并購后的一點冷思考

王世渝

吉利跨國入股德國戴姆勒一舉成了市場熱議的焦點。有人在感慨吉利的本事，有人在追問錢從哪兒來？對于從事投資并購整合的人來說，我們更關(guān)注這場并購背后的意義。

老品牌遇上新威脅

為什么吉利要并購戴姆勒？而作為全球最大的商用車制造商、全球第一大豪華車生產(chǎn)商、第二大卡車生產(chǎn)商的戴姆勒又為什么會同意吉利的并購？

首先，吉利平臺巨大，有充足的資金支持。

經(jīng)過十幾年的積淀與跨越式發(fā)展，吉利已經(jīng)成為了中國汽車自主品牌頭名，旗下資產(chǎn)主要包括吉利汽車、領(lǐng)克汽車、沃爾沃汽車、寶騰汽車、路特斯汽車、倫敦電動汽車，以及吉利集團(tuán)戰(zhàn)略投資的新能源汽車共享出行服務(wù)平臺曹操專車。2017年其營業(yè)額約2 700億元人民幣，全球納稅約346億元，其中在中國境內(nèi)的納稅約183億元。

其次，吉利擁有過去在全球并購成功的經(jīng)歷及影響力。

過去，吉利汽車通過一系列的國際并購，讓全球范圍內(nèi)的金融機構(gòu)、汽車行業(yè)都已經(jīng)接受了這種以并購來壯大的事實。讓它在短短的幾年內(nèi)，從過去草根的民營企業(yè)成長為全球前十的企業(yè)集團(tuán)。把曾經(jīng)那些大型的汽車企業(yè)集團(tuán)全都甩到了后面，包括一汽、東風(fēng)汽車、上海汽車、長安汽車等。尤其在并購沃爾沃之后，帶領(lǐng)沃爾沃在華及全球業(yè)務(wù)不斷增長，以及相繼完成的寶騰、美國飛行汽車等海外并購，讓吉利集團(tuán)的整個品牌價值及影響力逐漸凸顯。如果沒有這些成功的并購案例，不管吉利做得有多好、規(guī)模再大，戴姆勒恐怕也不會同意吉利的入股，更別說成為單一大股東。

最后，傳統(tǒng)汽車行業(yè)面對的危機和沖擊。老品牌遇上新威脅，需要新的戰(zhàn)略部署。

汽車行業(yè)的巨大變革正在展開，傳統(tǒng)的大型汽車企業(yè)平臺已經(jīng)沒有了新的、更好的增長空間，新興的市場、新的汽車企業(yè)和資本都在崛起，對戴姆勒這樣的老品牌其實是一個威脅，它們有可能會立刻縮水。在這種情況下，吉利背后巨大的中國市場就顯得尤為重要。而放眼整個中國，真正在國際上能有巨大影響力的汽車企業(yè)，只有吉利。

一次有價值的戰(zhàn)略投資

雖然只是持有9.69%的最大單一股東，但吉利在董事會中也有席位。

從吉利公布的信息來看，吉利這次并購并不是一次短期的投資，而是打算長期持有，是一次戰(zhàn)略性的投資行為。在大眾看來，這場并購只有9.69%的股份，并不是很多，但這與我們中國企業(yè)的收購理念不同。世界上很多大型企業(yè)集團(tuán)的股權(quán)都很分散，不像中國的企業(yè)，并購的大股東動則就占比50%、60%甚至70%，實際上都是大股東在經(jīng)營。而發(fā)達(dá)國家的大型跨國企業(yè)不同，即使吉利只認(rèn)購了戴姆勒9.69%的股份，也是戴姆勒具有表決權(quán)的大股東。

既然是一次戰(zhàn)略投資，就一定會有戰(zhàn)略動作。雖然目前還看不出吉利會有什么樣的具體動作，但我們可以從幾個方面來考慮：

第一，這肯定是一個優(yōu)質(zhì)的投資行為，所以從投資回報上來講，它具有一定的安全性。不管未來是利用它來融資，還是用做其他，這個投資本身就是盈利的。

第二，一定要考慮并購之后的協(xié)同性。并購之后，吉利一定會將戴姆勒旗下的品牌、產(chǎn)品跟中國市場相結(jié)合，這個結(jié)合不一定是奔馳、邁巴赫跟吉利結(jié)合，跟沃爾沃去整合，還可能是成立新能源汽車，或者是在其他零部件方面。單純從并購?fù)顿Y的角度來講，一定要考慮如何深度將戴姆勒跟中國汽車產(chǎn)業(yè)市場相整合，這方面在未來會有更大的想象空間。

其實在吉利秘密進(jìn)行談判的時候，我們也給吉利推薦過一些國際標(biāo)的，但好幾個月都沒有反應(yīng)。國內(nèi)很多企業(yè)我們也有推薦，最后吉利都放棄了。正當(dāng)我在思考為什么吉利會放棄時，就看到了吉利收購戴姆勒的消息。這時再回過頭來看，在更大更有價值的標(biāo)的面前，其他的自然就相形見絀了。

從吉利不停尋求并購標(biāo)的這件事上可以看出，吉利一直有這樣的需求，而且它們深知并購、整合帶來的好處。在中國企業(yè)大規(guī)模走出國門，并在國際國內(nèi)帶來巨大爭議的敏感時刻，吉利依然能夠并購戴姆勒這樣的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，一方面是他們有成功并購和整合的經(jīng)驗，另一方面是對未來充滿信心。

不過這里還存在一個更具挑戰(zhàn)性的問題。吉利并購戴姆勒到底是一個五年戰(zhàn)略，還是十年戰(zhàn)略甚至更長。如果是五年戰(zhàn)略，吉利的并購沒有任何問題；如果是十年戰(zhàn)略，這個交易需要打折扣；如果時間更長，這將會是一個巨大的失敗。

為什么呢？我們深知，現(xiàn)在的汽車產(chǎn)業(yè)是第二次工業(yè)革命最具代表性的產(chǎn)業(yè)，從研究、設(shè)計、生產(chǎn)、技術(shù)、工藝、材料、功能、品牌、管理、營銷以及全球化，都把第二次工業(yè)革命演繹到了極致。但第三次、第四次工業(yè)革命進(jìn)程來得太快，超乎想象。用什么動力、什么新材料、什么駕駛技術(shù)、智能網(wǎng)聯(lián)、生產(chǎn)模式、消費模式、盈利模式、經(jīng)營管理等，都可能在十年之內(nèi)被全面顛覆。

傳統(tǒng)汽車制造的大集團(tuán)模式完全可能被個性化、定制化，與城市城際各類交通形成內(nèi)在的數(shù)字化產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈。也許吉利集團(tuán)世界汽車的巨頭夢想實現(xiàn)之日，就是全球汽車產(chǎn)業(yè)顛覆之時。那世界汽車巨頭的夢想還有意義嗎？

吉利的產(chǎn)業(yè)縱橫

十年并購，全球布局，劍指300萬輛產(chǎn)銷……吉利在汽車出行領(lǐng)域通過外延式增長與品牌融合，在近幾年突飛猛進(jìn)。但吉利真正的野心，可能并不止于此。