眾籌對小微企業(yè)的金融支持

程雨霖

【摘 要】由于存在負(fù)的外部效應(yīng)、信息不對稱等外部因素和小微企業(yè)自身的內(nèi)部問題，小微企業(yè)融資難成為世界性的難題。對小微企業(yè)融資模式的探索一直在進(jìn)行，金融危機(jī)后，一種新的融資模式——眾籌模式嶄露頭角。眾籌模式可以有效化解信息不對稱的問題、拓寬融資渠道、降低融資成本。盡管在實(shí)踐層面，眾籌模式還存在各種問題，但是它對小微企業(yè)的金融支持是不可忽視的。本文探索了眾籌模式對小微企業(yè)具體的金融支持，同時(shí)也提出了針對目前國內(nèi)有關(guān)眾籌發(fā)展存在問題的解決辦法。

【關(guān)鍵詞】眾籌；小微企業(yè)；技術(shù)支持

一、小微企業(yè)傳統(tǒng)融資模式的困境

不同國家和地區(qū)對小微企業(yè)的界定不同，甚至說很多國家對它沒有一個(gè)明確的界定。在我國，受大眾認(rèn)可的關(guān)于小微企業(yè)的定義是由著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家郎咸平教授提出的。他認(rèn)為，小微企業(yè)是對小型企業(yè)、微型企業(yè)、個(gè)體工商戶、家庭作坊企業(yè)的統(tǒng)稱。一般來講，在劃分小微企業(yè)時(shí)，主要考慮的指標(biāo)有：營業(yè)收入、資產(chǎn)總額、和從業(yè)人員的數(shù)目。不同行業(yè)大類中的小微企業(yè)又有不同的標(biāo)準(zhǔn)。以農(nóng)、林、牧、漁業(yè)為例，營業(yè)收入大于等于50萬元的被稱為小型企業(yè)、營業(yè)收入小于50萬元的被界定為微型企業(yè)。

1.融資成本過高

小微企業(yè)的傳統(tǒng)融資模式以民間借貸和商業(yè)銀行貸款為主，銀行貸款審批程序復(fù)雜，且小微企業(yè)由于違約風(fēng)險(xiǎn)高，它們的借款利率遠(yuǎn)高于中小企業(yè)。同時(shí)，銀行貸款的審批周期長，不適用于短期急需資金的情況。當(dāng)小微企業(yè)短期急需資金，它們便往往會選擇民間借貸，民間借貸的利率高，這些都加重了小微企業(yè)的融資成本。

2.融資過程中的信息不對稱

最早提出信息不對稱理論的是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家，這一理論在20世紀(jì)80年代開始應(yīng)用于經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域。在傳統(tǒng)的借貸模式中，由于投資者對于企業(yè)的規(guī)模、經(jīng)營情況、信用情況的掌握不完全、也就是說投資者通常處于不利地位。這種不利地位容易導(dǎo)致逆向選擇，甚至是籌資者不還款的風(fēng)險(xiǎn)。并最終誘發(fā)金融市場的秩序混亂。

二、眾籌模式對小微企業(yè)的支持

眾籌融資是互聯(lián)網(wǎng)金融的一種重要形式，是指個(gè)人或者企業(yè)法人利用互聯(lián)網(wǎng)傳播的特點(diǎn)，通過網(wǎng)絡(luò)平臺面向公眾進(jìn)行資金籌集的融資模式。眾籌在國內(nèi)的發(fā)展形式主要是融資者將自己的產(chǎn)品概念提交給眾籌平臺，提前約定融資金額，投資者在約定時(shí)間內(nèi)將款項(xiàng)轉(zhuǎn)入指定賬戶。如果在約定時(shí)間內(nèi)籌集的款項(xiàng)等于或大于約定款項(xiàng)，則視為融資成功，否則即為融資失敗。眾籌平臺作為中介機(jī)構(gòu)，從中賺取傭金。目前的眾籌平臺可以按照各自的不同功能以及籌資者對投資者的回報(bào)方式不同劃分為四個(gè)類型，即捐贈式融資、股權(quán)融資、債券式融資和獎(jiǎng)勵(lì)式融資。其中獎(jiǎng)勵(lì)式融資也被稱為回報(bào)式融資，是全世界范圍內(nèi)應(yīng)用最廣泛的融資渠道，在全球融資規(guī)模中占比約50%。捐贈式融資模式多應(yīng)用于非營利組織機(jī)構(gòu)，在我國目前的應(yīng)用很少，所以本文介紹的融資模式對小微企業(yè)的支持，不考慮捐贈式融資。

