汽車：有望迎來暖春

中信證券

汽車：有望迎來暖春

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投資要點

1、行業(yè)存預(yù)期差。

2、一季度行業(yè)數(shù)據(jù)回暖。

2018年一季度汽車行業(yè)有望迎來暖春。受2018年小排量購置稅優(yōu)惠政策取消、年底重卡銷量增速由正轉(zhuǎn)負、新能源汽車補貼政策調(diào)整未定等因素影響，當前市場對于汽車行業(yè)預(yù)期處于低點。

三重利好因素疊加，一季度行情可期。1）2018年春節(jié)晚來。2018年的春節(jié)是2月16日，春節(jié)前的1個月是全年銷量最旺的時間，據(jù)統(tǒng)計，過去10年，若春節(jié)在2月的年度，1月的銷量環(huán)比12月都是正增長，假設(shè)今年1月銷量環(huán)比持平，有望達260萬輛，同比則大幅增長17%。計2018年一季度合計同比增速接近10%，將明顯好于市場預(yù)期。2）當前庫存系數(shù)低。截至11月底，經(jīng)銷商庫存系數(shù)僅1.28，甚至低于去年同期的1.30，行業(yè)價格競爭概率小，處于非常健康的狀態(tài)。3）車企年底沖量意愿不明顯。2017年銷量格局基本已定，不管是超額完成目標，還是未達目標的車企，年底都缺乏強烈的年底沖量意愿，預(yù)計各大車企更加關(guān)注的是2018年開局之勢，有望推動一季度乘用車市場行情向好。

2018年小排量乘用車購置稅優(yōu)惠完全退出，以及新能源補貼加速退坡，預(yù)計汽車市場總量承壓，增速進一步放緩。但近一個季度，汽車行業(yè)表現(xiàn)明顯弱于大盤，增速放緩預(yù)計已經(jīng)體現(xiàn)到行業(yè)估值中。我們預(yù)計，2018年一季度汽車行業(yè)數(shù)據(jù)會回暖，行業(yè)有望迎來估值修復(fù)的暖春行情。

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