染料上市公司財(cái)務(wù)分析

孫旭聰

【摘要】財(cái)務(wù)分析是通過相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)告等數(shù)據(jù)，采用相關(guān)分析技術(shù)和方法，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營狀況做出評(píng)價(jià)，并對(duì)企業(yè)發(fā)展提出合理性建議。本文通過浙江龍盛集團(tuán)股份有限公司和浙江閏土股份有限公司兩家染料上市公司信息的收集、整理、計(jì)算，對(duì)兩家上市公司的償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)分析和評(píng)價(jià)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營管理中的亮點(diǎn)和存在的問題，并提出相關(guān)建議。

【關(guān)鍵詞】上市公司 財(cái)務(wù)分析 龍盛 閏土

20世紀(jì)90年代以后，隨著中國改革開放和世界防治工業(yè)格局的調(diào)整推動(dòng)了我國染料工業(yè)的迅猛發(fā)展，截止到2016年，全年實(shí)現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值598.5億元，產(chǎn)品銷售收入531.8億元，利稅總額83.1億元，產(chǎn)值達(dá)92.8萬噸。位列前三甲的浙江龍盛集團(tuán)股份有限公司、浙江閏土股份有限公司和浙江吉華集團(tuán)股份有限公司的產(chǎn)量合計(jì)已經(jīng)接近行業(yè)總產(chǎn)量的50%，屬于染料行業(yè)的三大巨頭，以下主要對(duì)染料行業(yè)前二甲的浙江龍盛集團(tuán)股份有限公司和浙江閏土股份有限公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。

一、染料行業(yè)兩大巨頭上市公司簡(jiǎn)介

浙江龍盛集團(tuán)股份有限公司成立于1970年，集制造業(yè)、房地產(chǎn)等多元化上市公司，化工產(chǎn)業(yè)是龍盛的核心產(chǎn)業(yè)之一，產(chǎn)業(yè)涉及紡織用化學(xué)品、建材化學(xué)品、精細(xì)化工中間體、無機(jī)化學(xué)品等多個(gè)領(lǐng)域，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷70多個(gè)國家和地區(qū)，銷售收入和利稅等相關(guān)指標(biāo)連續(xù)多年排名全國同行業(yè)第一。浙江閏土股份有限公司成立于1986年，是一家專業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營分散、活性等系列染料及化工中間體，紡織印染助劑的大型企業(yè)，為全球大型染料生產(chǎn)基地之一。

二、龍盛與閏土的財(cái)務(wù)分析及比較

（一）償債能力分析與比較

兩家企業(yè)的償債能力指標(biāo)如表1所示：

從表1可見，對(duì)于流動(dòng)比率，龍盛和閏土的流動(dòng)比率從2014～2016年連續(xù)三年均呈上升趨勢(shì)，可見兩家公司的短期償債能力呈越來越強(qiáng)趨勢(shì)，但相比之下閏土比龍盛的短期償債能力強(qiáng)。對(duì)于速動(dòng)比率，速動(dòng)比率在分子中減去庫存因素影響，閏土公司依舊保持三年持續(xù)上升趨勢(shì)；但2016年龍盛的速動(dòng)比率是0.8，主要由于龍盛子公司房地產(chǎn)存貨增加，導(dǎo)致速動(dòng)比率明顯下降。對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率，龍盛該指標(biāo)控制的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較為合理財(cái)務(wù)相對(duì)穩(wěn)??；而閏土2016年降到17.11%，可見其對(duì)外舉債有所減少。對(duì)于產(chǎn)權(quán)比率，龍盛的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏高，主要由于龍盛子公司房地產(chǎn)的大量舉借長期借款所致，而閏土的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬較低。

（二）營運(yùn)能力分析與比較

兩家企業(yè)的營運(yùn)能力分析指標(biāo)如表2所示：

從表2可見，對(duì)于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，龍盛和閏土的周轉(zhuǎn)率一般，應(yīng)收賬款回款率有待提高。對(duì)于存貨周轉(zhuǎn)率，2014～2016年龍盛和閏土均呈下降趨勢(shì)，其中龍盛2016年的存貨周轉(zhuǎn)率下降到0.66，主要由于龍盛擴(kuò)大在上海的房地產(chǎn)投資規(guī)模，房地產(chǎn)存貨增加導(dǎo)致。對(duì)于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，說明企業(yè)的總體經(jīng)營效果好，但2014-2016年龍盛和閏土均呈下降趨勢(shì)。

（三）盈利能力分析與比較

兩家企業(yè)的盈利能力分析指標(biāo)如表3所示：

從表3可見，對(duì)于銷售毛利率，龍盛比閏土更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這可能與龍盛更具多元化相關(guān)；閏土連續(xù)三年逐年下降，這可能與2014年閏土公司董事等高層管理人員變動(dòng)有關(guān)。對(duì)于銷售凈利率，龍盛連續(xù)三年呈上升趨勢(shì)，說明企業(yè)獲利能力越來越強(qiáng)。閏土卻連續(xù)三年呈下降趨勢(shì)，說明企業(yè)獲利能力有所下降。對(duì)于總資產(chǎn)凈利率，2014～2016年龍盛和閏土該指標(biāo)均呈下降趨勢(shì)，龍盛總資產(chǎn)的逐年大幅度擴(kuò)充并沒有使利潤同步增加。對(duì)于凈資產(chǎn)凈利率。龍盛和閏土連續(xù)三年該指標(biāo)均呈下降趨勢(shì)，表明債權(quán)人的相關(guān)利益保障程度在下降，企業(yè)盈利能力相對(duì)而言也在下降。

