電力收費權資產(chǎn)支持證券法律實操要點分析

摘 要 隨著電力體制改革的逐步推開，電力投融資市場將進一步升溫。近年來，電力收費權資產(chǎn)支持證券逐步成為電力企業(yè)的重要融資工具，也愈發(fā)地受到資本市場的青睞。本文將從發(fā)行條件、交易結構和增信措施三個方面對電力收費權資產(chǎn)支持證券進行解剖，并對實操中的要點問題進行分析。

關鍵詞 電力收費權 資產(chǎn)支持證券 實操要點

作者簡介：沙輝，中山大學法學院研究生，研究方向：經(jīng)濟法學。

中圖分類號：D922.28 文獻標識碼：A DOI：10.19387/j.cnki.1009-0592.2018.07.033

一、電力收費權資產(chǎn)支持證券概述

（一）法律定義

企業(yè)資產(chǎn)支持證券（Asset-backed Security，ABS），又稱證券公司專項資產(chǎn)管理計劃，是指證券公司以計劃管理人身份面向投資者推廣資產(chǎn)支持證券，按照約定用募集資金購買原始權益人能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎資產(chǎn)，并將該資產(chǎn)的收益分配給資產(chǎn)支持證券持有人的專項資產(chǎn)管理業(yè)務。①

在電力收費權資產(chǎn)支持證券業(yè)務的適用場景下，一般為發(fā)電企業(yè)將所生產(chǎn)的電力并網(wǎng)出售給電網(wǎng)公司或下游用戶而產(chǎn)生的未來收費收益轉讓給證券公司成立的專項計劃，從而獲取融資款的融資行為。

（二）法律意義

第一，便于發(fā)電企業(yè)中長期資產(chǎn)快速變現(xiàn)。發(fā)電企業(yè)大多屬于重資產(chǎn)型企業(yè)，其資產(chǎn)變現(xiàn)能力對于企業(yè)的發(fā)展尤為重要，電力收費權資產(chǎn)支持證券提供將相對現(xiàn)金流穩(wěn)定，但是回收周期相對較長的資產(chǎn)快速變現(xiàn)的途徑，且仍保留了資產(chǎn)的經(jīng)營管理權。

第二，拓寬企業(yè)的融資渠道，降低其融資成本。資產(chǎn)支持證券作為標準化產(chǎn)品，受到市場機構及資金的廣泛歡迎，相比其他非標準化融資渠道可有效降低企業(yè)的融資成本。資產(chǎn)支持證券進一步豐富了我國的金融資產(chǎn)品，有利于多層次金融市場體系的盡快形成。②

第三，增加企業(yè)的融資規(guī)模，并且不受凈資產(chǎn)限制。資產(chǎn)支持證券可以在不影響企業(yè)的銀行貸款額度的情況下，通過拉長融資期限有效提升融資規(guī)模，與債券融資方式相比，債券融資規(guī)模不得超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%，資產(chǎn)支持證券規(guī)模與基礎資產(chǎn)相關，不受凈資產(chǎn)規(guī)模限制。

第四，資金用途不受限，提升企業(yè)的業(yè)務規(guī)模。企業(yè)可通過已運營電力收費權資產(chǎn)支持證券加快長期收益資產(chǎn)的變現(xiàn)回收，支持企業(yè)新建項目建設。

二、電力收費權資產(chǎn)支持證券法律實操要點分析

（一）發(fā)行條件

根據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定》的規(guī)定，電力收費權資產(chǎn)支持證券的原始權益人及基礎資產(chǎn)應當符合以下標準：

1.原始權益人：

（1）企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營符合法律、法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國家經(jīng)濟政策。

（2）企業(yè)內部控制制度健全，擁有完善的公司治理結構。

（3）企業(yè)具有持續(xù)經(jīng)營能力，無重大經(jīng)營風險、財務風險和法律風險，成立以來業(yè)務發(fā)展良好，并且擁有良好的風險控制制度，總體風險可控。

（4）最近三年未發(fā)生重大違約、虛假信息披露或者其他重大違法違規(guī)行為。

2.基礎資產(chǎn)：

（1）電力收費權益符合法律、行政法規(guī)的規(guī)定，權屬明確。

（2）電力收費權益能夠產(chǎn)生獨立、穩(wěn)定、可評估預測的現(xiàn)金流的財產(chǎn)或財產(chǎn)權利。

值得注意的是，電力收費權可以是單項財產(chǎn)或財產(chǎn)權利，也可以是同一類型多項財產(chǎn)或財產(chǎn)權利構成的資產(chǎn)組合。

（二）交易結構

在電力收費權資產(chǎn)支持證券中，證券公司設立專項資產(chǎn)管理計劃，向交易所機構投資者推廣資產(chǎn)支持證券，募集資金用于購買發(fā)電企業(yè)所擁有的未來特定期限內的上網(wǎng)電費收入形成的收益權（基礎資產(chǎn)），并以約定的本息支付方式將投資收益支付給投資者。電力收費權資產(chǎn)支持證券的交易結構如下圖所示：

在電力收費權資產(chǎn)支持證券的發(fā)行中，參與機構主要包括原始權益人、計劃管理人、信用增級機構、托管機構、法律顧問、資信評級機構、審計機構、評估機構、登記托管機構（支付代理機構）及資產(chǎn)支持證券持有人等，上述機構的設立、活動、退出以及相關的權利義務的約定均需要遵守法律法規(guī)的要求。在電力收費權資產(chǎn)支持證券中，各方的主要職責如下：

原始權益人：發(fā)電企業(yè)及下屬子公司，須依照法律、行政法規(guī)、公司章程和相關協(xié)議的規(guī)定或者約定移交基礎資產(chǎn)，配合并支持管理人、托管人以及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務提供服務的機構履行職責。

計劃管理人：券商/基金子公司，負責資產(chǎn)支持證券的管理與發(fā)行，同時作為證券發(fā)行的總協(xié)調人，負責溝通法律顧問、審計機構等各中介機構。

信用增級機構：發(fā)電企業(yè)的控股股東（需要AAA/AA+級別）或合作第三方擔保公司，負責為資產(chǎn)支持證券提供增信擔保。

托管機構：合作銀行，負責資產(chǎn)支持證券的托管、資金收付與歸集，監(jiān)督管理人專項計劃的運作，對管理人違反計劃說明書或者托管協(xié)議約定的管理指令可要求管理人改正。

法律顧問：合作律師事務所，負責核查相關主體的資質及權限、協(xié)議的合規(guī)性、基礎資產(chǎn)的合法性等事項，為資產(chǎn)支持證券出具法律意見書。

資信評級機構：合作信用評級機構，負責對基礎資產(chǎn)池及入池資產(chǎn)概況、基礎資產(chǎn)池信用風險進行分析，為資產(chǎn)支持證券提供評級與跟蹤評級服務。

審計機構：合作會計師事務所，負責對基礎資產(chǎn)財務狀況和現(xiàn)金流進行分析，提供會計和稅務咨詢，負責為資產(chǎn)支持證券發(fā)表會計意見和審計服務。

評估機構：合作評估師事務所，負責對基礎資產(chǎn)的資產(chǎn)價值進行評估，為資產(chǎn)支持證券提供資產(chǎn)評估報告。