當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下中國家庭資產(chǎn)組合的調(diào)整

林錫山

[摘要]隨著人民幣入籃、一帶一路戰(zhàn)略逐步推進(jìn)等事件的發(fā)生，中國越發(fā)開放，但國際的資金與風(fēng)險(xiǎn)并存。因此，合理地配置資產(chǎn)成為目前j}常重要的議題。在縱觀通脹、房地產(chǎn)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)形勢、利率、匯率以及比特幣等方面的情況后，本文對現(xiàn)金資產(chǎn)、房地產(chǎn)資產(chǎn)、銀行理財(cái)類資產(chǎn)、有價(jià)證券資產(chǎn)、保險(xiǎn)和信托資產(chǎn)、黃金資產(chǎn)以及外匯資產(chǎn)的配置要點(diǎn)進(jìn)行了整理。

[關(guān)鍵詞]經(jīng)濟(jì)形勢 家庭資產(chǎn)組合和配置 家庭

俗話說，“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”，誠不我欺。隨著人民幣入籃、一帶一路戰(zhàn)略逐步推進(jìn)、中美都開始減稅、比特幣價(jià)格嚴(yán)重波動(dòng)、剛性兌付被打破以及房地產(chǎn)市場嚴(yán)厲調(diào)控等一系列的事件的發(fā)生，中國正在向越來越開放的方向邁進(jìn)。都說開放是好事，但目前各類資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)也說明了開放帶來的不僅是國際上的資金，還有國際上的風(fēng)險(xiǎn)。因此，合理的資產(chǎn)組合與配置便成了我們更加關(guān)心的話題。資產(chǎn)合理的組合和配置的目的是實(shí)現(xiàn)長期、穩(wěn)定的資產(chǎn)保值增值，而討論資產(chǎn)組合和配置一定要先討論目前的經(jīng)濟(jì)形勢。

在目前的經(jīng)濟(jì)形勢下，大家很關(guān)心的一個(gè)話題就是通脹。2017年11月，國家統(tǒng)計(jì)局公布的CPI同比上漲1.7%，PPI則同比上漲5.8%。專家表示，受到食品價(jià)格下行的影響，CPI繼續(xù)低位運(yùn)行，但由于非食品價(jià)格的推升作用超出預(yù)期，物價(jià)運(yùn)行呈現(xiàn)穩(wěn)中略增的態(tài)勢。有學(xué)者認(rèn)為，我們對PPI的承受能力是3%，但目前已經(jīng)超出得比較多，可以從一個(gè)方面說明現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)成本的高企已經(jīng)很嚴(yán)重，需要及時(shí)的引導(dǎo)和調(diào)整。

另一個(gè)回避不了的話題就是房地產(chǎn)。買房子分三種需求，剛性需求、投資性需求和投機(jī)性需求。這三種需求在購房系統(tǒng)的比例就反映房價(jià)的泡沫大不大。2007年以前，75%的買房是剛性需求。但是到2016年末，情況發(fā)生了變化，75%的買房是投資性需求和投機(jī)性需求。既然買房不是為了住，最后就可能會產(chǎn)生巨大泡沫。針對這些問題，政府坐不住了，這一輪的樓市新政除了歷次常用的限購限貸之外還增加了限售，對房地產(chǎn)市場的效果可謂立竿見影。3月、4月全國大中城市新建商品住宅價(jià)格環(huán)比增幅都僅0.7%，一二線城市價(jià)格都已連續(xù)幾個(gè)月回落，熱點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)向了三線城市。房子慢慢地在回歸住的功能。

第三個(gè)話題是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。目前實(shí)業(yè)的壓力非常大，破產(chǎn)倒閉的壓力非常大。實(shí)業(yè)壓力大的原因更多的是產(chǎn)能過剩。既要去產(chǎn)能，還要能穩(wěn)住才行。除了產(chǎn)能過剩之外還有互聯(lián)網(wǎng)+的影響，技術(shù)的進(jìn)步讓更多的人員被閑置出來，加劇了就業(yè)和實(shí)業(yè)的競爭。再有就是剛才提到的PPI指數(shù)過高，意味著實(shí)業(yè)成本的高企。再加上實(shí)業(yè)投資周期長、見效慢、回報(bào)率低、風(fēng)險(xiǎn)高，很多企業(yè)家轉(zhuǎn)型去做金融了，實(shí)體經(jīng)濟(jì)真正進(jìn)入了優(yōu)勝劣汰的殘酷模式，而脫實(shí)入虛不僅會沖擊還未完全成熟的利率市場化，更會形成資產(chǎn)泡沫，無益于經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。

第四個(gè)話題是利率。2015年10月24日降息、2016年3月1日降準(zhǔn)后，目前國內(nèi)的基準(zhǔn)利率水平已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)相對穩(wěn)定的階段，且2017年內(nèi)流動(dòng)性明顯收緊和利率顯著上升的可能性并不大。一方面，在目前物價(jià)僅僅是穩(wěn)中略增的態(tài)勢下，政策制定不慎可能引發(fā)通縮；另一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)成本已然高企，同時(shí)國內(nèi)又存在流動(dòng)性過剩的問題，政策調(diào)整必有一害，維持目前的貨幣政策反而能讓市場更好地進(jìn)行自我調(diào)整。

