金融創(chuàng)新、空間溢出與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長

何 劍 柳 開

（石河子大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，新疆 石河子 832000）

一、引言

金融創(chuàng)新是指將金融領(lǐng)域的各種要素進(jìn)行重新組合和創(chuàng)造性變革的總和。狹義的金融創(chuàng)新是指金融工具的創(chuàng)新；廣義的金融創(chuàng)新是指適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，創(chuàng)造新的金融市場、金融商品、金融制度、金融機(jī)構(gòu)、金融工具、金融手段。

金融創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在著相輔相成的關(guān)系。金融創(chuàng)新可以將金融資源與要素進(jìn)行重新組合、形成一種更加有效的金融資源配置方式，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模、結(jié)構(gòu)直接決定了金融創(chuàng)新的規(guī)模與發(fā)展方向。當(dāng)金融創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長要求相契合時，其表現(xiàn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的快速增長，例如，美國在20世紀(jì)90年代；當(dāng)金融創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長要求不一致時就會造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展的不穩(wěn)定，例如，2008年美國金融危機(jī)。脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的金融創(chuàng)新被認(rèn)為是此次危機(jī)的元兇。研究金融創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系和作用機(jī)制對于任何一個國家實(shí)體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行都具有至關(guān)重要的作用。

近些年來，我國金融創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要求基本上是相一致的，但金融創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長之間也存在著一些問題。一是金融創(chuàng)新和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展脫節(jié)，并未充分發(fā)揮對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持促進(jìn)作用。集中表現(xiàn)就是金融創(chuàng)新水平較低，未能有效地促進(jìn)區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)增長；各地區(qū)金融創(chuàng)新水平差異較大，金融創(chuàng)新發(fā)展不均衡。二是金融創(chuàng)新導(dǎo)致的金融流動性風(fēng)險增加。一方面金融創(chuàng)新屬于金融資源的再配置。在金融資源有限的情況下，某一省份金融創(chuàng)新的增加必然會對其他省份的金融創(chuàng)新造成影響，即金融創(chuàng)新存在著空間擠出效應(yīng)。另一方面，金融創(chuàng)新導(dǎo)致金融資源流動的便利性、快捷性和流通額度的增加，金融資本可以更加快捷地從一個省份流入另外一個省份，金融創(chuàng)新基礎(chǔ)好的省份可以更快地從其他省份吸收金融資源，這就進(jìn)一步加劇了全國金融發(fā)展的不均衡以及金融資本斷流的風(fēng)險，極其不利于全國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、健康發(fā)展。

綜上可知，合理的金融創(chuàng)新是促使金融脫虛向?qū)?，解決區(qū)域金融差異的主要手段。因此定量分析中國金融創(chuàng)新對實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的空間溢出效應(yīng)，有助于厘清金融創(chuàng)新對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用機(jī)制，減小中國金融均衡發(fā)展的不利因素，防范區(qū)域資本流動風(fēng)險的發(fā)生，具有十分重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。

二、文獻(xiàn)回顧

金融創(chuàng)新的研究主要集中在金融創(chuàng)新指標(biāo)體系構(gòu)建與應(yīng)用、區(qū)域金融創(chuàng)新效率評價等方面。喻平和李敏［1］從國家的金融創(chuàng)新能力和金融機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新能力兩方面分別構(gòu)建了金融創(chuàng)新的宏、微觀評價指標(biāo)體系。但只是構(gòu)建了指標(biāo)體系，并沒有就某一區(qū)域的金融創(chuàng)新水平進(jìn)行測度和評估。朱爾茜［2］運(yùn)用因子分析法對我國各省區(qū)的金融創(chuàng)新水平進(jìn)行了測算，結(jié)果表明我國各省份金融創(chuàng)新水平普遍不足，并且金融創(chuàng)新的差異性較大，并從金融創(chuàng)新的動力、潛力等角度提出促使金融創(chuàng)新協(xié)調(diào)均衡發(fā)展的建議。章蒔安［3］運(yùn)用主成分析法對贛南等原中央蘇區(qū)14縣（市）的金融創(chuàng)新水平進(jìn)行評價，實(shí)證結(jié)果表明技術(shù)創(chuàng)新與創(chuàng)新環(huán)境對金融創(chuàng)新有較大影響力。蔣岳祥和蔣瑞波［4］運(yùn)用三階段DEA數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法分別從省際和區(qū)域際兩個層面衡量金融創(chuàng)新水平的效率水平，得出金融創(chuàng)新對贛南地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長存在著較為關(guān)鍵性的影響。我國各省份金融創(chuàng)新發(fā)展水平不均衡，而金融創(chuàng)新是改善金融發(fā)展不均衡、促進(jìn)金融協(xié)調(diào)發(fā)展的重要舉措。