1.融資風(fēng)險(xiǎn)小

相比較傳統(tǒng)的融資模式，眾籌模式有著傳統(tǒng)融資模式不可比擬的優(yōu)越性。它降低了融資的門檻，融資的受眾面更廣，每位投資者的出資金減少。同時(shí)在獎(jiǎng)勵(lì)融資中，若融資失敗，本金可退還，直接實(shí)物獎(jiǎng)勵(lì)的模式，在很大程度上宣傳了產(chǎn)品。產(chǎn)品的性能又能很好的反饋到企業(yè)那里，他們可以明確之后的改革方向，并且對之后的融資也有促進(jìn)作用。

2.融資效率高

小微企業(yè)本身規(guī)模較小，由于規(guī)模受限，獲得資金支持較難。但是這種眾籌模式，時(shí)間短，頻率快，效率高。“一家融資者對多個(gè)投資者”的模式也在很大程度上降低了融資成本。這種貸款的利率低，周期短，審批時(shí)間也短，有更好地便利性。眾籌模式，只需要籌資者將自己的產(chǎn)品信息發(fā)放到眾籌平臺，經(jīng)過眾籌平臺的審核，即可公開募集資金。公眾的融資也不再受時(shí)間和空間的限制，相比較傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)對小微企業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)的審核，這無疑大大提高了小微企業(yè)的融資效率。

3.有效降低融資成本

傳統(tǒng)融資主要借助商業(yè)貸款和民間集資，商業(yè)貸款對資金的數(shù)額、用途有嚴(yán)格的限制。而民間集資的利率又很高。據(jù)調(diào)查顯示，融資過程中產(chǎn)生的稅費(fèi)可以占到融資成本的近四成。眾籌模式無疑降低了融資成本，同時(shí)將風(fēng)險(xiǎn)分散，這也在一定程度上降低了融資的成本。

4.拓寬了融資渠道

小微企業(yè)的傳統(tǒng)融資模式以民間借貸和商業(yè)貸款為主，融資成本高，渠道單一，漸漸不能滿足小微企業(yè)日益擴(kuò)大的融資需求和融資方式的多樣化。不同行業(yè)的小微企業(yè)經(jīng)營特點(diǎn)不同，資金運(yùn)作模式，收益回報(bào)期都不同，而眾籌模式恰恰給不同類型的小微企業(yè)提供了債權(quán)籌資、股權(quán)籌資、獎(jiǎng)勵(lì)式籌資甚至是公益融資等多種融資模式。

5.使雙方信息趨于對稱

傳統(tǒng)融資模式信息十分不對稱。通過線上模式，投資和融資信息對投資者和企業(yè)來說更加公開透明，大大提高了其對接的效率。傳統(tǒng)模式的每次籌資，都需要籌資者進(jìn)行提前規(guī)劃和宣講準(zhǔn)備，小微企業(yè)數(shù)量眾多且地域分散，在尋求投資者的過程中往往將項(xiàng)目重復(fù)宣講多次，極大耗費(fèi)人力成本和時(shí)間。而通過網(wǎng)絡(luò)眾籌，企業(yè)的融資計(jì)劃和常見的問題面向公眾投資者公開，可提交一次后反復(fù)使用，為線下溝通節(jié)省了成本，將信息不對稱減到最小。

6.降低產(chǎn)品宣傳成本

在獎(jiǎng)勵(lì)式籌資模式中，多以產(chǎn)品作為回報(bào)，反饋給投資者。同時(shí)投資者也將使用產(chǎn)品的情況，向融資單位反映。在這個(gè)過程中，無疑增加了產(chǎn)品在受眾中的知名度，而這種宣傳和推廣的邊際成本為零。

