、中石油的關聯(lián)公司、Invus基金各自投資1億美元，Haidian SCOMC投資9850萬美元，其他基石投資者則包括上汽集團、國機集團及工商銀行分別投資5000萬美元。

7月24日，在其全球發(fā)售新聞發(fā)布會上，中國鐵塔董事長兼執(zhí)行董事兼總經(jīng)理佟吉祿稱，對此次發(fā)售仍然充滿信心，并期望與基石投資者未來有更多深度合作。

上市后，三大運營商及國新的股比將被稀釋。招股書顯示，中國鐵塔上市后占股比例約為70.5%，中國移動、中國聯(lián)通、中國電信及中國國新各持有中國鐵塔股份比例為28.5%、21.1%、20.9%及4.5%。

一般而言，企業(yè)尋求上市首要的需求是融資，降低資金使用成本，優(yōu)化資本結構。今年5月，深改委第二次會議指出，應加強國企資產(chǎn)負債約束，推動國企降杠桿。

就這個角度而言，IPO對中國鐵塔意義重大。中國鐵塔從三大運營商接手存量鐵塔時產(chǎn)生了大量債務。招股書顯示，2017年底，中國鐵塔負債總額1951.48億元，資產(chǎn)負債率超過60%。截至今年一季度末，中國鐵塔的流動資產(chǎn)為349億元，流動負債為1471億元，其中短期借款及一年內到期的長期借款達964億元。

中國鐵塔前董事長劉愛力也曾公開表示，如果鐵塔公司無法盡快上市，就不能及時解決債務、財務成本過高問題，會影響到降低3家電信企業(yè)運營成本的目標，直接損害3家電信企業(yè)利益，這就違背了改革初衷。

佟吉祿表示，上市后中國鐵塔的杠桿水平將進一步下降，財務成本將得到有效控制，“展望未來，5G基站的建設、物聯(lián)網(wǎng)都會助力中國鐵塔成為更大規(guī)模的移動通信基礎設施企業(yè)。”

中國鐵塔IPO指導價格區(qū)間定為每股1.26港元至1.58港元。招股書預計，按照發(fā)售價范圍的中位數(shù)計算，估計將從全球發(fā)售獲得所得款項凈額約 602.16億港元 （扣除承銷費用及傭金以及全球發(fā)售應支付的估計開支，并假設超額配股權未獲行使），約合人民幣522.62億元。

中國鐵塔稱，將所得款項凈額中的60%用于基礎建設，51%～54%的所得款預計用于站址新建及共享改造，6%～9%的所得款將用于配套設施更新改造。此外，約30%的所得款將用于償還已用作撥付資本開支及營運資金的銀行貸款，該貸款年利率在4.35%～4.75%，于2018年至2020年到期。余下約10%用于運營資金及其他一般公司用途。

招股書同時明確指出，公司存在多項風險因素：業(yè)務依賴于數(shù)量有限的客戶、在管理及整合資產(chǎn)組合方面面臨挑戰(zhàn)等。

5G建設將帶來大量需求

中國鐵塔聯(lián)席保薦人中金及高盛給出的估值為2180億～3400億元人民幣。中金公司報告稱，中國鐵塔租賃比率穩(wěn)健增長，預計2019年收入同比增長8.2%;凈利潤增長38.2%。

對于中國鐵塔而言，預計2020年開始商用的5G網(wǎng)絡被認為是其未來盈利增長的一大契機。中國鐵塔上市申請書中稱，預計2022年中國市場上5G基站數(shù)量將達到約243.2萬個。

中國銀河證券研報分析認為，中國將在5至10年內在5G網(wǎng)絡中投入1.2萬億元，將為電信運營商的大規(guī)模網(wǎng)絡擴建創(chuàng)造新的需求。

值得一提的是，中國鐵塔也在加快多元化業(yè)務布局。從2015年10月起，中國鐵塔開始探索布局動力電池回收及循環(huán)利用，建設退役電池梯次利用試驗站點，涵蓋備電、削峰填谷、微電網(wǎng)等各種使用工況。中國鐵塔透露，其目前擁有站址188萬個，如果按照一個基站消納一部新能源汽車退役動力電池來算，未來可消納將近200萬輛新能源汽車退役動力電池。與此同時，未來5年，中國鐵塔也將累計減少200萬組鉛酸電池的使用。