第五個(gè)話題是匯率。隨著美聯(lián)儲2016年12月及2017年3月、6月、12月共四次加息，美元的波動(dòng)進(jìn)一步加大。2016年12月，美元兌人民幣匯率達(dá)到自2016年4月以來的高點(diǎn)，最高時(shí)為1：6.9633，但進(jìn)入2017年，隨著特朗普上臺，環(huán)境的不確定性增加，美元持續(xù)地波動(dòng)，截至12月底更是跌至1：6.5023。這樣的變化對國家的外匯儲備是有好處的，但卻不利于進(jìn)出口。一季度雖然進(jìn)出口總值同比增長21.8%，但貿(mào)易順差收窄35.7%。雖然國家提出了一帶一路的概念，但是歐盟、美國及東盟仍然占我國進(jìn)出口總值的41.4%。這種趨勢一直持續(xù)到年末，截至2017年11月，貿(mào)易順差較去年同期收窄20.86%。波動(dòng)的匯率，尤其是人民幣的短期大幅升值仍可能影響我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。除了美元，英鎊、歐元和日元在2017年的波動(dòng)也在加劇，總體上互有漲跌，有投資意向的需要謹(jǐn)慎。

另外，不得不提一下比特幣。這種在8年前才被發(fā)明出來的虛擬貨幣由于勒索病毒的全球廣泛攻擊而在第二季度一路飆升。僅2017年5月，比特幣價(jià)格就由低位的8600元飆升到高位的18850元。然而，瘋狂并沒有結(jié)束。至2017年12月中旬，比特幣突破19000美元大關(guān)，漲幅超過了1500%！在大家都在亢奮的時(shí)候，比特幣又大幅回落至12500美元一線。這種難以監(jiān)管的虛擬貨幣由于其創(chuàng)造和交易方式而有著極高的投機(jī)性，無法判斷其價(jià)值，并以其自己的方式?jīng)_擊著國際金融市場。

那么，在這樣的經(jīng)濟(jì)形勢下，應(yīng)該如何調(diào)整我國家庭的資產(chǎn)組合和配置呢？

首先，應(yīng)適當(dāng)配置人民幣現(xiàn)金資產(chǎn)。一方面，基于美國良好的市場數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲在2017年內(nèi)三次加息，預(yù)計(jì)明年還有三次加息。雖然今年人民幣對美元有所升值，但是再加息意味著美元的走強(qiáng)和人民幣貶值壓力變大。另一方面，為了推進(jìn)去產(chǎn)能以及保證外匯儲備，適當(dāng)貶值勢在必行。雖然我國的外匯儲備使央行有充足的能力進(jìn)行維護(hù)穩(wěn)定的調(diào)控，央行為維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)、市場情緒的相關(guān)調(diào)控會控制人民幣貶值，但是根據(jù)我國目前的經(jīng)濟(jì)形勢，未來人民幣還存在貶值的壓力。

其次，應(yīng)降低國內(nèi)房地產(chǎn)資產(chǎn)的配置量。一方面，目前房地產(chǎn)庫存，尤其是二三線城市的庫存高居不下，高庫存使得開放商的投資意愿降低，同時(shí)二三十歲人口的比重經(jīng)過2015年的拐點(diǎn)后開始向下，未來房地產(chǎn)的需求放緩已經(jīng)成為必然。另一方面，人民幣貶值，房地產(chǎn)資產(chǎn)就縮水。一則匯率上有損失，二則投資者出于擔(dān)心而撤出資金，這兩個(gè)原因?qū)⒅品康禺a(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格漲幅有限。還有一方面，上文有提及到2016年末，75%的買房是投資性需求和投機(jī)性需求。根據(jù)我國目前經(jīng)濟(jì)的下行壓力和房地產(chǎn)的嚴(yán)重過剩，若房地產(chǎn)泡沫破裂，無論是對我國經(jīng)濟(jì)，還是對增加國內(nèi)房地產(chǎn)資產(chǎn)配置量的家庭，都將是嚴(yán)重的損失。國家提出的房子是用來住的，而不是用來炒的，正合其時(shí)。配合限購限貸限售，若能在五至十年間逐步實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)行業(yè)軟著陸和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，幸莫大焉。作為替代方案，目前有越來越多的高凈值家庭選擇海外置業(yè)，美國、加拿大、日本、澳大利亞等國因?yàn)槠浞康禺a(chǎn)永久產(chǎn)權(quán)與合理的投資回報(bào)倍受中國家庭歡迎。