三、小微企業(yè)的融資現(xiàn)狀

1.眾籌現(xiàn)狀

（1）國家逐漸認(rèn)可

眾籌在我國發(fā)展的這幾年，對于社會各方來說尚處于探索期，國家層面對此持認(rèn)可和支持態(tài)度。在2013年第二季度，中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，首次以專題的形式探討并肯定了眾籌模式，認(rèn)為它是對現(xiàn)有融資體系的有利補(bǔ)充。

（2）市場覆蓋度提高

由于顯著的高效性，眾籌融資對某些行業(yè)有顯著的吸引力。2011 年以后，眾籌模式主要以網(wǎng)絡(luò)為載體進(jìn)入中國市場，主要形式為眾籌網(wǎng)站。2011年7月，我國第一家眾籌融資網(wǎng)站建立，隨后眾多的網(wǎng)絡(luò)籌資平臺如春筍般涌現(xiàn)。隨著互聯(lián)網(wǎng)和微公益平臺的發(fā)展，眾籌融資逐漸被企業(yè)及大眾了解和應(yīng)用。顯然，眾籌融資在改變著中國的市場。

2.眾籌模式目前存在的問題

（1）股權(quán)、債券籌資模式易引起權(quán)利糾紛

股權(quán)眾籌即企業(yè)針對某一項(xiàng)目發(fā)起籌資活動(dòng)，向股權(quán)眾籌平臺提交融資申請、項(xiàng)目計(jì)劃書及融資方案，經(jīng)眾籌平臺審核通過后開始線上向公眾募集資金，回報(bào)方式為企業(yè)向投資者出讓一定比例的股權(quán)，投資者可以參與該企業(yè)后續(xù)的經(jīng)營與決策。債權(quán)眾籌主要是指融資者承諾以一定的債權(quán)作為回報(bào)，并在未來償還投資者利息收益和本金。目前，國內(nèi)市場非常流行的P2P平臺就是債權(quán)眾籌最主要體現(xiàn)形式。在股權(quán)籌資模式中，由于投資者要參與經(jīng)營決策，很容易與公司管理層產(chǎn)生沖突，在實(shí)際中，這種模式的操作性會差一些。債權(quán)籌資，因?yàn)橹芷陂L，不同于獎(jiǎng)勵(lì)式籌資模式的短期即得，也容易引起債權(quán)的糾紛。

（2）立法欠缺

我國目前眾籌的法律環(huán)境不容樂觀，仍然存在著非法集資，信息不透明，違約收益遠(yuǎn)大于違約成本，對知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)缺失等問題。國家層面上針對此領(lǐng)域的法律法規(guī)還不夠完善。同時(shí)《公司法》中，對有限責(zé)任公司和股份有限公司的董事會成員人數(shù)、監(jiān)事人數(shù)、股東人數(shù)有明確的限制，但是眾籌模式最大的特點(diǎn)就是資金來源的范圍廣，在一定程度上，“股權(quán)籌資”在關(guān)于持股人數(shù)目這一方面違背了《公司法》的有關(guān)規(guī)定，而目前又沒有出臺很好的司法解釋。

（3）業(yè)內(nèi)約束機(jī)制不夠完善

目前借助互聯(lián)網(wǎng)平臺的籌資模式，覆蓋的行業(yè)領(lǐng)域不夠，尤其是在技術(shù)密集型領(lǐng)域比較稀缺。融資平臺缺乏業(yè)內(nèi)有效的監(jiān)管，融資平臺的信用狀況，不能讓投資者完全放心。

（4）小微企業(yè)自身存在問題

小微企業(yè)違約收益遠(yuǎn)大于違約成本，同時(shí)由于審批程序簡單，只需要作為中介的融資平臺審核通過即可，有時(shí)不能很好了解到小微企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營現(xiàn)狀以及信用情況。股權(quán)籌資和債券式籌資有時(shí)還會引起股權(quán)、債券的糾紛。特別是在股權(quán)式籌資模式中，有時(shí)因?yàn)榻?jīng)營理念的不同還會引起糾紛。同時(shí)小微企業(yè)在公司管理、人力利用等方面往往也存在這樣那樣的問題，小微企業(yè)自身也要加快傳統(tǒng)融資模式向現(xiàn)代融資模式的理念轉(zhuǎn)變。