（四）發(fā)展能力分析與比較

兩家企業(yè)的發(fā)展能力分析指標(biāo)如表4所示：

表4 發(fā)展能力分析

■

從表4可見，對(duì)于主營業(yè)務(wù)收入增長率，龍盛和閏土連續(xù)三年銷售呈遞減趨勢(shì)，下降的原因主要由于受供需關(guān)系影響，染料產(chǎn)品售價(jià)下降所致。對(duì)于凈利潤增長率，該指標(biāo)是衡量經(jīng)營效益的重要指標(biāo)，龍盛和閏土該指標(biāo)下降的主要原因在一定程度上受到收入和資產(chǎn)減值損失的影響。對(duì)于總資產(chǎn)增長率，龍盛每年呈增長趨勢(shì)，說明企業(yè)經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)張較快，閏土與龍盛相比總資產(chǎn)增長趨勢(shì)較慢。

三、龍盛與閏土的財(cái)務(wù)問題分析

（一）財(cái)務(wù)狀況問題

1.償債能力方面。龍盛公司雖然流動(dòng)比率在逐年上升，但速動(dòng)比率在逐年下降，說明存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中占比在逐年上升，雖然經(jīng)分析存貨大部分是房地產(chǎn)存貨，房地產(chǎn)一定程度上能給企業(yè)帶來巨大收益，但過量的存貨也帶來了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；另外2016年龍盛產(chǎn)權(quán)比率達(dá)到129.95%，也是由于旗下房地產(chǎn)公司的大量舉借長期借款導(dǎo)致，雖然充分利用了財(cái)務(wù)杠桿，但也增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

閏土公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率指標(biāo)都很不錯(cuò)，說明資金很充足，但同時(shí)也表明資金留存過高，從而增加了機(jī)會(huì)成本。閏土資產(chǎn)負(fù)債率過低，該指標(biāo)過低表明企業(yè)這幾年采取保守管理模式，沒有向外大量舉借，但另一方面也表明企業(yè)沒有充分利用財(cái)務(wù)杠桿，沒有使企業(yè)效益最大化。

2.營運(yùn)能力方面。龍盛和閏土的存貨和總資產(chǎn)營運(yùn)指標(biāo)呈下降趨勢(shì)，尤其是龍盛指標(biāo)的下降趨勢(shì)較大，反映了龍盛和閏土這三年對(duì)經(jīng)濟(jì)資源管理、運(yùn)用的效率不高，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力和流動(dòng)性在下降，資產(chǎn)獲取利潤的速度變慢，也一定程度上影響了企業(yè)的償債能力。

3.盈利能力方面。龍盛的銷售毛利率和銷售凈利率逐年增加表明其成本控制以及公司盈利能力不錯(cuò)，但總資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率連續(xù)三年下降，公司的投入產(chǎn)出比不高，債權(quán)人的相關(guān)保障程度下降；閏土的四個(gè)盈利能力指標(biāo)指標(biāo)均逐年下降，近三年銷售額和銷售價(jià)格有所下降，其中資產(chǎn)減值損失較大，導(dǎo)致公司利潤明顯下降。

4.發(fā)展能力方面。龍盛和閏土主營業(yè)務(wù)指標(biāo)和凈利潤指標(biāo)均有所下降，除企業(yè)內(nèi)部因素外，作為染料行業(yè)兩大龍頭企業(yè)，他們發(fā)展能力指標(biāo)的下降，一定程度上反映了整個(gè)行業(yè)的指標(biāo)，也反映了國家相關(guān)政策對(duì)該行業(yè)的影響。

（二）染料行業(yè)特性制約企業(yè)發(fā)展問題

染料行業(yè)作為我國化學(xué)工業(yè)中的重要行業(yè)，其行業(yè)有著自己的特殊性，染料行業(yè)面臨著產(chǎn)品安全風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)和生產(chǎn)安全風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于部分不符合或者沒有能力規(guī)避以上三大風(fēng)險(xiǎn)的中小染料企業(yè)都將面臨著重組或者關(guān)閉，從而打破了原有的供需平衡狀態(tài)，整個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)資源重組調(diào)整期，這將無疑既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇，染料企業(yè)應(yīng)對(duì)三大風(fēng)險(xiǎn)采取相關(guān)措施，以提升企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。

