基于DEA模型的新能源汽車上市公司投資效率研究

郭妍 夏秀芳

【摘 要】 利用DEA模型，結(jié)合新能源汽車行業(yè)特點(diǎn)，選取在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的13家企業(yè)，對2016年的投資效率進(jìn)行研究。研究結(jié)果表明：我國新能源汽車行業(yè)處于高速發(fā)展階段。

【關(guān)鍵詞】 新能源汽車 DEA模型 投資效率

一、引言

目前，我國新能源汽車行業(yè)處于快速發(fā)展時(shí)期，產(chǎn)銷規(guī)模全球領(lǐng)先，過去三年連續(xù)成為全球新能源汽車產(chǎn)銷量第一大國，累計(jì)已超過180萬輛。同時(shí)權(quán)威統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年到2017年7月份，國內(nèi)已有200余個(gè)新能源汽車整車生產(chǎn)項(xiàng)目公布，涉及投資數(shù)額達(dá)10262億元。如此的投資規(guī)模在全球相關(guān)投資領(lǐng)域遙遙領(lǐng)先，為我國該行業(yè)的發(fā)展提供了保障。重視投資規(guī)模固然重要，但是對其投資效率的評價(jià)在促進(jìn)新能源汽車發(fā)展時(shí)也更具有現(xiàn)實(shí)意義。

二、文獻(xiàn)綜述

1、DEA與投資效率

投資效率是衡量企業(yè)投入與產(chǎn)出的一個(gè)重要指標(biāo)，而投資活動(dòng)是企業(yè)價(jià)值增加的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，因此投資效率的度量至關(guān)重要。國內(nèi)外學(xué)者對投資效率的研究主要有對其理論和度量方法的研究。Jorgenson（1963）指出資本成本減少會導(dǎo)致投資的增加，主要從資本成本變動(dòng)的角度詳細(xì)描述企業(yè)的投資行為，開創(chuàng)了新古典投資理論。Polk和 Sapienza（2002）的研究表明：如果企業(yè)價(jià)值被高估，則會引起企業(yè)過度投資。

到目前為止，國內(nèi)外對于投資效率的測度方法主要包括指標(biāo)度量法、參數(shù)前沿面法以及非參數(shù)前沿面法三種。數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法就是典型的非參數(shù)方法，國內(nèi)學(xué)者也利用DEA模型對社會各行各業(yè)的投資效率進(jìn)行了研究分析。王堅(jiān)強(qiáng)、陽建軍（2010）運(yùn)用DEA方法評價(jià)企業(yè)的投資效率，證明了CCR模型和改進(jìn)后的DEA模型評價(jià)企業(yè)投資效率的可行性和有效性。陳景輝等（2011）運(yùn)用DEA法構(gòu)建了我國房地產(chǎn)業(yè)投資效率的評價(jià)模型，對房地產(chǎn)業(yè)投資效率進(jìn)行評價(jià)。謝春山、朱易蘭等（2012）運(yùn)用 DEA模型測算了中國2002-2009年的五星級酒店的效率，分析了綜合效率的變化趨勢。由此可見，數(shù)據(jù)包絡(luò)模型（DEA）在評價(jià)投資效率方面的應(yīng)用廣泛性。

2、新能源汽車

國外新能源汽車的興起大約在上世紀(jì)90年代末期，各大汽車生產(chǎn)大國開發(fā)制造多種系能源汽車，并對他們進(jìn)行商業(yè)化生產(chǎn)。而我國早在上世紀(jì)70年代第一次石油危機(jī)發(fā)生后，政府就意識到石油價(jià)格的波動(dòng)和供應(yīng)的不穩(wěn)定性將會影響國家經(jīng)濟(jì)和社會的整體運(yùn)作，并特別將此作為一個(gè)重要課題來研究，委托清華大學(xué)開始著手研究電動(dòng)汽車的發(fā)展。國內(nèi)對新能源汽車的研究主要集中在生產(chǎn)制造、消費(fèi)者以及市場表現(xiàn)力等方面，任玉瓏等（2009）以生命周期成本理論為基礎(chǔ)，得出電動(dòng)汽車的生命周期成本遠(yuǎn)低于燃油汽車的結(jié)論；徐梟等（2009）發(fā)現(xiàn)了制約新能源汽車的發(fā)展有五個(gè)限制障礙其中包括：購買成本、車輛的續(xù)駛里程、充電基礎(chǔ)設(shè)施的普及、氫燃料的生產(chǎn)和技術(shù)支持。

