觀點(diǎn)

2016年第12期

利率管制放開會(huì)加速資本的離農(nóng)化嗎？

在中國(guó)現(xiàn)代化的長(zhǎng)期進(jìn)程中，資本和勞動(dòng)力會(huì)不可避免的從傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)部門流向工業(yè)及服務(wù)業(yè)。但是在各種短期的外部沖擊下，很容易出現(xiàn)資本和勞動(dòng)力快速離農(nóng)化的傾向，從而威脅到國(guó)家的糧食安全以及社會(huì)穩(wěn)定。為了探究金融改革尤其是利率管制放開后是否會(huì)出現(xiàn)資本的快速離農(nóng)化的現(xiàn)象，本文構(gòu)建了一個(gè)含有信貸約束異質(zhì)性的兩部門動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型（DSGE），對(duì)利率放開后中國(guó)的資本流動(dòng)以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化進(jìn)行了定量分析。

研究發(fā)現(xiàn)，穩(wěn)態(tài)名義利率上升對(duì)工業(yè)部門和農(nóng)業(yè)部門將產(chǎn)生顯著的異質(zhì)性沖擊，利率每上升一個(gè)百分點(diǎn)，會(huì)使得工業(yè)產(chǎn)出下降1%；在現(xiàn)有耕地紅線約束下，利率上升會(huì)壓低農(nóng)產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格，但是農(nóng)業(yè)部門產(chǎn)出下降幅度不大；但是，一旦土地紅線管制失控，農(nóng)業(yè)部門資本將大量流出，農(nóng)業(yè)部門會(huì)加速萎縮。在未來(lái)中國(guó)金融市場(chǎng)化的進(jìn)程中，為保持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的整體性平衡以及國(guó)家的糧食安全，必須繼續(xù)堅(jiān)持農(nóng)業(yè)用地紅線管制，并提高土地的有效抵押率，以遏制中國(guó)目前日益嚴(yán)重的資本離農(nóng)化傾向。

2016年第12期

開發(fā)區(qū)與企業(yè)動(dòng)態(tài)成長(zhǎng)機(jī)制——基于企業(yè)進(jìn)入、退出和增長(zhǎng)的研究

開發(fā)區(qū)的高速增長(zhǎng)到底是源自尋求“政策租”所導(dǎo)致的短期“虛假繁榮”，還是通過(guò)集聚效應(yīng)推動(dòng)企業(yè)迅速成長(zhǎng)而形成的長(zhǎng)期表現(xiàn)？回答好這一問(wèn)題，對(duì)于開發(fā)區(qū)政策的效果評(píng)價(jià)和進(jìn)一步完善至關(guān)重要。然而，現(xiàn)有研究對(duì)此卻語(yǔ)焉不詳。文章在識(shí)別開發(fā)區(qū)企業(yè)的基礎(chǔ)上，實(shí)證檢驗(yàn)了開發(fā)區(qū)對(duì)企業(yè)進(jìn)入、退出和成長(zhǎng)的作用，以及開發(fā)區(qū)增長(zhǎng)效應(yīng)的可持續(xù)性，揭示了開發(fā)區(qū)影響地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的微觀機(jī)制。

