平倉燃眉

“無股不押”的A股，不少股權(quán)質(zhì)押觸及平倉線，如何化解風(fēng)險成為當(dāng)前較為棘手的一大問題。

*ST景谷在7月3日公告稱，公司將發(fā)生潛在的控制權(quán)變化，公司控股股東重慶小康控股有限公司擬將其持有的*ST景谷30%的股份，以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓給周大福投資有限公司，這也是最新一起或同股權(quán)質(zhì)押相關(guān)引發(fā)控制權(quán)變更的案例。

頻繁觸及平倉線

在今年A股市場跌跌不休的行情下，*ST景谷不是首例，也不是最后一例，2017年下半年以來，眾多中小市值的公司股價持續(xù)下跌，而這些公司實際控制人，控股股東甚至二股東在股價兇猛下跌的過程中面臨著股權(quán)質(zhì)押平倉的風(fēng)險。

6月1日，民盛金科公告稱，由于公司股價大幅下跌，控股股東仁東科技、股東仁東天津所持有的部分公司股票面臨平倉風(fēng)險，可能對公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響；至6月13日，民盛金科再公告稱，公司控股股東仁東科技、股東仁東天津通過補充質(zhì)押物消除了兩者股票質(zhì)押平倉風(fēng)險，確保了公司控制權(quán)的穩(wěn)定性。

此外，西隴科學(xué)、金洲慈航、首航節(jié)能、中潤資源、紅陽能源、北訊集團等多家上市公司的股東亦在所質(zhì)押股票面臨平倉風(fēng)險時，通過采用補充質(zhì)押、籌措資金補倉等方式來應(yīng)對平倉風(fēng)險。

除此之外，部分上市在風(fēng)險來臨時選擇緊急停牌“自救”，依靠股價回升、追加保證金等方式解決股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險。比如睿康股份。6月12日晚間，?？倒煞莨娣Q，公司控股股東?？刁w育的質(zhì)押股份突破平倉線，跌破平倉線股份共計1.45億股，占控股股東所有持股的91.17%，同時占公司總股本的20.23%。公司股票自6月13日開市起停牌。此外，東方海洋、麥趣爾、中南文化、布森股份、金洲慈航、雛鷹農(nóng)牧等多股均因控股股東所有持股跌破平倉線而處于緊急停牌中，平倉警報還未解除。

四大部門同時發(fā)聲

2018年上半年，由股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險所引發(fā)中小市值公司密集控制權(quán)變更的事項成為市場關(guān)注的焦點之一，而股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險，上市公司實控人變更以及潛在的并購重組訴求，多重因素交織在一起也不得不讓監(jiān)管層加大了關(guān)注的力度。

近日，滬深交易所、中國證券業(yè)協(xié)會、中國銀行業(yè)協(xié)會分別在官網(wǎng)發(fā)聲，稱股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險總體可控，相關(guān)部門也將采取相應(yīng)措施，督促證券公司加大與質(zhì)押人的協(xié)調(diào)力度，對經(jīng)營正常但有臨時性資金困難的融資人，提供必要的展期等支持，而非簡單在二級市場“一平了之”。

有市場傳言，中國監(jiān)管部門本周對券商進行窗口指導(dǎo)，要求大額股權(quán)質(zhì)押需經(jīng)監(jiān)管部門同意方能賣出，不允許強行平倉。知情人士稱，監(jiān)管部門此舉意在維護市場穩(wěn)定。

而根據(jù)媒體的求證，部分券商確實收到了有關(guān)股權(quán)質(zhì)押的通知，股權(quán)質(zhì)押強平將受到限制，需要上報征得同意。

針對這一舉措，市場的評論褒貶不一。不過普遍得到的認(rèn)可的是，對于目前正在受到重挫的股市來說是利好消息，但是也有觀點認(rèn)為，對于接收質(zhì)押的券商來說，可能會損害受質(zhì)押方的利益。

股權(quán)質(zhì)押已經(jīng)是A股上市公司，最為簡便的融資手段之一。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，目前A股僅有97家上市公司未存在股權(quán)質(zhì)押，占比僅為2.8%。

