2018，泡沫之年

沈聯(lián)濤

人們對經(jīng)濟增長復蘇的預期托起了金融市場。但任何未知事件都可能導致市場崩潰。我們生活在無邊貪婪與無底恐懼的邊緣，包括擔心可能錯失機遇的恐懼

2017年接近尾聲之際，讓我們開香檳慶祝美國通過減稅方案、股市創(chuàng)下歷史新高，這也意味著泡沫將持續(xù)到2018年?；仡^來看，2017年充滿各種兩極分化的現(xiàn)象，非常熱鬧。

特朗普當選總統(tǒng)后，時刻都有“驚喜”：從退出TPP和巴黎氣候協(xié)議，到稱呼朝鮮最高領導人“火箭人”，更不用說將美國駐以色列使館搬到耶路撒冷這個極具爭議的決定。對于伊斯蘭群體來說，這一舉動跨過了紅線，因為它意味著美國不再是中東和平的中立裁決者，而是選擇了一方。

英國脫歐就像女方不得不支付500億美元，以換取在離婚后享有一項特權(quán)：從留的后門（北愛爾蘭與愛爾蘭邊境）偷偷溜進房子。歐盟立場相當強硬，因為如果輕易讓英國脫離歐盟，只會鼓勵其他成員國效仿。但當極右派在德國大選中贏得13%的選票時，毫無疑問，歐盟內(nèi)部關于如何應對移民浪潮的兩極分化將成為其主要的生存威脅。

過去的一年盡管充滿地緣政治的緊張和摩擦，盡管人們擔心央行會逆轉(zhuǎn)非傳統(tǒng)貨幣政策，全球金融市場卻屢創(chuàng)新高。最大的黑馬是比特幣，從年初的1000美元左右暴漲到1.8萬美元。

這次的泡沫遠比1720年南海泡沫還要嚴重。我很驚訝央行和金融監(jiān)管當局對于網(wǎng)絡貨幣泡沫輕易吞噬無辜投資者坐視不管。多數(shù)散戶投資者并沒有意識到，網(wǎng)絡貨幣本身沒有價值，沒有監(jiān)管者或登記中心，因此沒有人對它負責。如果因為黑客攻擊或欺詐網(wǎng)絡導致你的網(wǎng)絡貨幣“消失”，投資者沒有任何法律保護。彭博通訊社報道指出，40%的比特幣集中在1000名左右的投資者手里，因此沒有人能確定價格或流動性會不會受操縱。

目前網(wǎng)絡貨幣總的市場價值已經(jīng)超過2000億美元，監(jiān)管當局正在允許所有期貨和首次代幣發(fā)行（ICO）開放和交易，因此，如果機構(gòu)投資者也加入，那么泡沫破裂的影響范圍之廣、后果之嚴重將不可估量。

有關機構(gòu)的掉以輕心有兩種解釋。一種是一貫的官僚文牘主義，因為網(wǎng)絡貨幣既不是貨幣也不是商品，因此不歸任何一家機構(gòu)管轄，一旦出了問題，也是別人的責任。另一種解釋是它們感到市場會找到解決方案，市場崩潰會讓投資人學到教訓，遠比任何監(jiān)管行動更為有效。

這種行為令人想起知識界沒能預見到2008年全球金融危機的“巨大集體失誤”。如果網(wǎng)絡貨幣泡沫崩潰導致像2007年-2008年抵押債務證券（CDO）那樣廣泛的系統(tǒng)性失敗，那么監(jiān)管當局必然會要求制定更多法律，要求集中更多權(quán)力，并責怪“影子玩家”，同時沒有人需要進監(jiān)獄，沒有監(jiān)管當局需要為此負責，只需要通過更好地教育投資者和消費者就能解決問題。

網(wǎng)絡貨幣泡沫大逆轉(zhuǎn)似乎幾乎不可避免，這將毀掉一些小玩家。當然，由于在部分市場，算法或電腦交易占總交易的近一半，所以毫不意外地，價格的輕微下跌都是出手購入、從而托高市場的機會。因此市場很有可能繼續(xù)走高一段時間，但它不能永遠抗拒地心引力。

人們對經(jīng)濟增長復蘇的預期托起了金融市場。但任何未知事件都可能導致市場崩潰。我們生活在無邊貪婪與無底恐懼的邊緣，包括擔心可能錯失機遇的恐懼。

而往好的一面看，美聯(lián)儲終于調(diào)整了利率，中國的央行緊隨其后。這意味著我們在慢慢走入利率正常化。原本，在調(diào)整利率方面，英國一直走在美國前面。但這一次，關于英國脫歐的擔憂可能影響英國央行采取任何激進的加息政策。

經(jīng)濟方面，真正的問題是，美國國債收益率曲線是否會趨于平緩，這在過去預示著經(jīng)濟放緩。樂觀主義者認為美國減稅會繼續(xù)刺激市場發(fā)展，而特朗普的反對者則持相反意見。

不同尋常的事件可能影響理性思考——查爾斯·金德爾伯格稱之為“錯位”，這時可能出現(xiàn)極度樂觀情緒。18世紀南海泡沫的出現(xiàn)，正是因為奴隸貿(mào)易和棉花種植為殖民地創(chuàng)造了巨大財富。

就連偉大的科學家牛頓也曾在股市損失慘重。他曾說過，他可以計算天體移動軌跡，但無法計算人類的瘋狂。

生活在科技迅速發(fā)展的今天，身邊各種巨大變化讓我們對未知既充滿希望也充滿絕望。這解釋了我們兩極分化的狂喜和擔憂。2018年，對于樂觀主義者來說將充滿希望，而對悲觀主義者來說則將充滿絕望。

趁著泡沫還在的時候盡情享受吧。祝各位新年好。

（翻譯：許楊晶晶，審譯：熊靜、康娟，編輯：袁滿）endprint