研究發(fā)現(xiàn)：（1）開發(fā)區(qū)會(huì)吸引高效率企業(yè)進(jìn)入，并降低開發(fā)區(qū)內(nèi)企業(yè)的退出風(fēng)險(xiǎn)，從而使得開發(fā)區(qū)內(nèi)凈進(jìn)入企業(yè)數(shù)目顯著增加，這意味著開發(fā)區(qū)政策是吸引企業(yè)入駐并加強(qiáng)集聚經(jīng)濟(jì)的重要因素；（2）開發(fā)區(qū)顯著提高了企業(yè)的就業(yè)增長(zhǎng)、生產(chǎn)率增長(zhǎng)和銷售增長(zhǎng)，這表明開發(fā)區(qū)政策和集聚經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)效應(yīng)十分明顯；（3）企業(yè)“入駐”開發(fā)區(qū)初期，“政策租”帶來(lái)了短期的快速增長(zhǎng)，而開發(fā)區(qū)內(nèi)自我加強(qiáng)的集聚經(jīng)濟(jì)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)具有長(zhǎng)期的促進(jìn)作用，這說(shuō)明開發(fā)區(qū)的增長(zhǎng)效應(yīng)具有可持續(xù)性。文章肯定了開發(fā)區(qū)實(shí)踐對(duì)企業(yè)動(dòng)態(tài)成長(zhǎng)的長(zhǎng)期積極影響，這不僅為開發(fā)區(qū)政策績(jī)效的評(píng)估提供了更為全面的認(rèn)識(shí)，而且也為開發(fā)區(qū)的進(jìn)一步發(fā)展和完善提供了重要啟示。

2016年第12期

家族企業(yè)治理模式的分類比較與演進(jìn)規(guī)律

家族企業(yè)治理模式問(wèn)題的根源在于信任機(jī)制的建立。在家族企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中，不同的發(fā)展階段需要不同信任機(jī)制匹配的治理模式，但目前鮮有研究對(duì)不同階段信任機(jī)制匹配的作用進(jìn)行考察。本文基于初始階段與持續(xù)階段的信任機(jī)制匹配的角度，將家族企業(yè)治理模式分為親緣型家族企業(yè)治理模式、禮法型家族企業(yè)治理模式、交往型泛家族企業(yè)治理模式、契約型泛家族企業(yè)治理模式，通過(guò)構(gòu)建這四類家族企業(yè)網(wǎng)絡(luò)仿真模型，比較發(fā)現(xiàn)：禮法型家族企業(yè)治理模式具有最好的資源交換效率，契約型泛家族企業(yè)治理模式具有較好的資源交換效率和較好的公平性，親緣型家族企業(yè)和交往型泛家族企業(yè)治理模式的資源交換效率則較低。本文運(yùn)用網(wǎng)絡(luò)聚類系數(shù)、網(wǎng)絡(luò)中心性、關(guān)系強(qiáng)度等整體社會(huì)網(wǎng)絡(luò)特征分析了影響資源交換效率的原因。在此基礎(chǔ)上，將家族企業(yè)治理模式演進(jìn)總結(jié)為禮法化、泛家族化和契約化三個(gè)階段。這對(duì)目前處于代際傳承高峰期的中國(guó)家族企業(yè)有重要指導(dǎo)意義。

2016年第12期

融資融券加大了滬深股市波動(dòng)嗎

融資融券設(shè)計(jì)初衷是通過(guò)融資加強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性和通過(guò)融券提供投資者規(guī)避價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，改善由供求關(guān)系嚴(yán)重失衡導(dǎo)致市場(chǎng)巨幅震蕩的局面，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定的目標(biāo)。實(shí)際操作中，融資融券疏通貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)間的資金流動(dòng)，撬動(dòng)巨額資金涌入股市；融資規(guī)模擴(kuò)張過(guò)快而融券做空力量薄弱，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)展嚴(yán)重失衡，導(dǎo)致兩融業(yè)務(wù)具有“小沖擊、大波動(dòng)”的金融加速效應(yīng)，放大了外部沖擊引起股價(jià)上漲和下跌的幅度。協(xié)整回歸分析表明，兩融業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張和收縮對(duì)上證指數(shù)漲跌具有顯著的同向影響。TGARCH事件模型結(jié)果進(jìn)一步證實(shí)融資融券從穩(wěn)定股價(jià)到加劇波動(dòng)的功能變化。隨著標(biāo)的股票擴(kuò)容和業(yè)務(wù)常規(guī)化，兩融業(yè)務(wù)導(dǎo)致股市投機(jī)過(guò)度，加劇了滬深兩市的資產(chǎn)價(jià)格異動(dòng)，沒(méi)有達(dá)到平抑波動(dòng)的設(shè)計(jì)預(yù)期。