A股入“富” 難令市場加速升溫

劉增祿

A股入“富”，長期看可能帶來萬億活水。結合今年以來的整體弱市行情，外資持續(xù)凈流入的表現(xiàn)更是留下了“買買買”的土豪印記。那么，入“富”會否刺激A股市場走出底部？

短期難以復制入“摩”后的強勢

A股入“富”塵埃落定。據(jù)廣發(fā)證券測算分析，在2019年6月入“富”實施的第一步將為A股帶來約170億美元（折合人民幣1200億元）的資金流入，而第一階段的三步合計將為A股帶來約870億美元（折合人民幣5900億元）的資金流入。

A股市場渴望新資金的到來，更加期待入“富”對A股的短期影響能復制去年“入摩”后的表現(xiàn)。

記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，MSCI官方在2017年6月21日凌晨宣布將A股正式納入MSCI全球指數(shù)體系中，當日上證指數(shù)上漲0.52%。在隨后一個月和三個月的時間內，上證指數(shù)分別上漲了3.12%和6.94%。期間藍籌股的表現(xiàn)明顯優(yōu)于小盤股，上證50指數(shù)當日上漲0.92%，其后一個月、三個月分別上漲了6.66%、8.13%；滬深300指數(shù)當日上漲1.17%，其后一個月、三個月分別上漲了5.13%、8.21%，藍籌股整體強勢的風格持續(xù)演繹至今年年初。但是自1月底市場開始回調后，即使今年6月份A股正式被納入MSCI，并于8月底調高了納入因子，A股市場也未能逆轉跌勢。

而從9月27日“入富”落定當天的市場表現(xiàn)看，無論上證指數(shù)、上證50指數(shù)還是滬深300指數(shù)也相繼以下滑收盤。當然，近期市場面積極因素較多，市場自9月18日股指持續(xù)攀升多日，經(jīng)歷連續(xù)反彈，目前大盤面臨短前期密集成交的壓力位，同時，隨著“十一”長假即將來臨，也恰逢節(jié)前資金變現(xiàn)必須出局的日子，因為無論“入富”還是MSCI將加大納入A股權重，都不能在短期引來實質的增量資金，所以，節(jié)前在這里緩一下或許更有利于后市的表現(xiàn)。

即便如此，市場還是不能期待入“摩”初期的重演。申萬宏源證券研究所首席市場專家桂浩明在接受《紅周刊》記者采訪時表示，外資入市已經(jīng)成為大趨勢。外資會帶來他們的投資習慣和風格，其中不乏先進、理性的成分，對中國資本市場長期會起到正面作用。不過，作為一個主權市場，A股也不會因為外資的流入而迅速被改變，以外資來了為理由認為A股即將大漲的看法有失偏頗。他表示，目前的A股市場影響因素十分復雜，“入富”后短期很難復制“入摩”后藍籌股的強勢行情。

如果僅從數(shù)據(jù)來看，目前無論全部A股還是上證50、滬深300藍籌標的股，整體估值水平均已相對2017年6月“入摩”時更具優(yōu)勢（見表1）。同時，統(tǒng)計也顯示，到今年中期，在全部A股整體利潤增速較去年同期增速下滑的背景下，上證50和滬深300標的公司的整體業(yè)績增速均較去年同期有所提高，而且由于行業(yè)龍頭往往治理規(guī)范、財務較為透明，在去杠桿大背景下延續(xù)馬太效應，長期來看以龍為首的市場風向有望繼續(xù)演繹。（見表2）

目前外資大幅建倉概率小

今年初到9月27日，上證指數(shù)年內累計跌幅高達15.56%，不過期間外資呈現(xiàn)了持續(xù)流入的趨勢。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，滬深港通開通后，通過陸股通流入A股的境外資金累計已達到5875.81億元，僅今年即流入了2400.65億元。與此相對應的，外資持股在A股市場的占比持續(xù)提升，目前外資持有市值占A股流通市值的6%左右，已經(jīng)超過社保基金的5%，趨近險資6.7%的持股比重，距離公募基金8.4%的持股也越來越近，隨著明年MSCI提升納入比例和富時羅素大舉進入A股，外資未來將成為A股第一大機構投資者。

