不同成長(zhǎng)階段下中小企業(yè)融資方式選擇研究

蔡光明

中小企業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要構(gòu)成部分，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中扮演重要角色，如吸納就業(yè)、推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新、活躍市場(chǎng)等。隨著經(jīng)濟(jì)模式逐漸向新常態(tài)方向發(fā)展，我國(guó)中小企業(yè)面臨更為復(fù)雜的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，出現(xiàn)融資難問(wèn)題，對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展帶來(lái)嚴(yán)重制約，成為中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程中必須正視的問(wèn)題。根據(jù)實(shí)踐工作經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，處于不同成長(zhǎng)階段的中小企業(yè)，應(yīng)選擇適宜的融資方式，減少融資成本，提高企業(yè)運(yùn)行效率。

一、我國(guó)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析

從近些年調(diào)查數(shù)據(jù)中可以看出，我國(guó)中小企業(yè)普遍存在融資難問(wèn)題，在融資過(guò)程中，很多企業(yè)融資渠道較少，無(wú)法供應(yīng)企業(yè)發(fā)展，對(duì)企業(yè)造成致命性打擊。與此同時(shí)，中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)失衡，很多企業(yè)投資意愿比較低，一定程度上增加融資難度，部分企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)惡化，帶來(lái)融資成本上升、融資信貸支持不足等問(wèn)題。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)中小企業(yè)直接融資率僅有5%，與國(guó)外70%的直接融資率相差很大距離。資金支持的限縮，對(duì)中小企業(yè)發(fā)展活力造成嚴(yán)重打擊。

二、我國(guó)中小企業(yè)融資問(wèn)題分析

1.資信成熟度不高

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，中小企業(yè)融資困難的主要原因在于負(fù)債規(guī)模高，受到融資門檻的影響，中小企業(yè)融資壓力較大。同時(shí)，政策傾向性比較匱乏，從客觀上對(duì)我國(guó)融資渠道管理造成嚴(yán)重影響。從外部環(huán)境看，很多銀行經(jīng)營(yíng)思維比較傳統(tǒng)，而中小企業(yè)也缺乏必要的內(nèi)部管理，導(dǎo)致組織結(jié)構(gòu)變革缺乏動(dòng)力，無(wú)法完成管理創(chuàng)新及技術(shù)創(chuàng)新。上述問(wèn)題的存在，使得中小企業(yè)融資渠道進(jìn)一步緊縮，也給融資管理帶來(lái)較大執(zhí)行難度，使企業(yè)日常生產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)受到較大影響。

2.融資管理力度偏弱

從很多中小企業(yè)融資管理現(xiàn)狀中可以看出，不少企業(yè)應(yīng)收賬款流轉(zhuǎn)問(wèn)題比較突出，相對(duì)先進(jìn)的管理思維及模式無(wú)法及時(shí)應(yīng)用到實(shí)際融資管理中，導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)資金利用效率差，很多企業(yè)甚至存在資金閑置現(xiàn)象。實(shí)際情況下，中小企業(yè)主要融資模式為內(nèi)源性融資，50%以上的企業(yè)選擇此種方式作為主號(hào)融資渠道和來(lái)源。除此之外，在存貨管理上也存在一定問(wèn)題，導(dǎo)致資金滯留現(xiàn)象，導(dǎo)致生產(chǎn)所需的大量原材料、本成品、半加工品被白白浪費(fèi)，資產(chǎn)流失嚴(yán)重，明顯削弱企業(yè)自身的融資能力。

3.投融資策略激進(jìn)

很多中小企業(yè)資金來(lái)源渠道比較有限，加之受到融資成本高漲及融資信用低下的影響，很多企業(yè)為有效緩解成本壓力，采用較高比例負(fù)債的經(jīng)營(yíng)管理模式維持企業(yè)正常運(yùn)行，便于獲取更為迅速的擴(kuò)張目標(biāo)。但是，這些企業(yè)本身的支付水平及能力比較低。短債常用必然為企業(yè)發(fā)展埋下潛在財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)。上述矛盾不斷累積的結(jié)果是，企業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展策略失當(dāng)，導(dǎo)致整體經(jīng)營(yíng)成果受到影響，降低企業(yè)應(yīng)對(duì)復(fù)雜市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的能力，最終結(jié)果必然出現(xiàn)“資不抵債”現(xiàn)象，導(dǎo)致中小企業(yè)面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

三、不同成長(zhǎng)階段中小企業(yè)融資方式選擇策略

1.創(chuàng)立期融資方式選擇

中小企業(yè)處于不同成長(zhǎng)階段，融資需求存在較大差異，從生命成長(zhǎng)周期理論論證，企業(yè)需要對(duì)融資方式選擇做出合理和科學(xué)分析。中小企業(yè)創(chuàng)立期資本結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，銷售額比較少，很多企業(yè)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)不豐富，沒(méi)有考慮到企業(yè)信息及其他隱性特征對(duì)企業(yè)融資的作用，從信息不對(duì)稱角度認(rèn)為，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)始終處于動(dòng)態(tài)變化之中，才是最優(yōu)狀態(tài)。由于企業(yè)發(fā)展初期對(duì)內(nèi)部資源的依賴性比較強(qiáng)，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后逐漸減少，轉(zhuǎn)向依賴外部融資。如何對(duì)內(nèi)外部融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行組合，是企業(yè)需要重點(diǎn)思考的問(wèn)題。根據(jù)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)總結(jié)建議，在信息不對(duì)稱的前提下，要對(duì)籌資成本進(jìn)行嚴(yán)格控制，優(yōu)先考慮內(nèi)源融資，然后選擇外源融資。在多種外源融資模式中，債券融資方式推薦為首選，其次是股權(quán)融資。