部分學(xué)者對金融創(chuàng)新的空間溢出效應(yīng)展開了研究。蔣岳祥和蔣瑞波［5］運(yùn)用空間計量方法對全國31省市金融創(chuàng)新的空間效應(yīng)進(jìn)行測算，發(fā)現(xiàn)不同省份之間的金融創(chuàng)新存在競爭，這直接導(dǎo)致金融創(chuàng)新在空間上負(fù)的溢出效應(yīng)。茆訓(xùn)誠［6］從空間溢出效應(yīng)的角度探究了金融創(chuàng)新與金融資本流動性風(fēng)險之間的關(guān)系，實(shí)證結(jié)果表明區(qū)域的金融創(chuàng)新加劇了相鄰區(qū)域金融資本流動性風(fēng)險，即金融創(chuàng)新對金融資本流動性風(fēng)險有較強(qiáng)的負(fù)空間溢出效應(yīng)。空間溢出效應(yīng)在金融創(chuàng)新的相關(guān)研究中受到越來越多的重視，同時也是研究金融創(chuàng)新相關(guān)問題時不可忽視的一個變量。

已有較多學(xué)者對金融創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系進(jìn)行了理論方面的闡述。主要集中在金融創(chuàng)新對于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必要性和金融創(chuàng)新促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的路徑推導(dǎo)。Beck和Loayza［7］指出金融創(chuàng)新通過降低交易成本、提供迅捷準(zhǔn)確的信息來提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率。王仁祥［8］對金融創(chuàng)新的內(nèi)部動因、創(chuàng)新流程以及金融創(chuàng)新服務(wù)于經(jīng)濟(jì)增長的作用機(jī)制進(jìn)行了梳理。李揚(yáng)［9］指出要讓金融創(chuàng)新回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)，通過金融的創(chuàng)新來更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。Aghion，F(xiàn)ally和Scarpetta［10］指出良好的金融機(jī)制可以實(shí)現(xiàn)較低成本地對金融資本進(jìn)行最優(yōu)配置進(jìn)而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。馬黎［11］指出金融創(chuàng)新立足點(diǎn)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，只有服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融創(chuàng)新才是有源之水。史建平［12］指出金融創(chuàng)新違背實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向是2008年美國金融危機(jī)發(fā)生的重要原因，金融創(chuàng)新一定要與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向相一致，二者才能夠協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展。賈康［13］指出金融創(chuàng)新對實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級具有重要的戰(zhàn)略支撐作用，并指出了金融應(yīng)從實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的方向進(jìn)行創(chuàng)新。

實(shí)證方面，關(guān)于金融創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間關(guān)系的研究還比較少。更多的研究主要集中在金融創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系上。對于金融創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長之間的實(shí)證研究分為兩類，一類觀點(diǎn)認(rèn)為金融創(chuàng)新對實(shí)體經(jīng)濟(jì)促進(jìn)作用不大。如：李敏［14］從動態(tài)角度探究了金融創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，并從系統(tǒng)動力學(xué)角度提出了相關(guān)建議。蔣瑞波和蔣岳祥［15］用DEA分析法對中國各區(qū)域金融創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明中國金融創(chuàng)新還處于比較低的水平，未能有效地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。另一類觀點(diǎn)認(rèn)為金融創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)增長有正向的促進(jìn)作用。如Fanti［16］將金融創(chuàng)新加入到IS-LM模型后發(fā)現(xiàn)金融創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)有明顯的促進(jìn)作用。Franklin Allen［17］檢驗(yàn)了金融創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，結(jié)果表明在一定范圍之內(nèi)，如風(fēng)險轉(zhuǎn)化，杠桿調(diào)節(jié)方面，金融創(chuàng)新對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展有顯著的正向促進(jìn)作用。劉亞琳［18］對1980-2006年中國宏觀金融與GDP數(shù)據(jù)進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，結(jié)果表明金融創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長存在著正向的因果關(guān)系。孫濮陽和張蕊［19］在考慮內(nèi)生性問題的基礎(chǔ)上，借助全球78個國家年度數(shù)據(jù)采用兩步法對金融創(chuàng)新、技術(shù)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明，單獨(dú)情況時，金融創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)增長的影響是微弱的，有時甚至是負(fù)相關(guān)的；當(dāng)金融創(chuàng)新與技術(shù)進(jìn)步結(jié)合時，對經(jīng)濟(jì)增長有顯著的促進(jìn)作用。李叢文［20］，謝婷婷和任麗艷［21］在改進(jìn)的經(jīng)濟(jì)增長模型基礎(chǔ)上，對金融創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)單方面的金融創(chuàng)新會對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生負(fù)方向的作用；當(dāng)金融創(chuàng)新與技術(shù)進(jìn)步共同作用時，會對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生正向作用。具體金融創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間關(guān)系的實(shí)證研究還只有較少學(xué)者涉及。