四、改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的對(duì)策

（一）調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或充分利用財(cái)務(wù)杠桿

一般情況下，多元化產(chǎn)業(yè)對(duì)整個(gè)集團(tuán)的資金鏈?zhǔn)怯欣模珡凝埵⒌南嚓P(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，龍盛的房地產(chǎn)存貨是影響其資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素，建議分析房地產(chǎn)市場(chǎng)情況，合理預(yù)測(cè)房地產(chǎn)存貨的運(yùn)轉(zhuǎn)周期，預(yù)測(cè)其出售周轉(zhuǎn)率和資金的回籠期是否符合大量對(duì)外長期借款還款周期，以避免資金鏈風(fēng)險(xiǎn)影響企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

閏土公司資金充足，資產(chǎn)負(fù)債率過低，雖然償債能力強(qiáng)但資金留存過高，可以適當(dāng)增加外部籌資或舉債。充分利用財(cái)務(wù)杠桿來增加投資收益或購置生產(chǎn)或加大環(huán)保力度，使企業(yè)在合理風(fēng)險(xiǎn)下，使實(shí)際效益或潛在效益達(dá)到最高。

（二）加強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性，提高運(yùn)營管理能力

龍盛和閏土的營運(yùn)能力呈下降趨勢(shì)，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)存貨管理制度，結(jié)合市場(chǎng)供求關(guān)系，建立合理的安全庫存機(jī)制，避免高庫存導(dǎo)致的年末資產(chǎn)減值損失，低庫存影響企業(yè)銷售；加強(qiáng)應(yīng)收賬款的催款機(jī)制，以減少年末的壞賬；以增強(qiáng)資產(chǎn)管理效率，加強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性，減少資金占用和減值損失，提高運(yùn)營管理能力，保障資金運(yùn)轉(zhuǎn)順暢。

（三）衡量投入產(chǎn)出比，關(guān)注資產(chǎn)損失影響，提高企業(yè)盈利能力

龍盛的盈利能力總體不錯(cuò)，但資產(chǎn)投入產(chǎn)出比不高，主要是看龍盛決策者對(duì)于資產(chǎn)的投入是否為了企業(yè)的長期盈利的用途，目前短期內(nèi)未看到資產(chǎn)投入對(duì)企業(yè)盈利帶來的明顯經(jīng)濟(jì)收入。建議衡量投入產(chǎn)出比，根據(jù)企業(yè)發(fā)展需求合理進(jìn)行資產(chǎn)投入。

閏土的三年盈利能力并不樂觀，主要受到減值損失的影響，從兩個(gè)方面考慮，第一，這些損失是否屬于可轉(zhuǎn)回?fù)p失；第二，如果屬于可轉(zhuǎn)回?fù)p失，進(jìn)一步衡量資產(chǎn)是否還有價(jià)值，是否還有價(jià)值回升的可能。建議提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，以減少資產(chǎn)減值損失的產(chǎn)生，提高企業(yè)盈利能力。

（四）應(yīng)對(duì)染料行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展能力

1.產(chǎn)品安全風(fēng)險(xiǎn)。隨著消費(fèi)者對(duì)紡織服裝安全性認(rèn)識(shí)的不斷提高，紡織用化學(xué)品安全關(guān)注度也不斷提升，對(duì)與此相關(guān)聯(lián)的染料產(chǎn)品質(zhì)量和安全性的要求也越來越高，這就要求染料企業(yè)引進(jìn)國內(nèi)外先進(jìn)技術(shù)，運(yùn)用先進(jìn)技術(shù)對(duì)生產(chǎn)產(chǎn)品嚴(yán)格進(jìn)行測(cè)試和認(rèn)證產(chǎn)品，使企業(yè)按照生態(tài)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行生產(chǎn)，提高產(chǎn)品的行業(yè)信譽(yù)和行業(yè)地位。

2.環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。新的環(huán)保法規(guī)的出臺(tái)，環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)日益加大，需要染料企業(yè)繼續(xù)增強(qiáng)環(huán)保力度，加大對(duì)環(huán)保設(shè)備的投入；根據(jù)部分產(chǎn)品的可循環(huán)利用性，優(yōu)化公司產(chǎn)品鏈，提高資源循環(huán)利用水平；另外投入研發(fā)成本，開發(fā)具有環(huán)保性、低耗能、高附加值的產(chǎn)品，努力實(shí)現(xiàn)“零排放”目標(biāo)。

3.企業(yè)生產(chǎn)安全風(fēng)險(xiǎn)。近幾年化工企業(yè)安全事件屢屢發(fā)生，比如：水管堵塞導(dǎo)致倉庫漏水，由于工作失誤或操作不當(dāng)?shù)仍蛞鸨ㄊ录?，這就要求企業(yè)制定相關(guān)制度和措施。第一，企業(yè)建章立制，嚴(yán)肅紀(jì)律，制訂一套全面細(xì)致切實(shí)可行的安全生產(chǎn)管理規(guī)則制度；第二，要求責(zé)任到人，層層落實(shí)，形成從上而下、從左到右、全方位的安全生產(chǎn)管理保障體系；第三，經(jīng)常檢查，排除隱患，制訂安全生產(chǎn)檢查制度，經(jīng)常開展定期或不定期安全檢查工作，從而減少企業(yè)安全風(fēng)險(xiǎn)。

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