平安并購(gòu)深發(fā)展的并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)研究

邵巍

摘 要：國(guó)際金融行業(yè)日益發(fā)展，混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式逐漸成為其趨勢(shì)。平安并購(gòu)深發(fā)展銀行，可以說(shuō)是中國(guó)金融行業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的一次嘗試。從經(jīng)營(yíng)、管理、財(cái)務(wù)三方面分析研究平安并購(gòu)深發(fā)展的協(xié)同效應(yīng)，給同行企業(yè)提供混合并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。

關(guān)鍵詞：中國(guó)平安;深發(fā)展;協(xié)同效應(yīng);企業(yè)并購(gòu)

中圖分類(lèi)號(hào)：F271.4? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? ? 文章編號(hào)：1673-291X（2018）36-0072-01

中國(guó)的金融服務(wù)市場(chǎng)不斷發(fā)展，加入世界貿(mào)易組織后中國(guó)金融業(yè)更加無(wú)法避免進(jìn)入國(guó)際金融的競(jìng)爭(zhēng)，金融機(jī)構(gòu)必須適應(yīng)不斷變化的時(shí)代發(fā)展環(huán)境，提高自身優(yōu)勢(shì)，及時(shí)調(diào)整自身的經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｊ?。平安并?gòu)深發(fā)展銀行是中國(guó)金融行業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的一次嘗試，這次并購(gòu)備受矚目。本文從經(jīng)營(yíng)、管理、財(cái)務(wù)三方面，分析研究平安并購(gòu)深發(fā)展的協(xié)同效應(yīng)。

一、文獻(xiàn)回顧

首先，并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)。李青原（2011）等通過(guò)研究可口可樂(lè)并購(gòu)匯源果汁，發(fā)現(xiàn)兩者在管理、經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)上存在協(xié)同效應(yīng)，可口可樂(lè)愿意出高價(jià)主要是基于對(duì)協(xié)同效應(yīng)的預(yù)期。盛明泉、張春強(qiáng)（2011）通過(guò)分析多元化并購(gòu)和非多元化并購(gòu)的價(jià)值效應(yīng)，得出績(jī)效上升時(shí)管理者更傾向于實(shí)施并購(gòu)的結(jié)論;我國(guó)企業(yè)不擅長(zhǎng)多元化并購(gòu)整合，短期可能會(huì)績(jī)效下滑，長(zhǎng)期來(lái)看，協(xié)同效應(yīng)能提高企業(yè)業(yè)績(jī)。

其次，金融行業(yè)的協(xié)同效應(yīng)。蔡琦（2013）認(rèn)為，隨著金融全球化的日益發(fā)展，金融行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)變成金融行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)是因?yàn)槠溆欣谫Y源共享、降低成本的特點(diǎn)。中國(guó)平安并購(gòu)深圳發(fā)展銀行后成為我國(guó)第一家混業(yè)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)。所以此次并購(gòu)成為各個(gè)學(xué)者爭(zhēng)相研究的典型案例。沈卿（2016）認(rèn)為，金融行業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式有利于降低成本，減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)管理優(yōu)化，方便有效監(jiān)管。劉黎平（2013）認(rèn)為，后期對(duì)資源的整合及優(yōu)化是銀行并購(gòu)是否能成功的關(guān)鍵。包穎（2015）認(rèn)為，成功并購(gòu)后并購(gòu)方與被并購(gòu)方的資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力都得到了提高。并購(gòu)方在并購(gòu)?fù)瓿珊笕匀挥凶銐虻呢泿刨Y金和較好的償債能力，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)更加合理，能夠更好地發(fā)展，獲得更高的投資收益。

二、案例分析

（一）并購(gòu)概況

中國(guó)平安在2010年9 月至2012年2月對(duì)深圳發(fā)展銀行實(shí)施了非同一控制下的收購(gòu)和深度整合。中國(guó)平安用旗下非上市子公司平安銀行和現(xiàn)金來(lái)置換深發(fā)展定向增發(fā)的股票，最終平安銀行被吸收合并，中國(guó)平安得到深發(fā)展的絕對(duì)控股權(quán)，并將合并后銀行更名為平安銀行。