綜上所述，現(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)于金融創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的研究存在以下三點(diǎn)不足：第一，之前的研究更多的是關(guān)于金融創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長的研究，針對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的研究不足。但實(shí)體經(jīng)濟(jì)除去了GDP中的金融與房地產(chǎn)這兩類杠桿較高的產(chǎn)業(yè)，更能夠反映經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況，有必要針對金融創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系進(jìn)行研究；第二，關(guān)于金融創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系主要是在理論層面的分析，實(shí)證研究相對不足；第三，金融創(chuàng)新具有較強(qiáng)的空間溢出效應(yīng)，較少有文獻(xiàn)對金融創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的空間溢出效應(yīng)進(jìn)行研究。因此本文運(yùn)用空間計量模型對金融創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系以及空間溢出效應(yīng)進(jìn)行研究，以期彌補(bǔ)前人研究的不足，并從空間溢出效應(yīng)角度提出金融創(chuàng)新促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的建議。

三、研究設(shè)計

（一）研究方法

本文運(yùn)用空間杜賓模型對金融創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，以及相應(yīng)的空間溢出效應(yīng)進(jìn)行分析。按照以下六個步驟采用空間杜賓模型進(jìn)行實(shí)證分析。（1）運(yùn)用四分位圖對比金融創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的空間分布特點(diǎn)，從宏觀上初步判斷金融創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的空間相關(guān)性。（2）進(jìn)行空間自相關(guān)性檢驗(yàn)來確定因變量在空間上是否相互影響。（3）空間計量模型的確定。（4）空間權(quán)重矩陣的選擇。（5）進(jìn)行豪斯曼檢驗(yàn)進(jìn)而確定采用固定效應(yīng)還是隨機(jī)效應(yīng)模型。（6）對變量的直接效應(yīng)、間接效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析。

1.四分位圖對比。首先從宏觀層面對金融創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的空間分布集聚性進(jìn)行對比，初步判斷兩變量之間的空間相關(guān)性，具有空間相關(guān)性是空間計量模型得以運(yùn)行的基礎(chǔ)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長與金融創(chuàng)新的四分位圖見圖1、圖2。

由圖1和圖2可以看出，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長與金融創(chuàng)新在地理空間上存在一定的空間集聚的態(tài)勢。圖形對比的方法得出的結(jié)果還較為粗糙，需要進(jìn)一步進(jìn)行以下計量判斷。

2.空間自相關(guān)的檢驗(yàn)。空間計量模型的使用依賴于各個變量之間存在著空間相關(guān)性，即一個地區(qū)的變量會對其他區(qū)域的相關(guān)變量產(chǎn)生影響。主流的空間相關(guān)性檢驗(yàn)的方法是通過莫蘭指數(shù)I（Moran’I）進(jìn)行判斷。莫蘭指數(shù)的算法如下：

圖1 2015年實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長四分位分布圖

圖2 2015年金融創(chuàng)新四分位分布圖

指標(biāo)Z的定義式為：

莫蘭指數(shù)I的范圍在-1到+1之間，I值越接近于1則說明變量存在空間正相關(guān)效應(yīng)（空間溢出效應(yīng)）；反之，I值越接近-1，則說明變量存在空間負(fù)相關(guān)效應(yīng)。其中Z為一個統(tǒng)計指標(biāo)，用來檢驗(yàn)?zāi)m指數(shù)的顯著性。

