《公司法》修改回購股票規(guī)定的幾點思考

劉裕慧

關于股份回購，我國的《公司法》早在1993年就確定了兩種回購情形，并在2005年的修訂中對于相關的內容進行進一步擴充和完善。但是，隨著市場環(huán)境的變化，舊的規(guī)定已經(jīng)無法滿足股份回購數(shù)量增加以及目的多樣化的需求。為此，2018年又再次進行了修改。本文主要從股票回購情形、股票回購決策以及股份回購相關規(guī)范對于《公司法》修改回購股份規(guī)定進行探討。

一、前言

在2018年10月26日，全國人代表大會常務委員會通過了對于《公司法》中關于公司股份回購規(guī)定的修改決定。此次針對公司股票回購的修改是在新的時代條件下促進我國企業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展的重要舉措，對于各企業(yè)的進一步發(fā)展而言意義重大。從總體上看，本次針對《公司法》中有關公司股份回購的修改的內容可以總結為三個大的方面，即股票回購情形、股票回購決策以及股份回購相關規(guī)范。

二、股票回購情形方面

在原來的《公司法》中規(guī)定了只有在四種特定的情形下，公司才可以收購本公司的股份。而在修改后，原《公司法》中的“將股份獎勵給本公司職工”被修改成了“將股份用于員工持股計劃或者股權激勵”。同時，還新增了兩種可以進行股份回購的情形，即將回購的股份轉換為可轉債，以及在維護股東權益和公司價值的情形下。

對于公司尤其是上市公司而言，股份回購是一項重要的制度，它對于公司控制權的穩(wěn)定、投資價值的提升、資本結構的優(yōu)化以及投資者的回報具有重大的意義。在原《公司法》中限定的四種股份回購情形對于使得股份回購所能起到的市場作用和功能得不到充分的發(fā)揮。此次修改對于公司的發(fā)展而言無疑是一個巨大的利好。

首先，修改后的《公司法》將原本回購股份用于獎勵職工改為了用于股權激勵以及持股計劃。通過修改實現(xiàn)了在上位法的層面明確了公司通過回購股份來進行職工的股權激勵和持股計劃。

其次，在原《公司法》的規(guī)定范疇內，如果公司需要進行可轉債轉股的發(fā)行就只能通過增加股份數(shù)額的方式來進行，這對于可轉債的發(fā)行是具有促進作用的改變。因為經(jīng)過了本次修改，上市公司可以將回購的股份用來轉換成可轉債，這意味著公司能夠通過存量股份來發(fā)行可轉債，在必要時通過回購股份來保障可轉債轉股價不會出現(xiàn)大幅偏離，使其發(fā)行預期更加穩(wěn)定。另外，為了避免可轉債的發(fā)行會對大股東的利益造成損害，在修改后的《公司法》中可以利用回購庫存股來避免大股東股權被稀釋。

三、股票回購決策方面

在關于公司進行股份回購決策方面，本次修改也進行了重大的調整，對于公司主動進行股份回購的積極性起到激發(fā)的作用。一方面，公司要進行股份回購就需要召開股東大會，整個流程的極為復雜，程序極為嚴格，這對于公司股份回購計劃的安排以及市場機會的把握是不利的，所以在一定程度上打擊了公司回購的積極性。另一方面，雖然公司可以將回購的股份用于獎勵員工，但是將股份轉讓的年限設定在1年內。而實際上股權激勵的實施往往需要兩到三年，因此原《公司法》中的相關規(guī)定就顯得不太合理。同時，回購股份的注銷還會使金融機構資本充足率受到影響進而影響到公司的再融資，由于必須重新進行股份發(fā)行會導致再融資成本增大，從而影響到股份回購的積極性。此次，關于股份回購決策方面的修改起到了一下的作用：

首先，使決策程序得到簡化。按照修改后的規(guī)定，在回購股份實施員工的股權激勵、持股計劃，或者維護股東權益和公司價值，以及轉換為可轉債時。公司的股份回購行為不需要經(jīng)過股東大會的決議，只需要取得股東大會授權又或者是根據(jù)公司章程的相關規(guī)定，只要董事會會議決議通過，并且有三分之二以上董事出席就可以啟動股份回購計劃。相較于原《公司法》的相關規(guī)定這在程序上無疑大大前進了一步。

其次，使公司股份回購的期限延長，同時數(shù)額上限得到提高。修改后的《公司法》指出在規(guī)定的股票回購情形下，公司回購的股份由原本的百分之五增加到了百分之十，并且回購股份轉讓和注銷的年限由原來的1年內延長到了三年內。數(shù)額的增加和年限的延長可以是公司能夠實施更為大膽的回購，主動回購的積極性被更好地激發(fā)出來。

最后，使公司用于進行股份回購的資金來源得到放寬。在原《公司法》中規(guī)定，進行股份回購時公司只能從稅后利潤中支出。修改后的《公司法》將這一項規(guī)定的內容刪除，這無疑使公司可以通過更多的渠道獲得資金來進行股份回購，很好地打消了公司在實施股份回購時的顧慮。

四、股份回購相關規(guī)范方面

對于公司的發(fā)展而言，股份回購無疑是一項重要的基礎性制度，如果用得好可以促進公司的進一步發(fā)展。但是如果濫用這項制度就會帶來眾多利益輸送的現(xiàn)象，導致公司的資產(chǎn)流失，甚至使公司陷入到生存的困境。因此，為了進一步規(guī)范公司實施股份回購的行為，修改后的《公司法》新增了第四款規(guī)定，對于上市公司在股份回購中的信息披露進行規(guī)范，同時規(guī)定在規(guī)定情形下的股份回購要以公開的集中交易方式進行。同時，公司的股份回購行為除了需要按照《公司法》的相關規(guī)定進行以外，還必須遵守其他的股份回購管理辦法和規(guī)定，從而確保在股份回購中相關的信息披露義務能夠履行到位。新增的規(guī)范特別強調了公司在股份回購中的信息披露以及交易方式的公開透明，從而有效地防范了回購構成中的人為操作行為以及內幕交易的發(fā)生，從而保障回購過程中不會有損各方的利益。

五、結語

綜上所述，本次對于《公司法》中有關股份回購的相關規(guī)定進行修訂和補充促進資本制度相關規(guī)定的進一步完善。修改后的《公司法》賦予了公司進行股份回購更大的自主權，這對于公司治理的完善和資本市場的健康發(fā)展無疑是大有裨益的。不過，股份回購畢竟會減少公司的資產(chǎn)，使得公司的償債能力受到不利的影響，帶來了債權人利益受損的隱患。因此，在公司實施股份回購的過程中必須不斷強化管理和監(jiān)督，防范不規(guī)范的回購行為帶來的風險。（作者單位為國網(wǎng)湖南省電力有限公司臨湘市供電分公司）