新時代企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的思考

王婷惠

【摘 要】隨著我國市場經(jīng)濟的不斷完善，越來越多的企業(yè)通過并購來實現(xiàn)發(fā)展和壯大，加強對企業(yè)并購中財務(wù)問題的控制和研究，有利于規(guī)避潛在的風(fēng)險，促進企業(yè)的轉(zhuǎn)型和升級。本文從企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的概念和特征出發(fā)，總結(jié)了我國企業(yè)并購過程中存在的財務(wù)風(fēng)險問題，并提出了相對應(yīng)的建議和措施，有利于優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購；財務(wù)風(fēng)險；問題；對策

近年來企業(yè)并購在我國經(jīng)濟市場中屢見不鮮，它是多個企業(yè)根據(jù)自身的情況和條件，相互之間進行資源體系上的融合過程，有利于提升企業(yè)的市場競爭力，實現(xiàn)并購雙方的共贏。與此同時，企業(yè)并購過程中涉及到資產(chǎn)的評估和股權(quán)的重置等眾多財務(wù)問題，在一定程度上加劇了風(fēng)險的爆發(fā)，不利于企業(yè)的后續(xù)經(jīng)營和長遠(yuǎn)發(fā)展。充分了解企業(yè)并購存在的財務(wù)風(fēng)險，有利于防范潛在的并購風(fēng)險，保障雙方的價值利益，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營的平穩(wěn)過渡，獲取經(jīng)濟效益的最大化。

一、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的概念及特征

1.企業(yè)并購及財務(wù)風(fēng)險的概念

企業(yè)并購是指企業(yè)之間的兼并與收購的行為，它是在經(jīng)過多次協(xié)商之后，雙方實現(xiàn)價值融合以及經(jīng)濟交換的過程。通過企業(yè)并購，并購方和被并購方都能實現(xiàn)資本優(yōu)化整合，并且企業(yè)的經(jīng)營也會持續(xù)下去，甚至獲得質(zhì)的飛躍。

企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險指并購過程中涉及定價、融資、支付等財務(wù)活動，由于人為失誤或者外在環(huán)境影響給企業(yè)帶來的各種損失，最終使得并購結(jié)果偏離預(yù)期設(shè)想，導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)狀況進一步惡化的現(xiàn)象。并購所產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)各種經(jīng)營活動失敗的潛在因素，對企業(yè)并購產(chǎn)生極其惡劣的影響。

2.企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的特征

第一，客觀性。誘發(fā)企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的原因是多方面的，由于市場環(huán)境的復(fù)雜性和國家政策的變動性，并購過程中的財務(wù)風(fēng)險不可避免，往往是突然爆發(fā)的；第二，不確定性。由于企業(yè)的類型不用，并購發(fā)生的時機不同，所以企業(yè)在并購過程中發(fā)生的財務(wù)風(fēng)險不能進行準(zhǔn)確預(yù)測，具有一定的不確定性；第三，相關(guān)性。企業(yè)并購涉及的范圍較廣，關(guān)系到多個公司的內(nèi)部管理經(jīng)營以及價值評估。如果局部發(fā)生財務(wù)風(fēng)險，將會引發(fā)整體上的財務(wù)危機；第四，動態(tài)性。并購交易是多方利益角逐的結(jié)果，隨著時間的變化而不斷的調(diào)整。另外，并購交易發(fā)生于動態(tài)、開放的環(huán)境中，在內(nèi)外雙重作用的干涉下具有動態(tài)性。

二、企業(yè)并購中存在的財務(wù)風(fēng)險及問題

1.企業(yè)價值評估風(fēng)險

企業(yè)在并購過程中首先要選擇合適的并購目標(biāo)，然后進行價值評估。這是一個非常復(fù)雜的過程，由于雙方的信息不對稱，被并購方很可能出現(xiàn)財務(wù)數(shù)據(jù)失真的情況，這樣不利于對企業(yè)價值進行準(zhǔn)確的評估。同時，相對于歐美國家專業(yè)的并購機構(gòu)來說，我國目前在這方面的人才極其匱乏，在運作及相關(guān)資料不透明的情況下，很容易對被并購方做出錯誤的財務(wù)評價，給企業(yè)和投資方帶來經(jīng)濟上的損失。對被并購方做出不恰當(dāng)?shù)膬r值評估，往往是沒有進行嚴(yán)格的審查，并且缺乏有效的價值評估體系，會給并購方帶來較大的財務(wù)損失。

