資源重配視角下的中國金融發(fā)展與經濟波動

范樂夫

摘要：從資源重配的角度出發(fā)，看待我國金融發(fā)展的實際情況與經濟波動最小化行業(yè)結果，國內金融發(fā)展是制定經濟波動機制的基礎，而經濟波動的度量等同于經濟波動最小化行業(yè)結構與實際行業(yè)結構的距離。本文主要從資源重配視角下，分析中國金融發(fā)展與經濟波動。

關鍵詞：資源重配；中國金融發(fā)展；經濟波動

引言

隨著我國金融市場的迅速發(fā)展，以市場化為導向的商業(yè)化已成為國有銀行經營與發(fā)展過程中的核心內容，金融中介的發(fā)展規(guī)模不斷擴大，其發(fā)展內容在社會經濟的帶動下越來越全面，同時與金融有關的工作效率也得到了進一步的提升。從資源重配的視角下，分析我國金融發(fā)展現狀，隨著金融市場發(fā)展水平日益提高，其直接融資的比重也得到了大幅度的提升，1993年，金融市場的直接融資比重不到百分之四，而到2015年提高了百分之24，這與經濟的波動有著緊密的聯系。

1.金融發(fā)展對經濟波動的影響及作用機制

在經濟波動最小化行業(yè)結構中，因金融發(fā)展可以將實際行業(yè)結構與波動行業(yè)結構之間的距離縮短，有效緩解其經濟波動。金融發(fā)展作為緩解經濟波動機制的關鍵因素，是資源順利進入資本行業(yè)的重要保障，這也意味著增長率與生產率的較高行業(yè)開始流向中等或中等以下水平的行業(yè)。從行業(yè)的類型來看待資本密集型行業(yè)的發(fā)展特點與發(fā)展需要，在降低其行業(yè)波動對經濟市場影響的問題上，金融市場的緩解作用明顯優(yōu)于銀行中介。而在緩解勞動密集型行業(yè)波動效應方面，銀行中介發(fā)揮的作用更大。從不同維度分析中國金融的發(fā)展現狀，金融市場的發(fā)展更有利于平抑經濟波動。究其根本的原因，有以下兩個：（1）我國大型銀行占據資金配置第一位時間較長，銀行在開展信貸資源配置的相關活動中，因政府出臺的政策缺乏一定的針對性，不符合當下國有銀行的發(fā)展需求，加上信息不對稱，銀行信貸資源配置效率低的問題一直沒有得到徹底的解決。此外，國有商業(yè)銀行在經營與發(fā)展的過程中，不良貸款占據的比例較高，而國有商業(yè)銀行的不良貸款主要來源于集體與國有企業(yè)，故銀行信貸資源配置為實現最優(yōu)化。（2）在資本密集型行業(yè)市場占比不斷上升的環(huán)境下，要推動金融市場的進一步發(fā)展，離不開資本密集行業(yè)的支持，久而久之，勞動密集行業(yè)與資本密集行業(yè)的增長率及生產率相關性越來越低，不利于平抑經濟波動。從地區(qū)差異看金融市場、銀行中介與經濟波動之間的關系，發(fā)現在不同地區(qū)，兩種產生的作用均不相同，且在緩解經濟波動方面也有一定的差距。其中，在西部地區(qū)，銀行中介比金融市場緩解經濟波動的作用更強，而東中部地區(qū)完全相反，究其根本的原因，是由于在東中部地區(qū)一資本密集行業(yè)產業(yè)為主，加上其行業(yè)風險也比較高，其更依賴與金融市場的發(fā)展。而西部地區(qū)勞動密集行業(yè)的比重就愛較大，且行業(yè)風險較低，銀行的金融服務是其賴以生存與發(fā)展的生命線。