三、研究方法與工具

1978年，A.Charnes和W.W.Cooper提出了數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法及其模型。數(shù)據(jù)包絡(luò)模型是一種非參數(shù)分析法，它根據(jù)多項(xiàng)投入指標(biāo)和多項(xiàng)產(chǎn)出指標(biāo)，利用線性規(guī)劃的方法，對具有可比性的同類型單位進(jìn)行相對有效性評價(jià)的一種數(shù)量分析方法。因此本文使用DEA模型對新能源汽車行業(yè)的投資效率進(jìn)行評價(jià)研究。

計(jì)算各上市公司效率的CCR模型是最傳統(tǒng)的 DEA 模型，所得到的生產(chǎn)效率是各上市公司在規(guī)模報(bào)酬不變的生產(chǎn)前沿上的最佳投入與實(shí)際投入的比率。后來在CCR模型的基礎(chǔ)上增加了凸性假設(shè)，擴(kuò)展了規(guī)模報(bào)酬不變的假設(shè)，發(fā)展出規(guī)模報(bào)酬可變的 BCC模型，從而將生產(chǎn)效率分解為“純技術(shù)效率”和“規(guī)模效率”兩部分。綜合利用CCR模型和BCC模型，可得到?jīng)Q策單元的綜合效率和純技術(shù)效率，進(jìn)而可以通過計(jì)算得到?jīng)Q策單元的規(guī)模效率。

四、實(shí)證分析

1、樣本選擇

通過閱讀相關(guān)文獻(xiàn)，結(jié)合新能源汽車行業(yè)的特點(diǎn)，分別從整車制造、電動(dòng)機(jī)制造、充電樁、電池電源以及配件等鏈條中選取有代表性的龍頭上市公司為樣本。最終篩選行業(yè)投資有效性評價(jià)樣本13個(gè)，選取它們2016的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。本研究數(shù)據(jù)來源于上海證券交易所、深圳證券交易所的上市公司年度報(bào)表以及浪潮、國泰安數(shù)據(jù)庫，經(jīng)過相關(guān)整理得到。

2、指標(biāo)選取

根據(jù)新能源汽車上市公司自身的特性，本文選取指標(biāo)時(shí)，綜合考慮了資本結(jié)構(gòu)、運(yùn)營模式、公司規(guī)模等方面。其中，投入分為短期性投入和長期性投資，短期性投資主要是維持公司當(dāng)年的日常性生產(chǎn)經(jīng)營的投入，選用總的運(yùn)營成本來測算；長期性投資又分為生產(chǎn)領(lǐng)域和非生產(chǎn)領(lǐng)域，在生產(chǎn)領(lǐng)域方面用固定資產(chǎn)凈額和無形資產(chǎn)凈額來度量，非生產(chǎn)領(lǐng)域的投入選用長期股權(quán)投資凈額來反映企業(yè)長期非生產(chǎn)領(lǐng)域的投資狀況。產(chǎn)出指標(biāo)根據(jù)企業(yè)規(guī)模、股權(quán)負(fù)債比例和經(jīng)營投資狀況，本研究選擇了每股收益、凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率三個(gè)指標(biāo)。

3、數(shù)據(jù)的處理

根據(jù)以上指標(biāo)得出來樣本的數(shù)據(jù)出現(xiàn)了負(fù)數(shù)，而使用 DEA 模型進(jìn)行數(shù)據(jù)處理時(shí)，要求投入和產(chǎn)出的數(shù)據(jù)必須全部為非負(fù)數(shù)。所以把收集到的原始數(shù)據(jù)進(jìn)行無量綱化處理。

4、投資效率評價(jià)結(jié)果分析

（1）投資效率的總體分析。依據(jù)各公司2016年財(cái)務(wù)報(bào)表，獲取每個(gè)投入、產(chǎn)出指標(biāo)的原始數(shù)據(jù)，利用DEAP軟件進(jìn)行分析，得到相關(guān)的13個(gè)樣本企業(yè)的投資效率結(jié)果。從表2可以看出，總共13家樣本企業(yè)有8家符合綜合技術(shù)效率有效，也就是說這8家樣本企業(yè)的投入與產(chǎn)出是綜合有效的，而且達(dá)到了同時(shí)技術(shù)有效和規(guī)模有效。

