高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)費(fèi)用資本化對其價值的影響研究

代敏

高新技術(shù)企業(yè) 企業(yè)價值 研發(fā)支出 費(fèi)用化 資本化

前言

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的不斷發(fā)展，知識經(jīng)濟(jì)的深化與市場競爭的加劇使得企業(yè)研發(fā)行為成為決定企業(yè)價值的重要因素和外部決策者定價的重要依據(jù)?？茖W(xué)是發(fā)展的重要內(nèi)在推動力，高新技術(shù)企業(yè)的顯著特點即它是一種知識與技術(shù)密集的經(jīng)濟(jì)實體。在市場容量、資源、環(huán)境約束更為嚴(yán)格的今天，對于一家高新技術(shù)企業(yè)來說其在市場競爭中的優(yōu)勢，主要取決于它的R&1]績效水平。因此對企業(yè)研發(fā)支出方面相應(yīng)的會計活動的探討與研究是十分必要的。

文獻(xiàn)綜述

本文按時間和邏輯順序?qū)?007 2017的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理：

第一種研究結(jié)果是研發(fā)支出對外部投資者對于企業(yè)價值的判斷并無影響。王翼虹（2007）的文章著重點在于考察市場對研發(fā)費(fèi)用的認(rèn)同度。觀察研發(fā)支出費(fèi)用化與資本化是否影響財務(wù)報表的價值相關(guān)性，結(jié)論是上市公司的研究開發(fā)投入的多少并不對會使投資者對其的關(guān)注度造成影響。

第二種研究結(jié)果是企業(yè)的研發(fā)中無形資產(chǎn)規(guī)模對企業(yè)價值有正向影響。倪麗娜（2008）主要配對樣本T檢驗分析法對準(zhǔn)則的實施效果進(jìn)行了檢驗。以及對高新技術(shù)行業(yè)與非高新技術(shù)行業(yè)進(jìn)行了比較，發(fā)現(xiàn)無形資產(chǎn)對企業(yè)賬面價值的貢獻(xiàn)作用在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中效果更為顯著。王婧琦（2013）以我國計算機(jī)軟件開發(fā)類上市公司為研究對象。研究結(jié)論為企業(yè)無形資產(chǎn)規(guī)模與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績呈同方向變化。

第三種研究結(jié)果是企業(yè)研發(fā)支出資本化與企業(yè)價值增長呈正比。王淑芬、王培凌（2010）以臺灣知識密集產(chǎn)業(yè)的Ic設(shè)計業(yè)為研究對象。將其營業(yè)收入與研發(fā)密度分群進(jìn)行回歸分析，檢驗結(jié)果是研發(fā)費(fèi)用資本化與股東財富遞延效果存在高度相關(guān)關(guān)系，企業(yè)進(jìn)行研究活動有利于其績效的提高。楊永利、蔣永紅（2012）用Ross模型分析了tt&D資本化與企業(yè)內(nèi)在價值之間的函數(shù)關(guān)系。發(fā)現(xiàn)企業(yè)R&D資本化水平越高內(nèi)在價值就越高。

總結(jié)這10年間的文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)我國在研究開發(fā)支出費(fèi)用化與資本化的理論研究方面稍顯薄弱，主要集中在對其性質(zhì)的介紹與會計處理方式的比較，且大多研究的是研發(fā)支出整體對企業(yè)價值的影響，而不是研發(fā)支出的不同會計處理方式會對企業(yè)經(jīng)營績效和價值方面造成何種不同影響。由于2007年之前我國對研發(fā)支出費(fèi)用的披露沒有作硬性要求，進(jìn)行研究的局限性大，因而在此之前一般是討論其費(fèi)用支出的信息披露問題，具有實證研究的章比較少。從研究視角來看，本文對于高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)費(fèi)用資本化與企業(yè)價值的相關(guān)性研究會涉及研發(fā)費(fèi)用的費(fèi)用化、資本化、有條件的資本化三個方面；從研究方法來看，目前國內(nèi)的文章在此題目上多采用規(guī)范研究法，且研究對象多集中于主板市場，針對創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)實證研究較少。而在創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長性，因此在其上進(jìn)行研究具有較強(qiáng)的現(xiàn)實意義，也在一定程度上填補(bǔ)了理論空缺。