3.空間計量模型的選擇。目前空間計量模型主要分為：空間滯后模型（SAR）、空間誤差模型（SEM）和空間杜賓模型（SDM）。其中SDM綜合了SAR與SEM的優(yōu)點(diǎn)，并將多個變量的空間溢出效應(yīng)考慮在模型當(dāng)中，能夠更好地反映變量的空間溢出效應(yīng)。所以本文采用空間杜賓模型進(jìn)行實(shí)證分析?？臻g杜賓模型基本形式為：

Y為被解釋變量，X為解釋變量，W為空間權(quán)重矩陣，ε是隨機(jī)干擾項(xiàng)。

4.空間權(quán)重矩陣。空間權(quán)重矩陣是空間計量模型區(qū)別于其他計量模型的最大部分?？臻g權(quán)重矩陣是反映各省份地理空間上聯(lián)系的權(quán)重矩陣。目前，空間權(quán)重矩陣主要包含以下四類：

（1）0-1權(quán)重矩陣

0-1權(quán)重矩陣是最原始的權(quán)重矩陣，若兩省份在地理上相互連接則標(biāo)記它們的關(guān)系為1，在地理空間上不連接的省份則標(biāo)記為0。0-1權(quán)重矩陣具有適用性廣、軟件操作簡單的特點(diǎn)。

（2）地理距離權(quán)重矩陣

地理距離權(quán)重矩陣將地理距離平方的倒數(shù)作為兩個省份之間的地理權(quán)重，更加具體地反映變量在地理距離上的差異。

（3）經(jīng)濟(jì)距離權(quán)重矩陣

經(jīng)濟(jì)距離權(quán)重矩陣與地理權(quán)重矩陣的思路相類似，只是將地理距離平方的倒數(shù)換成兩省份GDP差額絕對值的倒數(shù)。這類矩陣對經(jīng)濟(jì)總量較大的省份在空間上影響力賦予了較大的權(quán)重。

（4）嵌套空間權(quán)重矩陣

嵌套空間權(quán)重矩陣是將（2）地理距離權(quán)重矩陣和（3）經(jīng)濟(jì)距離權(quán)重矩陣進(jìn)行嵌套組合，從地理距離與經(jīng)濟(jì)總量兩方面對空間權(quán)重進(jìn)行賦值。該矩陣進(jìn)一步加大了東南經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省的權(quán)重。

本文主要研究金融創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長之間的影響以及二者的空間溢出效應(yīng)，其中金融創(chuàng)新指標(biāo)就包含了 GDP，而（3）（4）模型中都包含GDP，為了避免因此導(dǎo)致的共線性，將（3）（4）矩陣予以舍棄。同時經(jīng)濟(jì)集聚主要發(fā)生在東部地區(qū)，距離差距并不是很大。使用（1）和（2）作為權(quán)重矩陣的運(yùn)算結(jié)果并不會有較大偏差，出于降低計算難度的考慮，借鑒楊新順［22］的做法采用了0-1權(quán)重矩陣。

5.空間豪斯曼檢驗(yàn)。空間杜賓模型存在固定效應(yīng)模型與隨機(jī)效應(yīng)模型兩種形式，具體采取哪種形式需要通過空間豪斯曼檢驗(yàn)來確定。

空間豪斯曼檢驗(yàn)是在原有豪斯曼檢驗(yàn)基礎(chǔ)上加入空間效應(yīng)后的檢驗(yàn)，如果下面等式成立，則應(yīng)該采用隨機(jī)效應(yīng)模型；反之則應(yīng)該采用固定效應(yīng)模型。

6.直接效應(yīng)，間接效應(yīng)和總效應(yīng)。由于存在空間滯后項(xiàng)，SDM的回歸系數(shù)并不具備數(shù)值上的解釋意義，僅僅在方向與顯著性上成立。為了進(jìn)一步探究各變量的具體影響力，需要對其直接效應(yīng)、間接效應(yīng)和總效應(yīng)進(jìn)行測算。其中直接效應(yīng)指區(qū)域內(nèi)變量對該區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)增長的影響。間接效應(yīng)指區(qū)域內(nèi)變量對相鄰區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。總效應(yīng)是直接效應(yīng)和間接效應(yīng)作用下的效應(yīng)加總之和。

（二）基本模型

基于以上考慮本文最終的模型設(shè)定如下：

其中，i表示第i個省，j表示第j年。β為系數(shù)，REit表示第i年j省份的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，F(xiàn)表示金融創(chuàng)新水平，MACRO為宏觀調(diào)控水平，UPGADE為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級水平，I為固定資產(chǎn)投資比重；WRE、WF、WMACRO、WUPRANGE、WI為這些變量的空間滯后項(xiàng)，代表它們的空間溢出效應(yīng)。