（2）規(guī)模報(bào)酬分析。規(guī)模報(bào)酬是指在其他條件不變的情況下，企業(yè)內(nèi)部各種生產(chǎn)要素按相同比例變化時(shí)所帶來的產(chǎn)量變化。從表2的分析結(jié)果中可以得到樣本企業(yè)的規(guī)模效率，有8家樣本企業(yè)的規(guī)模效率等于1，規(guī)模效率有效的樣本企業(yè)與總樣本企業(yè)的比值是61.54%，說明選擇的這些屬于新能源汽車行業(yè)龍頭企業(yè)過半的公司實(shí)現(xiàn)了規(guī)模效率有效，其他處于規(guī)模效率非有效狀態(tài)，在選取的樣本中，并未出現(xiàn)規(guī)模報(bào)酬遞減狀態(tài)，非有效狀態(tài)下全部是規(guī)模報(bào)酬遞增狀態(tài)。這說明新能源汽車行業(yè)目前處于高速發(fā)展時(shí)期。這些企業(yè)如果能夠獲得足夠的資金，同時(shí)加快企業(yè)的創(chuàng)新，加強(qiáng)生產(chǎn)管理，一定會帶來更大比例的產(chǎn)出，提高企業(yè)的投資效率。

五、提高新能源汽車行業(yè)投資效率的建議

為了提高軌道交通行業(yè)上市公司的投資效率，實(shí)現(xiàn)軌道交通行業(yè)公司價(jià)值最大化，結(jié)合以上的研究分析和對軌道交通行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的了解，提出以下相關(guān)建議：

1、擴(kuò)大投資規(guī)模，提高規(guī)模效率

從上述研究評價(jià)結(jié)果可以看出，規(guī)模效率非有效的幾家企業(yè)是處于規(guī)模報(bào)酬遞增狀態(tài)，說明我國新能源汽車行業(yè)上市公司應(yīng)繼續(xù)擴(kuò)大投資規(guī)模，優(yōu)化資源配置。在擴(kuò)大規(guī)模的同時(shí)，繼續(xù)完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，能有效促進(jìn)新能源汽車的發(fā)展。

2、加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，提高管理水平

新能源汽車的電池是最重要的核心部件，但目前，我國的動(dòng)力電池仍存在續(xù)航能力弱、不勝任跨城市間長途通行、動(dòng)力電池成本較高等現(xiàn)象已成為制約我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸。

3、依托政府政策，促進(jìn)國內(nèi)國外合作

在新能源汽車電池發(fā)展的問題上，可以適度放開產(chǎn)品競爭，支持國內(nèi)外電池企業(yè)技術(shù)合作。此外，還可以從其他方面去完善新能源汽車行業(yè)的市場，如優(yōu)化政策規(guī)劃和實(shí)施，增強(qiáng)政策可預(yù)見性；強(qiáng)化電池安全性管理要求，完善廢舊電池回收處置機(jī)制等等。

【參考文獻(xiàn)】

[1] Polk C，Sapienza P.The Real Effectsof Investor sentiment[D].Northwestern University paper，2002.

[2] A. Charnes ，W， W.Cooper and E.Rhodes.Measuring the efficiency of decision makingunites [J].European Journal of Opera-tional Research，1978，（2）：429-444.

[3] 黃陽平，蹤家峰.中國主要航空公司運(yùn)營效率分析[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2008（8）：18-21.

[4] 王堅(jiān)強(qiáng)，陽建軍.基于DEA模型的企業(yè)投資效率評價(jià)[J].科研管理，2010（7）：73- 80.

[5] 謝春山，王恩旭，朱易蘭.基于超效率DEA模型的中國五星級酒店效率評價(jià)研究[J].旅游科學(xué)，2012，26（01）：60-71.

[6] 陳景輝，李延喜，魏芳芳，欒慶偉.我國房地產(chǎn)業(yè)投資效率評價(jià)研究[J].技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2011，30（01）：72-77+111.

[7] 任玉瓏，李海鋒，孫睿，關(guān)嶺.基于消費(fèi)者視角的電動(dòng)汽車全壽命周期成本模型及分析[J].技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2009，28（11）：54-58.

[8] 徐梟，王巧鳳，周榮.新能源汽車發(fā)展主要障礙及其解決方案[J].上海汽車，2009（05）：7-10.