制造業(yè)類上市公司財(cái)務(wù)杠桿對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響研究

郝慧俊

摘要：近年來(lái)，中國(guó)以高增長(zhǎng)的GDP躋身世界前列，制造業(yè)的崛起為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與騰飛做出了不可磨滅的貢獻(xiàn)。但同時(shí)也伴隨著不可估量的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此，研究制造業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的作用對(duì)于企業(yè)自身優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)杠桿；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；息稅前利潤(rùn)；資產(chǎn)負(fù)債率

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2018）006-0-02

一、相關(guān)理論分析

畢洪在《財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)中的實(shí)際應(yīng)用》（2011）中指出要想充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的正面作用，首先要明白杠桿是如何發(fā)揮作用的，企業(yè)自身只有具備了一定的條件后才能運(yùn)用水平較高的財(cái)務(wù)杠桿。楊帆在《合理利用財(cái)務(wù)杠桿，優(yōu)化企業(yè)籌資效益》（2010）中認(rèn)為，在制造業(yè)這一行業(yè)中，財(cái)務(wù)杠桿所發(fā)揮的正面作用明顯大于負(fù)面作用。葉瓊、曾靜、于曉昆在《論財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因及其防范》（2014）中，介紹了引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的外部原因有社會(huì)環(huán)境因素和自然原因。

財(cái)務(wù)杠桿，即企業(yè)的總資產(chǎn)中有多少來(lái)源于借入資金。從這個(gè)意義上說(shuō)，由于企業(yè)要維持其正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，勢(shì)必需要充足的現(xiàn)金流的保證，當(dāng)然，企業(yè)可以只通過(guò)增加權(quán)益資本來(lái)融資，但長(zhǎng)期下去會(huì)消磨股東對(duì)公司發(fā)展的信心，不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。因此，當(dāng)企業(yè)成功渡過(guò)萌芽期時(shí)，便會(huì)選擇在總資本中增加債務(wù)資金的比重，這樣通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債既可以增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展的動(dòng)力，也能使股東對(duì)公司發(fā)展預(yù)期信心倍增。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即企業(yè)在籌資或運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，由于一系列財(cái)務(wù)政策或其他預(yù)料之外的因素影響，而導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的一種可能性。當(dāng)企業(yè)有了一定的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)后，有必要增加一些債務(wù)融資，由于利息費(fèi)用的存在，導(dǎo)致企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇

本文所選數(shù)據(jù)來(lái)自2009-2013年A股制造業(yè)類上市公司。數(shù)據(jù)處理軟件為SPSS statistics17.0及WPS excel。

所選取的數(shù)據(jù)均來(lái)自銳思數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）變量定義

（三）模型假設(shè)

模型構(gòu)建如下：

Z=α0+α1X1+α2X2+α3X3+α4X4

以上是本研究建立的多元線性回歸方程，其中，衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平的指標(biāo)Z值不直接與各個(gè)自變量有關(guān)，需要通過(guò)Z值與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平的關(guān)系換算，即該指標(biāo)越高，風(fēng)險(xiǎn)水平越低；該指標(biāo)越低；風(fēng)險(xiǎn)水平越高。

三、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

由上表可知，的極差很大，說(shuō)明該行業(yè)的各個(gè)企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的利用水平存在著很大的差距，均值為2.6148，標(biāo)準(zhǔn)差為5.2158，說(shuō)明各個(gè)企業(yè)內(nèi)的數(shù)據(jù)偏離標(biāo)準(zhǔn)的程度較大；極大值為83.5018，說(shuō)明負(fù)債在資本結(jié)構(gòu)中所占的比例特別大，企業(yè)資金來(lái)源大部分是舉借外債；上述短期負(fù)債的各項(xiàng)指標(biāo)都高于長(zhǎng)期負(fù)債，同時(shí)這也是由于我國(guó)企業(yè)體系中軟性債務(wù)約束比率高引起的。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

由上表可以看出，本文所選樣本中有70%的公司有較好的財(cái)務(wù)運(yùn)行狀態(tài)，16%的公司財(cái)務(wù)情況不穩(wěn)定，14%的公司存在較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從整體上說(shuō)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果樣本標(biāo)準(zhǔn)差為1.9786，表明中國(guó)制造業(yè)類上市公司發(fā)展不平衡。

（三）回歸結(jié)果分析

可以看出，Z值與X1負(fù)相關(guān)，即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平與X1正相；Z值與X2負(fù)相關(guān)，即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平與X2正相關(guān)；Z值與X3負(fù)相關(guān)但不顯著，即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平與X3正相關(guān)；Z值與X4正相關(guān)但不顯著，即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平與X4負(fù)相關(guān)。

四、結(jié)語(yǔ)

除短期負(fù)債比例和長(zhǎng)期負(fù)債比例的極差較小外，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和資產(chǎn)負(fù)債率的極差都比較大，這說(shuō)明在制造業(yè)這一行業(yè)中，部分企業(yè)極有可能因?yàn)樨?cái)務(wù)杠桿利用不恰當(dāng)或者在籌資過(guò)程中由于負(fù)債比例過(guò)高而存在潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

首先，我們應(yīng)正確認(rèn)識(shí)公司存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，管理層要樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀。其次，政府應(yīng)當(dāng)制定有利于企業(yè)發(fā)展的政策措施；企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)，可以優(yōu)先選擇內(nèi)部融資渠道，例如，可以通過(guò)無(wú)形資產(chǎn)的攤銷、固定資產(chǎn)的折舊等方式來(lái)擴(kuò)大自有資金比重。最后，建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)以本行業(yè)的平均水平作為標(biāo)準(zhǔn)，確定本公司的風(fēng)險(xiǎn)警戒線。

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