基于財務(wù)分析視角下探究互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展瓶頸問題

馬甜甜　司　璐　葛晶晶　趙云云　過重陽

一、中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，顧名思義，指的是依托于互聯(lián)網(wǎng)平臺提供信息化、數(shù)字化產(chǎn)品和服務(wù)的高科技公司。近年來互聯(lián)網(wǎng)+的概念在不斷地深入，我國各地的互聯(lián)網(wǎng)公司也如雨后春筍般涌現(xiàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)雖然是新興發(fā)展力量，但是已經(jīng)逐步發(fā)展成為新常態(tài)下的主要經(jīng)濟驅(qū)動力。類似阿里巴巴、谷歌等互聯(lián)網(wǎng)公司層出不窮，市場競爭異常激烈?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)在獲得長足發(fā)展的同時，也有眾多互聯(lián)網(wǎng)公司由于沒有度過財務(wù)困境而面臨破產(chǎn)等一系列嚴重后果。這揭示了互聯(lián)網(wǎng)公司實際存在許多發(fā)展瓶頸問題，亦是亟需解決的。

二、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展瓶頸的表現(xiàn)形式

（一）融資困難。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)在資產(chǎn)構(gòu)成方面存在明顯差異，傳統(tǒng)行業(yè)以重資產(chǎn)為主，固定資產(chǎn)所占比例較大，而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的資產(chǎn)基本都是以無形資產(chǎn)為主，采用的是輕資產(chǎn)運營模式。互聯(lián)網(wǎng)公司在運營前期往往需要大量的資金來維持運轉(zhuǎn)，但是由于市場評估機構(gòu)不足、無形資產(chǎn)價值難以確定，銀行向互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)放貸的意愿很小，造成互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資困難，限制其進一步發(fā)展。

（二）創(chuàng)新能力差。由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的核心競爭力并不是價格，而是知識產(chǎn)權(quán)和品牌，眾多互聯(lián)網(wǎng)公司為了增強競爭力，不得不創(chuàng)新現(xiàn)有的商業(yè)模式，線上產(chǎn)品和服務(wù)更新?lián)Q代速度隨之加快，這就要求互聯(lián)網(wǎng)公司加快科技創(chuàng)新的步伐，才能不被市場所淘汰。但是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)競爭激烈，許多公司創(chuàng)新能力跟不上市場前進速度，導(dǎo)致面臨發(fā)展瓶頸。

（三）戰(zhàn)略不當。一個好的發(fā)展戰(zhàn)略能夠幫助企業(yè)實現(xiàn)更長遠的發(fā)展，尤其對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)由于資金、競爭等方面面臨的嚴峻要求，戰(zhàn)略上的錯誤將導(dǎo)致其失去競爭力。由于整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的前進速度驚人，一些企業(yè)容易出現(xiàn)急于求成的現(xiàn)象，導(dǎo)致不恰當?shù)钠髽I(yè)戰(zhàn)略。

（四）人才瓶頸?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)處在一個知識產(chǎn)品快速更迭的周期里，對高端技術(shù)人才的需求勝過傳統(tǒng)企業(yè)，后期競爭力在于知識產(chǎn)品的創(chuàng)新性，沒有創(chuàng)新性人才的互聯(lián)網(wǎng)公司將難以繼續(xù)在同行業(yè)的競爭洪流中生存。

三、樂視網(wǎng)財務(wù)分析

（一）償債能力分析。樂視網(wǎng)的流動比率在2010年剛上市時，高達7.25%，而2011—2016年流動比率基本都在1%左右浮動，數(shù)值較小，說明流動資產(chǎn)償還流動負債的能力不高。速動比率一直在下降，但2015年情況又稍微好轉(zhuǎn)，開始緩慢上升，變化趨勢與流動比率基本相同，可見存貨資產(chǎn)占樂視網(wǎng)總資產(chǎn)比率較小。總體而言，流動比率、速動比率數(shù)值都較小，反映出樂視網(wǎng)短期償債能力差。

資產(chǎn)負債率在2011年猛增，隨后幾年總體上也是逐年遞增的趨勢，映射出樂視網(wǎng)自上市后就急速擴張的戰(zhàn)略，其業(yè)務(wù)范圍進軍各個領(lǐng)域，對資金需求量很大，采取大額債務(wù)融資的方式來獲得資金，導(dǎo)致資產(chǎn)負債率急速上升。從產(chǎn)權(quán)比率的變化也可以看出，企業(yè)非常專注于大規(guī)模的債務(wù)融資，股權(quán)融資比例小，負債與所有者權(quán)益之比大幅度增加，尤其到了2015年，更是高達345.13%，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險很大，長期償債能力堪憂。