近期頻頻出現(xiàn)的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險事件，無疑令市場擔(dān)心這種現(xiàn)象會進一步蔓延。但西南證券策略分析師楊業(yè)偉表示，“雖然股權(quán)質(zhì)押具有局部風(fēng)險，但全面分析會發(fā)現(xiàn)總體風(fēng)險有限，不會帶來系統(tǒng)性金融風(fēng)險，也不會引發(fā)因資金平倉形成的螺旋式下跌。”楊業(yè)偉表示，即便落入平倉線以下也并非意味著需要立即平倉，股東可通過繼續(xù)補充股票抵押物避免強平風(fēng)險。Wind數(shù)據(jù)顯示，若以4折計算，當(dāng)前觸及平倉線的股權(quán)質(zhì)押中，只有2500億元左右股票的質(zhì)押比例高于50%。這部分可能面臨較大的平倉壓力，其余壓力均較為有限。即使股市進一步下跌，新落到平倉線以下，且股東補充抵押物能力不足的規(guī)模也較為有限，估計市場下跌10%，這部分新增也不會超過1000億元。

事實上，真正遭到強平的上市公司并不多。公開信息顯示，最近一個月來，僅有20家上市公司的股權(quán)質(zhì)押遭遇平倉，并且平倉的比例并不算大，而強平對市場的影響也更多是心理上的。

據(jù)《金證券》的報道稱，有券商人士表示，就算沒有窗口指導(dǎo)，券商也是想平不能平。其緣由除了部分股東并不配合意外，機構(gòu)也不會輕易的采取強行平倉的措施。因為按照規(guī)定，上市公司大股東、董監(jiān)高計劃通過集中競價交易減持股份，應(yīng)當(dāng)在首次賣出的15個交易日前向交易所報告并預(yù)先披露減持計劃，由證券交易所予以備案，過程相當(dāng)繁復(fù)。

股權(quán)質(zhì)押已經(jīng)“玩不轉(zhuǎn)”

也有私募人士表示，對于質(zhì)押，券商本來就已經(jīng)設(shè)置了非常嚴(yán)格的質(zhì)押標(biāo)準(zhǔn)。目前，創(chuàng)業(yè)板的股份幾乎沒人要，而就算質(zhì)押成功后，券商也處于強勢地位，年化利率在10%以上。

而年化利率在10%以上，已經(jīng)算是較低的利率。有業(yè)內(nèi)人士表示，現(xiàn)在質(zhì)押的利率有些已經(jīng)達(dá)到了14%，并且質(zhì)押股權(quán)僅能得到市值四折左右的金額。更為夸張的是，甚至出現(xiàn)了拿著股權(quán)，但是借不到錢的情況。

2014年底的牛市無疑是股權(quán)質(zhì)押的推手，當(dāng)時并購重組盛行，股權(quán)質(zhì)押作為便宜和便利的獲得資本金的方式，迎來了需求高峰。而相較于場內(nèi)質(zhì)押對質(zhì)押標(biāo)的嚴(yán)格的選擇標(biāo)準(zhǔn)，而場外質(zhì)押看起來更為“隨和”，無論是ST股還是質(zhì)地多差的股，基本都可以通過場外質(zhì)押獲取一定的資金。這也為現(xiàn)如今高比例質(zhì)押風(fēng)險埋下了引爆的“地雷”。

今年5月底，中國證券業(yè)協(xié)會叫停了券商的場外質(zhì)押業(yè)務(wù)，隨后銀行、信托等機構(gòu)的場外業(yè)務(wù)也逐漸收緊，質(zhì)押成本也越發(fā)提高。此后，場外質(zhì)押成了財務(wù)公司、投資公司的主力軍。有財務(wù)公司人士表示，由于券商資管等“通道”關(guān)閉，與P2P、保理公司合作之后，股東們質(zhì)押的融資成本甚至達(dá)到了22%。

事實上，隨著股權(quán)質(zhì)押的成本的提高，上市公司的質(zhì)押股權(quán)越發(fā)“不值錢”，從而導(dǎo)致了股東們更容易觸及平倉線，從而進一步造成股價的下跌。