四、對小微企業(yè)眾籌模式的建議

1.建立完善的信息披露機(jī)制

由于目前眾籌模式在我國尚處于起步階段，一方面信息數(shù)據(jù)庫的建立不夠完善，沒能很好得將央行借款的信用記錄與融資企業(yè)聯(lián)系起來；另一方面也要盡可能地向投資者披露企業(yè)的相關(guān)經(jīng)營情況，投資可能存在的各種風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)閰⑴c眾籌的大多是中小投資者，保護(hù)中小投資者的利益格外重要。要針對眾籌各階段可能存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，建立風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。最大力度保護(hù)企業(yè)和投資者雙方的利益。

2.提高對眾籌項(xiàng)目的推廣力度

眾籌極大程度上依賴于互聯(lián)網(wǎng)，同時(shí)它的宣傳也依托于互聯(lián)網(wǎng)，由于互聯(lián)網(wǎng)的使用人群有限，所以直接導(dǎo)致了眾籌項(xiàng)目的受眾是有限的。我認(rèn)為可以拓寬宣傳眾籌的渠道，比如通過微信、微博等新媒體以及電視廣告等線下方式，積極拓寬眾籌項(xiàng)目的宣傳渠道，推廣眾籌平臺。

3.完善立法，出臺相關(guān)的司法解釋

由于眾籌目前尚處在起步階段，國家的態(tài)度逐漸明朗，但是還有很多法律問題沒有解決。比如眾籌有可能觸及非法集資、違規(guī)設(shè)立資金池等問題，甚至引發(fā)一系列的道德風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)踐層面，雖然約定一旦眾籌失敗，資金將返回給投資者，但如果眾籌成功，可是項(xiàng)目沒有達(dá)到預(yù)期收益，又該如何從機(jī)制上對籌資者進(jìn)行處罰，對投資者進(jìn)行保護(hù)。

4.加強(qiáng)對融資平臺的業(yè)內(nèi)約束

小微企業(yè)眾籌的流程大概是：企業(yè)向眾籌平臺遞交企業(yè)資料、項(xiàng)目創(chuàng)意等；眾籌平臺審核企業(yè)遞交材料；審核通過；向大眾推廣。由于眾籌模式省去了傳統(tǒng)融資復(fù)雜的審核過程，在提高效率的同時(shí)，也存在隱患。眾籌平臺專業(yè)與否、是否存在合理有效的業(yè)內(nèi)監(jiān)督，對于眾籌項(xiàng)目的順利進(jìn)行起著至關(guān)重要的作用。同時(shí)對于小微企業(yè)資金的真正流向，到底該由誰監(jiān)管，是國家相關(guān)職能部門還是眾籌平臺呢？這些都是后期亟待解決的問題。

5.積極探索新的融資渠道

目前的融資模式主要是銀行借貸、民間借貸和眾籌模式，近些年興起的眾籌模式，有力補(bǔ)充了原有融資渠道的匱乏。我們在積極完善眾籌模式的同時(shí)，也要盡可能開發(fā)新的融資渠道，作為對現(xiàn)有融資模式的補(bǔ)充。

參考文獻(xiàn)：

[1]俞小孟. 小微企業(yè)眾籌融資的風(fēng)險(xiǎn)識別與防范研究[D].中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)，2015.

[2]王光岐，汪瑩. 眾籌融資與我國小微企業(yè)融資難問題研究[J].新金融，2014，06：60-63.

[3]于加睿. 小微企業(yè)眾籌融資問題研究[D].天津財(cái)經(jīng)大學(xué)，2014.

[4]李佳璟. 股權(quán)眾籌法律規(guī)制研究[D].西南政法大學(xué)，2015.

[5]安婷，李潤東. 基于眾籌的小微企業(yè)融資研究[J]. 知識經(jīng)濟(jì)，2015，24：56.

[6]馬松. 股權(quán)眾籌解決小微企業(yè)融資難問題研究[J]. 科技經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊，2015，16：197-198.

[7]陳艷池，陳文川. 小微企業(yè)眾籌融資的問題與對策[J]. 行政事業(yè)資產(chǎn)與財(cái)務(wù)，2016，10：33-34+28.