五月A股前瞻：“震蕩月”的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)

陶丹

西方股諺有“賣在五月”（Sell In May）的說法，歷史統(tǒng)計(jì)也顯示西方股市在五月份往往表現(xiàn)較差，如美國標(biāo)普指數(shù)五月份的平均跌幅在全年排名第二，僅次于九月份。而對(duì)A股來說，五月份是“震蕩月”，早年股市設(shè)立之初，五月份就已經(jīng)創(chuàng)下月度漲幅和跌幅的紀(jì)錄，迄今未打破，分別是1992年5月暴漲177.23%和1993年5月暴跌31.15%；此外，1995年暫停國債期貨引發(fā)的“5·18”脈沖行情，1999年啟動(dòng)科技股領(lǐng)漲的“5·19”行情，2007年的“5·30”大震蕩，以及2015年5月實(shí)現(xiàn)牛市最后的主升沖刺，都讓投資者印象深刻。此外，5月份也經(jīng)常扮演關(guān)鍵轉(zhuǎn)折的角色，如1997年、2001年、2015年的5月都形成了牛市主升浪的最后沖刺，而2011年則是單月重挫近6%確認(rèn)未來三年的階段頂部；而2005年5月則臨近熊市底部，2017年5月則是奠定未來8個(gè)月波段行情的低點(diǎn)。真正“歲月靜好”的5月只有2014年，全月微漲0.63%，振幅也只有3.45%，但“靜極思動(dòng)”之后，當(dāng)年7月以長陽啟動(dòng)牛市。因此，單純用“頂部”或“底部”來定義A股5月的走勢并不全面，劇烈震蕩才是5月走勢的主基調(diào)。

五月份“震蕩月”的基調(diào)，還反映在月初和月末走勢迥異上。“五一”長假歸來，A股往往會(huì)受到假期消息面和外圍股市的影響，出現(xiàn)比較劇烈的波動(dòng)，但在“震蕩月”基調(diào)之下，很快便會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)走勢。以最近三年的走勢為例，2017年5月上旬滬指從3143點(diǎn)下跌至3016點(diǎn)，中下旬則出現(xiàn)反彈，幾乎全部收復(fù)失地；2016年5月伊始一度連收3陽，但很快陷入調(diào)整，從3000點(diǎn)一線回壓至2800點(diǎn)附近，橫盤整整3周之后在當(dāng)月最后一個(gè)交易日才長陽拔起大漲3.34%；2015年則是月初一度出現(xiàn)3連陰重挫，但很快企穩(wěn)回升，3周大漲800點(diǎn)，月末又出現(xiàn)單日長陰暴跌6.50%。聲東擊西、變幻莫測，5月的跌宕起伏平添了不少操作難度，對(duì)于習(xí)慣于追漲殺跌的投資者來說，更容易成為被收割的韭菜。

不過，今年5月的安全系數(shù)相對(duì)較高，其中一方面原因在于股指提前回落釋放風(fēng)險(xiǎn)，在歷經(jīng)2月、3月的連續(xù)調(diào)整，4月又一度逼近3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)之后，5月的調(diào)整壓力有所減少，反而容易醞釀一波指數(shù)性的超跌反彈行情。同時(shí)，隨著六月份入摩事件的確定，不少資金在4月底已經(jīng)開始逢低回補(bǔ)調(diào)整較深的白馬股，5月這批股票有望出現(xiàn)一波迎接入摩的行情，有利于股指的表現(xiàn)。從上證指數(shù)、上證50、滬深300等大指數(shù)的走勢來看，3月23日的向下跳空缺口有較強(qiáng)的向上引力，五月份這些指數(shù)都有較強(qiáng)的回補(bǔ)缺口的動(dòng)力，值得積極關(guān)注。

另一方面，隨著年報(bào)和一季報(bào)的塵埃落定，上市公司的基本面不確定因素大大減少，一些業(yè)績持續(xù)向好的公司也有望獲得中長期資金的關(guān)注。因此，只要精選基本面優(yōu)秀的公司，在相對(duì)低位潛伏買入，在五月份將有望獲得正收益。

基于五月份跌宕起伏的特性，投資者在中上旬可積極大膽逢低做多，即使是“五一”小長假期間境外股市波動(dòng)帶來階段性回調(diào)，也不必恐慌，反而是低吸的絕佳機(jī)會(huì)。筆者將三類股列為重點(diǎn)觀察對(duì)象：

一、兼具價(jià)值、成長與題材的白馬股，典型如中國平安，除了業(yè)績一向保持優(yōu)異、保險(xiǎn)行業(yè)前景持續(xù)看好之外，平安旗下的平安好醫(yī)生等公司也將在香港等地上市，持續(xù)孵化出“獨(dú)角獸”給公司基本面平添不少潛力點(diǎn)，A股股價(jià)甚至還低于H股。

二、市盈率、市凈率“雙低”的超跌白馬股。這部分股票在年初的回調(diào)中屬于被錯(cuò)殺的品種，下跌空間不大隨時(shí)有望迎來估值修復(fù)行情，投資者可重點(diǎn)關(guān)注市盈率低于10倍且市凈率小于1倍的白馬股，如交通銀行、中遠(yuǎn)海能、信達(dá)地產(chǎn)、鞍鋼股份、華泰股份等。

三、前期被舉牌尤其是產(chǎn)業(yè)資本舉牌的低位股。舉牌之后的股份6個(gè)月之內(nèi)不能賣出，某種程度上反映出舉牌方對(duì)公司前景的看好，尤其是熟悉行業(yè)發(fā)展脈絡(luò)的產(chǎn)業(yè)資本，隨時(shí)可能再度出手。此時(shí)如結(jié)合公司基本面和主要股東的持股比例綜合分析，很可能捕捉到黑馬，如海立股份、遼寧成大、瑞豐高材等。

如果五月上旬一如預(yù)期走出較強(qiáng)的上攻行情，那么臨近月末時(shí)，投資者還需要及時(shí)賣出、鎖定收益，以免勝利成果得而復(fù)失。牢記5月“震蕩月”的主基調(diào)，方能在跌宕起伏中把握機(jī)會(huì)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。