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2018-01-18 08:10:18敬松
大眾理財顧問 2018年1期
敬松
在交易過程中，投資者一定要保持客觀，不要被蠅頭小利或看起來很美好的障眼法擾亂了對市場客觀的判斷。
繼2015年和2016年各實施一次加息，2017年美聯(lián)儲啟動了3次加息。在2017年最后一次會議上，美聯(lián)儲暗示2018年將有3～4次加息，這一舉動將使美國與歐洲、日本的利率差異再度擴(kuò)大，也使“渡邊太太們”再次感受到利差交易帶來的投機(jī)機(jī)會。
日本一直是個儲蓄率居高不下的國家，但次貸危機(jī)后，由于日本央行推行零利率甚至負(fù)利率政策，使更多的日本家庭主婦加入外匯交易的行列。次貸危機(jī)之前，很多日本家庭主婦就通過借入低利率的日元等貨幣進(jìn)行融資，從而獲取利率波動的收益，“渡邊太太”因此而聞名。然而，套息交易是否真的有利可圖，在美聯(lián)儲升息與日本央行和瑞士央行實施負(fù)利率的過程中，如何做才能更好地盈利？
資金流動影響市場運(yùn)行節(jié)奏
每到歲末年初，市場都被“錢荒”問題充斥。因為假期及年度結(jié)算等因素的存在，貨幣市場的同業(yè)拆借利率走高；大、中、小企業(yè)都進(jìn)行財務(wù)盤點和結(jié)算。因此，大量資金需要回籠，無論貨幣市場還是股市和期貨市場，都因為資金壓力出現(xiàn)不同程度的下滑。除了國內(nèi)的金融市場，隨著圣誕節(jié)和新年的到來，國際金融市場的交投量也出現(xiàn)了下滑，市場的波動幅度逐步降低，這一狀況將持續(xù)到新年之后。
資金供求是影響金融價格的關(guān)鍵因素
金融市場是資金融通市場，是資金需求者和資金供給者之間的橋梁，因此，資金的供求狀況對于金融資產(chǎn)價格起到關(guān)鍵性作用。除了供求因素外，金融產(chǎn)品本身的價格和價值及交易者對于價格的預(yù)期變化都對金融資產(chǎn)的定價產(chǎn)生影響。相信在市場上交易過一段時間的投資者對于每年3月日元上漲、8月歐元和美元等主要貨幣對價格波動，以及圣誕節(jié)前后全球主要市場交投冷淡的狀況深有體會。所以，不少投資者會選擇在這些月份重點狙擊某一個貨幣，或選擇在冷淡的市況給自己放個假。
不過，也有投資者選擇在這期間頻繁交易，期望把之前的虧損部分撈回來。圣誕假期確實也有行情發(fā)生，但是圣誕之后行情重新恢復(fù)到假期之前的運(yùn)行狀況，市場留下的只是長長的影線。圣誕節(jié)期間更多的是受到假期因素的影響，與市場的資金面影響不大，畢竟歐美等主要市場的財政結(jié)算時間存在差別。這些資金流動及假期因素對市場的影響通常相對固定，尤其資金流動更多的會影響某一個或幾個貨幣對，此時我們會選擇重點關(guān)注或主觀排除。復(fù)活節(jié)、感恩節(jié)這些歐美市場的主要假期期間，對所有的貨幣對幾乎都會產(chǎn)生影響，在實際交易過程中需根據(jù)特定時間的運(yùn)行特征減少或規(guī)避交易。
各國的年度結(jié)算引發(fā)本國貨幣走強(qiáng)
做交易的投資者大多都了解日元3月升值的規(guī)律，這一情況在2007年之前因澳元和日元利率差異引發(fā)的套息交易的影響尤為明顯。當(dāng)時，日本央行及澳洲聯(lián)儲較大的利率差異引發(fā)了投資者借入低利率的日元賣出，之后買入利息較高的澳元，從中獲取利差收益。由于日本央行的利率接近于零，而澳洲聯(lián)儲的利率在次貸危機(jī)之前一度達(dá)到7.50%，因此只要日元不大幅升值，通過套息交易獲取利潤的方式就穩(wěn)賺不賠。日本的會計結(jié)算年度在4月1日，通常每年3月，很多日本企業(yè)及“渡邊太太”就需要把這些借入的日元回流日本，在這一過程中受供求因素的影響，日元通常會出現(xiàn)一段連續(xù)上漲。次貸危機(jī)之后，雖然日本開始推行負(fù)利率，但其他主要國家的利率也趨近于零，這也使日元和其他貨幣之間套利的空間被壓縮。同時，美國次貸危機(jī)的影響迅速在歐美各國蔓延，對于亞洲地區(qū)的日本影響較小，使得日元受避險資金的追捧連續(xù)升值，這種情況下借入日元無利可圖，甚至可能發(fā)生虧損。不過，由于企業(yè)需求的存在，3月日元走強(qiáng)的狀況仍然存在。
