經(jīng)濟增加值（ EVA）和央企業(yè)績評價中的應用

葉一嵐

近年來，隨著EVA理論的逐步發(fā)展和國際交流的日趨頻繁，EVA理念在中國企業(yè)的應用得到了長足發(fā)展。2010年央企開始推行EVA業(yè)績評價方法。EVA相比傳統(tǒng)指標業(yè)績評價方法，更加全面評價了企業(yè)創(chuàng)造價值的能力，對企業(yè)提高發(fā)展質(zhì)量，促進可持續(xù)發(fā)展有重要意義。文章探討了EVA在央企業(yè)績評價中推行的必要性、計算方法，并就提升企業(yè)EVA的有效做法提出相關建議。

EVA 央企 必要性 提升

EVA在央企業(yè)績評價中推行的必要性分析

（1）確認和計量了股權資本成本，提高企業(yè)資本運作效率

EVA的核心理念中，最大的特點就是在其計算過程中，考慮到實際運用的資本成本。只有將稅后的營業(yè)利潤完全彌補直至超過資本成本，EVA才會為正數(shù)。所以，當EVA值越大，表示企業(yè)使用資本所創(chuàng)造的價值越多。EVA不僅考慮了債務成本的資本成本，還包含了股權成本的資本成本，從而股東資本不再是免費的。在經(jīng)濟生活當中，每一項資本都有機會成本，股權資本作為企業(yè)的重要資金來源，同樣具備機會成本。按照經(jīng)濟學角度，倘若企業(yè)的股權資本沒有成本，那么企業(yè)對該資本的使用就沒有一絲約束力，也必然會形成膨脹投資或者資源浪費的不良行為。EVA業(yè)績評價能夠客觀反映企業(yè)為利益相關者所創(chuàng)造的價值增加部分。

（2）有效避免會計利潤的失真與扭曲

長期以來，我國央企的傳統(tǒng)業(yè)績評價指標體系豐要是根據(jù)會計準則計算的凈利潤指標，包括凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率等指標，忽視對權益成本的彌補，所以，財務報表中的凈利潤作為業(yè)績評價指標是存在失真的狀況的。與此同時，也偏離了實現(xiàn)股東財富最大化的日的。真正的利潤是指一個公司，在經(jīng)過各項生產(chǎn)活動之后，創(chuàng)造出高于所有資本成本的價值，不是去掉相關成本及費用之后的凈收益。

根據(jù)國資委修訂的《中央企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》規(guī)定，2010年起，國資委對所有中央企業(yè)負責人開展EVA考核，引導中央企業(yè)提升價值創(chuàng)造能力，提高發(fā)展質(zhì)量，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，意味著央企從戰(zhàn)略管理進入價值管理的新階段，利潤不再是央企考核的唯一標準。辦法規(guī)定，利潤總額指標考核保持不變，經(jīng)濟增加值代替凈資產(chǎn)收益率成為央企年度經(jīng)營業(yè)績考核的核心指標，考核權重達到40%。價值管理模式的引入，對于中央企業(yè)來說，將在戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營決策、兼并收購、資產(chǎn)處置、業(yè)績考核和薪酬激勵等領域，引起一系列的顛覆式變革。所以研究EVA在央企績效評價中的應用具有重要的現(xiàn)實意義。

央企EVA計算公式

（1）央企EVA計算公式

為保證EVA計算的科學性，需要對部分會計項目和部分重大事項，以及資本成本率，進行必要的調(diào)整和計算。EVA等于稅后凈營業(yè)利潤與資本成本的差值。首先，稅后凈營業(yè)利潤的確定：細則中規(guī)定，稅后凈營業(yè)利潤是凈利潤總額+利息支出×（1-25%）+（研發(fā)費用調(diào)整項-非經(jīng)常性收益調(diào)整項×50%）×（1—25%）。其中利潤總額的確定根據(jù)會計準則要求進行，利息支出以最新利息變動為準，研發(fā)費用和非經(jīng)常性收益的調(diào)整項目在之后的分析中詳細說明。其次，調(diào)整后資本的確定是在資產(chǎn)一負債基礎上的相關調(diào)整，細則中規(guī)定，調(diào)整后資本=（平均所有者權益+平均負債合計）一（平均無息流動負債+平均在建工程），也就是說，調(diào)整后資產(chǎn)計算的主要因素是“平均”二字，即資產(chǎn)成本率，也將在其后詳細分析，目前我國央企EVA-稅后凈營業(yè)利潤一調(diào)整后資本×平均資本成本率。

（2）會計調(diào)整項目說明

現(xiàn)行EVA計算中的會計調(diào)整項目包括利息支出、研發(fā)費用、非經(jīng)常性收益、無息流動負債和在建工程。其調(diào)整說明如下：

1.利息支出就是會計報表中的“財務費用”一項中的“剩息支出”明細。

2.研發(fā)費用調(diào)整項是指會計報表中“管理費用”項下的明細內(nèi)容，包括研發(fā)費用和當期確認為無形資產(chǎn)的研發(fā)支出，其中，以獲取國家戰(zhàn)略資源為目的，額外加大勘探費用投入的企業(yè)，經(jīng)國資委審核認定后，將其成本費用項目表中的“勘探費用”視同研發(fā)費用調(diào)整項按照一定比例（原則上不超過50%）予以加回。

3.非經(jīng)常性收益調(diào)整項包括變賣主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的收益、主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)外非流動資產(chǎn)轉讓收益和其他非經(jīng)常性收益。其他非經(jīng)常性收益一般包括與事業(yè)經(jīng)營管理無關的資產(chǎn)置換和與經(jīng)常活動無關的收益、補貼收入等。

4.無息流動負債主要包括企業(yè)會計報表中如下項目：應付類：票據(jù)、賬款、利息和其他應付；預收款項和其他流動負債。因承擔國家任務等導致的專項應付款和特種儲備基金所剩余額較大時，可將之視作無息流動負債進行扣除。

（3）資本成本率的計算

原則上規(guī)定央企資本成本率為5.5%，但是對于承擔國家任務較重且資產(chǎn)通用程度較差的企業(yè)，其資本成本率定為4.1%。另外，資產(chǎn)負債率達到75%以上的工業(yè)企業(yè)和達到80%以上的非工業(yè)企業(yè)，其資本成本率為6.0%，上浮0.5%。并且，細則中補充說明，央企的資本成本率在確定后的三年內(nèi)保持不變。

提升企業(yè)EVA的有效做法

首先要樹立價值管理理念，建立價值導向的決策管理體系。其次，要加強對EVA關鍵驅(qū)動要素的管理，提升價值創(chuàng)造和可持續(xù)發(fā)展能力，重點要做好以下工作：一是加強經(jīng)營過程管理，提高產(chǎn)品競爭力，增加營業(yè)收入，開展全員目標成本管理，持續(xù)推進降本減費，提質(zhì)增效，實現(xiàn)利潤最大化。二是加強權益類指標管理，合理規(guī)劃投入資本和控制留存收益的規(guī)模，盤活存量資產(chǎn)，提高資本利用效率。三是加強財務管理，優(yōu)化債務結構，降低融資成本，提高資金使用效率，避免資金沉淀。四是加強投資管控，建立健全項目投資激勵、約束機制，調(diào)整優(yōu)化投資結構，提高投資回報率。

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