2.企業(yè)融資支付風(fēng)險

企業(yè)要進行并購最重要的是要獲得可靠的資金支持，這不僅體現(xiàn)在融資的來源以及方式之上，還體現(xiàn)在資金的支付過程之中，最終決定著企業(yè)的并購運作是否獲得成功。目前行融資的方式主要有外部融資和內(nèi)部融資，挑選不一樣的融資方法就會有不一樣的結(jié)果。企業(yè)通過內(nèi)部融資無需支付相關(guān)利息，但是會占用自身的現(xiàn)金流，通過外部股票債券等方式融資不會影響自身的經(jīng)營發(fā)展，但是需要一筆不小的融資費用。另外，并購過程中的支付風(fēng)險也不能忽視，運用現(xiàn)金支付會增加企業(yè)經(jīng)營壓力，但是高效迅速；運用股票支付方式可以減輕債務(wù)壓力，但是會稀釋自身股權(quán)，降低對目標(biāo)企業(yè)的控制力度，所以需要綜合考量。

3.企業(yè)財務(wù)整合風(fēng)險

企業(yè)的并購是一個持續(xù)性的過程，涉及到多個公司之間的相互配合，只有并購后雙方都能實現(xiàn)良好的運轉(zhuǎn)，才是成功并且有意義的并購活動。企業(yè)并購以后很大程度上擴展了經(jīng)營規(guī)模，但是并購企業(yè)和被并購企業(yè)之間往往存在巨大的現(xiàn)實差異，在經(jīng)營理念和財務(wù)制度上很難實現(xiàn)同步，勢必會在后期整合過程中出現(xiàn)各種摩擦。如果不能以最小的成本實現(xiàn)無縫對接，財務(wù)數(shù)據(jù)就不能很好的匯總并提供給決策者，最終造成雙方利益的損失，不利于并購方對被并購方進行持續(xù)的控制，也不利于雙方企業(yè)的后續(xù)經(jīng)營。

三、防范企業(yè)并購過程中財務(wù)風(fēng)險的對策

1.聘請專業(yè)的企業(yè)并購運作機構(gòu)

為了防止企業(yè)在并購過程中出現(xiàn)價值錯估的現(xiàn)象，規(guī)避雙方財務(wù)信息不對稱的情況，需要借助高水平的專業(yè)并購隊伍來完成。經(jīng)驗豐富的第三方機構(gòu)不僅可以調(diào)查到更詳細(xì)真實的財務(wù)信息，對被并購方還能起到監(jiān)督管理的作用。要配備強大的財務(wù)、法律以及信息輔助團隊，以事實為導(dǎo)向來發(fā)展并購活動，嚴(yán)格審查被并購方的資質(zhì)和財務(wù)信息，通過律師來調(diào)查企業(yè)的背景以及經(jīng)營實際情況，并制定相應(yīng)的法律條款限制被并購方的欺騙造假行為。

2.選擇合理的融資和支付方式

企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身的實際情況來選擇融資和支付方式，才能既不影響自身的正常運營，又能保證并購流程有序的完成。因此，要建立一套完整的并購資金運作體系，以資本配置為核心，在保證企業(yè)現(xiàn)金流的情況下，合理選擇融資和支付的方式。例如，企業(yè)如果擁有充沛的現(xiàn)金流，那么則可以采用內(nèi)部融資的方式來獲取并購資金，降低融資成本，減少外部融資的比例，同時支付給被并購方更多的現(xiàn)金；企業(yè)如果現(xiàn)金流緊張，就必須積極的進行外部融資，并采用混合支付的方式來降低企業(yè)的流動性風(fēng)險。

3.提升企業(yè)之間的財務(wù)融合能力

并購企業(yè)雙方要在協(xié)商一致的基礎(chǔ)上，提升財務(wù)整合的效率，使企業(yè)盡快走上有序經(jīng)營的正軌。首先，要從管理層上增強財務(wù)風(fēng)險意識，主動協(xié)調(diào)和溝通，確定共同的管理模式和財務(wù)目標(biāo)；其次，要設(shè)置合理的財務(wù)組織結(jié)構(gòu)，對現(xiàn)有的崗位進行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，明確各人員的義務(wù)和責(zé)任；再者，要建立完善的財務(wù)制度，實現(xiàn)并購雙方財務(wù)計算口徑的一致性，加強對企業(yè)內(nèi)部的監(jiān)督和管理；最后，并購方要加強對被并購方的文化影響力，共享彼此的行為規(guī)范和經(jīng)營理念，提升雙方工作溝通的效率。

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