（三）變量選取

1.實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展（Re）。目前關(guān)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒有明確的定義，一般認(rèn)定除了房地產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)之外的產(chǎn)業(yè)都算作是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這里借鑒李強(qiáng)和徐康寧［23］的做法，將國民生產(chǎn)總值減去房地產(chǎn)與金融業(yè)的值作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展指標(biāo)。

2.金融創(chuàng)新（f）指標(biāo)體系構(gòu)建。采用多數(shù)學(xué)者的做法，采用非參數(shù)的數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法（DEA）構(gòu)建中國30個省市（除海南?。┑慕鹑趧?chuàng)新效率評價體系，具體模型如下：

K表示決策單位個數(shù)，I與J分別表示輸入與輸出變量的個數(shù)。θk表示k的效率值，ε為非阿基米德無窮小量，用來保證權(quán)重嚴(yán)格為正。S+和S-為松弛變量，用來表示金融投入產(chǎn)出效率實(shí)際值與效率之間的差額。xik和yik代表第k個決策單位的第i個金融投入要素和第j個金融產(chǎn)出要素；λ、ψ為金融要素投入和產(chǎn)出的系數(shù)。其中投入變量為金融業(yè)從業(yè)人數(shù)和金融業(yè)資本存量，產(chǎn)出變量為金融業(yè)增加值。

3.控制變量?？紤]到前文的因素，將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控和固定資本投入作為控制變量。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級（UPGADE），用二、三產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)生產(chǎn)總值中的占比來表示；宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控（MACRO）用政府一般性公共預(yù)算支出占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重來表示；資本投入（I）通過固定資產(chǎn)投資占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重來表示。

（四）樣本選擇、數(shù)據(jù)來源與處理

樣本的地理區(qū)域范圍是全國30個省、自治區(qū)和直轄市，其中，海南省在地理空間上與其他省份都不相連，軟件在處理上存在一定困難，故予以舍去。其中，1997年重慶市脫離四川省成為直轄市。為了避免此事件對統(tǒng)計造成影響同時結(jié)合數(shù)據(jù)的可得性，本文選取的時間范圍是2001-2015年的年度數(shù)據(jù)。

所有的數(shù)據(jù)均來自《中國統(tǒng)計年鑒》《中國金融年鑒》以及各省的統(tǒng)計年鑒、中經(jīng)網(wǎng)以及中國人民銀行年報。其中實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行了對數(shù)化處理，其他數(shù)據(jù)保留了原始數(shù)據(jù)。變量的統(tǒng)計性描述見表1。使用的計量軟件是Deap2.1和Stata15.0。

四、實(shí)證分析及結(jié)果

（一）空間自相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果

1.2001-2015年中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的莫蘭指數(shù)。由表2可以看出，2001-2015年的實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的莫蘭指數(shù)維持在 0.238～0.259 之間波動，各年的莫蘭指數(shù)均在0.01水平下顯著，并且都通過了Z值檢驗(yàn)，可以認(rèn)為中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)在地理空間上存在著相關(guān)性。

2.莫蘭指數(shù)散點(diǎn)圖。為了進(jìn)一步分析中國內(nèi)部各省市間實(shí)體經(jīng)濟(jì)的具體空間相關(guān)性，圖3繪制了2015年中國30個省市（除海南?。┑哪m指數(shù)I散點(diǎn)圖，其中的數(shù)字為各個省份的序號。

圖3 2015年實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的莫蘭指數(shù)散點(diǎn)圖

（二）基于空間杜賓模型的實(shí)證分析

根據(jù)表3、表4、表5做如下分析：

1.空間杜賓模型應(yīng)選擇固定效應(yīng)的結(jié)果。由表5可知，chi2（6）＝118.92* 拒絕原假設(shè)，故空間杜賓模型應(yīng)該選擇固定效應(yīng)而非隨機(jī)效應(yīng)。

2.實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在空間集聚特點(diǎn)。空間自相關(guān)系數(shù)（rho）顯著為正，說明實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在正向空間溢出效應(yīng)。符合中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展在地理空間上集聚的特點(diǎn)，并且某一省份經(jīng)濟(jì)的提高會促進(jìn)相鄰省份實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長。