除日本外，英國、加拿大、印度等國的財政年度也是每年4月1日到次年3月31日；美國則是每年10月1日到次年9月30日，美國國會會在9月對政府提出的年度財政預(yù)算方案進(jìn)行審核，美國很多企業(yè)也會在這期間進(jìn)行結(jié)算；此外，歐洲很多企業(yè)的年假在8～9月。這些因素都會導(dǎo)致市場資金面的緊張，也會對市場走勢形成影響。這一過程中，我們經(jīng)常會看到市場短期走勢的劇烈波動，這也會對套息交易的收益產(chǎn)生影響。
讓自己成為少數(shù)人
市場運(yùn)行的規(guī)則雖然不是每次都準(zhǔn)確，但大部分情況下都會發(fā)生。因此，實際交易過程中，在這些特殊的月份不僅要順應(yīng)市場趨勢，也要參考當(dāng)時市場的運(yùn)行方向，順勢的同時如果能與當(dāng)時的規(guī)則相匹配，交易成功率將大大提高。
作為一名順勢交易者，任何情況下都不應(yīng)提前預(yù)判趨勢的結(jié)束或反轉(zhuǎn)，而是完全跟隨市場的運(yùn)行節(jié)奏：在漲勢中要做的是尋找回調(diào)做多的機(jī)會；在跌勢中尋求反彈做空的機(jī)會，直到市場的運(yùn)行方向和運(yùn)行節(jié)奏發(fā)生改變?yōu)橹?。雖然不提前預(yù)測行情甚至走在市場后面會在漲勢結(jié)束或跌勢開始的階段損失一部分利潤，但在趨勢延續(xù)過程中的絕大部分利潤會被收入囊中。在交易過程中，投資者一定要保持客觀，不要被蠅頭小利或看起來很美好的障眼法擾亂了對市場客觀的判斷。
套息交易或卷土重來
套息交易由來已久，在美聯(lián)儲、加拿大央行等主要央行重新進(jìn)入加息通道，而日本央行仍然推行負(fù)利率的市場環(huán)境下，接下來可能會卷土重來。除非遇到借入并賣出的貨幣不斷貶值的狀況，否則套利交易獲取的利率差異有限，在匯率波動過程中的損失則是巨大的。由于外匯市場每天的波動在1%左右，在此之下，利差因素基本可以忽略。作為交易的參考因素之一，直接利用利差因素決定交易盈虧比明顯不合理，是否進(jìn)行交易還需要參考貨幣對本身的運(yùn)行趨勢和方向。
投資者利用利差因素進(jìn)行套利交易雖然能獲取兩個對手國家貨幣因利率差異而帶來的利潤，但這一利潤與貨幣對本身的波動相比顯然不值一提。在實際交易過程中，首先要考慮市場的運(yùn)行趨勢狀況，在順勢的情況下，如果能有利差收益固然好，但不能因為有利差收益就貿(mào)然逆勢而行，以免因小失大。endprint
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日本一直是個儲蓄率居高不下的國家，但次貸危機(jī)后，由于日本央行推行零利率甚至負(fù)利率政策，使更多的日本家庭主婦加入外匯交易的行列。次貸危機(jī)之前，很多日本家庭主婦就通過借入低利率的日元等貨幣進(jìn)行融資，從而獲取利率波動的收益，“渡邊太太”因此而聞名。然而，套息交易是否真的有利可圖，在美聯(lián)儲升息與日本央行和瑞士央行實施負(fù)利率的過程中，如何做才能更好地盈利？
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讓自己成為少數(shù)人
市場運(yùn)行的規(guī)則雖然不是每次都準(zhǔn)確，但大部分情況下都會發(fā)生。因此，實際交易過程中，在這些特殊的月份不僅要順應(yīng)市場趨勢，也要參考當(dāng)時市場的運(yùn)行方向，順勢的同時如果能與當(dāng)時的規(guī)則相匹配，交易成功率將大大提高。
作為一名順勢交易者，任何情況下都不應(yīng)提前預(yù)判趨勢的結(jié)束或反轉(zhuǎn)，而是完全跟隨市場的運(yùn)行節(jié)奏：在漲勢中要做的是尋找回調(diào)做多的機(jī)會；在跌勢中尋求反彈做空的機(jī)會，直到市場的運(yùn)行方向和運(yùn)行節(jié)奏發(fā)生改變?yōu)橹?。雖然不提前預(yù)測行情甚至走在市場后面會在漲勢結(jié)束或跌勢開始的階段損失一部分利潤，但在趨勢延續(xù)過程中的絕大部分利潤會被收入囊中。在交易過程中，投資者一定要保持客觀，不要被蠅頭小利或看起來很美好的障眼法擾亂了對市場客觀的判斷。
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投資者利用利差因素進(jìn)行套利交易雖然能獲取兩個對手國家貨幣因利率差異而帶來的利潤，但這一利潤與貨幣對本身的波動相比顯然不值一提。在實際交易過程中，首先要考慮市場的運(yùn)行趨勢狀況，在順勢的情況下，如果能有利差收益固然好，但不能因為有利差收益就貿(mào)然逆勢而行，以免因小失大。endprint
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