研究設(shè)計

基于對上述部分的概括總結(jié)和理論推導(dǎo)，本文提出以下假設(shè)：假設(shè)一，高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)支出與企業(yè)價值呈正相關(guān)關(guān)系；假設(shè)二，高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)支出全部費(fèi)用化與企業(yè)價值呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；假設(shè)三，高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)支出有條件的資本化與企業(yè)價值呈正相關(guān)關(guān)系。

在篩選挑除一些年份資料不全的創(chuàng)業(yè)板上市公司之后，本文最后選定對2012 2015三年間34家高新技術(shù)企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析，其中信息技術(shù)類企業(yè)8家；制造業(yè)類企業(yè)26家。數(shù)據(jù)來源于CSMAR國泰安數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)處理使用的軟件為Excel2010、EViews7.2和SPSS22.0。

企業(yè)市場價值評估是以企業(yè)整體為對象，對企業(yè)未來產(chǎn)生收益的可持續(xù)能力做出估算，能夠為投資者和管理層等相關(guān)利益主體提供決策相關(guān)信息的活動。

為了方便實證研究，企業(yè)的市場價值需得到相應(yīng)的量化來觀察和測度，目前在學(xué)術(shù)界應(yīng)用最為廣泛的指標(biāo)大致是兩種：股票價格與托賓Q值。由于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)屬于新興產(chǎn)業(yè)，且本文研究方向在創(chuàng)業(yè)板市場，其股票價格波動較不穩(wěn)定，單純用股票價格來衡量其價值可能無法得到正確估計。因此，本文將采用托賓Q值法作為最后被解釋變量；根據(jù)研究假設(shè)，本文選擇將研發(fā)投入強(qiáng)度RDI（研發(fā)支出/主營業(yè)收入）、資本化研發(fā)投入強(qiáng)度CRDI（研發(fā)支出計入無形資產(chǎn)部分/主營業(yè)收入）、費(fèi)用化研發(fā)投入強(qiáng)度ERDI（研發(fā)支出計入費(fèi)用部分/主營業(yè)收入）作為解釋變量；資產(chǎn)負(fù)債是反映一個企業(yè)經(jīng)營狀況的重要指標(biāo)，現(xiàn)金流是從絕對指標(biāo)上反映了企業(yè)的資金實力與資產(chǎn)的流動性，因此本文選擇企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率LEV（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）與年度凈現(xiàn)金流NCFY（經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額+投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額+籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額）作為控制變量。

最后本文在此構(gòu)建三個多元回歸線性模型以對上述研究假設(shè)進(jìn)行分析檢驗。

模型一；

實證分析

（1）描述性統(tǒng)計分析

通過對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計分析，發(fā)現(xiàn)2012-2014年企業(yè)托賓Q值的平均值呈不斷上升趨勢，這表明我國創(chuàng)業(yè)板市場上高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好，有較大的投資價值。

樣本企業(yè)選擇將研發(fā)費(fèi)用資本化的部分都高于將其費(fèi)用化，雖然在研發(fā)階段的費(fèi)用要同時符合5個基本條件才能予以費(fèi)用化，要求比較嚴(yán)苛，但研發(fā)費(fèi)用資本化會在一定程度上會給財務(wù)報表增加調(diào)節(jié)空間，數(shù)據(jù)反映情況體現(xiàn)了我國新會計準(zhǔn)則的要求，大體也符合現(xiàn)實趨向。

設(shè)定的控制變量中，樣本企業(yè)的總體資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)23.53%，企業(yè)年度凈現(xiàn)金流的平均數(shù)額為負(fù)值。這可能由于目前高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投入研發(fā)與產(chǎn)出收益還具有很大的不確定性，企業(yè)面臨較高的經(jīng)營風(fēng)險，且高新技術(shù)企業(yè)較其他企業(yè)更注重創(chuàng)新發(fā)展，因此可能會產(chǎn)生大量投資。

（2）回歸分析

通過對樣本數(shù)據(jù)依據(jù)不同模型進(jìn)行了pearson相關(guān)性分析，整體來看解釋變量與被解釋變量相關(guān)性較顯著，而與控制變量的相關(guān)性不高，宜做進(jìn)一步的回歸分析。以下是對樣本數(shù)據(jù)剔除相關(guān)度較低的變量后分別進(jìn)行回歸分析的結(jié)果：