表1 變量的統(tǒng)計性描述

表2 2001-2015年中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的莫蘭指數(shù)匯總表

3.金融創(chuàng)新對實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在負(fù)的空間溢出效應(yīng)。目前我國的金融創(chuàng)新水平偏低，并且金融創(chuàng)新發(fā)展不均衡。在空間杜賓模型回歸結(jié)果中，金融創(chuàng)新變量顯著為正，說明金融創(chuàng)新對本區(qū)域內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有促進(jìn)作用?？臻g權(quán)重矩陣與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的乘積顯著為負(fù)，但說明金融創(chuàng)新對相鄰省份實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有抑制效應(yīng)。兩個變量的系數(shù)都非常小，金融創(chuàng)新對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響系數(shù)僅為0.0000074，金融創(chuàng)新對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正向作用效果還比較微弱。金融創(chuàng)新對相鄰省份實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響系數(shù)僅為-0.0001517。表明金融創(chuàng)新對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用效果非常有限，金融創(chuàng)新服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的路徑可能存在一定的限制，導(dǎo)致金融創(chuàng)新的效果較難作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

表3 固定效應(yīng)模型與隨機(jī)效應(yīng)模型估計結(jié)果

表4 直接效應(yīng)、間接效應(yīng)和總效應(yīng)

表5 豪斯曼檢驗(yàn)結(jié)果

4.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級存在正的空間溢出效應(yīng)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級變量顯著為正，并且影響系數(shù)較大。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與空間權(quán)重矩陣的乘積顯著為負(fù)，說明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級對實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長有正向的空間溢出效應(yīng)。這可能與產(chǎn)業(yè)會在相鄰省份梯度轉(zhuǎn)移，并且第二、三產(chǎn)業(yè)具有地理空間上的示范效應(yīng)有關(guān)。產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)升級的直接效應(yīng)與間接效應(yīng)的系數(shù)都較大且顯著，說明促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級是促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有力舉措。

5.宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控存在正的空間溢出效應(yīng)。宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控變量顯著為負(fù)，表明政府預(yù)算性支出在GDP中的占比過高會抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長。宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的乘積顯著為正，說明宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控具有正的空間溢出效應(yīng)。其原因可能是一省份的政府預(yù)算性支出增加會帶動相鄰省份部分產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品需求量的增加。但從總體效應(yīng)來看，政府預(yù)算性支出對實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的直接效應(yīng)與間接效應(yīng)之和為負(fù)。說明一定程度上削減政府預(yù)算性支出會對全國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長起到促進(jìn)作用。

6.固定資本投資存在負(fù)的空間溢出效應(yīng)。固定資本投資變量顯著為正，說明固定資本投資增加會促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長。但是固定資本投資與空間權(quán)重矩陣的乘積顯著為負(fù)數(shù)，表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)對區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長存在負(fù)的空間溢出效應(yīng)。這可能由于資本之間存在競爭性有關(guān)，某一地區(qū)吸納了較多的固定資本投資資金必定會導(dǎo)致周邊區(qū)域可獲得的固定資本投資資金減少。其中總體效應(yīng)顯著為正，可以理解為固定資本投資對全國實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長起到了促進(jìn)作用，宏觀層面上協(xié)調(diào)各區(qū)域固定投資資金額度，可能是促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的一個有效措施。

五、結(jié)論與建議

（一）主要結(jié)論

本文基于空間杜賓模型（SDM）運(yùn)用2001-2015全國30個省份的年度面板數(shù)據(jù)對金融創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的空間溢出效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證研究，得出以下結(jié)論：

1.實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在著顯著的正向空間溢出效應(yīng)，在地理空間上存在著集聚特點(diǎn)，并有具有一定的空間正向空間溢出效應(yīng)。

2.金融創(chuàng)新存在著明顯的擠出效應(yīng)，各省的金融創(chuàng)新之間存在著競爭，金融創(chuàng)新在一定程度上加劇了各省之間金融發(fā)展水平的差距。另外金融創(chuàng)新對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展促進(jìn)作用微弱，沒有切實(shí)服務(wù)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，金融創(chuàng)新服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的路徑可能受阻，目前，各省份金融創(chuàng)新的發(fā)展差異較大，并沒有促進(jìn)區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展。

3.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級對實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長有較強(qiáng)的促進(jìn)作用，但在地理空間上存在負(fù)的空間溢出效應(yīng)。相鄰省份的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級方向趨同，且存在著一定的競爭。