2.金融發(fā)展

戈德史密斯在經過多年對金融市場的研究，總結出金融結構論，其結構論也是建立金融發(fā)展理論的基礎。在探究金融發(fā)展與經濟增長之間的關系時，通過翻閱當代金融發(fā)展里路奠基人羅納德.麥金農教授代表作品----經濟自由化順序，該文中主要講述的是向市場經濟轉型中的金融控制論，以及E.S.肖的金融深化論，這些與金融相關的理論的出現，均表示金融發(fā)展對于經濟的增長具有重要的意義。但在1970到1979年之間，各國實踐與推廣金融自由化論的結果并不理想，這導致不少國家在經歷金融危機與經濟震蕩的雙項沖擊下，其經濟增長與金融市場均受到前所未有的打擊，其經濟增長能力與以往相比，有明顯下降的趨勢。而適度金融發(fā)展理論即是該背景下的產物。在當前中國金融發(fā)展中，常應用的主要有均衡與非均衡這兩種金融理論。其中均衡的金融發(fā)展主要表達的是實體經濟與金融部門發(fā)展相匹配的一種均衡關系，在均衡的金融發(fā)展中。資源配置最優(yōu)化，并確保金融在穩(wěn)定發(fā)展的機場上實現經濟均衡增長的目標。縱觀各國金融發(fā)展的現狀，金融部門非均衡發(fā)展問題是其發(fā)展過程中常需要面臨的問題，在計劃經濟體制的國家，其金融發(fā)展與經濟增長緩慢，而已市場經濟為金融發(fā)展主要機制的國家頻繁出現金融過度發(fā)展的現象。金融非均衡發(fā)展與全球經濟危機及金融危機均有密切的聯系，為有效抑制金融非均衡發(fā)展，降低其對金融與經濟的影響，新加波、韓國與臺灣地區(qū)通過實行與擴大金融控制政策推廣范圍的方式，得到了很好的經濟績效。自改革開放以來，我國經濟發(fā)展水平不斷提高，而金融發(fā)展一直停留在改革前的狀態(tài)，其主要的原因是在擴大境界發(fā)展規(guī)模的過程中沒有同步推進金融市場化，而是先后分別采取來實體經濟市場化與金融體系漸進式這兩種不同的改革發(fā)展戰(zhàn)略。在該戰(zhàn)略的布置與落實下，雖然經濟波動穩(wěn)定，但金融非均衡發(fā)展受到了抑制。在金融領域市場化改革不斷深入的環(huán)境下，股票與房地產資產市場的發(fā)展規(guī)模不斷擴大，而同時國內金融發(fā)展非均衡問題日益突出，在金融發(fā)展呈現非均衡狀態(tài)，金融加速器與資產泡沫的效應，為經濟穩(wěn)定增長造成了極大的影響，此外，作為轉型階段特有的信貸投放國企偏向于產生的投資沖動效用及預算軟約束，在通過金融非均衡發(fā)展，進一步增加了國內經濟波動。

3.金融發(fā)展與經濟波動

從資源配置的視角，看待均衡的金融發(fā)展，其在實現圍觀主體最優(yōu)化的過程中，可以對其期間產生的信貸起到一定的約束作用，同時對目前與未來的投資波動與消費均起到平滑的效用。因此，在實現資源配置最優(yōu)化的環(huán)境下，均衡的金融發(fā)展有利于抑制經濟波動。在資源配置不斷優(yōu)化的背景下，我國金融市場發(fā)展與經濟增長越來越穩(wěn)定，動態(tài)最優(yōu)模型成為當前衡量宏觀金融學與經濟學的主要形式之一，在該模型下，微觀金融與經濟下產生的消費行為是跨期最優(yōu)的一個階段，微觀個體的動態(tài)優(yōu)化行為不僅可以起到平滑消費與投資的作用，還可以降低經濟波動的幅度[1]。然而，在應用動態(tài)優(yōu)化模型時，需要滿足資源在不同時間端均能不受外界的影響進行配置與流動，要達到其要求，需要不斷完善與創(chuàng)新金融體系，確保資源無論在現在還是將來，其配置都是最合理，符合現實需求。在現實生活中，圍觀個體每一期可能隨時都要面臨信貸約束的相關問題，在信貸約束的作用下，難以實現資源的跨期最優(yōu)配置，同時投資與消費對于目前的收入也更敏感，經濟波動幅度大。而金融發(fā)展可以有效緩解資源跨期信貸約束產生的效用，提高消費與投資跨期平滑的可能性，并抑制經濟波動。