從表格5-7中的結(jié)果我們可以看出，D.w值接近2，表明模型不存在序列自相關(guān)的問題。分析表格5研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)價值的關(guān)系，在1%的顯著性水平下企業(yè)研發(fā)投入RDI與托賓Q值并不是正相關(guān)關(guān)系，而將研發(fā)支出轉(zhuǎn)為資本化部分CRDI，與將研發(fā)支出計入費(fèi)用部分ERDI與其是呈正相關(guān)關(guān)系。

可知假設(shè)一、假設(shè)三錯誤，假設(shè)二正確。研發(fā)投入越大并不代表企業(yè)價值越大，研發(fā)的支出也不一定會提高其價值，這里可能由于本文選取研究年限較短，研發(fā)支出的±曾多短時期內(nèi)會對企業(yè)經(jīng)營利潤和現(xiàn)金流動產(chǎn)生負(fù)擔(dān)，從而對其股份也會造成一定影響。假設(shè)三也不成立，因為企業(yè)從研究投入到開發(fā)出新產(chǎn)品或新技術(shù)需要一定的時間，無法滿足資本化的條件，但即使是計人費(fèi)用部分，投資者看到企業(yè)在積極進(jìn)行研發(fā)，可能也會看中其未來價值，所以研發(fā)投入費(fèi)用化部分并不會絕對的對企業(yè)發(fā)展造成負(fù)面影響。研發(fā)費(fèi)用資本化與企業(yè)價值呈正相關(guān)，同時其相關(guān)度要高于研發(fā)支出費(fèi)用化與企業(yè)價值的相關(guān)度，反映出了有條件的資本化研發(fā)支出的合理性。

結(jié)論與建議

（1）研究結(jié)論

基于上述分析，本文在此總結(jié)得出以下結(jié)論。

結(jié)論一：高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)投入增加短期內(nèi)不會使企業(yè)價值上升。

結(jié)論二：高進(jìn)技術(shù)企業(yè)資本化研發(fā)費(fèi)用與企業(yè)價值呈正相關(guān)關(guān)系。企業(yè)研發(fā)支出計人資本化處理階段理論上表明企業(yè)研發(fā)已產(chǎn)出成果，這時其市場價值提升受投資者所看好，技術(shù)上的創(chuàng)新也會推動其進(jìn)一步發(fā)展。

結(jié)論三：高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)支出計入費(fèi)用不一定對企業(yè)造成不利影響。新會計準(zhǔn)則下，企業(yè)研發(fā)支出會計處理分為兩個階段。從時間上來看，費(fèi)用化研發(fā)支出是在資本化研發(fā)支出之前，理性的投資者不至于僅從這點上得出企業(yè)發(fā)展?jié)摿Σ粡?qiáng)的結(jié)論，反而可能看到企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新活動的事實。

（2）政策建議

1.高新技術(shù)企業(yè)自身應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部管理與風(fēng)險控制

由于高新技術(shù)研發(fā)活動具有高風(fēng)險性，其投入與產(chǎn)出也具有很大的不確定性。因此企業(yè)在加大研發(fā)投入時，需考慮企業(yè)實際情況，做好從研發(fā)投入到取得收益之間的支出預(yù)算，進(jìn)行科學(xué)合理規(guī)劃，以免對企業(yè)的當(dāng)期及后續(xù)經(jīng)營造成影響。以上這些就表明企業(yè)需要有健全完善的管理制度與監(jiān)督體系。

2.政府要加大對高新技術(shù)企業(yè)的支持

除了企業(yè)的內(nèi)在積累，外部融資對創(chuàng)業(yè)板上市的高新技術(shù)企業(yè)而言具有非常重要的作用。為了使企業(yè)通過這個平臺獲得良好的資金支持，需要政府運(yùn)用相關(guān)政策來規(guī)范交易市場。比如擴(kuò)大企業(yè)研發(fā)投入的披露范圍，降低市場信息的不對稱性。

3.規(guī)范研發(fā)費(fèi)用資產(chǎn)化的會計處理方式

現(xiàn)階段我國對研發(fā)費(fèi)用的會計處理實施有條件的資本化，是考慮到我國高新技術(shù)企業(yè)的實際情況。然而其中存在的最主要的問題是其可操作性差，很大程度上依賴于會計人員的主觀判斷，因此對于有條件的費(fèi)用資本化的實施有著一定難度。所以要求結(jié)合配比性和謹(jǐn)慎性的會計原則，提高會計信息質(zhì)量以及改善管理水平。