草甘膦行業(yè)集中度提升龍頭股業(yè)績彈性增強(qiáng)

秦洪

近期，隨著增量資金的漸漸加倉，A股市場重心出現(xiàn)上移趨勢。增量資金的加倉不僅僅體現(xiàn)在大金融股、大消費(fèi)股領(lǐng)域，化工板塊細(xì)分領(lǐng)域的龍頭品種也有漸漸崛起跡象。如草甘膦板塊的新安股份、興發(fā)集團(tuán)等，在增量資金的加持下，股價重心重新向上。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式改變，提升行業(yè)集中度

改革開放四十年來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得令世人矚目的成就。但在此過程中，以環(huán)境污染為代表的相關(guān)問題也日益突出，環(huán)保壓力與日俱增。為了保障經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性發(fā)展，近年來的我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式有了明顯轉(zhuǎn)變，從追求規(guī)模高增長轉(zhuǎn)向有質(zhì)量的高增長，由此，環(huán)保問題也被提上重要位置，環(huán)保要求的大幅提升給高污染產(chǎn)品的相關(guān)產(chǎn)業(yè)帶來壓力。

以草甘膦為例，其生產(chǎn)工藝主要有甘氨酸法和IDA法兩種。甘氨酸法以甘氨酸、亞磷酸二甲酯、多聚甲醛為主要原料生產(chǎn)，而IDA法以亞氨基二乙酸為起始原料生產(chǎn)。受資源所限，我國草甘膦生產(chǎn)主要以甘氨酸工藝為主。因草甘膦的生產(chǎn)過程會產(chǎn)生大量有機(jī)高濃度含重金屬廢水、廢酸等副產(chǎn)物，未經(jīng)處理的排放會帶來嚴(yán)重的污染，造成土壤板結(jié)、水體富營養(yǎng)化等一系列生態(tài)環(huán)境問題。

因此，在近幾年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、環(huán)保力度明顯增強(qiáng)下，草甘膦產(chǎn)業(yè)的環(huán)境整治措施迅速落地，直接導(dǎo)致原料端的甘氨酸（主要產(chǎn)地是河北）產(chǎn)能迅速萎縮，影響到草甘膦產(chǎn)業(yè)的布局。成品端方面，因現(xiàn)有產(chǎn)能大都分布在長江流域，在當(dāng)前長江大保護(hù)趨嚴(yán)的助推下，產(chǎn)能得到進(jìn)一步出清。而環(huán)保趨嚴(yán)的壓力對現(xiàn)有積極進(jìn)行環(huán)保投入的龍頭企業(yè)而言則是重大利好，因為行業(yè)集中度得到了有效提升。目前來看，以興發(fā)集團(tuán)、新安股份、江山股份等為代表的前五位草甘膦龍頭企業(yè)，市場份額已占到行業(yè)產(chǎn)能的64%。

需求回暖，業(yè)績彈性迅速增強(qiáng)

當(dāng)然，草甘膦行業(yè)集中度的提升，不僅僅是環(huán)境整治的推力，而且還有資本市場的并購整合的推力。據(jù)相關(guān)信息顯示，作為草甘膦龍頭企業(yè)的興發(fā)集團(tuán)在近年來就加大了產(chǎn)業(yè)整合力度，收購了內(nèi)蒙古騰龍股份。收購?fù)瓿珊螅d發(fā)集團(tuán)控制的產(chǎn)能將一躍變?yōu)?8萬噸/年，占全國有效總產(chǎn)能比接近25%，龍頭地位變得更加穩(wěn)固。

與此同時，就全球的草甘膦生產(chǎn)格局來說，我國從2007年起超越美國成為全球最大的農(nóng)藥生產(chǎn)國，孟山都在2008年投資2億美元將自身草甘膦產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)20%，并于2010年完工之后就未再進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)。目前來看，全球草甘膦產(chǎn)能能否增長主要看中國產(chǎn)能的釋放。但隨著我國近年來環(huán)保壓力明顯增加下，我國草甘膦產(chǎn)能預(yù)期未來很難再獲得迅速擴(kuò)張，如此也就意味著全球的草甘膦生產(chǎn)格局將趨于穩(wěn)定。

從產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局的角度來說，一旦龍頭公司的市場占有率超過20%，前五位企業(yè)的市場占有率超過50%，則行業(yè)競爭的目的將由以價格獲取市場的模式轉(zhuǎn)變保價獲取利潤的模式。

更何況，隨著近段時間全球貿(mào)易體制的變革，草甘膦的市場需求也有望進(jìn)一步提升，其背后的原因就在于美國貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭，使得全球的大豆種植中心有望從美國轉(zhuǎn)向巴西、阿根廷為代表的南美洲，而我國東北的大豆種植面積也有望迅速提升。既如此，隨著草甘膦的市場需求格局的改變，將有利于我國草甘膦行業(yè)的需求提升。據(jù)業(yè)內(nèi)人士推測，巴西、阿根廷這兩個南美大豆主產(chǎn)國在2018/2019年季的大豆種植面積將合計增長8%?；仡櫄v史可以看到，2008年和2013年至2014年，正是南美洲大豆收獲面積出現(xiàn)過較快的增長，而這期間恰好也是草甘膦景氣升至高位的時期。若2018/2019年種植季增速能如測算達(dá)到8%，則在供給收緊和需求刺激下，草甘膦產(chǎn)業(yè)有望攀升至新一輪景氣高峰。

在產(chǎn)能受限而需求預(yù)期增強(qiáng)下，對草甘膦的龍頭上市公司來說，業(yè)績彈性必然會得到進(jìn)一步增強(qiáng)。一方面得益于開工率的提升，單位產(chǎn)能的盈利能力也有望隨之提升。另一方面則是量價齊升，更有望帶來凈資產(chǎn)收益率的大幅走高，從而驅(qū)動著估值重心迅速上移。而這可能也是近期興發(fā)集團(tuán)等個股持續(xù)得到市場增量資金認(rèn)可的重要原因之一。故在操作中，建議市場參與者可積極跟蹤興發(fā)集團(tuán)、新安股份等龍頭股。