對于近階段外資對A股的“買買買”行為，桂浩明表示，今年外圍市場基本呈上升趨勢，A股市場卻陰跌不斷，境內外資產(chǎn)形成價差，部分投資標的已經(jīng)形成了價值洼地，資金總喜歡流向低處，對于偏好長線投資的外資而言目前確實具備了一定的布局機會。但他同時表示，外資的流入并非近期突然發(fā)生，也并未在近期明顯加大流進規(guī)模，目前只是常規(guī)性買入操作。他認為，對于當前的A股市場，外資大幅建倉的概率較小。

桂浩明認為，雖然A股市場經(jīng)過了較長時間的回調，但由于外部和內部政策的不確定性，短期波動依然較大，策略上也會以選股為主，外資也是跟著利潤走，會優(yōu)先關注業(yè)績成長穩(wěn)定、現(xiàn)金回報高的個股。如果推測“入富”后的納入標的，或許可以從此前富時羅素曾推出富時全球納入A股指數(shù)和富時新興市場納入A股指數(shù)兩個過渡性指數(shù)、MSCI納入標的、北上資金的流入偏好、QFII長期的持股偏好中分析篩選。

績優(yōu)藍籌、中小創(chuàng)共迎利好

此前，富時全球納入A股指數(shù)共涵蓋1919只A股，總市值約46萬億元，占全部A股總市值的88%；富時新興市場納入A股指數(shù)共涵蓋892只A股，總市值約40萬億元，占全部A股總市值的76%。

在行業(yè)具體分布上，富時全球納入A股指數(shù)中，根據(jù)市值排序，占比靠前的行業(yè)為銀行、非銀行金融、醫(yī)藥、食品飲料、電子元器件、房地產(chǎn)。富時新興市場納入A股指數(shù)的A股成分股也主要集中在銀行、非銀行金融、醫(yī)藥、食品飲料、房地產(chǎn)和電子等行業(yè)。結合MSCI的投資標的分析，預計中國平安、招商銀行、貴州茅臺、五糧液、恒瑞醫(yī)藥、?？低暋⒕〇|方A、萬科A、招商蛇口等各行業(yè)的大藍籌龍頭代表大概率均不會落選。

記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，大藍籌龍頭公司始終是北上資金的最愛，對于多數(shù)行業(yè)來說，北上資金的擇股方法非常簡單，直接選擇行業(yè)（或細分行業(yè)）中市值最大的股票。具體配置個股上，如食品飲料行業(yè)中的貴州茅臺；電子行業(yè)中的?？低?；公用事業(yè)股中的長江電力；建材板塊的海螺水泥；休閑服務公司中的中國國旅；鋼鐵行業(yè)中的寶鋼股份，上述個股無一不是所在行業(yè)中市值排名第一的公司。

而QFII身為最早的A股外資投資者，統(tǒng)計其近年的持倉喜好顯示，2016年～2018年上半年，10個報告期QFII重倉的前三大行業(yè)從未改變也從未更改過順序，始終是銀行、食品飲料、家用電器。從具體公司看，兩市有57家公司自2016年開始始終被QFII重倉持有，其中食品飲料類公司數(shù)量最多，共有貴州茅臺、五糧液、洋河股份、水井坊、燕京啤酒、海天味業(yè)、湯臣倍健7家。緊隨其后的是交通運輸類公司，包括了深圳機場、上海機場、白云機場、廣深鐵路、鐵龍物流、寧滬高速6家。另外，對醫(yī)藥生物類公司QFII長期持有的標的也相對較多，統(tǒng)計期內有5家入選。

另外，值得關注的是，此次“入富”，富時羅素指數(shù)對A股的覆蓋面也將相對MSCI更廣。MSCI納入A股主要以藍籌白馬為主，此次A股納入富時指數(shù)實施計劃的范圍為富時中國A股互聯(lián)互通全盤指數(shù)中符合資格的大、中、小盤股票，截至今年8月31日，標的成分股合計有1249只。觀察發(fā)現(xiàn)，上述標的成分股，無論盤面大小，幾乎全部為成長性優(yōu)異的績優(yōu)公司。