在2010年5月，中國(guó)平安向深發(fā)展的第一大股東定向發(fā)行了299 088 758股H股作為對(duì)價(jià)，受讓了其持有的深發(fā)展520 414 439股股份;2010年6月平安壽險(xiǎn)認(rèn)購(gòu)了深發(fā)展非公開(kāi)發(fā)行的379 580 000股股份。為了避免平安銀行與深發(fā)展之間的潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)平安再次通過(guò)交易將所持平安銀行的股份全部注入深發(fā)展。2011年7月18日，中國(guó)平安以其持有的平安銀行7 825 181 106股股份（約占平安銀行總股本的90.75%）加上另外的2 690 052 300元認(rèn)購(gòu)了深發(fā)展的1 638 336 654股股份，認(rèn)購(gòu)價(jià)格為17.75元/股。交易完成后，中國(guó)平安持有深發(fā)展約52.38%的股份，成為深發(fā)展的絕對(duì)控股股東。

（二）平安并購(gòu)深發(fā)展經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)研究

1.成長(zhǎng)能力分析。企業(yè)的成長(zhǎng)能力是企業(yè)能否長(zhǎng)期有好的發(fā)展前景的重要因素，同時(shí)也反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力是否改善和收益的增減。平安并購(gòu)深發(fā)展的經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)，本文從平安集團(tuán)和深發(fā)展并購(gòu)前到并購(gòu)后的成長(zhǎng)能力來(lái)分析。2008年平安集團(tuán)的凈利潤(rùn)是負(fù)數(shù)，這是受當(dāng)年金融風(fēng)暴、全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響;2009年開(kāi)始平安集團(tuán)的各項(xiàng)指標(biāo)都開(kāi)始逐步提升?？梢?jiàn)，并購(gòu)給平安集團(tuán)帶來(lái)了正面的成長(zhǎng)能力，使平安集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)更加合理，經(jīng)營(yíng)能力有了很大的提高。2008年深發(fā)展的凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，這是因?yàn)楫?dāng)時(shí)深發(fā)展雖然注入了外僑資本，但是資金仍然不夠營(yíng)運(yùn)，資本充足率低;2009年深發(fā)展的凈利潤(rùn)大幅度地上升，這得益于平安集團(tuán)收購(gòu)了新橋資本手中深發(fā)展的股權(quán)，平安集團(tuán)不僅用股權(quán)置換，還提供大量現(xiàn)金，使得深發(fā)展的綜合實(shí)力大大增加;2012年后深發(fā)展的營(yíng)業(yè)收入和總資產(chǎn)穩(wěn)步上升，可見(jiàn)并購(gòu)使深發(fā)展經(jīng)濟(jì)實(shí)力有了很大的提高。

2.盈利能力分析。盈利能力是企業(yè)賺取利潤(rùn)獲得收益的能力，因此也是企業(yè)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的重要因素。第一，平安集團(tuán)并購(gòu)前后盈利能力分析。2008年平安集團(tuán)的盈利指標(biāo)最低，主要受?chē)?yán)重的金融危機(jī)的波及;2009年平安的盈利指標(biāo)有了明顯的提升，這是因?yàn)槠桨查_(kāi)始并購(gòu)深發(fā)展，并在這一年收購(gòu)了深發(fā)展新橋資本的股權(quán)，一躍成為深發(fā)展的股東，企業(yè)凈收益的迅速增加;2010年平安集團(tuán)各項(xiàng)指標(biāo)有所下降主要是因?yàn)槭召?gòu)需要大量資金。從以后年度各個(gè)盈利指標(biāo)可以看出，總體來(lái)說(shuō)，這次并購(gòu)給平安集團(tuán)帶來(lái)了盈利能力的提升。第二，深發(fā)展并購(gòu)前后盈利能力分析。從2009年深發(fā)展并購(gòu)后各項(xiàng)指標(biāo)明顯上升，這是因?yàn)椴①?gòu)使企業(yè)的發(fā)展規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大了，提高了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。