4.從資源重配的視角下，提出幾點有利于抑制經濟波動的建議

4.1培育健康、多層次的市場體系

要實現證券市場資源最優(yōu)化配置，并充分發(fā)揮其風險共擔的作用，需要通過不同層面完善當前國內的市場體系[2]。在我國經濟轉型與升級的階段，高技術與資本密集型的行業(yè)比重不斷提升，同時經濟面臨的研發(fā)與市場風險也隨之上升。除西部以外的地區(qū)，證券市場比硬化中介更利于緩解經濟波動的作用。因此，在降低經濟波動作用的過程中，需要充分利用證券市場體系的配置資源，實現經濟波動最小化結構。首先，以保護投資者權益為建立證券市場機制的核心內容，加強上市公司的內部交易懲罰、信息披露與退市程序這三方面的建設與管理，并構建一套完整的建設約束上市公司的制度，促進證券市場的健康發(fā)展。其次，著重激發(fā)投資者潛在的投資能力，改變傳統市場投資的結構。當前，我國證券市場的主體多位分散的中小投資者，這些投資者對于公司的經營并不關心，其投資期間常出現用足投票的短期行為，這導致證券市場配置資源的作用不能得到充分的發(fā)揮。因此，必須大力發(fā)展?jié)摿Φ臋C構投資者，豐富公司質量考查的內容，通過其引導資源的流向，不僅可以使證券市場的資源配置效用得到充分的利用，還實現了行業(yè)結構最優(yōu)化，進而緩解經濟波動。

4.2促進銀行中介于金融市場的協調發(fā)展

從上述的內容中，了解到在勞動密集型行業(yè)的配置資源中，銀行中介要比金融市場更適合解決其行業(yè)的經濟波動問題，而在資本密集型行業(yè)的配置資源中，金融市場緩解經濟波動的作用明顯由于銀行中介，這也意味著經濟的發(fā)展與資本密集型及勞動密集型行業(yè)比例的調整有著緊密的聯系[3]。因此，要促進金融市場與銀行中介的協調及穩(wěn)定發(fā)展，需利用其優(yōu)勢，共同引導資源向波動最小行業(yè)結果配置。并根據要素，結合產業(yè)結構在不停時期的動態(tài)變化，以實體經濟的需要為調整勞動密集型行業(yè)及資本密集型行業(yè)比例的基礎，降低經濟波動的幅度。

5.結語

綜上所述，從資源重配的視角下分析我國金融市場與經濟波動之間的關系，了解到要實現經濟波動最小化結構，需構建一套完整的建設約束上市公司的制度，促進證券市場的健康發(fā)展，并著重激發(fā)投資者潛在的投資能力，改變傳統市場投資的結構。此外，通過調整資本密集型行業(yè)與勞動密集型行業(yè)的比例，促進金融市場與銀行重要的協調發(fā)展，進而起到緩解經濟波動的作用。

參考文獻：

[1]姚耀軍，鮑曉輝.金融發(fā)展與經濟波動的聯系：一個文獻綜述[J].浙江社會科學.2015（05）

[2]孫秋霞，馮佳偉.已實現類波動測算方法的比較與實證分析[J]. 山東科技大學學報（社會科學版）.2017（05）

[3]彭齊超，梁柱.長期波動、短期波動和跳躍波動的風險溢出效應——基于大陸和香港股市的比較研究[J].財經論叢.2014（04）