第三，應(yīng)適當(dāng)調(diào)整銀行理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)的配置量。過去大家買理財(cái)直接到銀行柜臺，選擇單一，收益穩(wěn)定，但現(xiàn)在產(chǎn)品極大地豐富了，風(fēng)險(xiǎn)程度不同，理財(cái)收益也不同，理財(cái)本身作為穩(wěn)健保值的工具也在變得越來越多元化。這時(shí)我們就要對理財(cái)?shù)馁Y金進(jìn)行分配，在不同風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品之間進(jìn)行搭配，拓展投資方向的同時(shí)向市場波動(dòng)要收益，以期優(yōu)化自己的風(fēng)險(xiǎn)收益，構(gòu)建一個(gè)更合理的投資組合。雖然政府是剛剛提出要打破剛性兌付，但就目前來看對市場的影響仍然有限，真正打破剛性兌付還需要一輪新的投資者學(xué)習(xí)過程。另外，針對人民幣的貶值預(yù)期，可以購買一些外幣比如美元的理財(cái)產(chǎn)品，普遍收益雖然僅2%-3%，相對人民幣理財(cái)產(chǎn)品要低，但可以適當(dāng)?shù)钟鶇R率風(fēng)險(xiǎn)。

第四，應(yīng)適當(dāng)調(diào)整股票、基金等有價(jià)證券資產(chǎn)的配置量。2015年年中和2016年年初的股災(zāi)仍歷歷在目，以目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，股市仍是問題重重。滬市自去年2月股災(zāi)結(jié)束后2700點(diǎn)起步，至目前一直在3200-3400點(diǎn)上下震蕩，雖然指數(shù)有所上升，但整體沒有太大的好轉(zhuǎn)跡象。一方面，人民幣與A股走勢高度相關(guān)，人民幣面臨貶值壓力，金融地產(chǎn)等板塊走弱，大盤受到拖累，A股的流動(dòng)性環(huán)境會迅速趨緊，這對一般家庭的資產(chǎn)來說是兩次傷害。另一方面，過高的無風(fēng)險(xiǎn)收益，包括理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)金融、第三方理財(cái)?shù)?，是中國股市不景氣的根源，但目前金融體系仍在調(diào)整且未見成效。因此，個(gè)人對家庭資產(chǎn)進(jìn)入股市持謹(jǐn)慎態(tài)度，且不建議投入的比例過高。而基金、債券等，則需要看其投資方向與穩(wěn)定程度。以債券或貨幣市場為投資方向的基金雖然普遍收益率相比股票型基金低，但相對來說收益穩(wěn)定，高信用評級的債券與之類似，收益更穩(wěn)定，且目前基準(zhǔn)利率較穩(wěn)定，不失為與理財(cái)產(chǎn)品相近的相對穩(wěn)健的投資方向。

第五，可以適當(dāng)增加保險(xiǎn)、信托資產(chǎn)的配置量。保險(xiǎn)投資本身風(fēng)險(xiǎn)小、周期長、收益不高，但由于其法律屬性，可以作為防御性資產(chǎn)以備不時(shí)之需。而信托投資目前起點(diǎn)高，適合高端人士作為轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、規(guī)避債務(wù)稅務(wù)的同時(shí)獲得較高收益的工具，也可以作為防御性資產(chǎn)。在國人日益富足的現(xiàn)在，適當(dāng)增加這部分資產(chǎn)的配置勢在必行。

第六，可以適當(dāng)調(diào)整黃金資產(chǎn)的配置量。黃金由2015年的低位逐步上升至目前每盎司1300美元以上，且今年波動(dòng)在加大。盡管如此，在世界政治環(huán)境日益復(fù)雜的今天，黃金仍是最有效的避險(xiǎn)資產(chǎn)。以黃金作為家庭資產(chǎn)的一部分，可以在一定程度上抵御通脹。但是，黃金的價(jià)格往往與美元呈負(fù)相關(guān)，在近期美元與黃金都處于震蕩調(diào)整，并且美元有較高加息預(yù)期的時(shí)期，購買黃金的時(shí)機(jī)就需要投資的家庭自行判斷了。

第七，可以適當(dāng)增加外匯資產(chǎn)的配置量。明年美元很可能三次加息，極可能帶動(dòng)新一輪美元升值，這一階段可以考慮找準(zhǔn)時(shí)機(jī)增持美元；另外，英鎊、歐元、澳元、加元等今年都有所升值，日元、瑞士法郎則有所貶值，若有留學(xué)或移民需要或是看好某種外幣可以考慮增持，一則抵御未來的匯率風(fēng)險(xiǎn)，二則可以對沖持有美元的風(fēng)險(xiǎn)。

總之，在當(dāng)前通脹不足、房地產(chǎn)泡沫化、實(shí)體經(jīng)濟(jì)壓力大、利率政策制定困難、匯率波動(dòng)加大、投機(jī)性產(chǎn)品增加的經(jīng)濟(jì)形勢下，可供我國家庭選擇的投資方向仍然不足。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣、金融改革推進(jìn)和人民幣貶值壓力的背景下，未來我國家庭應(yīng)減少目前過多的人民幣現(xiàn)金資產(chǎn)和房地產(chǎn)資產(chǎn)的配置量，調(diào)整理財(cái)、證券、保險(xiǎn)、信托、黃金和外匯的配置量，力求金融資產(chǎn)投資種類的多元化，以期降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)保證資產(chǎn)的保值增值。