3.市場(chǎng)占有率分析。平安銀行在世界的排名從2010年的全球第383位到2015年全球第96位，可見(jiàn)平安集團(tuán)的市場(chǎng)地位不可動(dòng)搖。從2009年開(kāi)始并購(gòu)深發(fā)展后，平安集團(tuán)的總資產(chǎn)一直上升，市場(chǎng)份額和地位也不容小覷。

（三）平安并購(gòu)深發(fā)展管理協(xié)同效應(yīng)分析

1.營(yíng)運(yùn)能力。營(yíng)運(yùn)能力作為管理協(xié)同效應(yīng)的重要因素，它主要是看企業(yè)資金的營(yíng)運(yùn)效率和效益，本文采取凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析。平安銀行并購(gòu)后的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有相同的變化趨勢(shì)，并且都有明顯的變化趨勢(shì)?？梢?jiàn)，并購(gòu)后平安銀行資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，正面效應(yīng)十分明顯。

2.費(fèi)用控制水平。管理費(fèi)用率是把企業(yè)在一定期間內(nèi)的管理費(fèi)用和營(yíng)業(yè)收入相比較，通過(guò)管理費(fèi)用率我們可以很清楚的看出企業(yè)的管理效率。管理費(fèi)用率越低，說(shuō)明企業(yè)的各項(xiàng)效率越高。在2007年，平安管理費(fèi)用率是30.93%，隨后兩年管理費(fèi)用率一直上升，說(shuō)明企業(yè)的管理效率一直在下降。2009年并購(gòu)之后，企業(yè)的管理費(fèi)用率有逐步有所下降，說(shuō)明并購(gòu)初步的整合對(duì)企業(yè)管理效率有一定的提升作用。

（四）財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)分析

深發(fā)展銀行從成立開(kāi)始雖然一直都有一定的優(yōu)勢(shì)，但是資金不足一直是它無(wú)法解決的難題。由于資金不足的嚴(yán)重影響，深發(fā)展銀行的發(fā)展一直受到壓制。平安并購(gòu)深發(fā)展有效徹底地解決了深發(fā)展的資金不足問(wèn)題，同時(shí)幫助深發(fā)展獲得更多的融資渠道和方式，使深發(fā)展的資金使用效率明顯提升，企業(yè)的償債能力增強(qiáng)，深發(fā)展的資金壞賬現(xiàn)象得到了有效控制。并購(gòu)前深發(fā)展流動(dòng)比率相對(duì)較低，而從2009年并購(gòu)后流動(dòng)比率一直呈現(xiàn)上浮趨勢(shì)，比并購(gòu)前上升很多。由此可以看出，并購(gòu)使深發(fā)展擁有足夠周轉(zhuǎn)的資金，同時(shí)資金的使用效率也有所提高，并購(gòu)帶來(lái)的償債能力效應(yīng)是正面的。

三、結(jié)語(yǔ)

平安并購(gòu)深發(fā)展的協(xié)同效應(yīng)給企業(yè)帶來(lái)了明顯的正效應(yīng)，不僅提高了平安集團(tuán)的綜合實(shí)力，還成功地展示了混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式。這樣的結(jié)論相信給中國(guó)很多正在考慮轉(zhuǎn)型或者并購(gòu)的企業(yè)帶來(lái)了很大的參考價(jià)值和啟示，混業(yè)經(jīng)營(yíng)有利于降低成本，提高效益，在準(zhǔn)確認(rèn)識(shí)自身的前提下可以考慮通過(guò)混業(yè)經(jīng)營(yíng)來(lái)改革企業(yè)模式，獲得更好的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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[2]? 顧曉敏，孫愛(ài)麗.并購(gòu)重組與價(jià)值創(chuàng)造：目標(biāo)公司的協(xié)同效應(yīng)分析[J].財(cái)會(huì)月刊，2015，（34）：10-17.