貨幣政策對(duì)貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的影響

穆文靜

摘 要：財(cái)政政策和貨幣政策是我國(guó)調(diào)節(jié)社會(huì)總需求，控制貨幣供給，進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要手段，直接或間接的對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。目前，我國(guó)的貨幣政策處于穩(wěn)健偏寬松的狀態(tài)，那么市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的反應(yīng)到底如何，本文將從博弈論視角對(duì)貨幣政策對(duì)貨幣傳導(dǎo)機(jī)制影響的有效應(yīng)進(jìn)行分析。

關(guān)鍵詞：貨幣政策；貨幣傳導(dǎo)機(jī)制；博弈分析

文章編號(hào)：1004-7026（2018）09-0110-01 中國(guó)圖書分類號(hào)：F293.35 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

1 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論

1.1 研究背景

貨幣政策是中央銀行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣和基準(zhǔn)利率最重要的渠道。我國(guó)主要利用法定存款準(zhǔn)備金率、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)和再貼現(xiàn)率三大工具對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行有效的調(diào)整。近年來(lái)，我國(guó)多次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，來(lái)維持金融體系流動(dòng)性，提高銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的積極性，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革提供良好的市場(chǎng)環(huán)境。

1.2 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論源泉

貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制主要受凱恩斯學(xué)派的影響。凱恩斯理論的思路大致為：貨幣供給量M→利率i→投資I→支出C→收入，其中貨幣供應(yīng)量與利率、利率與投資均是反相關(guān)關(guān)系。當(dāng)收入一定時(shí)，銀行利率越高，人民越愿意把錢存在銀行，因此貨幣需求減少。當(dāng)中央銀行發(fā)放更多貨幣時(shí)，短期內(nèi)收入不變，要達(dá)到貨幣供給與貨幣需求平衡的話，貨幣需求就會(huì)上升，那么銀行利率就會(huì)下降。

1.3 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)過(guò)程

貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)過(guò)程具體可以分為三個(gè)環(huán)節(jié)：第一個(gè)環(huán)節(jié)發(fā)生在中央銀行，中央銀行需要確定貨幣政策所要達(dá)到的最終目標(biāo)，并根據(jù)最終目標(biāo)選擇適當(dāng)?shù)呢泿耪吖ぞ?，?dāng)貨幣政策起作用時(shí)，金融市場(chǎng)會(huì)把基礎(chǔ)貨幣和基準(zhǔn)利率的變化情況及時(shí)傳達(dá)給金融機(jī)構(gòu)；第二個(gè)環(huán)節(jié)發(fā)生在金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)接收到政策信號(hào)后，會(huì)相應(yīng)的調(diào)整自己的資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益等業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)，并作用于企業(yè)和居民；第三個(gè)環(huán)節(jié)發(fā)生在企業(yè)和居民，企業(yè)和居民根據(jù)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化來(lái)調(diào)整自己的投資和消費(fèi)，并最終導(dǎo)致總產(chǎn)出的變化。

2 貨幣政策傳導(dǎo)參與者之間的博弈分析

2.1 貨幣政策傳導(dǎo)主體

由貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)過(guò)程可以看出，貨幣政策的傳導(dǎo)涉及中央銀行、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)與公眾等，其中，中央銀行是操作者，金融機(jī)構(gòu)包括商業(yè)銀行、非銀行中介機(jī)構(gòu)，是政策的執(zhí)行者，政策的最終作用者是投資主體和公眾，投資主體投資的變化和公眾消費(fèi)儲(chǔ)蓄的變化能反映中央銀行政策預(yù)期作用的結(jié)果，最能說(shuō)明貨幣政策的有效性。我們主要討論中央銀行、商業(yè)銀行和廠商之間的博弈關(guān)系。

2.2 貨幣政策傳導(dǎo)中的博弈分析

2.2.1 中央銀行與商業(yè)銀行。中央銀行與商業(yè)銀行有委托——代理關(guān)系，他們之間的博弈關(guān)系有一定的特殊性。一方面，中央銀行是銀行的銀行，充當(dāng)商業(yè)銀行的最后貸款人，中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的行為有監(jiān)管的職能。而且中央銀行是非盈利性的機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行是盈利性機(jī)構(gòu)，雙方雖然在短期內(nèi)目標(biāo)有不同，但長(zhǎng)期的利益是一致的；另一方面，中央銀行的貨幣政策目標(biāo)能否有效的實(shí)現(xiàn)，在很大程度上依賴于商業(yè)銀行的執(zhí)行效率，同時(shí)也會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)環(huán)境產(chǎn)生很大的影響。

2.2.2 商業(yè)銀行與廠商。商業(yè)銀行在中央銀行的監(jiān)督下，一方面要對(duì)中央銀行負(fù)責(zé)，另一方面也要為了自身發(fā)展在廠商中謀求利益。而廠商為了追求利益最大化，需要商業(yè)銀行對(duì)其提供資金支持。商業(yè)銀行能否盈利或盈利多少主要取決于廠商的經(jīng)營(yíng)狀況。

2.2.3 中央銀行與廠商。中央銀行與廠商的博弈則是在政策調(diào)節(jié)的利益引導(dǎo)下和廠商基于保持現(xiàn)狀或改善現(xiàn)狀的反應(yīng)的意義上的博弈關(guān)系。廠商是貨幣政策的最終承擔(dān)者，中央銀行的貨幣政策是否實(shí)現(xiàn)了預(yù)期目標(biāo)、作用程度如何，都可以體現(xiàn)廠商的投資量上。

貨幣政策各參與主體在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制過(guò)程中的行為過(guò)程構(gòu)成了一個(gè)完整的政策作用循環(huán)鏈，不管哪個(gè)環(huán)節(jié)的參與主體為自身利益，違背貨幣政策的要求，或者對(duì)貨幣政策毫無(wú)反應(yīng)，脫離了央行設(shè)想的預(yù)期軌道，政策效果都會(huì)削弱甚至起到反面作用。所以貨幣政策的實(shí)施是否有效跟博弈主體行為和他們個(gè)體理性以及所獲信息對(duì)博弈均衡的制約和影響密切相關(guān)。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是政策制定者和政策調(diào)節(jié)對(duì)象之間相互依賴、互相制約的一種博弈行為，在決策目標(biāo)和決策行為的制約下進(jìn)行理性決策的結(jié)果。

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