2.成長(zhǎng)期融資方式選擇

權(quán)威研究發(fā)現(xiàn)，雙方在締約時(shí)，信息是比較對(duì)稱的，隨著合作深入，信息不對(duì)稱加重。但是，在企業(yè)不斷發(fā)展的過(guò)程中，信息不對(duì)稱現(xiàn)象明顯減少，因此可對(duì)優(yōu)先股進(jìn)行適當(dāng)轉(zhuǎn)換，以合約的形式不斷完善早期融資模式。也就是說(shuō)，中小企業(yè)成長(zhǎng)期，普通股、債券融資方式使用頻率較高。成長(zhǎng)期企業(yè)自身規(guī)模不斷擴(kuò)大，對(duì)融資決策產(chǎn)生一定影響。因此，在融資方式選擇上，對(duì)較大規(guī)模企業(yè)的影響不算明顯，其更加適宜用在信息不對(duì)稱且生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模比較小的企業(yè)中。很多學(xué)者研究證實(shí)，對(duì)資本市場(chǎng)的層次進(jìn)行豐富，可對(duì)中小企業(yè)融資產(chǎn)生有利幫助，主要體現(xiàn)在優(yōu)化融資選擇及擴(kuò)寬融資渠道兩個(gè)方面。企業(yè)可通過(guò)擔(dān)保公司、小額貸款公司等渠道獲得，并對(duì)政府補(bǔ)助機(jī)制進(jìn)行詳細(xì)研究，發(fā)型集合債券，對(duì)融資方式進(jìn)行創(chuàng)新。

3.成熟期融資方式選擇

我國(guó)中小企業(yè)自身的金融成長(zhǎng)周期與發(fā)達(dá)國(guó)家存在一定差距，但是基本上符合既定規(guī)律及變化趨勢(shì)，兩者之間比較明顯的差異在于融資環(huán)境和金融市場(chǎng)壓抑程度。結(jié)合中小企業(yè)發(fā)展規(guī)律，即使是在成熟期開(kāi)展融資管理，也要充分兼顧到企業(yè)實(shí)際發(fā)展情況，對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)情況進(jìn)行全面分析，重視此階段融資風(fēng)險(xiǎn)管理。立足于企業(yè)經(jīng)營(yíng)角度，將融資安全作為重要指標(biāo)，對(duì)籌資執(zhí)行的難易度進(jìn)行分析，結(jié)合多種融資渠道的特征，制定相應(yīng)的融資選擇標(biāo)準(zhǔn)。只有這樣，才能克服只考慮外部市場(chǎng)條件、忽視內(nèi)部管理因素的固有模式。

4.衰退期融資方式選擇

中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展處于衰退期時(shí)，融資活動(dòng)要以節(jié)約籌資成本為核心，對(duì)融資結(jié)構(gòu)是否合理進(jìn)行詳細(xì)研究，制定合理性指標(biāo)，同時(shí)對(duì)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化方式進(jìn)行分析，使融資選擇方案更加科學(xué)，有效彌補(bǔ)只重視理論而忽視實(shí)踐操作的弊端。在此階段，企業(yè)可采用融資租賃、信用融資、質(zhì)押融資等方式，開(kāi)展多種形式的融資活動(dòng)，為融資方式選擇提供更多方案。企業(yè)還要善于利用國(guó)家稅收優(yōu)惠政策，減輕稅負(fù)負(fù)擔(dān)的同時(shí)，進(jìn)一步豐富融資渠道，為企業(yè)創(chuàng)造更多融資活力。而互聯(lián)網(wǎng)金融也為企業(yè)融資提供一定捷徑，中小企業(yè)可充分加以利用，有效減少交易成本和信息不對(duì)稱，為企業(yè)融資助力。

綜上所述，我國(guó)中小企業(yè)面臨較大的融資難題，需要結(jié)合其不同成長(zhǎng)階段，對(duì)企業(yè)融資方式進(jìn)行恰當(dāng)選擇，為企業(yè)未來(lái)穩(wěn)定健康發(fā)展奠定基礎(chǔ)。通過(guò)對(duì)中小企業(yè)融資研究發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)階段我國(guó)資本結(jié)構(gòu)及融資研究尚處于理論層面，未能及時(shí)與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家相結(jié)合，在討論融資難成因上也不夠深入，且對(duì)非對(duì)稱信息融資問(wèn)題的涉獵相對(duì)較少，應(yīng)在實(shí)際研究中避免簡(jiǎn)單套用現(xiàn)代資本理論現(xiàn)象，從實(shí)際角度出發(fā)，更加深入的對(duì)融資問(wèn)題進(jìn)行分析，結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況，正確選擇融資方式，為企業(yè)發(fā)展提供資金支持，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造必要條件。