（二）盈利能力分析。樂視網(wǎng)的總資產(chǎn)報酬率除了2011年略微增長了一些，其他年份就一直在逐年下降，一方面是作為分子的息稅利潤增長緩慢或出現(xiàn)下降，另一方面是作為分母的總資產(chǎn)每年在大規(guī)模遞增，聯(lián)合效應(yīng)使總資產(chǎn)報酬率一直在下降。并且在2016年降為負數(shù)，主要是因為子公司經(jīng)營狀況發(fā)生巨額虧損，影響合并口徑下的凈利潤為負。主營業(yè)務(wù)利潤率從2010到2014一直呈現(xiàn)出遞減趨勢，且幅度較大，反映每一主營業(yè)務(wù)收入能帶來的利潤逐漸減少，主要是版權(quán)內(nèi)容的成本上升導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)成本上升。營業(yè)利潤率也是逐年遞減，原因在于公司規(guī)模增大，帶寬和人員成本增加以及因加大對網(wǎng)絡(luò)自制劇的投入，導(dǎo)致銷售費用、管理費用、財務(wù)費用等上升。凈資產(chǎn)收益率總體呈上升趨勢，除了2014年輕微下降了一些，2015年又迅速回升，2016年又急速下跌，主要是因為進行了股票定向增發(fā)，使得ROE急速下降。從報表數(shù)字上來看，樂視網(wǎng)的各項盈利指標不是特別理想，主要是各項成本費用的上升和子公司運營不佳造成。從深處來看，樂視網(wǎng)的盈利能力是不可否認的，在成本擴張期仍能保持盈利趨勢，說明樂視網(wǎng)業(yè)務(wù)具有廣大的市場。

（三）營運能力分析?？傮w上企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在下降，平均收賬期加長，但是在2014、2015年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率實現(xiàn)了上升，可見公司加強了信用政策。存貨周轉(zhuǎn)率較低，可見樂視網(wǎng)存貨積累量較大，變現(xiàn)能力差，總體周轉(zhuǎn)緩慢，可能會導(dǎo)致成本上升。企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體上也是逐年上升，說明固定資產(chǎn)利用率高，企業(yè)管理水平較好。2010-2015年樂視網(wǎng)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直在上升，說明其銷售能力較強，總資產(chǎn)利用率高，運營效率也在不斷提高。綜合而言，雖然存貨囤積較多，流動性較差，但是企業(yè)的應(yīng)收賬款回收速度在逐步加快，總資產(chǎn)利用率在穩(wěn)步提高，經(jīng)營狀況總體良好。

（四）發(fā)展能力分析。凈利潤增長率和凈資產(chǎn)增長率在2016年都大幅度變化，主要是因為2016年子公司發(fā)生巨額虧損和公司進行了股票的增發(fā)。總資產(chǎn)增長率較高，映證了公司在進行業(yè)務(wù)規(guī)模的擴張。主營業(yè)務(wù)收入增長率不穩(wěn)定，但是增長率都較高，可見樂視網(wǎng)主營業(yè)務(wù)市場需求高，具有廣闊的市場前景?？傮w上而言，樂視網(wǎng)具有發(fā)展前景，但是發(fā)展能力不穩(wěn)定，需要加強。

四、樂視網(wǎng)財務(wù)狀況綜合評價

（一）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡，過度依賴債務(wù)融資。樂視網(wǎng)需要大量購買版權(quán)，資金需求極高，企業(yè)自身盈利不足以滿足其擴張宏圖，需要大量外部融資。從企業(yè)資產(chǎn)負債率中可以看出，樂視網(wǎng)資產(chǎn)負債率太高，融資結(jié)構(gòu)不合理，股權(quán)融資比例較低，過度依賴債務(wù)融資，但營業(yè)收入變現(xiàn)能力差，償債能力弱，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險大。