4.政府預(yù)算性支出增加不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長，但具有正向的空間溢出效應(yīng)，可以促進(jìn)相鄰省份實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

5.固定資本投資的增加對實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長有促進(jìn)作用，但在地理空間上對實(shí)體經(jīng)濟(jì)有負(fù)的溢出效應(yīng)。

（二）建議

1.對經(jīng)濟(jì)區(qū)域進(jìn)行劃分，積極構(gòu)建區(qū)域經(jīng)濟(jì)中心。制定政策時應(yīng)該考慮到實(shí)體經(jīng)濟(jì)在地理空間上具有正向溢出效應(yīng)的這一特性。將社會環(huán)境和地理資源相似的省市劃分到相應(yīng)區(qū)塊，并根據(jù)不同區(qū)塊的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)給予針對性的政策支持。在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的東部區(qū)域，應(yīng)該疏通經(jīng)濟(jì)中心城市對周邊省市經(jīng)濟(jì)空間溢出的障礙，進(jìn)一步促進(jìn)整個區(qū)域的發(fā)展。在中西部經(jīng)濟(jì)較落后地區(qū)，應(yīng)優(yōu)先扶持、發(fā)展基礎(chǔ)較好的城市使其成為經(jīng)濟(jì)的中心城市，并利用中心城市的輻射效應(yīng)來帶動其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

2.提高金融創(chuàng)新水平，促使各區(qū)域金融創(chuàng)新協(xié)同發(fā)展。實(shí)證結(jié)果表明各省市的金融創(chuàng)新水平還比較低，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效結(jié)合的動力不足，沒有起到明顯推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，另一方面各省之間金融創(chuàng)新存在著一定的競爭，即在空間上存在負(fù)的溢出效應(yīng)。一方面加強(qiáng)各省市的金融創(chuàng)新，提高金融資金運(yùn)行的效率，降低金融創(chuàng)新門檻，發(fā)揮金融創(chuàng)新優(yōu)化金融資源配置的作用。金融創(chuàng)新應(yīng)該從實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求出發(fā)，提高融資效率，降低融資風(fēng)險，切實(shí)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，避免為了創(chuàng)新而創(chuàng)新的無意義創(chuàng)新。在控制風(fēng)險的前提下，減少金融創(chuàng)新服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中間環(huán)節(jié)，提高金融創(chuàng)新對實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的轉(zhuǎn)化度。另一方面應(yīng)該同時從金融創(chuàng)新的動力機(jī)制入手，協(xié)調(diào)各省市的金融創(chuàng)新發(fā)展。并鼓勵各省市分享金融創(chuàng)新的經(jīng)驗(yàn)，發(fā)揮優(yōu)者示范效應(yīng)。

3.加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，協(xié)調(diào)產(chǎn)業(yè)布局。實(shí)證結(jié)果表明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展有顯著的促進(jìn)作用，但在空間上具有負(fù)的溢出效應(yīng)。一方面，金融創(chuàng)新應(yīng)該著力于構(gòu)建助力產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的金融支持體系。以圍繞第三產(chǎn)業(yè)形成金融資源集聚，促使金融業(yè)與第三產(chǎn)業(yè)協(xié)同集聚。另一方面要通過金融體系的創(chuàng)新對各省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的方向進(jìn)行引導(dǎo)，形成相鄰省份產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相互促進(jìn)的格局，扭轉(zhuǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)在空間上負(fù)的溢出效應(yīng)。

4.適當(dāng)減小宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的力度與范圍，讓市場在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮決定性作用。宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長的影響為負(fù)。一方面應(yīng)該避免與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長無關(guān)的公共預(yù)算性支出，逐步減少政府對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的宏觀干預(yù)，發(fā)揮市場對社會主義市場經(jīng)濟(jì)資源配置中的決定性作用。

5.加大對固定資產(chǎn)投資的支持力度。實(shí)證結(jié)果表明，固定資產(chǎn)投資對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用顯著。應(yīng)該加大對于固定資產(chǎn)類投資，尤其是公共基礎(chǔ)設(shè)置建設(shè)類投資項(xiàng)目，并給予一定的政策支持。對于一些對比較關(guān)鍵性的產(chǎn)業(yè)可以由政府提供支持與擔(dān)保。同時要進(jìn)一步完善金融體系，在控制實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資風(fēng)險的基礎(chǔ)上簡化實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資。

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