（二）三費偏高，成本控制能力較弱。2011-2016營業(yè)收入成倍增加，但營業(yè)成本也成倍增加，銷售費用增幅最大，從最初的5792增長到236588，同時由于引入高技術(shù)人才等管理費用也大幅增加，由于借款而產(chǎn)生大額利息導(dǎo)致財務(wù)費用也一直增加?？梢姌芬暰W(wǎng)屬于粗放型擴張，對成本的控制能力弱，導(dǎo)致營業(yè)利潤并不理想。

（三）資金回流速度慢，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額不能夠滿足現(xiàn)金需求。從資產(chǎn)負債表中可以看出，樂視網(wǎng)的應(yīng)收賬款占比較多，但回收速度緩慢，資金流動性差。從現(xiàn)金流量表中可以看出，樂視網(wǎng)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額從2010年的6549萬元降低到2016年—106806萬元，2017年9月的季度報告中現(xiàn)金流量凈額為—281465萬元，而在此期間，樂視網(wǎng)的投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額一直在成倍增加，2015年為298,475萬元，2016年為967,538萬元，可以看出擴張期間樂視網(wǎng)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量不能夠滿足擴張所需要的各項投資額。

（四）子公司盈利差，競爭優(yōu)勢不明顯。在前期運營過程中，樂視網(wǎng)主要以視頻為主要業(yè)務(wù)，由于其先發(fā)制人購買了許多影視劇的優(yōu)質(zhì)版權(quán)，并且積極進行自制劇的研發(fā)拍攝，所以營業(yè)利潤遙遙領(lǐng)先。但是從2011年以來，樂視網(wǎng)就開始實行擴張戰(zhàn)略來實現(xiàn)多生態(tài)的樂視模式，由于在各個子生態(tài)缺乏經(jīng)驗，子公司運營一直呈現(xiàn)虧損狀態(tài)。這反映出企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模擴張并沒有帶來本質(zhì)上的盈利，反而使公司運營面臨挑戰(zhàn)，導(dǎo)致了管理成本等上升。

五、樂視網(wǎng)發(fā)展建議

（一）改善融資。改善資產(chǎn)質(zhì)量，提高收入變現(xiàn)能力，改善盈利質(zhì)量，實現(xiàn)資本積累，更多地利用成本最低的內(nèi)源融資方式；成立專門的融資部門，制定合理的融資計劃，比較各種融資方案，擇優(yōu)選用，避免過度依賴債務(wù)融資，可以適當?shù)卦黾庸蓹?quán)融資比例；吸納專業(yè)能力強的人才，成立專業(yè)融資隊伍。

（二）加強成本費用的控制。樂視網(wǎng)可以通過與其他影視公司合作或自主研發(fā)拍攝來盡可能降低版權(quán)成本，并加強管理效率，改善銷售模式，以降低各項成本費用和期間費用等。

（三）加強應(yīng)收賬款的回收速度，提高經(jīng)營性業(yè)務(wù)盈利能力。進一步改善應(yīng)收賬款的信用政策，合理監(jiān)控應(yīng)收賬款的回收情況，提高回收速度。加強版權(quán)內(nèi)容的建設(shè)，并創(chuàng)新商業(yè)模式，增加營業(yè)收入、降低營業(yè)成本，從而提高盈利能力。

（四）加強對視頻業(yè)務(wù)的投資。雖然樂視的多生態(tài)模式令人向往，但是一個公司要做大做強必須有核心競爭力。樂視網(wǎng)需要有效地整合資源，改進戰(zhàn)略計劃，加強對視頻業(yè)務(wù)的投資，擯棄拖后腿的業(yè)務(wù)，并提高管理能力，才能更快地降低成本，實現(xiàn)盈利。

六、結(jié)語

現(xiàn)在的樂視網(wǎng)處于輿論的浪尖上，各界人士都在探討樂視生態(tài)模式的持續(xù)經(jīng)營能力。筆者認為，樂視網(wǎng)的管理團隊、科技能力、商業(yè)模式及用戶數(shù)量在很大程度上都是很可觀的，雖然現(xiàn)在處于財務(wù)狀況和擴張發(fā)展的瓶頸時期，但是前景依然良好，能否有效改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、加強各項成本費用的控制、提高盈利能力及發(fā)展核心競爭力是樂視網(wǎng)能否度過發(fā)展瓶頸期的關(guān)鍵。樂視并不是一個簡單的個例，它的發(fā)展歷程、商業(yè)模式、運營瓶頸都值得每一個互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)去研究，并反思自身，以取其精華、棄其糟粕，實現(xiàn)整個互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)行業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻：

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